Szybkie pieniądze na Wall Street uciekły z ETF-ów Bitcoin, fundusze suwerenne wkroczyły

Inwestorzy, którzy sprzedali Bitcoin w czasie jego spadku w 2026 roku, nie byli tymi, których można by się spodziewać.

Raport Galaxy Research opublikowany w poniedziałek wykazał, że garstka funduszy hedgingowych i banków odpowiadała za prawie całą sprzedaż instytucjonalną w amerykańskich ETF-ach Bitcoin na rynku spot, podczas gdy platformy bogactwa i fundusze suwerenne wkroczyły, aby kupić.

Instytucje, które składają kwartalne raporty 13F do SEC, posiadały 355 000 BTC w postaci akcji ETF na koniec września 2025 roku, tuż przed najwyższym poziomem Bitcoina. Do czerwca 2026 roku ta liczba spadła do 307 000 BTC, co stanowi spadek o 14%, jak wykazał raport.

Dziewięć firm odpowiada za więcej niż cały ten spadek: Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments i Tudor Investment.

Razem zredukowały ekspozycję o 68 000 BTC, co w dzisiejszych cenach wynosi około 5,4 miliarda dolarów, zmniejszając swoje pozycje o od 29% do 100%. Oznacza to, że pozostałe około 2 200 zgłaszających dodało około 20 000 BTC w sumie, co jest warte około 1,6 miliarda dolarów.

Oddział zarządzania majątkiem Morgan Stanley, Mubadala z Abu Zabi oraz Rada Inwestycyjna Abu Zabi byli wśród nabywców. Doradcy, biura rodzinne i osoby prywatne, które nie składają raportów 13F, zmniejszyli swoje udziały tylko o 6,6%, podczas gdy cena spadła o 49%.

Szef badań w Galaxy, Alex Thorn, mówi, że sprzedawcy w dużej mierze prowadzili transakcję, a nie obstawiali na Bitcoin. Wielu z nich stosowało strategię cash-and-carry: kupując akcje ETF na rynku spot, jednocześnie sprzedawali kontrakty terminowe na Bitcoin na CME, aby zyskać na różnicy między nimi, znanej jako basis.

Ta różnica niemal zniknęła. Basis dla kontraktów na najbliższy miesiąc średnio wynosił 7,9% rocznie w 30 dniach przed najwyższym poziomem Bitcoina, o 3,9 punktu procentowego powyżej trzyletnich obligacji skarbowych. W 30 dniach do 21 października wynosił średnio 4,8%, tylko 0,6 punktu powyżej obligacji. Po opłatach, kosztach przewalutowania i marży, transakcja obecnie przynosi około 1,5 punktu powyżej gotówki, szacuje raport.

"To arytmetyka, a nie cena, jest powodem, dla którego biura wielostrategiczne odeszły," napisał Thorn.

Dane CFTC dotyczące kontraktów terminowych na Bitcoin na CME opowiadają podobną historię. Netto długa pozycja zarządzających aktywami spadła z 43 300 BTC w tygodniu najwyższego poziomu Bitcoina do 18 400 BTC, co stanowi spadek o 57%. Netto krótka pozycja funduszy lewarowanych, strona kontraktów terminowych w strategii carry, zmniejszyła się w tym samym proporcjonalnym stopniu, z 71 400 BTC do 30 600 BTC. Otwarte zainteresowanie spadło o 28% w przeliczeniu na Bitcoiny i o 51% w przeliczeniu na dolary.

Kontrakty na dalsze terminy wciąż oferują coś. Kontrakty terminowe na listopad i grudzień wyceniane były na 6,3% do 6,5% na zamknięciu 21 października, około 2 punkty powyżej obligacji przed kosztami. Ale Thorn argumentował, że wąska przewaga nie rekompensuje ryzyka ogonowego transakcji: w grudniu 2022 roku basis odwrócił się do minus 31% rocznie.

ETF-y Bitcoin straciły prawie 1 miliard dolarów w ciągu dwóch tygodni, gdy Uptober pozostaje czerwony.

Ogólnie rzecz biorąc, posiadania ETF-ów na rynku spot spadły tylko o 11% od szczytu w październiku 2025 roku do dołka w lipcu, podczas gdy Bitcoin spadł o 53%. Od najniższego poziomu w czerwcu fundusze dodały 87 000 BTC, co Galaxy nazywa zakupem kierunkowym, a nie carry.

Ostatnie przepływy były nieregularne. Decrypt doniósł, że ETF-y straciły prawie 1 miliard dolarów w ciągu dwóch tygodni na początku tego miesiąca, zanim odnotowały najlepszy dzień od prawie miesiąca 19 października, kiedy to IBIT BlackRock dokonał wszystkich zakupów. Od tego czasu trzydniowy napływ w wysokości 1 miliarda dolarów został następnie śledzony przez duże odpływy. Przepływy ETF BTF ponownie stały się zielone w tym tygodniu, ale w mniejszych liczbach: jak dotąd około 286 milionów dolarów napływów.

Dane 13F obejmują okres do czerwca, więc nie uwzględniają bardziej recentnych zmian. Galaxy ujawnia, że posiada Bitcoina.