Derive V3, conseguirá manter a liderança em um mercado de opções on-chain em crescimento?

1. Intensificação da concorrência no mercado de opções on-chain e a jogada da Derive

A concorrência em torno do mercado de opções on-chain está se intensificando. Embora ainda seja menor em comparação ao mercado de futuros perpétuos, seu potencial de crescimento é grande. No setor financeiro tradicional, investidores institucionais utilizam amplamente opções para gerenciar riscos e implementar diversas estratégias de investimento. Com a expansão das finanças on-chain, as expectativas de aumento na demanda por opções estão crescendo.

De fato, a Derive, líder do mercado de opções on-chain, começou a mostrar um crescimento em seu volume de transações. Em 26 de outubro, o volume total de transações de opções acumuladas atingiu 28,686 bilhões de dólares, equivalente a cerca de 37,9401 trilhões de won. O volume de transações no terceiro trimestre de 2026 foi de 7,451 bilhões de dólares (cerca de 9,8547 trilhões de won), um aumento de aproximadamente 6,3 vezes em relação aos 1,184 bilhões de dólares (cerca de 1,566 trilhões de won) do terceiro trimestre de 2025. Nos últimos sete dias, a Derive detém mais de 90% do mercado de opções on-chain. Volume de transações nominal trimestral da Derive. Fonte=DeFiLlama

Seu token nativo, DRV, também teve um aumento significativo. Em 16 de setembro, o preço era de 182 won e, em apenas quatro dias, subiu para 1.677 won, um aumento de cerca de 9,2 vezes, com uma taxa de crescimento de aproximadamente 821,4%. Após uma correção, o preço estava em torno de 470 won em 26 de outubro. Tendência de preço da Derive. Fonte=Upbit

No entanto, não está claro se a Derive conseguirá manter sua posição de liderança no mercado. Recentemente, principais exchanges de futuros perpétuos estão se preparando para entrar no mercado de opções, o que promete aumentar a concorrência no setor. A Lighter anunciou o lançamento de um serviço de opções em 16 de outubro. A Variational, que oferece negociação de futuros perpétuos por meio de solicitações de cotação (RFQ), também está preparando um serviço institucional chamado 'Pro', que permitirá a negociação de derivativos personalizados, incluindo opções.

Com a expansão do mercado e a entrada de novos participantes, a Derive lançou oficialmente o V3 no dia 7 deste mês. O sistema de negociação foi redesenhado e a integração com serviços externos foi simplificada, aumentando a competitividade da própria exchange e facilitando o uso da infraestrutura de negociação da Derive por serviços externos.

Se a Derive conseguirá manter sua vantagem competitiva depende de se as mudanças do V3 levarão a uma adoção real do serviço e a um aumento na demanda por transações. Este artigo examina as principais mudanças e significados do V3, e, com base nisso, analisa o potencial de crescimento da Derive e os desafios que ainda enfrenta.

2. Tentativa de expansão do ecossistema através do Derive V3

2-1. Estrutura de verificação e liquidação baseada em ZK no Ethereum

A Derive é uma exchange descentralizada de derivativos que suporta negociação de opções e futuros perpétuos. Lançada em 2021 sob o nome de Lyra, a Derive levantou um total de 6,3 milhões de dólares em investimentos de empresas como Framework Ventures, ParaFi Capital e GSR. As ordens são executadas off-chain, enquanto os ativos dos usuários são geridos por contratos inteligentes.

A maior mudança do V3 é a integração da exchange existente e o rollup próprio, chamado 'Derive Chain', em um único aplicativo de prova de conhecimento zero (ZK), alterando a estrutura para liquidações diretas no Ethereum.

O V2 anterior operava um rollup próprio para gerenciar de forma eficiente a margem e a liquidação de negociações complexas de opções. Além disso, oferecia uma ponte para a movimentação de ativos com o Ethereum, uma carteira de contratos inteligentes dedicada e uma função de pagamento de taxas de gás. Embora fossem funcionalidades voltadas para a conveniência do usuário, isso aumentou a infraestrutura que a Derive precisava gerenciar.

No V3, os cálculos relacionados a margem, preço e liquidação são realizados off-chain, e uma prova é gerada para demonstrar que os resultados dos cálculos seguem as regras do protocolo. O contrato inteligente do Ethereum é responsável pela custódia e verificação das provas, além das retiradas. Os dados necessários para reestruturar o estado das transações são publicados na Celestia, enquanto o emparelhamento de ordens continua a ser feito off-chain. Ou seja, cálculos complexos são tratados externamente, mas a validade dos resultados é verificada no Ethereum.

