Dinheiro Rápido de Wall Street Fugiu dos ETFs de Bitcoin, Fundos Soberanos Entraram

Os investidores que venderam Bitcoin durante sua queda em 2026 não eram o público que você poderia esperar.

Um relatório da Galaxy Research publicado na segunda-feira descobriu que um punhado de fundos de hedge e bancos foi responsável por quase toda a venda institucional nos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA, enquanto plataformas de riqueza e fundos soberanos entraram para comprar.

As instituições que apresentam relatórios trimestrais 13F à SEC detinham 355.000 BTC em ações de ETFs à vista no final de setembro de 2025, pouco antes do pico histórico do Bitcoin. Em junho de 2026, esse número caiu para 307.000 BTC, uma queda de 14%, segundo o relatório.

Nove empresas são responsáveis por mais de toda essa queda: Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments e Tudor Investment.

Juntas, elas cortaram 68.000 BTC em exposição, cerca de $5,4 bilhões a preços atuais, reduzindo suas posições entre 29% e 100%. Isso significa que os outros aproximadamente 2.200 registrantes adicionaram cerca de 20.000 BTC no total, valendo aproximadamente $1,6 bilhão.

O braço de gestão de patrimônio do Morgan Stanley, o Mubadala de Abu Dhabi e o Conselho de Investimento de Abu Dhabi estavam entre os compradores. Consultores, escritórios familiares e indivíduos que não apresentam 13Fs cortaram suas participações em apenas 6,6% enquanto o preço caiu 49%.

Alex Thorn, chefe de pesquisa da Galaxy, afirma que os vendedores estavam em grande parte realizando uma operação, não fazendo uma aposta no Bitcoin. Muitos usaram a estratégia de cash-and-carry: comprando ações de ETFs à vista enquanto vendiam a descoberto futuros de Bitcoin da CME para lucrar com a diferença entre os dois, conhecida como base.

Essa diferença quase desapareceu. A base do mês à frente teve uma média de 7,9% anualizada nos 30 dias antes do pico do Bitcoin, 3,9 pontos percentuais acima das notas do Tesouro de três meses. Nos 30 dias até 21 de outubro, teve uma média de 4,8%, apenas 0,6 pontos acima das notas. Após taxas, custos de rolagem e margem, a operação agora ganha cerca de 1,5 pontos sobre o dinheiro, estima o relatório.

"Essa aritmética, não o preço, é o motivo pelo qual as mesas de múltiplas estratégias saíram", escreveu Thorn.

Os dados da CFTC sobre os futuros de Bitcoin da CME contam uma história semelhante. A posição líquida longa dos gestores de ativos caiu de 43.300 BTC na semana do pico histórico do Bitcoin para 18.400 BTC, uma queda de 57%. A posição líquida curta dos fundos alavancados, o lado futuro da operação de carry, encolheu na mesma proporção, de 71.400 BTC para 30.600 BTC. O interesse aberto caiu 28% em termos de Bitcoin e 51% em termos de dólar.

Contratos mais distantes ainda oferecem algo. Os futuros de novembro e dezembro estavam precificados em 6,3% a 6,5% no fechamento de 21 de outubro, cerca de 2 pontos acima das notas antes dos custos. Mas Thorn argumentou que a leve vantagem não compensa o risco de cauda da operação: em dezembro de 2022, a base inverteu para negativa de 31% anualizada.

Os ETFs de Bitcoin perderam quase $1 bilhão em duas semanas enquanto o Uptober continua vermelho.

No geral, as participações em ETFs à vista caíram apenas 11% desde seu pico em outubro de 2025 até seu fundo em julho, enquanto o Bitcoin caiu 53%. Desde a mínima de junho, os fundos adicionaram 87.000 BTC, que a Galaxy chama de compra direcional em vez de carry.

Os fluxos recentes têm sido irregulares. A Decrypt relatou que os ETFs perderam quase $1 bilhão em duas semanas no início deste mês antes de registrar seu melhor dia em quase um mês em 19 de outubro, quando o IBIT da BlackRock fez todas as compras. Desde então, uma corrida de entrada de $1 bilhão em três dias foi seguida por grandes saídas. Os fluxos do ETF BTF voltaram a ficar positivos esta semana, mas em números menores: cerca de $286 milhões em entradas até agora.

Os dados 13F vão até junho, portanto, não capturam mudanças mais recentes. A Galaxy divulga que possui Bitcoin.