"Nouvelle Agence de la Réserve Fédérale": Conflit de lignes au sein de la Réserve Fédérale, jusqu'où la "stratégie du silence" de Waller peut-elle aller ?

Des divergences émergent au sein de la Réserve Fédérale concernant la stratégie de communication, la ligne "moins de paroles" de Waller étant "résistée" par ses collègues.

Le 27 octobre, Nick Timiraos de la "Nouvelle Agence de la Réserve Fédérale" a écrit que le président de la Réserve Fédérale, Waller, promeut un nouveau style de communication basé sur le principe "le silence est une vertu", mais n'a pas réussi à convaincre la majorité de ses collègues de le suivre, ce qui a conduit le comité à transmettre des signaux bruyants et dispersés au public, faisant chuter la probabilité d'une hausse des taux en octobre de 70 % à 15 % en seulement un mois.

L'article indique qu'entre la fin de la dernière réunion de politique monétaire et le début de la période de silence de cette semaine, 16 responsables de la Réserve Fédérale ayant un an de mandat ont prononcé au moins 59 discours, interviews et déclarations publiques, ce qui est à peu près équivalent aux 54 interventions de l'année précédente à la même période.

Ce chiffre montre que, bien que Waller ait délibérément réduit ses propres interventions depuis qu'il a pris ses fonctions en mai, d'autres responsables ont comblé le vide en exprimant leurs points de vue.

Les conséquences directes de ces divergences se sont déjà manifestées sur le marché. Après la hausse des taux le mois dernier, le marché a déduit de la conférence de presse de Waller une forte probabilité de hausses continues ; par la suite, deux vice-présidents ont successivement déclaré qu'ils n'étaient pas pressés d'agir, ce qui a entraîné une forte baisse de la probabilité d'une hausse en octobre.

Kathy Bostjancic, économiste en chef de Nationwide Mutual Insurance Company, a déclaré :

"Si Waller ne parle pas, d'autres combleront ce vide."

Conflit de lignes de communication : informer le marché sur la "fonction de réaction"

Le cœur de ce débat n'est pas de savoir s'il faut revenir à des indications prospectives basées sur des engagements - presque aucun responsable ne souhaite revenir à la pratique d'avant 2021, où des engagements de taux trop clairs étaient considérés comme ayant retardé la réponse de la Réserve Fédérale à l'inflation.

L'article souligne que la divergence principale réside dans la question de savoir si les responsables doivent encore expliquer au public comment ils réagiront aux changements économiques.

La position de Waller est claire. Il estime que continuer à narrer les perspectives de politique pourrait enfermer les responsables dans leurs propres prévisions, tout en obscurcissant les signaux que le marché peut transmettre à la Réserve Fédérale. Ce mois-ci à Bangkok, il a déclaré :

"Je ne prévois pas de dire maintenant ce que je pourrais faire lors des réunions restantes de cette année, c'est un nouveau chapitre pour la Réserve Fédérale, nous ne faisons plus cela."

Tom Barkin, président de la Réserve Fédérale de Richmond, qui soutient cette position, a également déclaré aux journalistes qu'il "se réjouissait de voir que cela semble devenir une pratique institutionnelle". Barkin parle régulièrement de la situation économique, mais ne fait presque jamais de déclarations sur des réunions spécifiques.

Voix dissidentes : ne pas expliquer le cadre ne fera que "créer du bruit"

Cependant, plusieurs responsables ont publiquement défendu une communication plus complète.

Beth Hammack, présidente de la Réserve Fédérale de Cleveland, a déclaré ce mois-ci dans un discours que si les ménages ou les entreprises "s'engagent dans des emprunts avec une mauvaise évaluation de l'orientation de la politique, le coût peut être très élevé".

Dans une interview, elle a souligné que clarifier son cadre de pensée n'est pas équivalent à faire un engagement :

"Ce qu'ils entendent n'est pas un engagement, car je n'ai pas fait d'engagement, j'explique un cadre."

Alberto Musalem, président de la Réserve Fédérale de St. Louis, a directement réfuté la logique selon laquelle "moins de paroles permettrait au marché de se concentrer sur les données", affirmant qu'une banque centrale qui garde le silence sur son propre cadre "ne peut pas permettre au marché de se concentrer sur les données, les conjectures ne feront que créer du bruit".

Il a ajouté :

"Le choix auquel la banque centrale est confrontée n'est pas de choisir entre un engagement excessif bruyant et un silence, mais de décider entre laisser le public deviner et informer activement."

Hammack et Musalem, tous deux en poste depuis 2024, viennent tous deux du secteur financier et ont été des voix représentatives plaidant pour des hausses de taux supplémentaires cette année.

L'"expérience" confrontée à la réalité, un ancien responsable met en garde

Cette expérience de communication a rapidement été soumise à un test de pression après la hausse des taux le mois dernier.

Nick Timiraos a noté que le marché a déduit de la déclaration de Waller et des données économiques une forte probabilité de hausses continues en octobre, puis les vice-présidents ont successivement pris la parole pour corriger le tir, suggérant qu'ils n'étaient pas pressés d'agir à nouveau, ce qui a inversé les attentes du marché.

Christopher Waller, membre du conseil de la Réserve Fédérale, a qualifié cet incident de limitation de la réduction significative des indications prospectives, affirmant que cette démarche équivaut à "jeter l'eau du bain avec le bébé", et a déclaré sans détour :

"Je ne peux pas penser à quelque chose qui ressemble davantage à des indications prospectives que ce qui s'est passé cette semaine."

L'ancien vice-président de la Réserve Fédérale, Donald Kohn, a déclaré qu'avant d'envoyer un signal aussi fort au marché, il partageait auparavant le contenu de ses discours avec le président de l'époque, Alan Greenspan ou Ben Bernanke, pour obtenir leur avis.

Il a déclaré que les deux n'avaient jamais exprimé d'objection. Kohn a dit :

"La situation actuelle indique qu'au moins certains membres du comité sont mal à l'aise avec des indications prospectives aussi rares, car le marché se dirige vers la direction que le comité espère guider avant même qu'il ne le fasse."

Manque de consensus au sein du comité, le désordre pourrait se poursuivre

Ce qui complique encore cette situation, c'est que les responsables ne divergent pas seulement sur leur évaluation de la situation économique, mais n'ont pas non plus réussi à établir un récit unifié sur le chemin de la politique.

L'article indique que certains responsables estiment que la politique monétaire est clairement trop accommodante ; d'autres considèrent cette série de hausses de taux comme une réponse prudente au risque de solidification des attentes d'inflation élevées depuis des années.

Jonathan Pingle, économiste en chef pour les États-Unis chez UBS, a déclaré qu'en temps normal, les déclarations du président peuvent fournir un langage commun auquel d'autres responsables peuvent se référer, et que le président parlant au nom du comité "peut apporter une certaine cohérence, et je pense que c'est ce qui fait actuellement défaut".

Claudia Sahm, ancienne économiste de la Réserve Fédérale, a résumé la situation actuelle comme "le pire des scénarios possibles". Elle a déclaré :

"Personne ne peut le forcer à parler au nom du comité, et franchement, il ne peut pas non plus forcer les autres membres du comité à se taire."

Actuellement, un groupe de travail composé d'experts externes est en train de rédiger des recommandations sur la manière dont la Réserve Fédérale communique, qui devraient être soumises d'ici la fin de l'année. Waller a déclaré que tout ajustement doit être décidé par l'ensemble du comité.

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