Чи зможе Derive V3 зберегти лідерство на зростаючому ринку опціонів на блокчейні?

1. Конкуренція на ринку опціонів на блокчейні та стратегія Derive

Конкуренція на ринку опціонів на блокчейні набирає обертів. Хоча його обсяги поки що менші, ніж на ринку безстрокових ф'ючерсів, потенціал для зростання великий. У традиційних фінансах інституційні інвестори широко використовують опціони для управління ризиками та реалізації різноманітних інвестиційних стратегій. Тому з розширенням блокчейн-фінансів зростає і попит на опціони.

Насправді, лідер ринку опціонів на блокчейні Derive почав демонструвати зростання обсягів торгівлі. Станом на 26 жовтня накопичений номінальний обсяг опціонів становить 28,686 мільярдів доларів, що дорівнює приблизно 37,940.1 мільярда вон. Обсяг торгівлі у третьому кварталі 2026 року склав 7,451 мільярдів доларів (близько 9,854.7 мільярда вон), що в 6.3 рази більше, ніж 1,184 мільярдів доларів (близько 1,566 мільярдів вон) у третьому кварталі 2025 року. За останні 7 днів Derive займає понад 90% ринку всіх опціонів на блокчейні. Номінальний обсяг торгівлі Derive за квартал. Джерело: DeFiLlama

Власний токен DRV також значно зріс. 16 вересня він зріс з 182 вон до 1677 вон всього за чотири дні, що становить приблизно 9.2 рази, а темп зростання досяг 821.4%. Після корекції станом на 26 жовтня він торгується близько 470 вон. Динаміка цін Derive. Джерело: Upbit

Однак залишається питання, чи зможе Derive зберегти своє домінування на ринку. Нещодавно основні біржі безстрокових ф'ючерсів готуються до виходу на ринок опціонів, що обіцяє загострити конкуренцію. Lighter анонсувала запуск послуг з опціонів 16 жовтня. Variational, яка пропонує безстрокові ф'ючерсні угоди за запитом (RFQ), також готує послугу для інституційних клієнтів "Pro", що дозволяє торгувати індивідуальними позабіржовими деривативами, включаючи опціони.

У такій ситуації, коли розширення ринку та вхід нових учасників збігаються, Derive офіційно запустила V3 7 жовтня. Система торгівлі була перероблена, а інтеграція з зовнішніми сервісами спрощена, щоб підвищити конкурентоспроможність власної біржі та полегшити зовнішнім сервісам використання торгової інфраструктури Derive.

Чи зможе Derive зберегти свою перевагу, залежить від того, чи призведуть зміни V3 до фактичного прийняття послуг та зростання попиту на торгівлю. У цій статті ми розглянемо ключові зміни та значення V3, а також на основі цього визначимо потенціал зростання Derive та залишені завдання.

2. Спроба розширення екосистеми через Derive V3

2-1. Перехід на структуру ZK верифікації та розрахунків на основі Ethereum

Derive є децентралізованою біржею деривативів, що підтримує торгівлю опціонами та безстроковими ф'ючерсами. Вона була запущена в 2021 році під назвою Lyra і залучила 6.3 мільйона доларів інвестицій від Framework Ventures, ParaFi Capital, GSR та інших. Виконання замовлень обробляється оффчейн, а активи користувачів управляються за допомогою смарт-контрактів.

Найбільша зміна в V3 полягає в тому, що вона об'єднала існуючу біржу та власний ролл-ап "Derive Chain" в один додаток на основі нульових знань (ZK) та змінила структуру для безпосереднього розрахунку на Ethereum.

Попередня версія V2 управляла маржинальними вимогами та розрахунками для складних угод з опціонами, використовуючи власний ролл-ап. Вона також пропонувала міст для переміщення активів між Ethereum, спеціалізовані гаманці смарт-контрактів та функцію покриття газових витрат. Це були зручні функції для користувачів, але також збільшували інфраструктуру, яку Derive повинна була управляти.