O processo de depósito de ativos e gerenciamento de contas também foi simplificado. No V2, era necessário transferir fundos para a Derive Chain separadamente e passar por uma carteira dedicada. No V3, os usuários podem depositar diretamente no contrato da Derive no Ethereum usando uma carteira Ethereum existente ou uma carteira multi-assinatura e gerenciar suas contas.

Processo de gerenciamento de contas simplificado após o V3. Fonte=Derive

Essas reformas reduzem a carga de operar uma cadeia própria e infraestrutura adicional, além de simplificar o processo de acesso para usuários e empresas externas à Derive.

2-2. Aumento da flexibilidade na gestão de garantias e isolamento de riscos

O V3 reformulou a estrutura para permitir o uso flexível de garantias dentro do mesmo grupo de ativos e o isolamento de riscos entre diferentes grupos de ativos. O foco é a introdução de 'Universos de Risco', que gerenciam de forma independente o mercado, garantias e margens.

No V2 anterior, todos os ativos pertenciam a um único pool, mas no V3, eles são divididos em Prime para Bitcoin e Ethereum, Hype para HYPE, Alt para outras altcoins e RWA para ativos lastreados em bens reais. Cada área possui um sistema de gestão de margem separado, pools de empréstimos e módulos de segurança para cobrir perdas de liquidação. No momento do lançamento, todos usarão USDC como ativo de referência para liquidações de opções e margens.

O escopo da margem de portfólio também foi ampliado. A margem de portfólio avalia posições e garantias em diversos cenários de preço e volatilidade, calculando a margem necessária com base na perda máxima esperada. No V2, era necessário dividir contas por ativo subjacente para aplicar isso, mas no V3, é possível gerenciar vários ativos subjacentes em uma única conta dentro do mesmo universo de risco.

Por exemplo, a margem para posições de Bitcoin e Ethereum pode ser coberta com garantias depositadas na conta Prime. No entanto, como a margem exigida é calculada somando os riscos de cada ativo subjacente, não é possível reduzir a margem compensando os lucros e perdas de ativos diferentes.

Os empréstimos também foram expandidos de uma estrutura centrada em USDC no V2 para incluir outros ativos de suporte. Os usuários podem depositar ativos para receber juros ou utilizar ativos emprestados em vendas a descoberto e arbitragem entre spot e futuros. No entanto, nem todos os ativos permitidos como garantias são passíveis de empréstimo, e o escopo e o volume de empréstimos variam de acordo com os ativos de suporte e limites de cada área.

Entre os universos de risco, a gestão de fundos e a responsabilidade por perdas também são separadas. As perdas que esgotam o módulo de segurança de uma área são compartilhadas apenas entre as contas dessa área. Por exemplo, Prime para Bitcoin e Alt para Solana operam em contas separadas e não compartilham garantias e recursos de empréstimo. Assim, mesmo que seja o mesmo USDC, as taxas de juros de empréstimo e a liquidez disponível para retirada podem variar entre as áreas.

Como resultado, a vantagem do V3 é que, dentro do mesmo universo de risco, aumenta a eficiência do uso de garantias, enquanto isola riscos entre diferentes áreas. Isso proporciona uma estrutura que mantém a estabilidade dos principais ativos existentes, ao mesmo tempo que permite a expansão flexível de novos ativos e mercados de negociação.

2-3. Abertura da liquidez de opções para serviços externos

Outra mudança fundamental do V3 é que serviços externos podem acessar mais facilmente a infraestrutura de negociação e liquidez da Derive.

Embora a integração via API já fosse possível no V2, era necessário considerar a estrutura da cadeia própria e das carteiras e contas separadas. No V3, o processo de integração com carteiras Ethereum existentes e a API da Derive foi simplificado, e uma conta de negociação é criada automaticamente na primeira vez que um depósito é feito. Desenvolvedores externos podem oferecer serviços que utilizam a liquidez de opções da Derive sem precisar construir sua própria infraestrutura de negociação.

