Le rendement du staking Ethereum perd face aux taux d'intérêt, alors pourquoi les investisseurs continuent-ils à faire la queue ?

Mettez 10 000 € dans le staking Ethereum à un rendement annuel de 2,2 % et, si le prix de l'ETH reste inchangé, vous gagnerez environ 220 € sur un an.

C'est juste 7 € de plus que ce même montant gagnerait au taux moyen des nouveaux dépôts des ménages en euros avec des maturités allant jusqu'à un an, mais avec la volatilité du prix de l'Ethereum attachée à chaque centime de votre investissement.

Cependant, les investisseurs continuent de faire la queue, avec environ 1,38 million d'ETH attendant d'entrer dans le staking au 23 octobre et un temps d'attente estimé de 24 jours et neuf heures.

Un autre 44,1 millions d'ETH, soit plus de 36 % de l'offre, est déjà staké pour aider à sécuriser le réseau et gagner des récompenses. La file d'attente est plus petite que le retard de 2,06 millions d'ETH enregistré en août, mais laisse tout de même de nouveaux validateurs directs attendre des semaines pour gagner.

Le décalage a plus de sens une fois que vous séparez quelqu'un qui cherche un taux d'intérêt de quelqu'un qui a déjà décidé de posséder de l'ETH. BitMine a environ 12 milliards de dollars stakés, et sa décision implique de gagner des jetons supplémentaires sur une vaste position Ethereum qu'elle a l'intention de conserver.

L'avantage de 7 € vient avec l'ETH attaché

Le staking engage l'ETH dans le processus de validation d'Ethereum, où les opérateurs exécutent des logiciels qui vérifient les transactions et aident à maintenir l'accord du réseau sur ses enregistrements.

Les investisseurs peuvent exécuter cette opération eux-mêmes ou utiliser un service tel que Lido, qui regroupe l'ETH et émet stETH, un jeton transférable représentant une part du pool et de ses récompenses.

En fait, le staking a tellement augmenté en échelle et en popularité qu'il dépasse les plateformes crypto-natives, Interactive Brokers ajoutant le staking Ethereum pour les clients éligibles en octobre. Cela signifie que les récompenses de staking se trouvent désormais dans le même compte que les liquidités et les actions.

Le chiffre annuel d'environ 2,2 % de Lido décrit les récompenses ETH, donc votre solde de jetons peut augmenter tandis que les euros que vous pourriez obtenir pour cela diminuent. Acheter de l'ETH pour collecter ce revenu vous expose également à sa volatilité de prix, qui peut anéantir les récompenses d'une année bien avant que vous ayez la chance de les apprécier.

La comparaison tentante est avec le taux de 2,5 % de la facilité de dépôt de la BCE, bien que ce taux ne soit disponible que pour les banques éligibles plaçant de l'argent auprès du Système européen de banques centrales. Dans les données d'août de la BCE, les épargnants ordinaires ont reçu en moyenne 0,29 % sur les soldes de nuit, tandis que les dépôts des ménages nouvellement convenus d'une durée allant jusqu'à un an ont payé 2,13 %.

Le staking dépasse les deux moyennes avant les mouvements de prix de l'ETH, tandis que le €STR, l'indice de référence des euros de gros à un jour, était de 2,442 % le 22 octobre.

Accrual simple illustratif utilisant une année commune de 365 jours, sans capitalisation, taxes ou frais de transaction ; les taux sont maintenus constants, et un dépôt à terme ne doit pas permettre le retrait à 30 ou 90 jours. Le taux utilisateur cité de Lido inclut déjà ses frais de récompense standard.

L'écart annuel entre stETH et l'indice de référence €STR est de 24,20 € sur ces 10 000 €, tandis qu'une baisse de 5 % du prix de l'ETH en euros laisserait l'investissement staké d'une valeur d'environ 9 709 €. Vous posséderiez plus d'ETH et seriez toujours en baisse de 291 €, car le prix plus bas s'applique à la fois aux récompenses et à l'investissement initial.

