Düşüşün alt sərhədi, artımın üst sərhədi: BlackRock "köhnə pul" cəlb etmək üçün PBIT-dən istifadə edir

Orijinal | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Yazar | jk

Son dövrlərdə, BlackRock-un iShares Trust-u Form 485APOS təqdim etdi, iShares Bitcoin Managed Protection ETF-ni təqdim etməyi planlaşdırır, kodu PBIT.

Bu fond, 1940-cı il İnvestisiya Şirkətləri Qanununa əsasən qeydiyyatdan keçmiş bir tampon ETF-dir, birbaşa Bitcoin və ya Bitcoin ETP-sini saxlamır, əksinə IBIT-i referans aktiv olaraq istifadə edir, FLEX opsiyaları vasitəsilə çağırış fərqi (daxil olan çağırış opsiyonu almaq, daha yüksək icra qiymətində çağırış opsiyonu satmaq) qurur və qısa müddətli sabit gəlirli aktivlərə investisiya qoyur. Bir opsiya partiyasının ilkin maksimum zərəri təxminən 10%-dir, yuxarı gəlir isə satılan opsiyanın icra qiyməti ilə məhdudlaşır.

Yəni, bu məhsulun düşüşü üçün bir alt sərhəd, artımı üçün isə bir üst sərhəd var, demək olar ki, rəqəmsal aktivlərə investisiya etmək istəyən, lakin çox böyük risklər götürmək istəməyən "köhnə pul" üçün hazırlanmışdır. Bu məhsulun 2027-ci ilin yanvarında istifadəyə verilməsi planlaşdırılır. Hal-hazırda, siyahıya alınma birjası, buraxılış tarixi, idarəetmə haqqı və ümumi xərclər hələ açıqlanmayıb.

PBIT nədir?

PBIT, aktiv idarə olunan bir ETF-dir, investisiya məsləhətçisi BlackRock Fond İdarəetmə Şirkətidir. İctimaiyyətə təqdim olunan investisiya məqsədi: IBIT və ya bənzər Bitcoin açılışına yuxarı iştirak təmin etmək, eyni zamanda müəyyən dərəcədə aşağı müdafiə axtarmaqdır.

Fond birbaşa Bitcoin saxlamır, nə Bitcoin alır, nə də Bitcoin ETP alır, açılışın bütün hissəsi opsiyalardan gəlir. Depozit və inzibatçılıq New York Mellon Bankı (BNY Mellon) tərəfindən həyata keçirilir. İdarəetmə haqqı və ümumi xərclər təqdimatda boşdur, hələ açıqlanmayıb; siyahıya alınma ilə bağlı, təqdimatda 75 gün sonra qüvvəyə minməsi qeyd olunub, siyahıya alınma birjası və buraxılış tarixi hələ müəyyən edilməyib.

Strategiya təhlili: Çağırış fərqi + Sabit gəlir

Təqdimat bu strukturu "Bitcoin Managed Protection Strategy" (Bitcoin Müdafiə Strategiyası) adlandırır, üç hissədən ibarətdir.

Birinci addım, daxili çağırış opsiyonu almaqdır. Hər bir partiya, başlanğıc qiymətindən aşağı olan daxili çağırış opsiyonunu alır, Bitcoin-ə iştirak əldə etmək və qiymət həmin icra qiymətinin altına düşdükdə müdafiə təmin etmək üçün. Bu icra qiyməti adətən başlanğıc qiymətinin təxminən 90%-ində təyin edilir, buna görə də bir partiyanın ilkin maksimum zərəri təxminən 10%-dir.

İkinci addım, daha yüksək icra qiymətində çağırış opsiyonu satmaqdır. Satılan opsiyalardan alınan prim, alım xərclərini kompensasiya etmək üçün istifadə olunur, bunun əvəzində isə üst sərhəd: satılan opsiyanın icra qiyməti yuxarı iştirakın təxminən üst sərhədini müəyyən edir. Üst sərhəd açılış zamanı bazar şərtlərinə görə dəyişir, təqdimatda konkret rəqəm verilməyib.

Üçüncü addım, sabit gəlirli nağd pul idarəetməsidir. Fond, nağd pul, pul bazarı fondları, qısa müddətli dövlət istiqrazları və qısa müddətli investisiya dərəcəli istiqrazlara investisiya qoyur, faizlər opsiya xərclərini kompensasiya etmək və zərərləri qismən qorumaq üçün istifadə olunur.

