Qızıl yoxsa ABŞ Xəzinələri: Hansı Daha Yaxşı Qoruma Təmin edir?

Qızıl almaq dollar sisteminin kredit riskinə qarşı bir qoruma vasitəsidir, məsələn, ABŞ-ın məhsuldarlığını artıran AI ilə bağlı şübhələr.

Yazdı: Song Xuetao, Wall Street Journal

Qızıl həm uzunmüddətli rezerv aktiv, həm də tez likvidləşdirilə bilən maliyyə aktividir; bu, həm qoruma tələblərini, həm də tendensiya ticarətini və borclu mövqeləri qarşılayır. 8 oktyabrda ABŞ fond bazarlarının düşməsindən sonra ABŞ Xəzinələrinin təhlükəsizlik dəyəri ön plana çıxdı və gəlirlər azaldı, lakin qızıl təhlükəsizlik fondlarını cəlb edə bilmədi ki, bu da problemin mərkəzidir.

Birincisi, de-leveraging bazarların hər yerində likvidlik gərginliklərini tetikleyebilir.

ABŞ fond bazarlarının düşməsi, ABŞ Xəzinə faizlərinin azalması və qızıl qiymətlərinin düşməsi 2008 və 2020-ci illərdəki ekstremal geriləmələr zamanı baş vermişdir. Lakin bu dəfə fərqlidir: birincisi, ABŞ fond bazarlarının düşməsi 2008 və 2020 ilə müqayisədə çox azdır; ikincisi, bazardakı qısa müddətli likvidlik tələblərini əks etdirən dollar indeksi əhəmiyyətli dərəcədə güclənməmişdir.

Birincisi, ABŞ fond bazarları panik satışına məruz qalmadı, lakin bir neçə AI-narrativ yönümlü səhmlərdəki rezonans düşüşü lokal de-leveragingi tetikleyebilir, bu da borclu investorların qısa müddətli marja tələblərini ödəmək üçün aktivləri satmasına səbəb ola bilər.

İkincisi, bu, Yaponiya Bankının müdaxiləsi ilə əlaqəli ola bilər. Bu ilin fevralından etibarən təsdiqlənmiş yen müdaxiləsi hərəkətlərini izlədikdə (şəkil USDJPY mübadilə dərəcəsini göstərir, yaşıl çubuq Yaponiya Bankının müdaxilə etdiyi gün USDJPY mübadilə dərəcəsinin performansını göstərir), 22 oktyabrda bazar tendensiyası hər Yaponiya Bankı müdaxiləsi zamanı baş verən performansa bənzəyirdi ki, bu da yeni bir müdaxilə dövrünü işarə edə bilər, lakin təsdiq yalnız geriyə dönük olaraq edilə bilər. Əgər Yaponiya Bankının müdaxiləsi dolların 'güclənməli olduğu' faktını boğmuşsa, bu, qızılın düşməsinin səbəbinin likvidlik gərginlikləri tərəfindən tetiklenen satış olduğunu daha da təsdiqləyir.

Bazar likvidlik təzyiqi altında, qızılın risk aktiv atributları qızıl mədən səhmlərinin performansı ilə bir qədər əlaqəlidir. Qızıl mədən səhmlərinin keçmişdə topladığı əhəmiyyətli qazanc qızılın qiymətinə də təsir edəcək, onun risk aktiv atributlarını və qiymət elastikliyini artıracaq. Son bir ayda (26 sentyabrdan 27 oktyabra qədər) qızıl mədən səhmləri ETF (GDX) təxminən 12.3% düşdü, Nasdaq 100 ETF (QQQ) isə təxminən 3.9% azaldı və spot qızıl isə təxminən 6.1% düşdü. İnflyasiya, gerçək gəlirlərin azalması və geopolitik risklər hələ də qızılı narrativ baxımından dəstəkləsə də, satışın qısa müddətli qiymətlərə təsiri üstünlük təşkil edir.

İkincisi, qızıl və ABŞ Xəzinələri fərqli riskləri qoruyur.

ABŞ Xəzinələrini almaq (ABŞ) iqtisadi artım və bazar risklərinə, ya da ABŞ-dan kənar iqtisadiyyatlarda siyasi risklərə qarşı qoruma təmin edir; başqa sözlə, sabit dollar sistemi şərti altında, ABŞ Xəzinələrinin əksi ABŞ fond bazarlarıdır. Qızıl almaq isə dollar sisteminin özünün kredit riskinə qarşı qoruma təmin edir, məsələn, ABŞ-ın məhsuldarlığını artıran AI ilə bağlı şübhələr.

Bazarın AI ilə bağlı ayrılması qızılın qoruma dəyərini saxlamağa imkan verir. Əgər AI məhsuldarlığı davamlı olaraq artırmağa və model gəlirlərini və şirkət səmərəliliyini real mənfəətə çevirməyə qadir olarsa, o zaman ABŞ-ın potensial artımı və vergi bazası dəstəklənə bilər, qızılın nisbətən cəlbediciliyini zəiflədə bilər.

