عائدات تخزين الإيثريوم تتراجع أمام معدلات النقد، فلماذا لا يزال المستثمرون يتزاحمون؟

استثمر 10,000 يورو في تخزين الإيثريوم بعائد سنوي قدره 2.2%، وإذا ظل سعر الإيثريوم دون تغيير، ستحصل على حوالي 220 يورو على مدار عام.

هذا يزيد بمقدار 7 يورو فقط عن المبلغ نفسه الذي يمكن أن يكسبه بمعدل متوسط على الودائع المنزلية الجديدة باليورو ذات الاستحقاقات التي تصل إلى عام واحد، ولكن مع تقلبات سعر الإيثريوم المرتبطة بكل سنت من استثمارك.

ومع ذلك، لا يزال المستثمرون يتزاحمون، حيث يوجد حوالي 1.38 مليون إيثريوم في انتظار الدخول في التخزين اعتبارًا من 23 أكتوبر، مع تقدير فترة الانتظار بـ 24 يومًا و9 ساعات.

تم تخزين 44.1 مليون إيثريوم، أي أكثر من 36% من العرض، بالفعل للمساعدة في تأمين الشبكة وكسب المكافآت. الطابور أصغر من 2.06 مليون إيثريوم المتراكمة التي تم تتبعها في أغسطس، ولكن لا يزال يترك المدققين الجدد في انتظار أسابيع لكسب المكافآت.

تبدو الفجوة أكثر منطقية بمجرد فصل شخص يبحث عن معدل فائدة عن شخص قرر بالفعل امتلاك الإيثريوم. تمتلك BitMine حوالي 12 مليار دولار مخزنة، وقرارها ينطوي على كسب رموز إضافية على موقف كبير من الإيثريوم الذي تنوي الاحتفاظ به.

ميزة الـ 7 يورو تأتي مع الإيثريوم

تخزين الإيثريوم يلتزم بالإيثريوم في عملية التحقق الخاصة بالإيثريوم، حيث يقوم المشغلون بتشغيل برامج تتحقق من المعاملات وتساعد في الحفاظ على توافق الشبكة حول سجلاتها.

يمكن للمستثمرين تشغيل تلك العملية بأنفسهم أو استخدام خدمة مثل Lido، التي تجمع الإيثريوم وتصدر stETH، وهو رمز قابل للتحويل يمثل حصة من المجموعة ومكافآتها.

في الواقع، لقد نما التخزين بشكل كبير في الحجم والشعبية لدرجة أنه يتحرك خارج المنصات الأصلية للعملات المشفرة، حيث أضافت Interactive Brokers تخزين الإيثريوم للعملاء المؤهلين في أكتوبر. هذا يعني أن مكافآت التخزين الآن تجلس في نفس الحساب مع النقد والأسهم.

تصف نسبة Lido السنوية البالغة حوالي 2.2% مكافآت الإيثريوم، لذا يمكن أن يزيد رصيد رموزك بينما تنخفض اليوروهات التي يمكنك الحصول عليها مقابلها. شراء الإيثريوم لجمع تلك الدخل يعرضك أيضًا لتقلبات سعره، والتي يمكن أن تمحو مكافآت عام كامل قبل أن تتاح لك الفرصة للاستمتاع بها.

المقارنة المغرية هي مع تسهيلات الإيداع بنسبة 2.5% من البنك المركزي الأوروبي، على الرغم من أن هذا المعدل متاح فقط للبنوك المؤهلة التي تضع الأموال مع نظام اليورو. في بيانات البنك المركزي الأوروبي لشهر أغسطس، حصل المدخرون العاديون على متوسط 0.29% على الأرصدة الليلية، بينما دفعت الودائع المنزلية الجديدة التي تصل إلى عام واحد 2.13%.

يتفوق التخزين على كلا المتوسطين قبل تحركات سعر الإيثريوم، بينما كان €STR، وهو معيار اليورو بالجملة لليلة واحدة، 2.442% في 22 أكتوبر.

تراكم بسيط توضيحي باستخدام سنة شائعة من 365 يومًا، بدون تراكم، ضرائب، أو تكاليف معاملات؛ يتم الاحتفاظ بالمعدلات ثابتة، ولا يلزم أن يسمح الإيداع لأخذ السحب في 30 أو 90 يومًا. تتضمن نسبة المستخدم المقتبسة من Lido بالفعل رسوم المكافآت القياسية الخاصة بها.

الفجوة السنوية بين stETH ومعيار €STR هي 24.20 يورو على تلك الـ 10,000 يورو، بينما من شأن انخفاض بنسبة 5% في سعر الإيثريوم باليورو أن يترك الاستثمار المخزن بقيمة حوالي 9,709 يورو. ستمتلك المزيد من الإيثريوم وما زلت تخسر 291 يورو، لأن السعر المنخفض ينطبق على كل من المكافآت والاستثمار الأصلي.

