سوق رأس المال: صندوق ETF لمؤشر S&P Merval، توكنيزات والرهانات القادمة للأشهر المقبلة

يمر سوق رأس المال الأرجنتيني بمرحلة توسع. على الرغم من أنه لا يزال يحتفظ بحجم صغير مقارنة بالأسواق الأخرى في المنطقة، إلا أنه يتجاوز 14 مليون حساب عميل في صندوق القيم. بالتوازي، فإن إزالة البيروقراطية التي تدفعها اللجنة الوطنية للقيم (CNV)، بالإضافة إلى إدخال تكنولوجيا أكثر تقدمًا وتوسيع الوصول إلى المنتجات المالية، هي عوامل بدأت تعيد تعريف تطوير الصناعة.

بعيدًا عن السياق الكلي للاقتصاد، تعمل الكيانات الرئيسية في القطاع بالفعل على جدول أعمال يجمع بين منتجات استثمار جديدة، توكنيزات الأصول، بنية تحتية للعملات المستقرة وآليات لتوسيع الوصول إلى الائتمان.

خلال لقاء للقطاع، اتفق ممثلو BYMA وA3 Mercados وMAV على أن المرحلة القادمة من تطوير السوق لن تفسر فقط من خلال تحسين الاقتصاد الكلي، ولكن أيضًا من خلال إدخال تكنولوجيا جديدة ومنتجات تسمح بتوسيع قاعدة المستثمرين، وهو أمر أساسي للنمو الاقتصادي.

أول صندوق ETF أرجنتيني، قبل نهاية العام

أحد الإعلانات الأكثر انتظارًا هو إطلاق أول صندوق ETF محلي. أكد مدير BYMA، غونزالو باسكوال ميرلو، أن العملية قد بدأت بالفعل. "ما أترقبه أكثر هو إطلاق صناديق ETF المحلية. نأمل أن يتم ذلك قبل نهاية العام"، أعلن ذلك خلال الحدث الذي نظمته غرفة وكلاء البورصة.

كما أوضح، بدأت BYMA بالفعل في طرح العطاءات لبدء العملية، والإشارات الأولى إيجابية. بالإضافة إلى ذلك، أشار إلى أنه يمكن إطلاقه بين سبتمبر وأكتوبر. إنه منتج رئيسي لتطوير السوق المحلي، حيث سيسمح بالتداول في الأرجنتين وكذلك في الخارج، مما يوسع خيارات الاستثمار ويدعم، على المدى المتوسط، تدفق أكبر لرؤوس الأموال إلى سوق لا يزال يعاني من مشاركة منخفضة من المستثمرين الأجانب، خاصة في قطاع الأسهم.

حاليًا، يحتوي السوق الأرجنتيني على أكثر من 40 CEDEARs من صناديق ETF، مما يسمح بالوصول من حساب محلي إلى محافظ متنوعة حسب القطاعات أو المناطق أو الأصول مثل الذهب والعملات المشفرة، من خلال أداة واحدة. ستشكل إنشاء صندوق ETF محلي خطوة إضافية في تلك العملية من تعقيد السوق.

حاليًا، يحتوي السوق الأرجنتيني على أكثر من 40 CEDEARs من صناديق ETF
Depositphotos

العملات المستقرة والبنية التحتية للأصول الرقمية

من A3 Mercados، تم التنبؤ خلال الحدث وأكدوا لـ "أمبيتو" أنهم يعملون على Primary X، وحدة جديدة للبنية التحتية التكنولوجية لنظام الأصول الرقمية.

يسعى المشروع إلى تطوير سوق جملة للأصول الافتراضية تحت مسمى مزود خدمات الأصول الافتراضية (PSAV)، متكاملًا مع بنية A3 Mercados التحتية. هدفه هو تقديم بيئة محلية وآمنة ومنظمة للتداول وتسوية الأصول مثل USDT وUSDC وبيتكوين وإيثير بين PSAV وALyC التي تعمل بمحفظة خاصة، مما يقلل التكاليف والأوقات والمخاطر المرتبطة بالتداول خارج البورصة وبورصات الخارج.

"رأينا الحاجة للتقرب من عالم التكنولوجيا المالية واعتقدنا أن الأداة الكبرى لتوسيع سوق رأس المال هي FCI. من هذا الجانب، توقفنا عن كوننا مزود برمجيات لنصبح مزود بنية تحتية"، صرح بذلك الرئيس التنفيذي لشركة A3 Mercados، دييغو فرنانديز.

فيما يتعلق بسوق العملات المشفرة، أشار فرنانديز إلى أنه، على الرغم من أن الأرجنتين لديها عقود مستقبلية على البيتكوين، إلا أن تطورها لا يزال في بداياته مع حجم تداول منخفض. كما اعتبر أن المستثمر الأرجنتيني الذي يرغب في التعرض للبيتكوين يتداول مباشرة عبر البورصات، حيث توجد سيولة أكبر وتداول على مدار الساعة. بالإضافة إلى ذلك، أشار إلى أن العقود المستقبلية المحلية تُتداول بالبيزو، بينما يعمل سوق البيتكوين بشكل رئيسي بالدولار أو العملات المستقرة، مما يقلل من جاذبية المنتج.

الأدوات لتوسيع التمويل

توجه آخر من التطورات الجارية يهدف إلى توسيع وصول المستثمرين الأفراد إلى الائتمان الخاص. حاليًا، يمثل الائتمان للقطاع الخاص 11% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أقل بكثير من مستويات دول أخرى في المنطقة. في هذا الإطار، يمثل الائتمان الموجه عبر MAV جزءًا صغيرًا فقط من هذا السوق، حوالي 4%.