Tərsinə, əgər AI gəlir artımı kapital xərclərini, amortizasiyanı və maliyyələşdirmə xərclərini qarşılamaq üçün kifayət deyilsə, bazar əvvəlki investisiyalardan iqtisadi gəlirləri yenidən qiymətləndirə bilər. Bu narahatlıq korporativ mənfəətlərdən maliyyə sabitliyinə, fiskal yükə və gələcək siyasət reaksiyalarına genişlənərsə, dollar kredit riskinə qarşı qızılın qoruma dəyəri arta bilər.

Hazırda bazar yalnız AI investisiya gəlirlərinin gözləntiləri qarşılamayacağı və texnologiya səhmlərinin qiymətləndirmələrinin tənzimlənməsi ilə bağlı narahatdır; hələ də AI sənayesinin ümumi inkişafına və ABŞ-ın ümumi maliyyələşdirmə qabiliyyətinə şübhə etmir. OpenAI və Anthropic model gəlir artımının yavaşladığını və CRWV kredit riskinin fermentasiyasını açıqladıqdan sonra AI texnologiya səhmlərinin qiymətləri düşdü, lakin AI sənayesində kapital xərclərinin mütləq miqyası və qlobal böyük modellərin ümumi istifadəsi hələ də artır.

AI texnologiya səhmlərinə olan şübhə və AI sənayesinə və ya hətta dollar kreditinə olan şübhə iki fərqli ticarət səviyyəsidir. Birincisi artıq baş vermişdir, lakin bu, ikincisinin mütləq eyni zamanda baş verəcəyi demək deyil. Fondlar texnologiya səhmlərini sata bilər və ABŞ Xəzinələrini ala bilər, dollar sistemində qalaraq. Buna görə də ABŞ Xəzinələri qızıldan daha birbaşa fayda əldə edir.

Bundan əlavə, Avropada iqtisadi və siyasi mühitin eyni zamanda pisləşməsi ABŞ iqtisadi və siyasi sisteminin nisbətən dayanıqlığını da vurğulayır, qızıl almaqla təmsil olunan 'Amerikanı qısa satma' ticarətlərini boğur.

Nəhayət, neft qiymətləri və faiz artımları ilə bağlı qeyri-müəyyənliklər qızıl üçün qısa müddətli məhdudiyyətlər olaraq qalır.

Oktyabr FOMC iclasında Federal Ehtiyatlar Sistemi siyasət faizini dəyişməz saxladı, lakin iki üzv hələ də 25 baza balı faiz artımını müdafiə etdi; bəyanatda inflyasiyanın hələ də yüksək olduğu və sonrakı siyasət istiqamətini qiymətləndirmək üçün daha çox məlumatın lazım olduğu vurğulandı. Bu dayandırma əvvəlki faiz artımlarının təsirlərini izləmək üçün vaxt verir, lakin qızılın qarşısında olan faktiki faiz təzyiqi azalmayıb.

Waller mətbuat konfransında qeyd etdi: Son dövrlərdə neft qiymətləri davamlı olaraq yüksəlir, bazar faizləri isə düşür; faizlər artıq texnologiya sektorundakı investisiyalara və maliyyələşdirməyə təsir edib, bəzi aktivlərdə kredit fərqləri əhəmiyyətli dərəcədə genişlənib və kapital ayırma daha ehtiyatlı olub; ümumi maliyyə şərtləri 'bir az sıxlaşıb' və kapital ayırma daha ehtiyatlı olub. Bu, Federal Ehtiyatlar Sisteminin faizlərin texnologiya investisiyalarına və kredit şərtlərinə ötürülməsini müşahidə etdiyini, lakin daha aydın rahatlama siqnalları vermədiyini göstərir.

Qısa müddətdə, qızılın tendensiyası neft qiymətləri, müharibələr və faiz artımı gözləntiləri ilə birgə izlənilməlidir. Əgər münaqişələr artarsa, neft qiymətləri yüksələrsə, lakin faiz artımı gözləntiləri artmırsa, nominal faiz artımları inflyasiya gözləntilərindən aşağıdırsa, real faizlər düşə bilər ki, bu da qızılı dəstəkləyir. Bu ssenaridə, əgər qızıl hələ də de-leveraging və ya likvidlik məsələləri səbəbindən düşərsə, o, aşağı düşmə mərhələsinə daxil ola bilər.

Uzun müddətdə, qızılın uzunmüddətli ayrılma dəyəri nisbətən dəqiqdir, inkişaf etmiş ölkələrdə fiskal defisitlərin genişlənməsi və borc yığılması səbəbindən fiat pul kreditinin davamlı aşınması ilə fundamental dəstəklənir. Qızıl üçün ayrılma sahəsi bazarın AI ilə bağlı optimizmi ilə əlaqəlidir: AI ilə bağlı optimizm qızılın zirvəsinə, AI ilə bağlı pessimizm isə qızılın dibinə uyğun gəlir. AI gəlirlərinin görünürlüğü nə qədər yüksəkdirsə, qızıl üçün ayrılma sahəsi o qədər sıxılır; görünürlük nə qədər aşağıdırsa, qızıl üçün ayrılma sahəsi o qədər genişdir.

Risk Xəbərdarlığı

İnflyasiya, müharibə və gözləntiləri aşan pul sıxılması; gözləntiləri aşan kross-bazar de-leveraging; AI investisiya gəlirləri və məhsuldarlıq artımları gözləntiləri aşır.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.