بازدهی در بیت‌کوین یا دلار: استراتژی یکسان، نتایج متضاد

در تاریخ 1 ژانویه 2022، دو سرمایه‌گذار هر کدام معادل 46000 دلار را در یک استراتژی بازار خنثی سرمایه‌گذاری می‌کنند. هر دو مدیر آنها طبق برنامه 5 درصد در سال بازدهی دارند. اما در تاریخ 31 دسامبر، اولین نفر 62 درصد از سرمایه‌اش را به دلار از دست داده است، در حالی که دومی 5 درصد سود کرده است. هیچ‌کس اشتباه نکرده است. اولین نفر بازدهی‌اش را به بیت‌کوین اندازه‌گیری می‌کرد، در حالی که دومی به دلار، و بیت‌کوین در طول سال 64 درصد کاهش یافته است.

مقاله ما در مورد تأمین مالی به این نکته اشاره کرده بود: یک جریان مشابه می‌تواند به یکی از دو ارز تبدیل شود. این بخش چهارم به طور کامل به این موضوع می‌پردازد. ابتدا خواهید دید که یک استراتژی نسبت به چه چیزی خنثی است. سپس، 5 درصد به بیت‌کوین و 5 درصد به دلار در یک بازار در حال سقوط چه می‌شود و سپس در یک بازار در حال رشد. در نهایت، چرا یک پس‌اندازکننده فرانسوی باید یورو را به محاسباتش اضافه کند. و چه چیزی را باید از یک مدیر قبل از مقایسه دو عملکرد درخواست کرد.

این مقاله توسط DCY ارائه شده است. برای آشنایی با رویکرد آنها، به dcy.fund مراجعه کنید.

نکات کلیدی

• بازار خنثی بدون ارز حساب هیچ معنایی ندارد. یک استراتژی خنثی در بیت‌کوین به محض اینکه به دلار اندازه‌گیری شود، کاملاً در معرض نوسانات قیمت قرار می‌گیرد و بالعکس.
• در سال 2022، 5 درصد سود کرده در بیت‌کوین معادل 62 درصد ضرر به دلار بود. در سال 2023، همان 5 درصد معادل 168 درصد بیشتر به دلار ارزش داشت، در حالی که 5 درصد سود کرده به دلار 59 درصد بیت‌کوین کمتری خرید.
• برای یک پس‌اندازکننده که به یورو حساب می‌کند، 5 درصد سود کرده به دلار در سال 2025 به ضرری حدود 7 درصد تبدیل شده است، زیرا دلار در طول سال 11.6 درصد در برابر یورو کاهش یافته است.
• ارز حساب مناسب، ارزی است که برای هزینه‌های آینده استفاده می‌شود. قبل از مقایسه دو صندوق، باید بدانید که هر عملکرد در کدام ارز محاسبه شده و آیا پوشش داده شده است.

خنثی نسبت به چه چیزی؟

اولین مقاله این سری دلتا را به عنوان بخشی از حرکت بیت‌کوین که یک موقعیت متحمل می‌شود تعریف کرده بود. او مثال خرید نقدی را که با فروش به همان اندازه در قرارداد دائمی پوشش داده شده بود، می‌زد. در صفر، قیمت می‌تواند به هر سمتی برود، موقعیت نه سود می‌کند و نه ضرر. یک جزئیات در تعریف کم بود، زیرا بدیهی بود. همه چیز به دلار حساب شده بود.

واحد را تغییر دهید و جدول برعکس می‌شود. یک بیت‌کوین که در کیف پول نگهداری می‌شود، دلتا 1 به دلار دارد، زیرا در هر دو جهت قیمت را دنبال می‌کند. در عوض، به حساب بیت‌کوین، در تاریخ 1 ژانویه یک بیت‌کوین ارزش دارد و در تاریخ 31 دسامبر نیز یک بیت‌کوین، هر چه بین این دو اتفاق بیفتد. دلار برعکس عمل می‌کند. برای کسی که به دلار حساب می‌کند، پایدار است، اما به محض اینکه به بیت‌کوین بیان شود، ارزشش را از دست می‌دهد یا به دست می‌آورد. هیچ موقعیتی در همه ارزها به طور همزمان خنثی نیست. بنابراین، یک استراتژی که به عنوان بازار خنثی اعلام شده است بدون توضیحات بیشتر، نیمی از اطلاعات را کنار می‌گذارد.

