Il CDI è stato l'unico rifugio in ottobre: cosa rivela

Ottobre ha consegnato agli investitori brasiliani una lezione che il mercato insiste nel ripetere: nei momenti di estrema incertezza, chi è posizionato in post-fissati dorme tranquillo. Chi ha scommesso su qualsiasi altra classe di attivo, no.

Il CDI è aumentato dell'1,02% nel mese ed è stato, di fatto, l'unico investimento rilevante che ha chiuso in positivo. Il dollaro, che è salito del 5,20% nel tasso commerciale, è stato un buon affare solo per chi aveva esposizione valutaria. Per l'investitore medio in reais, lo scenario è stato di distruzione di valore generalizzata.

L'Ibovespa è sceso del 9,75%. I titoli pubblici a lungo termine sono crollati. I fondi immobiliari sono diminuiti. Anche il Bitcoin ha ceduto. Il mese ha esposto, in modo crudo, cosa succede quando il mercato ricalcola il rischio fiscale in modo brusco.

Perché ottobre è stato così distruttivo per gli attivi brasiliani

La dinamica del mese è stata caratterizzata da una violenta inversione delle aspettative. Il risultato del primo turno delle elezioni ha alimentato, tra parte degli agenti finanziari, la prospettiva di un cambio di governo e ha spinto gli attivi locali nelle prime settimane.

Con la rielezione del presidente Lula, l'umore è cambiato radicalmente. L'incertezza sulla conduzione della politica economica nei prossimi anni ha provocato un'apertura espressiva nei tassi futuri. Il dollaro è schizzato in alto e la percezione del rischio fiscale si è deteriorata in modo accelerato.

Il risultato è stata una rivalutazione che ha colpito praticamente tutte le classi di attivi domestici. La borsa ha registrato la sua peggiore settimana della storia subito dopo il secondo turno, con perdite del 18% in soli cinque giorni di contrattazione. Le aziende più sensibili allo scenario interno, come i rivenditori e le imprese di costruzione, sono state le più penalizzate.

Questo movimento non si è limitato al reddito variabile. L'apertura dei tassi futuri ha contaminato il reddito fisso in modo severo, come abbiamo spiegato nella nostra copertura di finanza e mercato.

Valutazione di mercato: il villain silenzioso dei titoli a lungo termine

Il punto negativo del mese è stato il Tesouro IPCA+ 2050, che è sceso del 6,59%. Può sembrare controintuitivo: un titolo a reddito fisso che perde quasi il 7% in 30 giorni. Ma è esattamente così che funziona la valutazione di mercato, e ottobre è stato un caso di studio perfetto.

Quando i tassi richiesti dal mercato aumentano, il prezzo dei titoli già emessi scende per adattarsi alla nuova realtà. Maggiore è la duration del titolo, maggiore è la sensibilità a questa variazione. È per questo che i titoli con scadenza nel 2050 subiscono molto di più di quelli con scadenza nel 2028.

Il Tesouro Prefixado con Interessi Semestrali 2037 è sceso del 5,54%. Il Prefixado 2032 è sceso del 5,12%. L'IPCA+ 2040 ha perso il 4,74%. Anche la scadenza più breve tra quelli indicizzati all'inflazione, l'IPCA+ 2032, ha chiuso in rosso, con una diminuzione dello 0,96%.

Per chi comprende la meccanica della valutazione di mercato, il risultato non sorprende. Ma per l'investitore privato che ha acquistato titoli a lungo termine credendo in "reddito fisso sicuro", il colpo è stato reale.

Il CDI come ancora: cosa i post-fissati insegnano sulla gestione del rischio

Il CDI ha reso l'1,02% in ottobre. Il Tesouro Selic 2031 ha consegnato lo 0,92%. Il risparmio, lo 0,67%. Sono rendimenti modesti, ma positivi. In un mese in cui quasi tutto ha perso valore, la differenza tra guadagnare l'1% e perdere il 6% è abissale in termini di preservazione del patrimonio.

Non si tratta di difendere che l'investitore dovrebbe essere al 100% in post-fissati. La questione è un'altra. Mesi come ottobre mostrano perché la parte di liquidità e sicurezza di un portafoglio deve esistere. È essa che consente all'investitore di non essere costretto a vendere attivi rischiosi nel momento peggiore.

L'IFIX, indice dei fondi immobiliari, è sceso del 2,84% nel periodo. Il Bitcoin è sceso del 3,11%. Anche le classi di attivi teoricamente non correlate allo scenario fiscale brasiliano hanno sentito l'impatto. La fuga verso la qualità è stata selettiva e limitata al puro post-fissato.

Dollaro al 5,20%: protezione o segnale di allerta

La valuta statunitense è stata l'attivo con la migliore performance assoluta del mese, con un aumento del 5,20% nel mercato a pronti e del 4,65% secondo il tasso PTAX. Per gli investitori con esposizione internazionale, il movimento ha funzionato come una copertura naturale contro il deterioramento degli attivi domestici.

Ma l'aumento del dollaro è, prima di tutto, un termometro di fiducia. Quando il real si svaluta in questa misura in un solo mese, il mercato sta prezzando il rischio. Rischio fiscale, rischio politico, rischio di conduzione economica. Come abbiamo analizzato nella nostra copertura sugli sviluppi politici ed economici del periodo, la velocità della svalutazione valutaria ha rivelato il grado di incertezza degli agenti.

La questione che rimane per i mesi successivi è se questo premio di rischio sia destinato a rimanere o se ci sarà un accomodamento man mano che il nuovo governo segnali le sue priorità in politica economica.

Cosa ottobre rivela sull'allocazione in momenti di stress

La classifica degli investimenti del mese non è solo una tabella di performance. È un raggi-x di come diverse classi di attivi si comportano quando il rischio-paese aumenta in modo brusco.

Tre lezioni si distinguono. Prima: i titoli a lungo termine sono attivi rischiosi in scenari di apertura dei tassi, indipendentemente dal fatto che siano "reddito fisso". Seconda: la diversificazione valutaria ha un valore reale, non solo teorico. Terza: la parte post-fissata di un portafoglio non è un eccesso di conservatorismo. È gestione del rischio di base.

Per l'investitore che guarda allo scenario futuro, la domanda non è se ottobre sia stato brutto. Lo è stato. La domanda rilevante è: il portafoglio era pronto per un mese così? Se la risposta è no, l'aggiustamento deve avvenire prima del prossimo shock, non dopo.

Questo contenuto è informativo ed educativo e non costituisce raccomandazione di investimento. La redditività passata non è garanzia di risultati futuri.