Kto posiada tokenizowane akcje? Liczba inwestorów detalicznych jest ogromna, ale aktywa są mocno skoncentrowane

Ponad 70% portfeli posiada tylko jedną tokenizowaną akcję, a 90% portfeli posiada tylko tokenizowane akcje jednego emitenta.

Autor: DJ Hà Trang

Tłumaczenie: Chopper, Foresight News

Miesiąc temu zarejestrowaliśmy na łańcuchu Solana ponad 1 milion portfeli związanych z tokenizowanymi akcjami, a na platformie Robinhood około 660 tysięcy portfeli. Niedawno nasze badanie zanalizowało dane sześciu emitentów: jeśli liczymy każdy portfel z dodatnim saldem jako niezależne konto, ich łączna liczba wynosi 5 milionów; po ustaleniu progu 1 dolara pozostaje 1,2 miliona; a jeśli liczymy każdy portfel tylko raz, pozostaje 740 tysięcy.

Ta ostatnia liczba odzwierciedla rzeczywistą liczbę niezależnych użytkowników, która jest znaczna, ale wartość posiadanych przez nich aktywów jest bardzo niska. Mediana wartości posiadania wynosi tylko 4,58 dolara, a większość użytkowników posiada tylko jeden tokenizowany produkt jednego emitenta. Połowa wartości aktywów jest skoncentrowana w rękach niewielkiej liczby portfeli: w każdym przypadku mniej niż 50 portfeli kontroluje połowę aktywów, z których wiele to portfele giełdowe, pule płynności oraz portfele multisig.

Badanie obejmowało sześciu emitentów: bStocks Finance, xStocksFi, Robinhood Crypto, Ondo, BackpackOnchain i Coinbase, analizując wszystkie adresy z posiadaniem większym niż 1 dolar w tokenizowanych akcjach, obliczając wartość posiadania oraz liczbę posiadanych tokenów, a także klasyfikując adresy z dużymi posiadaniami, próbując odpowiedzieć na pytanie, kto na łańcuchu posiada tokenizowane akcje i jak duże są te posiadania.

Większość portfeli posiada tylko jeden token akcji

Na pięciu publicznych łańcuchach ponad 70% portfeli posiada tylko jeden token akcji, a 90,1% portfeli posiada tylko tokeny akcji jednego emitenta. Zwykli posiadacze często mają tylko jedną pozycję, a nie zróżnicowane portfolio.

Jeśli portfel posiada tylko jeden token, to dlatego, że dostępnych opcji jest zbyt mało, a emitenci z dłuższymi listami produktów powinni mieć więcej różnorodności w posiadanych tokenach. Jednak rzeczywistość jest inna: Ondo oferuje 458 produktów, co jest pięciokrotnością bStocks (91 produktów), ale średnia liczba posiadanych tokenów przez użytkowników jest zbliżona. To, co naprawdę decyduje o różnorodności posiadania, to skala kapitału. Portfele z posiadaniem od 1 do 10 dolarów średnio mają 1,19 tokena, a mediana portfela znajduje się w tym zakresie; tylko portfele z posiadaniem powyżej 100 tysięcy dolarów mają średnio więcej niż 6 tokenów.

Nawet dłuższa lista produktów nie zmienia tej sytuacji. Z 194 produktów oferowanych przez Robinhood, 98 produktów nie ma żadnego portfela, który posiadałby więcej niż 1 dolar; w przypadku sześciu emitentów tylko 858 portfeli (0,1% całości) posiada 26 lub więcej różnych tokenów.

Połowa portfeli ma mniej niż 4,58 dolara

Kwoty tych pojedynczych pozycji są zazwyczaj bardzo małe. Łączna mediana posiadania dla sześciu emitentów wynosi 4,58 dolara. Z perspektywy emitentów, Backpack ma najniższą medianę wynoszącą 3,51 dolara, a Coinbase najwyższą, osiągającą 10,57 dolara. Portfele z posiadaniem poniżej 10 tysięcy dolarów stanowią ponad 97% portfeli każdego emitenta, ale różnice w wartości rynkowej, którą posiadają, są znaczne: w bStocks stanowią tylko 2%, podczas gdy w Backpack osiągają 15,3%.

Na platformie Robinhood 187538 portfeli z posiadaniem poniżej 10 tysięcy dolarów stanowią 99,7% całości, ale posiadają tylko 7,7% wartości rynkowej; 13 portfeli z posiadaniem powyżej miliona dolarów kontroluje 57,9% wartości. Istnieje również 3,8 miliona kont z posiadaniem poniżej 1 dolara, a wśród pierwotnych statystyk każdego emitenta 70%-79% kont ma saldo poniżej 1 dolara.

