Proqnoz bazarının "qiymətləndirmə çatları": Eyni seçki nəticəsi üçün niyə dörd fərqli qələbə şansı var?

Müəllif: Coin Metrics tədqiqat qrupu

Tərcümə: ShenChao TechFlow

ShenChao Giriş: 2026-cı il ABŞ ara seçkilərinin yaxınlaşması ilə proqnoz bazarının cəmi ticarət həcmi 14 milyard dolları keçərək, ənənəvi sorğulardan başqa, qlobal kapitalın ən həssas qələbə barometrinə çevrilib. Lakin əksər insanlar yalnız işıq altında olan tək "qələbə ehtimalına" diqqət yetirir, suyun altında isə mürəkkəb mikro bazar strukturlarını unudurlar.

Kripto kvant və zəncir üstü məlumat nəhəngi Coin Metrics, bu hesabatda, uyğun proqnoz platforması Kalshi-dəki senatorluq nəzarəti hadisəsini analiz nümunəsi olaraq götürərək, eyni seçki nəticəsinə bağlı 38 müstəqil müqaviləni izləyib. Təəccüblüdür ki, "Demokratlar senatorluğu ələ keçirə biləcəkmi?" bu obyektiv olaraq ya bu, ya da o olan siyasi sual, platformanın fərqli müqavilə matrisasında dörd bir-birinə zidd gizli ehtimal təqdim edib, ən böyük gündəlik qiymət fərqi 9.7 faiz bəndinə qədər yüksəlib.

Alış-veriş nəzarətini quraraq və seqmentlərin pillə-lərini qısa satmaqla "doqquz ayaq" (Nine-Leg) kombinasiyası yaratmaqla, nəzəri olaraq hər hansı seçki nəticəsində sabit gəliri təmin etmək və arbitraj imkanlarını ələ keçirmək mümkündür. Lakin mürəkkəb bazar xərcləri, son dərəcə polarizasiya olunmuş sifariş kitabı likvidliyi, ayaq icra riski və 5.2 sentə qədər olan xidmət haqqı, proqnoz bazarının "nəzəri arbitrajdan" "gerçək gəlirə" keçməli olduğu amansız uçurumu açıq şəkildə göstərir.

Əsas Məsələlər

Kalshi, eyni əsas sual ətrafında: "Demokratlar senatorluğu ələ keçirəcəkmi?", dörd fərqli müqavilə ailəsi vasitəsilə qiymətləndirmə aparır.

Avqustdan bəri, onların gizli qələbə ehtimalları orta hesabla 3.3 faiz bəndi fərqlənir, ən böyük qiymət fərqi isə bir dəfə 9.7 faiz bəndinə qədər genişlənib. 25 oktyabr tarixinə qədər, fərqli müqavilələrin verdiyi ehtimal qiymətləndirmələri hələ də 62.5% ilə 65.3% arasında geniş bir aralıqda yayılmışdır.

Nəzəri "doqquz ayaq" (Nine-Leg) arbitraj kombinasiyası (Demokratların senatorluq nəzarət müqaviləsini alaraq, eyni zamanda Demokratların 51 və daha çox yer qazanması üçün bütün müstəqil yer sayı müqavilələrini sataraq), əgər iki müqavilə ailəsi eyni faktlara əsaslanaraq hesablanırsa, hər hansı son seçki nəticəsində sabit 8 dollar ödəmə alır.

Gün sonu bağlanma qiymətləri əsasında hesablamalara görə, 51 ticarət günündə 19 gün ərzində bu kombinasiyanın ümumi alış qiyməti 8 dollardan aşağı olub, beləliklə nəzəri arbitraj imkanları yaradır (24 oktyabrda, xidmət haqqı nəzərə alınmadan, hər bir 8 dollarlıq arbitraj sahəsinin zirvəsi 8.1 sentə çatıb).

Gerçək icra fərziyyəsi son gəliri birbaşa idarə etdi. Proqnozlaşdırılan ticarət xidmət haqqı nəzərə alındıqda, əgər əsas ayaq müqaviləsi passiv sifarişlə həyata keçirilsə, simulyasiya edilmiş artıq gəlir 7 ticarət günündə müsbət olaraq qalır (ən yüksək +4.7 sent); lakin əgər bütün doqquz ayaq aktiv sifarişlə alınıb satılarsa, müsbət gəlir günləri yalnız 2 günə düşür.