دو روش برای به کارگیری سرمایه

استراتژی‌های خنثی به دو خانواده تقسیم می‌شوند، بسته به ارزی که از آن شروع می‌کنند و در آن حساب می‌کنند.

اولین خانواده از دلار شروع می‌شود، یا به طور دقیق‌تر از استیبل‌کوین‌ها. کَش-اند-کری که در بخش دوم ما به آن اشاره شده است، مثال ایده‌آل آن است. در واقع، خرید نقدی و فروش قرارداد همدیگر را جبران می‌کنند و سود به دلار انباشته می‌شود. بیت‌کوین می‌تواند دو برابر شود یا نصف ارزشش را از دست بدهد. سرمایه، اما، به دلار باقی می‌ماند. تنها از بازدهی استراتژی رشد می‌کند.

در خانواده دوم، نقطه شروع یک موجودی از بیت‌کوین است که صاحب آن از فروش آن خودداری می‌کند. او آنها را به استراتژی‌هایی می‌سپارد که نتیجه‌شان، به حساب بیت‌کوین، به قیمت بستگی ندارد. قراردادهای معکوس، با حاشیه و تسویه به بیت‌کوین، که در مقاله ما در مورد تأمین مالی به آن اشاره شده است، دقیقاً برای همین منظور استفاده می‌شوند. هدف این است که بیشتر داشته باشید. و ارزش آنها به دلار مانند اینکه هیچ چیزی نیست، بازار را دنبال می‌کند.

2022، 2023: دو سال، دو برنده

به دو سرمایه‌گذار در معرفی بازمی‌گردیم، با قیمت‌هایی که هر یک می‌تواند در تاریخچه Binance پیدا کند. بیت‌کوین در تاریخ 1 ژانویه 2022 حدود 46,200 دلار ارزش داشت. در تاریخ 31 دسامبر، قیمت آن به 16,500 دلار رسید، که 64 درصد کاهش داشت و یک سال بعد به 42,300 دلار رسید.

در پایان سال 2022، سرمایه‌گذار بیت‌کوین 5 درصد بیت‌کوین بیشتری نسبت به ژانویه در اختیار دارد. به دلار، او 62 درصد ضرر کرده است. کسی که به دلار حساب می‌کرد، 5 درصد سود کرده است و با دلارهایش می‌توانست در دسامبر نزدیک به سه برابر بیشتر از ابتدای سال بیت‌کوین بخرد.

در سال بعد، نقش‌ها عوض می‌شوند. 5 درصد بیت‌کوین به ارزش 168 درصد بیشتر به دلار، زیرا قیمت آن 2.6 برابر شده است. 5 درصد به دلار، به او اجازه می‌دهد 59 درصد بیت‌کوین کمتری نسبت به 1 ژانویه بخرد.

در مجموع دو سال، سرمایه‌گذار به دلار در هر صورت جلوتر است، هرچند که ارز انتخابی برای محاسبه چه باشد. اما کافی است که پنجره را یک سال جابجا کنیم، از اوایل 2023 تا پایان 2024، تا بیت‌کوین که بیش از پنج برابر شده، به طور قابل توجهی مزیت را به سمت دیگری بدهد. مدیران، خودشان هیچ تغییری نکرده‌اند. رتبه‌بندی به ارز انتخابی و تاریخ شروع بستگی دارد.

