CDI 是十月唯一的避風港：這揭示了什麼

十月給巴西投資者上了一課，市場堅持重複這一課：在極端不確定的時刻，持有後固定收益的人能安然入睡。而那些投資於其他資產類別的人則無法如此。

CDI 在本月上漲了 1.02%，實際上是唯一一項在正收益中結束的相關投資。美元在商業報價中上漲了 5.20%，對於那些有外匯敞口的人來說，這是一筆好交易。對於以雷亞爾計價的普通投資者來說，情況卻是普遍的價值毀滅。

Ibovespa 指數下跌了 9.75%。長期國債崩潰。房地產基金下跌。甚至比特幣也下滑。這個月赤裸裸地揭示了當市場突然重新定價財政風險時會發生什麼。

為什麼十月對巴西資產如此具毀滅性

這個月的動態特徵是預期的劇烈逆轉。選舉第一輪的結果在部分金融機構中激發了政府更替的預期，並在最初幾周推動了本地資產。

隨著總統盧拉的連任，市場情緒發生了根本性的變化。對未來幾年經濟政策的執行的不確定性導致了未來利率的顯著上升。美元暴漲，財政風險的感知迅速惡化。

結果是幾乎所有本土資產類別都遭遇了重新定價。股市在第二輪選舉後創下歷史上最糟糕的一周，僅在五個交易日內損失了 18%。對內部情況更敏感的公司，如零售商和建築公司，受到的懲罰最重。

這一運動並未僅限於股票市場。未來利率的上升嚴重影響了固定收益市場，正如我們在財務和市場報導中所解釋的那樣。

市場標記：長期國債的無聲惡棍

本月的負面焦點是 2050 年到期的 IPCA+ 國債，該債券下跌了 6.59%。這似乎是違反直覺的：一項固定收益債券在 30 天內損失近 7%。但這正是市場標記的運作方式，十月是完美的案例研究。

當市場要求的利率上升時，已發行債券的價格會下降，以適應新的現實。債券的久期越長，對這種變化的敏感度就越高。因此，2050 年到期的債券受到的影響遠大於 2028 年到期的債券。

2037 年到期的半年度固定利率國債下跌了 5.54%。2032 年到期的固定利率債券下跌了 5.12%。2040 年到期的 IPCA+ 下跌了 4.74%。即使是與通脹掛鉤的最短到期債券，2032 年的 IPCA+ 也以 0.96% 的跌幅收盤。

對於了解市場標記機制的人來說，這一結果並不令人驚訝。但對於那些購買長期債券並相信“安全的固定收益”的個人投資者來說，這是一個真實的驚嚇。

CDI 作為錨：後固定收益對風險管理的啟示

十月的 CDI 收益為 1.02%。2031 年的 Selic 國債提供了 0.92%。儲蓄賬戶則為 0.67%。這些回報雖然不高，但都是正數。在一個幾乎所有資產都失去價值的月份，賺取 1% 和損失 6% 之間的差異在資產保值方面是巨大的。

這並不是說投資者應該 100% 投資於後固定收益。問題在於其他方面。像十月這樣的月份顯示了流動性和安全性在投資組合中必須存在的原因。正是這一部分使投資者不必在最糟糕的時刻被迫出售風險資產。

IFIX，房地產基金指數，在此期間下跌了 2.84%。比特幣下跌了 3.11%。即使是理論上與巴西財政情況無關的資產類別也感受到了影響。對質量的逃避是選擇性的，僅限於純後固定收益。

美元上漲 5.20%：保護還是警示信號

美元是本月表現最好的資產，現貨市場上漲了 5.20%，PTAX 報價上漲了 4.65%。對於有國際敞口的投資者來說，這一變化作為對本土資產惡化的自然對沖。

但美元的上漲首先是一個信心的溫度計。當雷亞爾在一個月內以如此幅度貶值時，市場正在定價風險。財政風險、政治風險、經濟政策執行風險。正如我們在對該期間政治和經濟發展的報導中所分析的，貨幣貶值的速度揭示了市場參與者的不確定程度。

接下來幾個月的問題是，這一風險溢價是否會持續，或者隨著新政府表明其經濟政策優先事項而會有調整。

十月揭示了在壓力時刻的資產配置

本月的投資排名不僅僅是一個表現表。它是不同資產類別在國家風險急劇上升時的行為的 X 光。

三個教訓脫穎而出。第一：長期債券在利率上升的情況下是風險資產，無論它們是否是“固定收益”。第二：外匯多樣化具有實際價值，而不僅僅是理論價值。第三：投資組合中的後固定收益部分並不是過度保守，而是基本的風險管理。

對於展望未來的投資者來說，問題不是十月是否糟糕。確實糟糕。重要的問題是：投資組合是否為這樣的月份做好了準備？如果答案是否定的，那麼調整需要在下一次衝擊之前進行，而不是之後。

這一內容僅供參考和教育，並不構成投資建議。過去的收益並不保證未來的結果。