Platformanın daxili likvidlik paylanması son dərəcə ciddi dərəcədə qeyri-bərabərdir. Avqustdan bəri, mövqeləri mərkəzləşdirilmiş Demokratların nəzarət müqaviləsinin ticarət həcmi 3.3 milyon dollar olub, lakin kombinasiyanın qiymətləndirməsi üçün tələb olunan bəzi seqment müqavilələrinin cəmi ticarət həcmi yalnız 2000 dollar olub.

Senatın nümunəsi yalnız proqnoz bazarının ekosisteminin mikro bir görüntüsüdür. Talos CM proqnoz bazarının məlumatları ilə əldə edilən Kalshi platformasında mövcud müqavilələrin sayı 880,000-dən çoxdur, bu cür yüksək parçalanmış bazar strukturu müxtəlif hadisələrdə və hətta fərqli platformalar arasında oxşar qiymətləndirmə çatlarını yaradır. Bu alfalara gerçəkdən ələ keçirmək üçün sistematik hadisə xəritələmə tanıma və dəqiq icra alqoritmlərinə ehtiyac var.

Giriş

Ara seçkilərə yalnız bir həftə qalmış, Kalshi və Polymarket iki platformada 2026-cı il ara seçkilərinə bağlı müqavilələrin cəmi ticarət həcmi 14 milyard dolları keçib.

Əksər media xəbərləri və bazar şərhləri adətən tək başlıca məlumatlara diqqət yetirir: Kalshi hazırda Demokratların senatorluğu qazanma ehtimalını 63% olaraq göstərir.

Lakin bu geniş tanınan tək rəqəm yalnız böyük bir buzdağının kiçik bir hissəsidir. Kalshi, senatorluq nəzarəti mövzusunda beş fərqli hadisə altında 38 müstəqil müqavilə təqdim edib, hər bir müqavilənin öz müstəqil sifariş kitabı və ticarət qrupu var.

Bu məqalədə, bu törəmə müqavilələrin gizli ehtimal fərqliliklərini dərinləşdirərək müqayisə edəcəyik, bu qiymət fərqlərinin nə zaman müsbət gözlənti olan simulyasiya edilmiş arbitraj sahəsinə birləşə biləcəyini ölçəcəyik və bu qiymətləndirmə çatlarının uzun müddət ərzində niyə düzəldilmədiyini araşdıracağıq.

Eyni sual, dörd tamamilə fərqli cavab

Kalshi platformasında, investorlar senatorluq nəzarətinin kimə məxsus olduğunu dörd fərqli yolla ifadə edə bilərlər:

Birincisi, nəzarət nəticəsinə birbaşa bağlı olan ikili müqavilə (Demokratlar senatorluğu ələ keçirəcəkmi?); ikincisi, hər partiyanın senatorluqda qazandığı konkret yer sayı üzrə pillə müqavilələri (51-dən 57-yə qədər olan bütün mərhələləri əhatə edir); üçüncüsü, güc balansı kombinasiyası müqaviləsi; dördüncüsü isə Respublikaçıların nəzarətinə qarşı müqavilədir.

Şəkil: Kalshi platformasında senatorluq nəzarətinin dörd növ müqavilə ailəsi və hadisə strukturu

Əgər proqnoz bazarındakı hər bir törəmə müqavilə sərt şəkildə eyni qiymətləndirmə səmərəliliyinə malikdirsə, o zaman dörd növ müqavilənin gizli ehtimallarını əks etdirən dörd əyri tamamilə bir-birinə uyğun olmalıdır.

Şəkil: Kalshi senatorluq nəzarətinin müxtəlif hadisə müqavilələrinin gizli qələbə tendensiyalarının müqayisəsi

Ümumilikdə, dörd növ müqavilə eyni makro inkişaf meylini izləyir: Demokratların qələbə ehtimalı avqustun əvvəlində təxminən 46%-dan oktyabr ayında 60%-65% aralığına qədər yüksəlib. Lakin, konkret nöqtələrdə nadir hallarda tam bir razılığa gəlirlər.

Üçdə iki ticarət günündə, Demokratların konkret yer sayı pilləsi üzrə geriyə doğru əldə edilən gizli qələbə ehtimalı, başlıca nəzarət müqaviləsinin özündən əhəmiyyətli dərəcədə yüksəkdir. 20 sentyabr tarixində, dörd cavab arasında qələbə ehtimalı qiymətləndirmələri hətta 55.7% (Respublikaçıların yer sayı ilə əldə edilən) ilə 65.4% (Demokratların yer sayı ilə əldə edilən) arasında kəskin şəkildə fərqlənib.