У V3 розрахунки, пов'язані з маржею, ціною та розрахунками, виконуються оффчейн, а результати розрахунків генерують докази, що підтверджують дотримання протоколу. Смарт-контракт Ethereum відповідає за зберігання застави, перевірку доказів та виведення коштів. Дані, необхідні для реконструкції стану угоди, публікуються на Celestia, а матчинг замовлень обробляється оффчейн, як і раніше. Тобто складні розрахунки виконуються зовні, але їх дійсність перевіряється на Ethereum.

Процес внесення активів та управління обліковими записами також спростився. У V2 кошти потрібно було перемістити на окремий Derive Chain і пройти через спеціалізований гаманець. У V3 користувачі можуть безпосередньо вносити кошти на контракт Derive на Ethereum за допомогою існуючого гаманця Ethereum або мультипідписного гаманця та управляти своїми обліковими записами.

Спрощений процес управління обліковими записами після V3. Джерело: Derive

Ці зміни зменшують навантаження на управління власним ланцюгом та додатковою інфраструктурою, спрощуючи доступ користувачів та зовнішніх учасників до Derive.

2-2. Розширення гнучкості управління заставою та ізоляція ризиків

V3 змінила структуру так, щоб забезпечити гнучке використання застави в межах одного класу активів та ізоляцію ризиків між класами активів. Ключовим є впровадження "Ризикових універсумів", які незалежно управляють ринком, заставою та маржею.

У V2 всі активи належали до одного пулу, але у V3 вони розділені на Prime для біткоїнів та ефірів, HYPE для HYPE, Alt для інших альткоїнів та RWA для активів, пов'язаних з реальним світом. Кожен універсум має окрему систему управління маржею, пул кредитування та модулі безпеки для покриття ліквідаційних збитків. На момент запуску всі вони використовують USDC як базовий актив для розрахунків опціонів та маржі.

Також розширено обсяг застосування портфельної маржі. Портфельна маржа оцінює позиції та заставу в різних сценаріях цін та волатильності, розраховуючи необхідну маржу на основі очікуваних максимальних збитків. У V2 для цього потрібно було розділити облікові записи за базовими активами, але у V3 кілька базових активів в одному ризиковому універсумі можна управляти з одного облікового запису.

Наприклад, застава, внесена на Prime-рахунок, може покривати маржу для позицій біткоїна та ефіру. Однак після розрахунку ризиків базових активів загальна вимога до маржі підсумовується, тому це не зменшує маржу за рахунок взаємозаліку прибутків і збитків різних базових активів.

Кредитування також розширено з USDC до інших підтримуваних активів. Користувачі можуть вносити активи для отримання відсотків або використовувати позичені активи для короткого продажу та арбітражу між спотами та ф'ючерсами. Однак не всі активи, дозволені як застава, можуть бути позичені, і обсяги та межі позик залежать від підтримуваних активів та лімітів в універсумі.

Між ризиковими універсумами також ізолюються не лише управління коштами, а й відповідальність за збитки. Збитки, які перевищують модуль безпеки одного універсуму, розподіляються лише між обліковими записами цього універсуму. Наприклад, Prime для біткоїна та Alt для Solana працюють як окремі облікові записи, не ділячи заставу та кредитні ресурси. Таким чином, навіть якщо це один і той же USDC, відсоткові ставки за позиками та ліквідність для виведення можуть відрізнятися в залежності від універсуму.

В результаті перевага V3 полягає в тому, що в межах одного ризикового універсуму підвищується ефективність використання застави, а між універсумами ризики ізолюються. Це забезпечує стабільність основних активів, одночасно створюючи структуру для гнучкого розширення нових активів та ринків торгівлі.

2-3. Відкриття ліквідності опціонів для зовнішніх сервісів

Ще однією ключовою зміною V3 є спрощення доступу зовнішніх сервісів до торгової інфраструктури та ліквідності Derive.

У V2 інтеграція через API була можлива, але потрібно було враховувати окрему структуру гаманців та облікових записів. У V3 спрощено процедуру інтеграції з існуючими гаманцями Ethereum та API Derive, а при першому внесенні коштів автоматично створюється торговий обліковий запис. Зовнішні розробники можуть надавати послуги, використовуючи ліквідність опціонів Derive, не створюючи власну торгову інфраструктуру.