Opsiyalarla tanış olmayan oxucular, PBIT-i "endirimli Bitcoin investisiyası" kimi başa düşə bilərlər: Bitcoin artdıqda, siz artımın böyük bir hissəsini əldə edirsiniz; düşdükdə, zərər məhdud bir sahədə saxlanılır; şərt odur ki, müəyyən bir qiymətə çatdıqdan sonra, daha yuxarı olan hissə sizə aid olmayacaq.

Fondun əlində Bitcoin yoxdur. Onun əksər vəsaiti dövlət istiqrazları, pul bazarı fondları kimi aktivlərdədir, eyni zamanda "çağırış opsiyonu" adlanan bir müqaviləni almaq üçün bir hissə pul ayırır. Bu müqavilənin qaydası belədir: müddət bitdiyində, əgər IBIT-in qiyməti razılaşdırılmış qiymətdən (icra qiyməti) yuxarıdırsa, sahib qiymət fərqini alır; əgər icra qiymətindən aşağıdırsa, müqavilə etibarsızdır, maksimum zərər müqaviləni almaq üçün xərclənən pul olur, daha çox deyil. PBIT-in aldığı icra qiyməti açılış qiymətinin təxminən 90%-dir, buna görə də qiymət bu xətti keçmədiyi müddətcə, fondun dəyəri əsasən Bitcoin ETF ilə eyni şəkildə artıb-azalır; bir dəfə bu xətti keçdikdə, opsiyanın dəyəri sıfıra düşür, lakin qalan pul dövlət istiqrazlarında qalır, zərər də təxminən 10%-də dayanır. Bu, düşüşün alt sərhədinin mənbəyidir.

Məsələ ondadır ki, bu cür müqavilə özlüyündə ucuz deyil, çünki artıq "qazanma vəziyyətinə" çox yaxındır, qiymət təbii ki, yüksəkdir. Xərcləri azaltmaq üçün fond eyni zamanda daha yüksək icra qiymətində başqa bir çağırış opsiyonu satır, nə qədər yüksək olduğu açılış zamanı bazar şərtlərinə bağlıdır. Opsiyanı satmaq bir məbləğ gətirir, bu da opsiyanın alım xərclərini kompensasiya etmək üçün istifadə olunur. Bunun əvəzində, fond əslində tərəfdaşa vəd verir: qiymət o daha yüksək qiymətə çatdıqda, artıq olan hissə tərəfdaşa aiddir. Beləliklə, fondun gəliri burada məhdudlaşır.

Başqa sözlə, gəliri məhdudlaşdırmaq üçün alt sərhəd almaq bir mübadilədir: alt sərhəd, pul xərcləyərək alınan bir sığortadır, gəlirin məhdudlaşdırılması isə sığorta haqqının ödənilməsi üsuludur. Sığorta haqqının bir hissəsi, artım sahəsini buraxmaqla ödənilir, digər hissəsi isə dövlət istiqrazları və pul bazarı fondlarının faizləri ilə tamamlanır.

Niyə üç partiyə bölündüyü ilə bağlı: opsiyaların müddətinin bitmə tarixi var, əgər yalnız birini edirsinizsə, alım vaxtının yaxşılığı demək olar ki, hər şeyi müəyyən edir. Varlığı üç hissəyə bölmək, hər ay birini açmaq, dövri əməliyyatlar aparmaq, şans faktörünü yaymaq imkanı verir. Müxtəlif partiyaların alt sərhədləri və üst sərhədləri fərqli olur, investorlara son nəticə bir qarışıq nəticə olaraq təqdim edilir.

Gəlir nümunəsi

Tutaq ki, bir partiyanın açılışında IBIT-in qiyməti 100-dür, alınan icra qiyməti 90, satılan icra qiyməti 125-dir (təhmin edilən üst sərhəd). Xərclər və faizlər nəzərə alınmadan, bu partiyanın müddət bitdiyindəki təxmin edilən nəticələri belədir:

Əgər müddət bitdiyində IBIT 140-a yüksəlirsə, başlanğıc qiymətindən 40% artım, PBIT yalnız təxminən 25% gəlir əldə edə bilər, çünki artım 125-də məhdudlaşır. Bu zaman, fondun əlindəki 90 icra qiymətindəki opsiyanın dəyəri 140-dan 90-a çıxır, yəni 50; lakin satılan 125 icra qiymətindəki opsiya üçün, tərəfdaşına 140-dan 125-ə ödəməli olur, yəni 15. İki tərəf bir-birini kompensasiya edir, fond əslində 35 alır. Tutaq ki, iki opsiyanın xalis xərci təxminən 10-dur, çıxarıldıqdan sonra gəlir təxminən 25-dir, başlanğıc qiymətinə 100-ə nisbətdə bu, təxminən 25%-dir.