ما يحدث لـ 10,000 يورو: سنة واحدة تحقق 2.2% من ETH، مع انخفاض بنسبة 5% في سعره باليورو، تعطي 10,000 يورو × 1.022 × 0.95 = 9,709 يورو. إذا زاد ETH بدلاً من ذلك بنسبة 5%، فإن النتيجة هي 10,731 يورو، مقارنة بـ 10,500 يورو من الاحتفاظ بنفس ETH الابتدائي دون المراهنة. تُقارن الرسم البياني العوائد السنوية الافتراضية باليورو من المراهنة على ETH بنسبة 2.2%، والاحتفاظ بـ ETH دون المراهنة، ومعيار €STR، مما يُظهر كيف يمكن أن تفوق تحركات سعر ETH دخل المراهنة.

تظهر الأسعار السوقية الأخيرة نفس عدم التوازن على فترات أقصر: فقد فقد ETH 9.08% باليورو خلال 30 يومًا انتهت في 22 أكتوبر، بينما فقد wrapped stETH 8.93%. على مدى فترة 90 يومًا، حقق كلاهما مكاسب تقارب الثلث، مع انتهاء رمز المراهنة أعلى قليلاً فقط.

تم حسابه من لقطات CoinGecko في الساعة 00:00 UTC، باستثناء تكاليف التداول؛ الفرق يشمل المكافآت المتراكمة من المراهنة وتحركات في علاوة أو خصم السوق للرمز، بدلاً من قياس مكافآت البروتوكول وحدها.

يحافظ Wrapped stETH على عدد الرموز في محفظتك ثابتًا بينما يمثل كل رمز كمية متزايدة من stETH، مما يسمح لسعره بالتقاط المكافآت التي توزعها stETH العادية من خلال رصيد أكبر.

حتى في ذلك الحين، يمكن للسوق تقييم الرمز أعلى أو أقل من المطالبة الأساسية له، مما يضيف مصدرًا آخر للتباين لما يتلقاه البائع.

رهان الإيثريوم بقيمة 12 مليار دولار الذي يفسر طلب المراهنة

أفادت BitMine عن 5,067,309 ETH تم المراهنة عليها اعتبارًا من 18 أكتوبر، بقيمة حوالي 12 مليار دولار بسعر ETH البالغ 2,365 دولار المستخدم في إعلانها. كانت تمتلك حوالي 6.04 مليون ETH بشكل إجمالي، لذا فإن جمع المكافآت يعني وضع حيازة موجودة للعمل مع الحفاظ على التعرض الذي اختارته.

أفادت الشركة بعائد سنوي للمراهنة لمدة سبعة أيام بنسبة 2.58%، مما يمنحها تقديرًا للإيرادات السنوية بحوالي 309 مليون دولار على تلك المراهنة. يختلف عائدها عن Lido، ويعتمد التقدير بالدولار على سعر ETH ومعدل المكافأة المفترض.

ستساعد تلك الإيرادات BitMine في الوصول إلى هدفها المتمثل في امتلاك 5% من إمدادات الإيثريوم، مما يسمح لحيازتها بالنمو من خلال المكافآت بدلاً من المشتريات الإضافية.

قال فابيان دوري، كبير مسؤولي الاستثمار في Sygnum، لـ CryptoSlate إن "المراهن الهامشي لم يعد بالضرورة موجودًا من أجل العائد."

وأضاف أن الحائزين يقومون بالمراهنة لأنهم يريدون التعرض طويل الأجل للإيثريوم، حتى مع جعل الدخل المنخفض من الصعب على شركات الخزينة إقناع المساهمين بأن ETH هو أصل منتج.

يمكن لشخص يرغب بالفعل في امتلاك الرموز أن يجمع المزيد من خلال المراهنة، بشرط أن يبرر الدخل الإضافي التكاليف والقيود المعنية.

التحول إلى اليورو للحصول على معدل فائدة أعلى سيؤدي أيضًا إلى بيع التعرض لـ ETH الذي أرادوا الاحتفاظ به، مما يجعل ذلك قرار استثماري أكبر بكثير من الاختيار بين عائدين مُقتبسين.

تساوي حصة BitMine وحدها حوالي 11.5% من 44.1 مليون ETH المراهنة عليها، على الرغم من أن الملكية لا تؤسس تحكمًا مستقلًا على نفس حصة المدققين.

تقلل صيغة مكافآت الإيثريوم من نسبة العائد كلما انضمت المزيد من المراهنات، لأن المكافآت الإجمالية تنمو ببطء أكثر من كمية ETH التي تكسبها. يمكن أن يكسب المراهنون الأفراد معدلات أقل بينما يجذب الشبكة المزيد من رأس المال ويواصل المدققون القيام بأعمالهم بشكل صحيح.

نصائح المعاملات والعوائد من ترتيب المعاملات داخل الكتل، المعروفة بالقيمة القابلة للاستخراج القصوى (MEV)، تضيف متغيرًا آخر إلى تلك المكافآت. عزا دوري جزءًا من العائد الأقل إلى انخفاض رسوم المعاملات، بينما تساعد الخدمة المستخدمة وأداء مشغليها في تحديد ما يتلقاه الحامل.