Şəkil: Müxtəlif müqavilə ailələri arasında gizli ehtimalların ən yüksək və ən aşağı fərqinin dəyişmə tendensiyası

Statistikalar göstərir ki, ən yüksək gizli ehtimal ilə ən aşağı gizli ehtimal arasındakı orta marja 3.3 faiz bəndidir. Bu çat sentyabr ayında ən çox aşkar olunub (orta 4.5 faiz bəndi, avqustda isə 3.2 faiz bəndi); ticarət həcminin davamlı artdığı oktyabr ayında, orta marja hələ də 2.5 faiz bəndi səviyyəsində qaldı.

Bu, qiymətləndirmə çatlarının likvidlik artımı ilə avtomatik olaraq düzəlmədiyini göstərir: 21 oktyabr tarixində, dörd növ müqavilə arasında ən böyük qiymət fərqi hələ də 4.0 faiz bəndi səviyyəsindədir.

Doqquz ayaqlı risksiz arbitraj aktiv paketi

İki müqavilə eyni seçki faktı ilə bağlı fərqli fikirdə olduqda, nəzəri olaraq, yalnız hər iki tərəfdən qiymətləndirilmiş ucuz tərəfi eyni anda alaraq, bu qiymət fərqini müəyyən bir risksiz mənfəətə çevirmək mümkündür. Burada, ən intuitiv arbitraj strukturu "doqquz ayaq" (Nine Legs) dəqiq bir şəkildə birləşdirilərək yaradılır:

Birinci ayaq: "Demokratlar senatorluğu ələ keçirəcək" YES (bəli) müqaviləsini al. Əgər Demokratlar qalib gəlsə, bu müqavilə $1 dollar ödəyəcək.

Qalan səkkiz ayaq: 51-dən başlayaraq hər bir Demokrat konkret yer sayı (51, 52, 53-dən 57-yə qədər) üzrə NO (xeyr) müqavilələrini al. Yalnız seçki nəticəsi həmin mərhələyə dəqiq düşmədikdə, müvafiq müqavilə $1 dollar ödəyəcək.

Şəkil: Demokratların nəzarətini almaq və hər bir yer sayı müqaviləsini satmaqla əldə edilən kombinasiyanın gəlir matrisi simulyasiyası

Yalnız bu iki müqavilə ailəsi eyni faktlar əsasında hesablandıqda, bu arbitraj aktiv paketi hər hansı seçki nəticəsində $8 dollar ödəmə alır.

Başqa sözlə, bu doqquz ölçünün alış ümumi qiyməti 8 dollardan aşağı olduqda, bütün kombinasiyanın mütləq olaraq müsbət arbitraj sahəsi var.

Şəkil: Ticarət xidmət haqqı nəzərə alınmadan doqquz ayaqlı arbitraj kombinasiyasının tarixi simulyasiya gəlir performansı

Avqustdan bəri gün sonu bağlanma qiymətləri əsasında geridönüş analizi (bütün hesablamalar nəzəri simulyasiyadır):

Ticarət xidmət haqqı nəzərə alınmadan ideal vəziyyətdə, əgər hər bir ayaq satılan qiymət (Ask) ilə alınsa, 51 ticarət gününün 19 günündə bu kombinasiyanın ümumi qiyməti 8 dollardan aşağı olub.

Lakin, proqnozlaşdırılan xidmət haqqı (ortalama hər bir arbitraj paketi üçün təxminən 5.2 sent) çıxıldıqdan sonra, yalnız 2 ticarət günü aktiv alım rejimində müsbət gəlir əldə edə bilib.

25 oktyabr tarixindəki gerçək sifariş kitabı dərinlik görüntüsünə əsaslanaraq, 10 dəst bu arbitraj paketinin ümumi qiyməti 79.65 dollar olub (təxminən xidmət haqqı daxil olmaqla), lakin sabit ödəmə ümumi məbləği 80 dollar olub, xalis gəlir yalnız 0.35 dollar olub.

Müsbət gəlir imkanlarının əksəriyyəti son iki həftəyə toplanıb, bu, əsasən seçkilərin yaxınlaşması, bazar ticarət aktivliyinin kəskin artması ilə bağlı qiymətləndirmə fərqlilikləri ilə bağlıdır.