Зовнішнім бізнесам також надано можливість монетизації. Вони можуть стягувати додаткову комісію за транзакції, що проходять через їхні послуги, через комісію для будівельників, або отримувати 10-50% чистої комісії від транзакцій, що виникають через програму API-брокера. Ці функції існували ще до V3, але завдяки спрощенню процесу інтеграції умови використання покращилися. Це схоже на стратегію "Builder Codes" від Hyperliquid, яка дозволяє зовнішнім сервісам використовувати торгову інфраструктуру та ліквідність, отримуючи окрему комісію.

Крім того, у V3 можна створювати та управляти інвестиційними сховищами (Vault), використовуючи стратегії, такі як опціони та безстрокові ф'ючерси, без окремого схвалення. Керуючий збирає кошти користувачів для управління інвестиційною стратегією та отримує управлінську та результативну комісії. Однак для створення та управління сховищем застосовуються певні фінансові вимоги, такі як комісії та початкові депозити.

Врешті-решт, Dlive реалізує стратегію розширення фінансової інфраструктури, що використовується зовнішніми сервісами. Якщо зовнішні бізнеси залучать нових користувачів через продукти, що використовують ліквідність Dlive, це також збільшить обсяги торгівлі та комісійні доходи Dlive. Якщо цей потік призведе до фактичного прийняття, можна очікувати позитивного циклу, який зміцнить ліквідність опціонів та позиції на ринку.

3. Потенціал зростання Dlive та залишкові завдання

Ончейн-опціони є ринком з великим потенціалом зростання. У той час як ринок спотів та безстрокових ф'ючерсів на основі ончейн швидко розширюється, опціони все ще залишаються відносно невеликими.

Це контрастує з часткою опціонів у традиційних фінансах. За даними Американської асоціації ф'ючерсів (FIA), у 2025 році опціони складуть близько 74% від загальної кількості контрактів у глобальній торгівлі ф'ючерсами та опціонами. Хоча важко порівнювати ончейн-ринок безпосередньо через різницю в обсягах контрактів та методах підрахунку, очевидно, що опціони є основним похідним продуктом.

Однією з причин цієї різниці є те, що участь інституційних інвесторів в ончейн ще обмежена. Опціони використовуються не лише як засіб для інвестування в напрямок цін, але й для захисту від ризику падіння активів або отримання додаткового доходу через продаж премій, а також для інвестування у саму волатильність. Оскільки вони використовуються в різних стратегіях управління інституційними та великими інвесторами, зростання їхньої участі в управлінні цифровими активами та ончейн-фінансами може поступово збільшити попит на опціони.

Якщо попит на ончейн-опціони зросте, очікується, що зростання Dlive прискориться. Це пов'язано з тим, що накоплений досвід управління Dlive та існуюча ліквідність можуть стати важливими конкурентними перевагами. Опціони сегментуються залежно від терміну дії та ціни виконання, а також вимагають складного управління ціноутворенням, маржею та ліквідацією. Необхідно підтримувати стабільне торгове середовище, постачаючи ліквідність для різних продуктів, тому важливі не лише технології, але й досвід управління. Dlive накопичив цей досвід з 2021 року, забезпечуючи високий обсяг торгів у ринку ончейн-опціонів.

Однак важко стверджувати, що існуюча перевага залишиться незмінною. Великі безстрокові ф'ючерсні біржі, які готуються до виходу на ринок опціонів, можуть швидко зростати на основі вже наявних користувачів та попиту на торгівлю. Хоча ліквідність безстрокових ф'ючерсів не переходить безпосередньо в опціони, база клієнтів та канали розподілу є вигідною відправною точкою для поширення нових продуктів.

Отже, для підтримки конкурентоспроможності Dlive необхідно прискорити розширення екосистеми на основі існуючого досвіду управління та ліквідності. V3 є ключовою основою для цього. Зовнішнім бізнесам стало легше використовувати інфраструктуру Dlive для надання власних послуг та інвестиційних продуктів, що створює можливість залучення попиту на торгівлю з інших платформ.

Ключовим моментом є перетворення цієї основи на реальне розширення бізнесу. У майбутньому важливо спостерігати за тим, скільки зовнішніх інтеграційних сервісів з'явиться, а також за тим, як вони залучать нових користувачів та інституційну ліквідність для створення постійного обсягу торгівлі та комісійних доходів.