Połowa aktywów każdego emitenta skoncentrowana w mniej niż 50 portfelach

Kapitał jest mocno skoncentrowany w głównych adresach. Ponad połowa wartości bStocks jest posiadana przez jeden portfel; w Ondo 24 główne portfele kontrolują połowę wartości. Wśród pięciu analizowanych emitentów, Backpack ma najwyższy poziom rozproszenia, ale i tak wystarczy 41 portfeli.

W bStocks pięć portfeli kontroluje 87,2% aktywów, co odpowiada około 1,07 miliarda dolarów. Oznaczenia Arkham wskazują, że te pięć adresów należy do Binance lub Ceffu (dawniej Binance Custody). Największy z nich to gorący portfel Binance, który kontroluje 52,7% udziału, a jego posiadanie obejmuje 88 z 91 produktów bStocks. Pozostałe 9 portfeli bez oznaczeń giełdowych, z posiadaniem powyżej miliona dolarów, kontroluje tylko 2,7%.

W przypadku Ondo, portfel multisig Safe i inne kontrakty posiadają 265 milionów dolarów, co jest równoważne z jego dużymi portfelami; dwa portfele oznaczone jako giełdowe (jeden z nich należy do Gate) posiadają 15 milionów dolarów. Na łańcuchu Robinhood większość głównych aktywów znajduje się w kontraktach: menedżer puli Uniswap v4 posiada 47 milionów dolarów, kontrakt giełdy Lighter_xyz posiada 7,6 miliona dolarów, a rynek pożyczkowy Morpho oraz cztery portfele multisig Safe łącznie posiadają 10,5 miliona dolarów. Pula DEX Backpack posiada 40,4% całkowitej wartości portfela, a portfel MEV searchera zajmuje 6,2%.

Liczba małych portfeli wciąż rośnie

Niektórzy mogą pomyśleć, że ci użytkownicy z małymi pojedynczymi pozycjami to tylko krótkoterminowe fundusze, ale dane pokazują, że ta grupa wciąż rośnie. Od 2 października do 21 października liczba niezależnych portfeli na różnych łańcuchach wzrosła z 671096 do 748216, co stanowi wzrost o 11,5%. W tym samym czasie mediana cen tokenów sześciu emitentów spadła o 5,2%, co sprawiło, że wiele portfeli spadło poniżej progu 1 dolara. Jedynym łańcuchem, na którym liczba portfeli spadła, jest Robinhood Chain, z spadkiem o 2,1%, co również jest wynikiem czynników cenowych: jego mediana cen tokenów spadła o 7,3%, a 6275 portfeli ma saldo, które jest tylko o 8% poniżej progu 1 dolara, a liczba utraconych portfeli wynosi tylko 3982.

Nowi użytkownicy koncentrują się głównie w określonych typach portfeli. Na łańcuchu Solana najszybciej rośnie liczba portfeli z pojedynczym tokenem, osiągając 18%; na łańcuchu EVM wzrost portfeli z pojedynczym tokenem wynosi 12%, co jest czterokrotnością wzrostu portfeli z 2-3 tokenami (3%). Udział portfeli posiadających produkty wielu emitentów nie wzrasta.

Ich salda spadają szybciej niż ceny: na łańcuchu EVM średnie saldo pojedynczego tokena spadło o 11%, z 1566 dolarów do 1388 dolarów, co jest ponad dwukrotnością spadku mediany ceny tokena o 5,2%.

Podsumowanie

Tokenizowane akcje mają dwóch głównych posiadaczy na łańcuchu. Jedna grupa to szeroka rzesza inwestorów detalicznych, licząca 740 tysięcy adresów, z medianą posiadania wynoszącą 4,58 dolara, z których większość posiada tylko jeden token jednego emitenta, co jest głównym źródłem wzrostu liczby portfeli; druga grupa to wysoko skoncentrowane adresy główne, w których mniej niż 50 portfeli kontroluje połowę wartości każdego emitenta, z których większość to portfele giełdowe, pule kapitałowe oraz kontrakty multisig.

Aby zmienić tę sytuację, wartość aktywów musi zostać przeniesiona z głównych adresów do adresów detalicznych. Badanie nie uwzględniło dwóch kluczowych kwestii: 1) czy małe salda pochodzą z zakupów, czy z transferów; 2) ile rzeczywistych użytkowników kryje się za dużymi portfelami giełdowymi bStocks. Historia transakcji portfeli może odpowiedzieć na pierwsze pytanie; druga informacja należy do danych off-chain, które nie mogą być bezpośrednio obserwowane na łańcuchu. W przyszłości, korzystając z pełnego zrzutu danych na łańcuchu od 21 października, będziemy nadal śledzić przepływy kapitału, aby zobaczyć, czy ta struktura rynku ulegnie zmianie.