Niyə qiymət fərqləri uzun müddət mövcuddur: likvidlik fərqi və ticarət xərcləri

Bu strategiyanın son nağd axını sabitdirsə, niyə rasional arbitraj kapitalı bu qiymət fərqini tez bir zamanda tamamilə aradan qaldıra bilmir? Cavabın mərkəzi likvidlikdədir.

Şəkil: Kalshi senatorluq müqavilələrinin ticarət həcminin ciddi dərəcədə qeyri-bərabər paylanma sxemi

Avqustdan bəri, Kalshi senatorluq müqavilələrinin nominal cəmi ticarət həcmi 14.3 milyon dollar olub, lakin 90%-dən çox vəsait tamamilə tək senatorluq nəzarət müqaviləsinə yönəldilib.

Arbitraj kombinasiyasının son uğuru, tamamilə onun ən zəif ayağının likvidliyindən asılıdır. Demokratların nəzarət müqaviləsi 3.3 milyon dollar ticarət həcminə malikdir, lakin kombinasiyanın qorunma tərəfi olan "Demokratların 54 yer qazanması" müqaviləsinin cəmi ticarət həcmi yalnız 3000 dollar, "Demokratların 56 yer qazanması" müqaviləsinin cəmi ticarət həcmi isə yalnız 2000 dollar olub.

Likvidliyin son dərəcə az olmasından başqa, real əməliyyatlarda bir çox reallıq xərcləri ilə də üzləşmək lazımdır:

Birincisi, ayaq icra riski (Legging Risk). Ticarətçi, doqquz sifarişin hamısının uğurla icra olunmasından sonra nəzəri mənfəəti tamamilə təmin edə bilər; əgər zəif ayaqda sürüşmə və ya sifarişin icra olunmaması baş verərsə, qalan sifarişlər tək tərəfli qiymət dalğalanmaları riskinə açıq olur.

İkincisi, yüksək ticarət xərcləri. Kalshi platformasında xidmət haqqı əyri paylanma göstərir, 50% ehtimal ətrafında ən yüksək tarif, 0% və 100% tərəflərinə doğru azalma göstərir. Hər bir kombinasiyanın ortalama 5.2 sent xidmət haqqı, əksər mikro qiymət fərqləri alfalını dərhal udur.

Üçüncüsü, hesablamanın əsasları və zaman uyğunsuzluğu. Bu strategiya "senatorluğun nəzarəti" və "konkret yer sayı"nın eyni faktlar əsasında hesablandığını fərz edir. Lakin, nəzarət müqaviləsi seçki nəticələri aydınlaşdıqdan sonra dərhal hesablanır, yer sayı müqavilələri isə 2027-ci il 1 fevralda rəsmi parlament tərkibinə əsaslanaraq hesablanır. Bu müddət ərzində deputatların istefa verməsi, partiya dəyişdirməsi və ya mübahisəli seçki dairələrinin yenidən sayılması baş verərsə, ikisinin hesablanma əsasları arasında fərq yarana bilər, bu da gəlirin $8 dollarından uzaqlaşmasına səbəb ola bilər.

Dördüncüsü, vəsaitlərin tutulması və fürsət xərcləri. Əksər sərmayə, yer sayı müqavilələrində məcburi olaraq tutulacaq, 2027-ci il 1 fevralda müqavilənin son hesablanmasına qədər, uzun müddətli zaman aralığı əhəmiyyətli dərəcədə maliyyə xərcləri gətirir.

Proqnoz bazarının iştirakçıları üçün dərin təsirlər

Senat hadisəsində aşkar olunan struktur çatları təkcə bir nümunə deyil, eyni zamanda proqnoz bazarının sürətlə genişlənmə dövründə ümumi struktur xüsusiyyətidir. Bütün proqnoz bazarının aylıq ticarət həcmi 2025-ci ilin sentyabr ayında 5 milyard dolların altından 2026-cı ilin aprelində 24 milyard dollar civarına qədər partlayışla artmışdır. Bu genişlənmə ilə birlikdə, bazarın parçalanması da misli görünməmiş dərəcədə artmışdır:

Tək bir mövzu bir çox müqavilə yaradır. Talos CM proqnoz bazarının referans məlumatlarına görə, yalnız Kalshi platformasında hazırda mövcud olan hadisə müqavilələrinin sayı 880,000-dən çoxdur. Seçki siyasətindən, ABŞ Mərkəzi Bankının qərarlarına, makro iqtisadi məlumatlara qədər idman hadisələrinə qədər, hər bir makro mövzu qələbə, aralıq, meyar və müxtəlif kombinasiya müqavilələrinə parçalanır.