پس‌اندازکننده فرانسوی به یورو حساب می‌کند

خواننده این خطوط یک واحد سوم دارد و معمولاً این واحد است که در زمان انجام محاسبات تصمیم می‌گیرد، یعنی یورو. یک استراتژی خنثی به دلار در یورو خنثی نیست. دلار به یک ریسک تبدیل می‌شود. نرخ مرجع منتشر شده توسط بانک مرکزی اروپا از 1.0389 دلار برای یک یورو در تاریخ 31 دسامبر 2024 به 1.1750 در تاریخ 31 دسامبر 2025 تغییر کرده است. در طول سال، دلار در برابر یورو 11.6 درصد کاهش یافته است و 5 درصد سود به دلار به حدود 7 درصد ضرر تبدیل شده است.

این ریسک قابل پوشش است. مدیر، یا یک کلاس از سهام اختصاصی، دلار را به صورت آتی در برابر یورو می‌فروشد و نتیجه دوباره به صورت قابل فهمی به یورو برمی‌گردد، بدون اثر عمده تغییر. این پوشش هزینه‌ای دارد که عمدتاً به اختلاف بین نرخ‌های بهره دو ارز بستگی دارد. وقتی نرخ‌های دلار از نرخ‌های منطقه یورو بیشتر می‌شود، که در چند سال اخیر اینگونه بوده است، این هزینه از بازده کسر می‌شود. قبل از مقایسه دو عدد، بهتر است بدانید که آیا یکی پوشش داده شده و دیگری نه.

کدام ارز را انتخاب کنیم؟

برای انتخاب، ساده‌ترین کار این است که از هزینه‌هایی که سرمایه‌گذار باید پرداخت کند شروع کنیم. یک شرکت که حقوق را به یورو پرداخت می‌کند به نتیجه‌ای به یورو نیاز دارد. بیت‌کوین‌دار به گونه‌ای دیگر حساب می‌کند. اگر او ثروتش را به بیت‌کوین اندازه‌گیری کند و هیچ قصدی برای فروش نداشته باشد، او به تعداد بیت‌کوین‌ها فکر می‌کند. و کاهش قیمت هیچ تغییری در حساب او ایجاد نمی‌کند، تا زمانی که او نمی‌فروشد. اما سرمایه‌گذاری که به دنبال درآمدی مستقل از بازار کریپتو است، بیشتر به استراتژی‌های به دلار نگاه می‌کند، به شرطی که تغییر را زیر نظر داشته باشد یا یک سهم پوشش داده شده به یورو انتخاب کند.

باید سوالات درستی از مدیر پرسیده شود. عملکرد در چه ارزی محاسبه می‌شود و آیا رقم منتشر شده در برابر یورو پوشش داده شده است؟ هزینه‌ها بر چه اساسی هستند؟ بر روی سهمی که به بیت‌کوین‌ها تعلق دارد، کمیسیون عملکرد معمولاً بر اساس بیت‌کوین‌های به دست آمده محاسبه می‌شود، حتی در سالی که ارزش آن‌ها در یورو کاهش یافته است. high water mark، بالاترین نقطه‌ای که مدیر می‌تواند سهم خود از سود را برداشت کند، نیز در ارز سهم بیان می‌شود.

بیت‌کوین در تاریخ ۶ اکتبر ۲۰۲۵ به رکورد ۱۲۶,۲۰۰ دلار رسید و در ۱ اکتبر ۲۰۲۶، ارزش آن به ۸۳,۶۰۰ دلار کاهش یافت، یک سوم کمتر. یک دارنده که بیت‌کوین‌های خود را از زمان اوج به کار گرفته، سود کرده است. اما اگر او ۵ درصد بیشتر به دست آورده باشد، هنوز هم تقریباً ۳۰ درصد در دلار ضرر کرده است. هر دو ترازنامه صحیح هستند و مدیری که تنها یکی از آن‌ها را منتشر می‌کند، باید بگوید کدام یک است.

این مقاله توسط DCY به شما ارائه شده است. استراتژی‌های آن‌ها در بیت‌کوین و دلار را در dcy.fund بیابید.