Que se passe-t-il avec 10 000 € : Une année gagnant 2,2 % de plus en ETH, combinée à une baisse de 5 % de son prix en euros, donne 10 000 € × 1,022 × 0,95 = 9 709 €. Si l'ETH gagne plutôt 5 %, le résultat est de 10 731 €, contre 10 500 € en maintenant le même ETH sans staking. Le graphique compare les rendements annuels hypothétiques en euros du staking de l'ETH à 2,2 %, de la détention d'ETH sans staking, et de l'indice de référence €STR, montrant comment les mouvements de prix de l'ETH peuvent l'emporter sur les revenus du staking.

Les prix récents du marché montrent le même déséquilibre sur des périodes plus courtes : l'ETH a perdu 9,08 % en euros au cours des 30 jours se terminant le 22 octobre, tandis que le stETH enveloppé a perdu 8,93 %. Sur la période de 90 jours, les deux ont gagné environ un tiers, le jeton de staking finissant légèrement plus haut.

Calculé à partir des instantanés de CoinGecko à 00:00 UTC, excluant les coûts de trading ; la différence inclut les récompenses de staking accumulées et les mouvements de la prime ou du rabais du marché du jeton, plutôt que de mesurer uniquement les récompenses du protocole.

Le stETH enveloppé maintient le nombre de jetons dans votre portefeuille fixe tandis que chaque jeton représente un montant accumulant de stETH, permettant à son prix de capturer les récompenses que le stETH ordinaire distribue à travers un solde plus important.

Même alors, le marché peut valoriser le jeton au-dessus ou en dessous de sa revendication sous-jacente, ajoutant une autre source de variation à ce qu'un vendeur reçoit.

Le pari de 12 milliards de dollars sur Ethereum qui explique la demande de staking

BitMine a rapporté 5 067 309 ETH stakés au 18 octobre, d'une valeur d'environ 12 milliards de dollars au prix de 2 365 $ de l'ETH utilisé dans son annonce. Il possédait environ 6,04 millions d'ETH au total, donc collecter des récompenses signifiait mettre un holding existant au travail tout en gardant l'exposition qu'il avait choisie.

La société a rapporté un rendement de staking annualisé de 2,58 % sur sept jours, lui donnant une estimation de revenus annualisés d'environ 309 millions de dollars sur ce staking. Son retour diffère de celui de Lido, et l'estimation en dollars dépend du prix de l'ETH et du taux de récompense supposé.

Ce revenu aidera BitMine à atteindre son objectif de posséder 5 % de l'offre d'Ethereum, permettant à ses holdings de croître grâce aux récompenses plutôt qu'à des achats supplémentaires.

Fabian Dori, directeur des investissements de Sygnum, a déclaré à CryptoSlate que "le staker marginal n'est plus nécessairement là pour le retour."

Il a ajouté que les détenteurs stakent parce qu'ils veulent une exposition à long terme à Ethereum, même si des revenus plus faibles rendent plus difficile pour les entreprises de trésorerie de vendre aux actionnaires l'ETH comme un actif productif.

Quelqu'un qui souhaite déjà posséder les jetons peut en accumuler davantage par le biais du staking, à condition que le revenu supplémentaire justifie les coûts et les restrictions impliqués.

Passer aux euros pour un taux d'intérêt plus élevé vendrait également l'exposition à l'ETH qu'ils souhaitaient conserver, rendant cela une décision d'investissement beaucoup plus importante que de choisir entre deux rendements cotés.

Le staking de BitMine à lui seul équivaut à environ 11,5 % des 44,1 millions d'ETH stakés arrondis du réseau, bien que la propriété n'établisse pas un contrôle indépendant sur la même part de validateurs.

La formule de récompense d'Ethereum réduit le pourcentage de retour à mesure que plus de staking rejoint, car les récompenses totales croissent plus lentement que le montant d'ETH qui les gagne. Les stakers individuels peuvent gagner des taux plus bas tandis que le réseau attire plus de capital et que les validateurs continuent de faire leur travail correctement.

Les conseils de transaction et les revenus provenant de l'organisation des transactions dans les blocs, appelés valeur extractible maximale (MEV), ajoutent une autre variable à ces récompenses. Dori a attribué une partie du rendement plus faible à des frais de transaction réduits, tandis que le service utilisé et la performance de ses opérateurs aident à déterminer ce que le détenteur reçoit.