Existem também meios de monetização para prestadores de serviços externos. É possível cobrar uma taxa adicional sobre transações que passam pelos seus serviços através de comissões de construtores, ou receber entre 10% a 50% das taxas líquidas de transação geradas por transações de entrada através do programa de corretagem de API. Essas funcionalidades já existiam antes da V3, mas as condições de uso melhoraram com a simplificação dos procedimentos de integração. Isso é semelhante à estratégia de 'Códigos de Construtor' da Hyperliquid, que permite que serviços externos utilizem a infraestrutura de negociação e liquidez, recebendo taxas separadas.

Além disso, na V3, é possível criar e operar um cofre de investimento (Vault) que utiliza estratégias como opções e futuros perpétuos sem aprovação prévia. O operador coleta os fundos dos usuários para gerenciar a estratégia de investimento e recebe taxas de gestão e de desempenho. No entanto, a criação e operação do cofre estão sujeitas a certas exigências de capital, como taxas e depósitos iniciais.

Em última análise, a Dlive está promovendo uma estratégia para se expandir além de sua própria exchange, tornando-se uma infraestrutura financeira utilizada por serviços externos. Se prestadores de serviços externos conseguirem novos usuários com produtos que utilizam a liquidez da Dlive, a Dlive também poderá aumentar seu volume de transações e receita de taxas. Se esse fluxo se traduzir em adoção real, podemos esperar um ciclo virtuoso que fortalece a liquidez de opções e a posição no mercado.

3. Potencial de Crescimento da Dlive e Desafios Restantes

As opções on-chain representam um mercado com grande potencial de crescimento. Enquanto o mercado de futuros perpétuos e à vista baseado em blockchain se expande rapidamente, as opções ainda permanecem em uma escala relativamente pequena.

Isso contrasta com a proporção que as opções ocupam nas finanças tradicionais. De acordo com a Futures Industry Association (FIA) dos EUA, em 2025, as opções representarão cerca de 74% do número de contratos no comércio global de futuros e opções. Embora seja difícil comparar diretamente com o mercado on-chain devido a diferenças nas métricas de contrato e agregação, é claro que as opções são um importante derivativo.
A proporção das opções nos mercados financeiros tradicionais e on-chain. Fonte: DeFiLlama, FIA, BlockMedia

Um dos fatores por trás dessa diferença parece ser a participação ainda limitada de investidores institucionais no on-chain. As opções são utilizadas não apenas como um meio de investir na direção dos preços, mas também para proteger o risco de queda dos ativos mantidos, obter receita adicional através de prêmios de venda e investir na volatilidade em si. À medida que a gestão de ativos digitais e a participação em finanças on-chain de instituições e grandes investidores se expandem, a demanda por opções também pode aumentar gradualmente.

Se a demanda por opções on-chain aumentar, espera-se que o crescimento da Dlive acelere ainda mais. Isso porque a experiência operacional acumulada pela Dlive e a liquidez existente podem atuar como uma importante vantagem competitiva. As opções são segmentadas com base em vencimentos e preços de exercício, e a precificação, gestão de margem e liquidação também são complexas. É necessário manter um ambiente de negociação estável enquanto se fornece liquidez para uma variedade de produtos, portanto, não apenas a capacidade técnica, mas também a experiência operacional são importantes. A Dlive tem operado seus serviços desde 2021, acumulando essa experiência e garantindo uma alta proporção de transações no mercado de opções on-chain.

No entanto, não se pode afirmar com certeza que a vantagem existente será mantida. Grandes exchanges de futuros perpétuos que estão se preparando para entrar no mercado de opções podem crescer rapidamente com base na demanda de usuários e transações já adquiridas. Embora a liquidez dos futuros perpétuos não se traduza diretamente em opções, a base de clientes e os canais de distribuição são um ponto de partida favorável para a disseminação de novos produtos.

Portanto, para que a Dlive mantenha sua competitividade, é necessário acelerar a expansão do ecossistema com base na experiência operacional e liquidez existentes. A V3 é a base fundamental para isso. Com a facilidade de prestadores de serviços externos utilizarem a infraestrutura da Dlive para oferecer seus próprios serviços e produtos de investimento, um caminho foi estabelecido para atrair a demanda de negociação de outras plataformas.

A chave é conectar essa base à expansão real dos negócios. No futuro, será necessário observar o quanto os serviços de integração externa aumentam e como eles atraem novos usuários e liquidez institucional para gerar volume de transações contínuo e receita de taxas.