تحسب Lido معدلها المعروض من متوسط متحرك لمدة سبعة أيام، مع خصم رسومها القياسية البالغة 10% من المكافآت بالفعل من عائد المستخدم. لا ينبغي خصم حوالي 2.2% أخرى منها، على الرغم من أن تكاليف التداول والضرائب لا تزال يمكن أن تقلل مما يحتفظ به المستثمر.

تأتي الفاتورة عندما تحتاج إلى المال

لا تكسب المدققون المباشرون الجدد أي مكافآت تخزين أصلية أثناء الانتظار للتفعيل، لذا فإن الطابور يخلق تكلفة دخل قبل أن يبدأ البرنامج في العمل.

عند معدل الشبكة البالغ 2.46% في اللقطة، فإن مركز 32 ETH الذي ينتظر 24 يومًا وتسع ساعات سيفوت حوالي 0.053 ETH في المكافآت الافتراضية مقارنةً بالتفعيل الفوري، بافتراض أن هذا المعدل ظل ثابتًا.

توزع Lido ذلك الانتظار بشكل مختلف، لأن حاملي stETH الجدد يمكنهم تلقي حصة من المكافآت من المدققين الذين يعملون بالفعل بينما لا تزال ETH الواردة في انتظار.

تشارك المزيد من رأس المال الأرباح الحالية حتى تصبح الودائع الجديدة منتجة، مما يقلل العائد لكل وحدة عبر المجموعة دون قطع رأس المال الخاص بأي شخص تلقائيًا.

الخروج هو عملية مختلفة، حيث أن طابور خروج Ethereum منفصل عن انتظار الدخول ورمز التخزين السائل يقدم طريقين للعودة إلى ETH. يمكن للحاملين طلب الاسترداد من خلال البروتوكول أو البيع لتاجر آخر، اعتمادًا على ما إذا كان الانتظار أو قبول السعر المتاح يكلفهم أقل.

تحذر Lido من أن عمليات السحب قد تواجه طوابير وقد تعاني مبيعات السوق من خصومات، وفروق أوسع، أو تنفيذ أسوأ عندما تكون السيولة شحيحة. يمكن أن يفقد المدققون الذين يخرجون عن الخدمة الدخل، ويمكن أن تؤدي انتهاكات معينة إلى قطع الحصة، وتقدم الخدمات المجمعة اعتمادات على عقودها ومشغليها.

لقد رأينا تلك التأخيرات تتزايد، مع انتظار خروج لمدة 43 يومًا في سبتمبر 2025 عندما سحب Kiln المدققين خلال حادثة الأمان المتعلقة بـ SwissBorg.

مؤخراً، أرسلت حادثة أمان في أكتوبر تتعلق بالمدققين الذين تديرهم MetaMask مئات الآلاف من ETH نحو الخروج، مما يظهر كيف يمكن أن تؤثر المخاوف التشغيلية بسرعة على قدرة السحب.

قد تنوي المؤسسات الاحتفاظ بـ ETH لسنوات ولكنها لا تزال بحاجة إلى الوصول في وقت أقرب، خاصة إذا كانت الالتزامات في أماكن أخرى على ميزانياتها تتطلب نقدًا.

قال دوري إن "في هذه المستويات، الجودة التشغيلية هي الفارق الحقيقي، وليس العائد"، مشيرًا إلى الحفظ، وضوابط القطع، والوصول إلى الخروج.

كما حذر من أن الدخل الأقل قد يشجع الحاملين على الاقتراض مقابل مراكزهم أو إعادة تخزينها، مما يلتزم الأصول بخدمات إضافية تجلب التزامات إضافية وخسائر محتملة.

زيادة البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر إلى 2.5% تعطي معدلات اليورو التقليدية جاذبية أكبر، بينما تعتمد مكافآت Ethereum على المشاركة والنشاط بدلاً من قرار مواكبة البنك المركزي.

مطاردة الفرق من خلال استراتيجيات تشفير أكثر تعقيدًا تعني قبول خطر آخر فوق سعر ETH الذي يقود بالفعل معظم عائد الاستثمار.

التمييز مرئي أيضًا في المنتجات الاستثمارية المدرجة. لا يزال صندوق BlackRock ETF غير المخصص للتخزين يحتفظ بأصول وحجم تداول أكبر بكثير من صندوق التخزين الأحدث في سبتمبر، مما يشير إلى أن الدخل الإضافي ليس العامل الوحيد الذي يشكل طلب المستثمرين.

يحتاج شخص لديه يورو إلى سبب لامتلاك ETH يبقى بعد انخفاض السعر أكبر بكثير من الدخل المكتسب، بينما يمكن لشخص يحمل ETH بالفعل مقارنة التخزين مع ترك نفس الرموز غير مخزنة.

يمكن أن يستمر الطابور في جذب ذلك المستثمر الثاني حتى عندما يبدو مقارنة معدل الادخار غير مواتية، لأن قرار امتلاك Ethereum قد تم اتخاذه بالفعل ويحدد التخزين ما يكسبه الحامل على طول الطريق.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.