Əgər 110-a yüksəlirsə, artım 10%-dir, partiya da təxminən 10% qazanır. 80-ə düşərsə, düşüş 20%-dir, partiya təxminən 10% zərər edir, artıq alt sərhədinə çatmışdır; hətta 40-a düşərsə, düşüş 60%-dir, partiyanın zərəri hələ də təxminən 10%-də dayanır. Əsl məhsul üç partiyanın üst-üstə düşməsidir.

PBIT-in üstünlükləri nədir, əsl ETF-lərlə müqayisədə?

IBIT kimi əsl ETF-lərlə müqayisədə, PBIT-in əsas fərqi bir hissə qeyri-müəyyən Bitcoin artım gəlirini aşağı sərhəd ilə dəyişdirməkdir.

Dizayn baxımından, bir partiyanın ilkin maksimum zərəri təxminən 10%-dir, halbuki əsl ETF və Bitcoin-in qiymət dalğalanmaları tamamilə eynidir. Bu, geri çəkilmə məhdudiyyətləri olan qurumlar və sərvət idarəetmə müştərilərinin konfiqurasiyasını daha asan edir, çünki gözlənilən zərər aralığı birbaşa risk idarəetmə çərçivəsinə daxil edilə bilər.

BlackRock-un təqdim etdiyi qeydiyyat forması, mənbə: SEC

Məhsul dizaynına görə, PBIT-in potensial alıcıları, rəqəmsal aktivlərə qarşı həmişə ehtiyatla yanaşan qurumlar, ya da yerləşdirmək istəyən, lakin Bitcoin-in yüksək dalğalanmalarını qəbul edə bilməyən qurumlar və ailə ofisləri ola bilər.

Ehtiyatlı qurumlar üçün, əsl ETF-lərin və Bitcoin aktivlərinin geri çəkilmələri sərhədsizdir və dalğalanma ABŞ səhmlərindən çox daha yüksəkdir, daxili qəbul edilə bilən maksimum zərər rəqəmini vermək çətindir; lakin PBIT, bir partiyanın ilkin zərərini təxminən 10%-də saxlayır, zərər aralığı əvvəlcədən hesablana bilər, risk büdcəsi də daha asan dizayn edilə bilər. Bu cür fondlar, Bitcoin-in bir hissə artım sahəsini istəyir, eyni zamanda düşüş dövründə dərin şəkildə sıxışdırılmaq istəmir, PBIT tam olaraq LP-yə izah edilə bilən bir orta yol təqdim edir.

BlackRock-un üçüncü Bitcoin ETF-i

Bloomberg Intelligence analitiki James Seyffart, bu məhsulun BlackRock-un üçüncü Bitcoin ilə bağlı ETF müraciəti olduğunu qeyd edir, bunu "tampon" (buffer) məhsulu adlandırır, investorlar bir hissə yuxarıdan imtina etməli olacaqlar ki, qoruma əldə etsinlər. İlk iki məhsul, əsl IBIT və bu ilin iyun ayında istifadəyə verilmiş iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA)dir, sonuncusu çağırış opsiyalarını sataraq gəlir əldə edir. Hər iki yeni məhsul Bitcoin-in yuxarı artımını məhdudlaşdırır, BITA gəlir yaratmaq üçün, PBIT isə zərəri məhdudlaşdırmaq üçün nəzərdə tutulmuşdur.

Eyni tipli məhsulların əvvəlki nümunələri var, bunlara Calamos-un CBOJ, FT Vest-in BFJA və Innovator-un QBF daxildir.

IBIT-in xalis axını, mənbə: Sosovalue

Sosovalue məlumatlarına görə, ABŞ-da əsl Bitcoin ETF-lərinə avqust ayında təxminən 35.2 milyard ABŞ dolları xalis axın olub, bu ilin bir ayda ən yüksək göstəricisidir, ETF-nin ümumi xalis aktivləri iyulun sonundakı 762.9 milyard ABŞ dollarından 996.1 milyard ABŞ dollarına yüksəlib. Sentyabr ayında hələ də xalis axın var, təxminən 26 milyard ABŞ dolları; oktyabr ayında, məqalənin yazıldığı tarixə qədər, ay ərzində təxminən 2 milyard ABŞ dolları xalis axın olub. IBIT-in tarixi xalis axını avqustun sonunda təxminən 631 milyard ABŞ dolları, oktyabrın 26-da isə 662.4 milyard ABŞ dollarıdır, iki ay ərzində cəmi 30 milyard ABŞ dolları artmışdır.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.