Çoxsaylı ticarət yerləri bir-birinə paralel mövcuddur. Kalshi və Polymarket kimi platformalar tez-tez tamamilə eyni obyektiv hadisələrə öz müvafiq müqavilələrini təqdim edirlər, lakin müqavilə mətni tərifi, ticarət xidmət haqqı və hesablanma qaydaları arasında incə fərqlər var.

Maliyyə dərinliyi son dərəcə qeyri-bərabərdir. Bu dəfəki senat məlumatlarının göstərdiyi kimi, başlıca əsas müqavilələr bazardakı əksər ticarət vəsaitlərini cəlb edir, lakin törəmə əlaqəli müqavilələrin likvidliyi çox vaxt onun ondan bir neçə dəfə azdır. Bu dərinlik çatışmazlığı, qiymətlərin əhəmiyyətli dərəcədə fərqlənməsinin səbəbidir, lakin eyni zamanda icra sürüşmələrinin arbitraj mənfəətini sürətlə yeyən bir qatildir.

Kvant market maker və hedging fondları üçün, bu cür qiymətləndirmə çatlarını sistematik olaraq ələ keçirmək üçün iki əsas bacarıq inkişaf etdirmək lazımdır:

Birincisi, dəqiq hadisə tanıma qabiliyyəti. Müxtəlif platformalarda və fərqli müqavilə matrisalarında, eyni obyektiv nəticəyə bağlı müqavilələri tez bir zamanda aşkar etmək, onları vahid standartlara çevirmək və xidmət haqqı və dərinliyin real icra qiymətini hesablamaq. Bu, platformalararası standartlaşdırılmış hadisə xəritəsi yaratmağı, faktların toqquşmasını önləmək üçün hesablanma şərtlərini ətraflı şəkildə nəzərdən keçirməyi və yüksək tezlikli sifariş kitabı və xidmət haqqı modellərinə real vaxtda daxil olmağı tələb edir.

İkincisi, dəqiq ticarət ələ keçirmə qabiliyyəti. Ekrandakı nəzəri imkanlar, hesabınızdakı real pul deyil. Praktikada, bu, alqoritmin ən likvid əsas ayaqda səbrlə passiv sifariş verməsini gözləməsini, daha sonra qiymət dəyişmədən əvvəl sürətlə səkkiz dərin sifariş kitabını tamamlayaraq hedcləməyi və sürüşmə və sifariş haqqı itkilərini dəqiq şəkildə idarə etməyi tələb edir.

Bu sərt analiz çərçivəsi, hər hansı bir çoxsaylı müqavilə və ya platformalararası mövcud olan əhəmiyyətli proqnoz hadisələrinə də aiddir.

Nəticə

İctimai anlayışda, proqnoz bazarı tez-tez hər bir sual üçün tək bir ehtimal təqdim edən bir qara qutu kimi sadə şəkildə görülür. Lakin, Kalshi-nin senatorluq müqavilələri dərin bir şəkildə göstərir ki, proqnoz bazarının mahiyyəti əslində bir-biri ilə əlaqəli, lakin öz müstəqil sifariş kitablarından ibarət bir toplusudur.

Bu sifariş kitabları, ümumilikdə eyni makro hekayəni izləsə də, lokal olaraq həmişə iki-üç faizlik tanıma sürtünməsi mövcuddur. Düşündürücüdür ki, hətta ticarət həcmi partlayışla artdıqda belə, bu çatlar tamamilə aradan qaldırılmamışdır. Bu ayın bir neçə ticarət günündə, bu kiçik qiymət fərqlərinin birləşməsi müsbət gözlənti olan matematik arbitraj imkanlarına çevrilmişdir.

2026-cı il ara seçkiləri bu dalğanın içindəki bir standart nümunədir. Proqnoz bazarının ölçüsünün daha da genişlənməsi və ekosistemin getdikcə parçalanması ilə, oxşar imkan pəncərələri müxtəlif sahələrdə davamlı olaraq meydana çıxacaq. Bu sahəyə uğurla daxil olmaq üçün, institusional iştirakçılar iki əsas bazaya sahib olmalıdırlar: imkanları aşkar etmək üçün bütünlüklə anlayışa sahib olan əsas məlumat aktivləri və real əməliyyat xərclərini soyuq və rasional bir çərçivədə qiymətləndirmək.