الفيدرالي يوقف رفع الفائدة لكن الانقسامات تتسع، استثمارات الذكاء الاصطناعي والتضخم الطاقي تختبر مساحة السياسة

في 29 أكتوبر، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على معدل الفائدة الفيدرالية عند 3.75% إلى 4% بتصويت 10 مقابل 2، لكن اثنين من المسؤولين أيدوا رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما يدل على أن مخاطر التضخم قد عمقت الانقسامات السياسية. وأشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة لا يزال قويًا، وأن الإنفاق المحلي يتمتع بالمرونة، بينما لا يزال التضخم مرتفعًا؛ لذلك، فإن عدم اتخاذ أي إجراء لا يعني أن دورة التشديد قد انتهت، بل يعتمد الأمر على تغيرات الأسعار وظروف التمويل.

الموضوع الرئيسي للنقاش السياسي هو ما إذا كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي يمكن أن تقاوم أسعار الفائدة المرتفعة. على الرغم من أن الشركات التكنولوجية الكبرى لديها سيولة كافية، إلا أن مشغلي مراكز البيانات وموردي البنية التحتية لا يزالون يعتمدون على التمويل الخارجي، وقد تؤدي زيادة تكاليف الاقتراض إلى تقليص الإنفاق الرأسمالي تدريجيًا. إذا كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي حساسة لأسعار الفائدة، فإن التشديد المحدود قد يزيد من تأثير التبريد؛ وإذا استمرت الاستثمارات بقوة، فقد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى كبح سوق الإسكان والاستهلاك وطلب الشركات، مما يتطلب تكلفة نمو أعلى. كما أن ارتفاع أسعار الطاقة يزيد من لزوجة التضخم، مما يجعل الحكم على السياسة أكثر تعقيدًا.

يواجه البنك المركزي الأوروبي أيضًا صراعًا بين التضخم والنمو، حيث يتوقع السوق أن يبقي سعر الفائدة على الودائع عند 2.5%، لكنه لا يزال يراقب ما إذا كان سيتم رفع الفائدة مرة أخرى في ديسمبر. مع ارتفاع تكاليف الطاقة التي تدفع مخاطر الأسعار، يتباطأ زخم النمو في منطقة اليورو، وترتفع عوائد السندات الفرنسية وعلاوة المخاطر، مما قد يؤدي إلى تشديد الاقتصاد من خلال زيادة تكاليف التمويل. إذا استمرت ضغوط سوق السندات، حتى لو حافظ البنك المركزي على موقفه ضد التضخم، فإنه سيحتاج إلى تقييم تأثير التباين المالي على النمو.

بالنسبة للسوق، لم يعد الأمر يتعلق فقط بما إذا كان البنك المركزي سيرفع الفائدة هذه المرة، بل يتعلق أيضًا بما إذا كانت أسعار الفائدة المرتفعة ستقمع الطلب بفعالية، وما إذا كانت ستؤدي بشكل غير متوقع إلى انهيار الاستثمارات والائتمان. إذا استمر التضخم الطاقي، وارتفعت تكاليف تمويل الذكاء الاصطناعي، فقد تتشدد الظروف المالية العالمية أكثر؛ وإذا تباطأ النمو قبل التضخم، فإن صانعي السياسات سيواجهون خطر التشديد المفرط. ستكون بيانات التضخم المستقبلية، وظروف تمويل الشركات، وفروق العوائد في أسواق السندات الأوروبية والأمريكية، هي الأدلة المهمة لتحديد مسار السياسة.