أوضح MAV أنهم يعملون على تقنية تسمح بـ تحويل الفواتير الائتمانية الإلكترونية (FCE) إلى رموز لتسهيل تداولها داخل سوق رأس المال. تهدف المبادرة إلى تقريب هذا النوع من الأصول إلى الشركات الصغيرة والمتوسطة، حيث تبقى حاليًا مركزة في أيدي اللاعبين المؤسسيين الكبار.

بالتوازي، تعمل الهيئة أيضًا على آليات لـ استخدام الأصول المالية كضمان للإصدارات الجديدة. الفكرة هي السماح للمستثمر بإصدار سند إذني مع ترك أداة مالية أخرى كضمان.

استخدام الأصول الحقيقية والمالية كضمان يظهر أيضًا بين أولويات BYMA. وأكدت الهيئة أن هناك فرصة هائلة لتوسيع الائتمان من خلال آليات ضمان أكثر تطورًا.

"هناك فرصة هائلة لتأمين الأصول الحقيقية لبدء تمكين الائتمان بطريقة مختلفة." في هذا السياق، أكدت A3 على أهمية التقدم نحو نظام اتحادي لتسجيل الضمانات (SFRG) الذي يسهل هذا النوع من العمليات.

يتكون هذا المشروع من إنشاء سجل فريد ورقمي ووطني حيث يمكن تسجيل الضمانات التي تدعم الائتمان. الفكرة هي تسهيل التمويل، خاصةً للشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يسمح باستخدام مجموعة أكبر من الأصول كضمان للحصول على قروض.

من بين التقدمات الأخرى التي يتوقعونها في الأشهر المقبلة هو تطوير أكبر للصناديق المشتركة المغلقة، خاصة تلك الموجهة لمشاريع عقارية تحت هياكل مشابهة لـ REIT، وهو مخطط بدأ في الأرجنتين قبل شهر فقط.

يتعلق الأمر بصندوق تديره Ciclo Nova Asset Management، مع Banco Comafi كجهة إيداع، والذي يسمح بتوجيه المدخرات نحو الأصول العقارية من خلال وسيلة منظمة وعرض عام، مما يوسع الخيارات المتاحة للمستثمرين ويعزز مصادر التمويل على المدى الطويل للاقتصاد الحقيقي. التوقع هو أن تكمل هذه الوسائل أدوات التمويل الموجودة بالفعل في السوق.

التحدي المستمر: المزيد من المستثمرين الدوليين

بعيدًا عن الابتكار، اتفق رواد السوق على أن أحد التحديات الرئيسية لا يزال زيادة مشاركة رؤوس الأموال الأجنبية. من A3 أكدوا أن سوق المشتقات الأرجنتيني لا يزال محليًا تقريبًا. "سوق المشتقات الأرجنتيني لا يكاد يحتوي على مشاركة من رؤوس الأموال الخارجية."

في الوقت نفسه، أشار BYMA إلى أن الأرجنتين لا تزال بحاجة إلى جذب المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل. "تفتقر الأرجنتين إلى لاعبين من الأموال الذكية على المدى الطويل". كما حذروا من أن التصنيف الحالي للبلاد كـ سوق مستقل يحد من دخول الأموال الدولية.

حاليًا، لا يمكن للصناديق الأجنبية النشطة الاستثمار، حتى في الأسهم الأرجنتينية، بسبب المسائل التنظيمية المتعلقة بـ التصنيف الدولي للبلاد.

من MAV أيضًا، تم تسليط الضوء على تطوير التمويل المحلي. Fernando Luciani أبرز أن الائتمان المتداول في السوق لا يزال يمثل جزءًا صغيرًا جدًا مقارنة بإمكانات النمو. "يمثل الائتمان في MAV فقط 4% من 11% التي يمثلها الائتمان الخاص على الناتج المحلي الإجمالي. يجب أن يتضاعف هذا الرقم عشرة أضعاف"، أشار.

جانب أخير يتعلق بالتنظيمات: حتى الآن في عام 2026، تدفع CNV عملية تحديث وتبسيط تنظيمية من خلال حزمة من التدابير المعروفة باسم "Big Bang"، مع إصدار 53 قرارًا عامًا.

استبدلت المبادرة العديد من أنظمة الموافقة المسبقة بـ آليات الموافقة التلقائية، وسعت نظام العرض العام التلقائي، وبسطت الأنظمة لـ الشركات الصغيرة والمتوسطة والمصدرين المتكررين، وأدخلت نظام العرض الخاص (safe harbor)، ومررت القيود على سوق رأس المال، وألغت الحواجز أمام القائمة المزدوجة وحدّثت أدوات التمويل، مثل السندات بالدولار الصلب والسندات المنتجة.

مع سوق تستقطب مستثمرين جدد، وتنظيم يهدف إلى تبسيط العمليات، وصناعة تسرع في تطوير منتجات جديدة وبنية تحتية، يبدأ سوق رأس المال الأرجنتيني في دخول مرحلة جديدة. إن توطيد أدوات مثل ETFs المحلية، وتوكنيزات الأصول، واستخدام ضمانات جديدة لتوسيع الائتمان والبنية التحتية للأصول الرقمية يظهر كواحد من المحركات الرئيسية للنمو في السنوات القادمة.