Lido calcule son taux affiché à partir d'une moyenne mobile sur sept jours, avec ses frais standard de 10 % sur les récompenses déjà déduits du retour utilisateur. Les 2,2 % environ ne devraient pas avoir un autre 10 % déduit, bien que les coûts de transaction et les impôts puissent encore réduire ce que l'investisseur conserve.

La facture arrive quand vous avez besoin d'argent

Les nouveaux validateurs directs ne gagnent aucune récompense de staking native en attendant d'être activés, donc la file d'attente crée un coût de revenu avant que le logiciel ne commence à fonctionner.

Au taux de réseau de 2,46 % au moment de la capture, une position de 32 ETH attendant 24 jours et neuf heures manquerait environ 0,053 ETH en récompenses hypothétiques par rapport à une activation immédiate, en supposant que ce taux reste constant.

Lido répartit cette attente différemment, car les nouveaux détenteurs de stETH peuvent recevoir une part des récompenses des validateurs déjà actifs pendant que leur ETH entrant est encore en attente.

Plus de capital partage les bénéfices existants jusqu'à ce que les nouveaux dépôts deviennent productifs, réduisant le retour par unité à travers le pool sans automatiquement couper le capital de quiconque.

Sortir est un processus différent, avec la file d'attente de sortie d'Ethereum séparée de l'attente d'entrée et un jeton de staking liquide offrant deux voies de retour vers l'ETH. Les détenteurs peuvent demander un rachat via le protocole ou vendre à un autre trader, selon que l'attente ou l'acceptation du prix disponible leur coûte moins.

Lido avertit que les retraits peuvent faire face à des files d'attente et que les ventes sur le marché peuvent souffrir de remises, d'écarts plus larges ou d'une exécution moins favorable lorsque la liquidité est rare. Les validateurs hors ligne peuvent perdre des revenus, certaines violations peuvent déclencher des sanctions qui réduisent le staking, et les services groupés introduisent des dépendances sur leurs contrats et opérateurs.

Nous avons vu ces retards s'accumuler, avec une attente de sortie de 43 jours en septembre 2025 alors que Kiln retirait des validateurs pendant l'incident de sécurité lié à SwissBorg.

Plus récemment, un incident de sécurité en octobre impliquant des validateurs opérés par MetaMask a envoyé des centaines de milliers d'ETH vers la sortie, montrant comment des préoccupations opérationnelles peuvent rapidement affecter la capacité de retrait.

Les institutions peuvent avoir l'intention de détenir de l'ETH pendant des années mais ont toujours besoin d'un accès plus tôt, surtout si des obligations ailleurs sur leurs bilans nécessitent des liquidités.

Dori a déclaré qu'"à ces niveaux, la qualité opérationnelle est le véritable facteur de différenciation, pas le rendement", faisant référence à la garde, aux contrôles de réduction et à l'accès à la sortie.

Il a également averti qu'un revenu plus faible pourrait encourager les détenteurs à emprunter contre leurs positions ou à les restaker, engageant des actifs dans des services supplémentaires qui apportent des obligations supplémentaires et des pertes potentielles.

L'augmentation de la BCE en septembre à 2,5 % donne plus d'attrait aux taux euro conventionnels, tandis que les récompenses d'Ethereum dépendent de la participation et de l'activité plutôt que d'une décision de suivre le rythme d'une banque centrale.

Poursuivre la différence à travers des stratégies crypto plus complexes signifie accepter un autre risque en plus du prix de l'ETH qui entraîne déjà la plupart du retour de l'investissement.

La distinction est également visible dans les produits d'investissement cotés. L'ETF Ethereum non-staking de BlackRock détenait encore beaucoup plus d'actifs et de volume de transactions que son nouveau fonds de staking en septembre, suggérant que le revenu supplémentaire n'est pas le seul facteur façonnant la demande des investisseurs.

Quelqu'un avec des euros a besoin d'une raison de posséder de l'ETH qui survive à une chute de prix beaucoup plus importante que le revenu gagné, tandis que quelqu'un qui détient déjà de l'ETH peut comparer le staking avec le fait de laisser les mêmes jetons non stakés.

La file d'attente peut continuer à attirer cet investisseur secondaire même lorsque la comparaison des taux d'épargne semble peu flatteuse, car la décision de posséder de l'Ethereum a déjà été prise et le staking détermine ce que le holding gagne en cours de route.

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