CDI стал единственным убежищем в октябре: что это раскрывает

Октябрь предоставил бразильским инвесторам урок, который рынок настаивает на повторении: в моменты крайней неопределенности те, кто находится в постфиксированных инвестициях, спят спокойно. Тем, кто ставил на любые другие классы активов, не повезло.

CDI вырос на 1,02% за месяц и, по сути, стал единственным значимым вложением, которое закрылось в плюсе. Доллар, который вырос на 5,20% в коммерческой котировке, оказался выгодным только для тех, кто имел валютную экспозицию. Для среднего инвестора в реалах ситуация была разрушительной.

Индекс Ibovespa упал на 9,75%. Долгосрочные государственные облигации обесценились. Фонды недвижимости упали. Даже Bitcoin сдал позиции. Месяц наглядно продемонстрировал, что происходит, когда рынок резко переоценивает фискальные риски.

Почему октябрь был столь разрушительным для бразильских активов

Динамика месяца была отмечена резким изменением ожиданий. Результаты первого тура выборов подогрели среди части финансовых агентов перспективу смены правительства и способствовали росту местных активов в первые недели.

С переизбранием президента Лулы настроение радикально изменилось. Неопределенность относительно ведения экономической политики в последующие годы вызвала значительное увеличение будущих процентных ставок. Доллар резко подскочил, а восприятие фискального риска быстро ухудшилось.

Результатом стала переоценка, которая затронула практически все классы внутренних активов. Биржа зафиксировала свою худшую неделю в истории сразу после второго тура, потеряв 18% всего за пять торговых дней. Компании, более чувствительные к внутренней ситуации, такие как ритейлеры и строительные компании, понесли наибольшие потери.

Это движение не ограничилось только акциями. Увеличение будущих процентных ставок сильно затронуло фиксированный доход, как мы объясняли в нашем освещении финансов и рынка.

Рыночная оценка: тихий злодей долгосрочных облигаций

Отрицательным моментом месяца стал Tesouro IPCA+ 2050, который упал на 6,59%. Это может показаться противоречивым: облигация с фиксированным доходом теряет почти 7% за 30 дней. Но именно так работает рыночная оценка, и октябрь стал идеальным учебным случаем.

Когда требуемые рынком ставки растут, цена уже выпущенных облигаций падает, чтобы соответствовать новой реальности. Чем больше срок погашения бумаги, тем выше чувствительность к этому изменению. Поэтому облигации с погашением в 2050 году страдают гораздо больше, чем те, что погашаются в 2028 году.

Tesouro Prefixado с полугодовыми процентами 2037 года упал на 5,54%. Prefixado 2032 года снизился на 5,12%. IPCA+ 2040 потерял 4,74%. Даже самый короткий срок среди индексированных на инфляцию, IPCA+ 2032, закрылся в минусе, с падением на 0,96%.

Для тех, кто понимает механику рыночной оценки, результат не удивителен. Но для индивидуального инвестора, купившего долгосрочные облигации, веря в "безопасный фиксированный доход", шок был реальным.

CDI как якорь: что постфиксированные инвестиции учат о управлении рисками

CDI принес 1,02% в октябре. Tesouro Selic 2031 года принес 0,92%. Сбережения — 0,67%. Это скромные, но положительные доходы. В месяце, когда почти все потеряли в цене, разница между тем, чтобы заработать 1% и потерять 6%, колоссальна с точки зрения сохранения капитала.

Дело не в том, чтобы утверждать, что инвестор должен быть на 100% в постфиксированных инвестициях. Вопрос другой. Месяцы, такие как октябрь, показывают, почему доля ликвидности и безопасности в портфеле должна существовать. Именно она позволяет инвестору не быть вынужденным продавать рискованные активы в самый плохой момент.

IFIX, индекс фондов недвижимости, упал на 2,84% за этот период. Bitcoin снизился на 3,11%. Даже классы активов, теоретически не коррелирующие с фискальной ситуацией в Бразилии, почувствовали влияние. Убежище в качестве было избирательным и ограниченным только чисто постфиксированным.

Доллар на уровне 5,20%: защита или сигнал тревоги

Американская валюта стала активом с наилучшей абсолютной доходностью месяца, увеличившись на 5,20% на спотовом рынке и на 4,65% по котировке PTAX. Для инвесторов с международной экспозицией это движение сработало как естественный хедж против ухудшения внутренних активов.

Но рост доллара — это прежде всего термометр доверия. Когда реал обесценивается в такой степени за один месяц, рынок оценивает риск. Фискальный риск, политический риск, риск ведения экономики. Как мы анализировали в нашем освещении политических и экономических последствий этого периода, скорость девальвации валюты показала степень неопределенности агентов.

Вопрос, который остается на следующие месяцы, заключается в том, останется ли этот риск-премия или произойдет его смягчение по мере того, как новое правительство обозначит свои приоритеты в экономической политике.

Что октябрь раскрывает о распределении активов в моменты стресса

Рейтинг инвестиций месяца — это не просто таблица производительности. Это рентген того, как разные классы активов ведут себя, когда риск страны резко возрастает.

Три урока выделяются. Первое: долгосрочные облигации являются рискованными активами в условиях повышения процентных ставок, независимо от того, являются ли они "фиксированным доходом". Второе: валютная диверсификация имеет реальную ценность, а не только теоретическую. Третье: постфиксированная часть портфеля не является чрезмерным консерватизмом. Это базовое управление рисками.

Для инвестора, который смотрит на ситуацию впереди, вопрос не в том, был ли октябрь плохим. Был. Важный вопрос: был ли портфель готов к такому месяцу? Если ответ "нет", коррекция должна произойти до следующего шока, а не после.

Этот контент является информационным и образовательным и не является инвестиционной рекомендацией. Прошлая доходность не является гарантией будущих результатов.