Ritiro degli ETF, acquisto da parte di investitori esperti: si sta formando un fondo per Bitcoin?

Introduzione di Deep Tide: I fondi ETF stanno ritirandosi, ma i detentori a lungo termine stanno assorbendo le vendite, e la proprietà di BTC sta venendo ridistribuita. I dati di Glassnode mostrano che 10,83 milioni di BTC sono attualmente in perdita, ma proprio sotto questa pressione, i compratori esperti stanno ricominciando a costruire le loro posizioni. Per gli investitori, la vera domanda non è quando il prezzo rimbalzerà, ma se questo turnover possa avvenire sotto la pressione di un continuo deflusso istituzionale.

L'ultimo rapporto "Week Onchain" di Glassnode mostra che attualmente circa 10,83 milioni di BTC sono in perdita, mentre solo 9,22 milioni sono ancora in profitto.

La quantità di offerta in perdita ora rappresenta circa il 54% del totale misurato, mentre l'offerta in profitto è del 46%, il che significa che ci sono circa 1,61 milioni di BTC in più in perdita rispetto a quelli in profitto.

Glassnode descrive questa situazione come una delle più gravi deteriorazioni della redditività degli investitori dall'inizio di questo ciclo rialzista, un vero e proprio punto di riferimento psicologico.

Quando si supera questo punto, di solito è accompagnato da una resa reale da parte dei nuovi compratori, e questa pressione può portare a un ritracciamento strutturale.

I detentori in perdita sono i più propensi a vendere in preda al panico o a uscire quando il prezzo si avvicina al pareggio, creando una resistenza sopra il mercato.

Tuttavia, se ci sono capitali pazienti disposti ad assorbire queste monete, esse potrebbero anche passare a compratori più fiduciosi, e i dati di Glassnode mostrano che tali compratori hanno già iniziato a emergere.

Sotto questa pressione, il profilo dei venditori ha iniziato a cambiare; Glassnode afferma che i detentori a lungo termine hanno iniziato a ricostruire le loro posizioni, invertendo la fase di distribuzione continua e riportando il cambiamento netto delle posizioni in territorio positivo.

Questa velocità rimane moderata, lontana dalle ondate di acquisto viste nei precedenti cicli di accumulo, ma la direzione è cambiata. I primi segnali di un fondo spesso appaiono qui: i detentori esperti ritengono che il ritracciamento valga la pena di essere acquistato, molto prima che il prezzo stesso confermi qualsiasi segnale.

Il punteggio di tendenza di accumulo di Glassnode è aumentato questa settimana in diversi gruppi, con i portafogli che detengono meno di 1 BTC e quelli che detengono tra 100 e 1000 BTC che mostrano le letture più forti.

I portafogli che detengono tra 1000 e 10000 BTC sono diventati anche compratori netti. La domanda implicita per Bitcoin si sta diffondendo lungo tutta la scala di proprietà, dai portafogli più piccoli alle entità di medie dimensioni.

Gli ETF di Bitcoin spot negli Stati Uniti continuano a subire deflussi netti, anche se la fiducia on-chain si sta costruendo in direzione opposta, questa pressione di vendita continua. La storia degli ETF spiega perché il prezzo rimane debole, mentre la storia on-chain spiega chi sta assorbendo le vendite.

I libri degli ordini di Coinbase e Binance mostrano entrambi un trasferimento verso la domanda, con i compratori che aumentano la liquidità sotto il mercato spot. Questa domanda sembra essere molto paziente, ed è per questo che, anche se un fondo inizia a formarsi sotto, il prezzo potrebbe ancora sembrare debole.

I trader di Hyperliquid detengono il livello più alto di preferenza per le posizioni lunghe tracciato da Glassnode, scommettendo su un rimbalzo con esposizioni a leva prima che la fiducia nel mercato spot venga completamente confermata. Il mercato cash sta cercando di stabilire un fondo, mentre il mercato dei derivati cerca di anticipare.

I trader di opzioni hanno già iniziato a pagare per la protezione: il rapporto di volume delle opzioni put/call a 14 giorni è salito sopra 1,0, il livello più alto in un anno. Anche la volatilità implicita sta aumentando; sebbene stia recuperando da livelli di stagnazione, Glassnode non la definisce come una lettura di panico.

Il mercato ha assorbito abbastanza paura per iniziare a toccare il fondo, anche se la paura necessaria per confermare il completamento della resa potrebbe ancora accumularsi.

Nel complesso, questo modello appare insolito per il processo di formazione del fondo; Bitcoin potrebbe trovare un fondo attraverso un meccanismo insolito: gli investitori ETF stanno vendendo, mentre mani più forti e pazienti stanno assorbendo in tempo reale le uscite.

Glassnode lo definisce come un processo di formazione del fondo precoce e ancora in sviluppo, e sottolinea che l'eventuale resa che guida l'impennata della volatilità è ancora possibile.

La dimensione degli acquisti dei detentori a lungo termine è anche molto indietro rispetto alla dimensione delle ondate di accumulo precedenti, mantenendo la ripresa dell'accumulo fragile.

Bitcoin potrebbe toccare il fondo prima che i flussi di capitale degli ETF tornino, purché il deflusso rallenti a un livello sufficiente per fermare l'accumulo on-chain schiacciante, mentre le posizioni lunghe affollate su Hyperliquid vengono gradualmente chiuse con l'aumento dei prezzi.

Come si svilupperà

In uno scenario di mercato rialzista, i deflussi degli ETF continuano ma rallentano, mentre i detentori a lungo termine e un gruppo più ampio di portafogli continuano ad accumulare per tutta l'estate.

I libri degli ordini dominati dalla domanda continuano ad assorbire l'offerta dai nuovi detentori in perdita, mentre le posizioni lunghe aggressive di Hyperliquid vengono risolte attraverso un vero rimbalzo.

L'aggiustamento di Bitcoin diventa una migrazione controllata, trasferendo da venditori ETF e detentori a breve termine a capitali on-chain pazienti, con la fase di trasferimento che diventa il fondo.

In uno scenario di mercato ribassista, le posizioni lunghe affollate di Hyperliquid vengono liquidate, i deflussi degli ETF continuano e i detentori in perdita si arrendono a prezzi più bassi.

La volatilità implicita sale a livelli di vera paura, mentre il ritracciamento si approfondisce e l'accumulo dei detentori a lungo termine rallenta. Bitcoin continua a trasferirsi infine a mani più forti, ma solo attraverso un ultimo evento di resa.

Il prossimo fondo di Bitcoin potrebbe iniziare con una sequenza insolita: le istituzioni escono, i detentori più deboli si arrendono, mentre mani più forti assorbono silenziosamente. Il fondo inizia con un cambiamento nella proprietà dell'offerta, molto prima che si manifesti nel prezzo.

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