CDS فرانسه: بیمه بدهی فرانسه هر روز گران‌تر می‌شود

<< چگونه ورشکست شدید؟ به دو روش. به تدریج، سپس ناگهانی. >> بدهی فرانسه مدت‌هاست که نیمه اول این جمله ارنست همینگوی، از رمان خورشید همچنان می‌تابد را تجربه کرده است. این هفته، بازارها شروع به تکرار نیمه دوم کردند. روز جمعه 2 اکتبر، سوآپ‌های پیش‌فرض اعتباری (CDS) 5 ساله، قراردادهایی که به عنوان بیمه در برابر نکول عمل می‌کنند، بر روی فرانسه به 81 واحد پایه رسیدند (یک واحد پایه معادل 0.01% است). این بالاترین سطح آن‌ها در چند سال اخیر است.

دولت لکورنو به تازگی بودجه 2027 را با 54 میلیارد یورو صرفه‌جویی ارائه کرده است. سرمایه‌گذاران به وضوح چیز دیگری به جز صرفه‌جویی در یک صفحه اکسل می‌خواهند: آن‌ها می‌خواهند این صرفه‌جویی‌ها تصویب و سپس اجرا شوند. نکات کلیدی این مقاله:

• بیمه بدهی فرانسه در برابر نکول (CDS 5 ساله) اکنون 81 واحد پایه هزینه دارد، که از سال‌ها پیش بی‌سابقه است.
• فاصله نرخ با آلمان (spread OAT-Bund) به 159 واحد پایه رسیده و فرانسه حتی بیشتر از ایتالیا وام می‌گیرد.
• بودجه 2027 شکننده و انتخابات ریاست‌جمهوری آوریل 2027: سرمایه‌گذاران به توانایی پاریس در تثبیت بدهی خود شک دارند.
• بیت‌کوین هنوز از این وضعیت بهره‌مند نشده است، اما هر واحد پایه اضافی سالانه 31 میلیون یورو هزینه بهره به دولت تحمیل می‌کند.

CDS فرانسه به 81 واحد: قیمت بیمه در برابر ورشکستگی دولت

یک CDS مانند یک بیمه‌نامه عمل می‌کند. خریدار هر سال حق بیمه‌ای پرداخت می‌کند و فروشنده در صورت عدم پرداخت وام‌گیرنده، خسارت را جبران می‌کند. با CDS فرانسه به 81 واحد، بیمه 10 میلیون یورو بدهی هزینه‌ای معادل 81,000 یورو در سال دارد، یعنی 0.81% از مبلغ بیمه‌شده. این هزینه سنگینی است.

این اوج از داده‌های S&P Global که روز جمعه توسط داو جونز منتشر شد، به دست آمده است. بیایید خونسرد بمانیم. ما هنوز از بحران یورو در 2011 فاصله زیادی داریم، زمانی که بیمه بدهی ایتالیا یا یونان هزینه‌ای چند صد واحد پایه داشت. علاوه بر این، هیچ‌کس بر روی نکول پاریس تا کریسمس شرط نمی‌بندد. بازار هزینه ریسکی را که دو سال پیش به‌طور کامل نادیده گرفته بود، اکنون به شدت دریافت می‌کند. قیمت بیمه در برابر نکول فرانسه (CDS 5 ساله، به واحد پایه) در بالاترین سطح از اوایل دهه 2010. نمودار در 76 واحد متوقف می‌شود، درست قبل از اوج 81 واحدی این جمعه. منبع: بلومبرگ

Spread OAT-Bund و CDS: فرانسه بیشتر از ایتالیا وام می‌گیرد

CDS‌ها هرگز به تنهایی حرکت نمی‌کنند. فاصله بین نرخ 10 ساله فرانسه و معادل آلمانی آن spread OAT-Bund نامیده می‌شود. OAT (اوراق قرضه قابل تبدیل خزانه‌داری) به وام دولت فرانسه اشاره دارد، در حالی که Bund معادل آلمانی آن است که به عنوان امن‌ترین در منطقه یورو شناخته می‌شود. هرچه این فاصله بیشتر شود، فرانسه نسبت به آلمان هزینه بیشتری پرداخت می‌کند. این فاصله در 18 سپتامبر به 100 واحد پایه رسید، که از سال 2012 بی‌سابقه بود، همان‌طور که در آن زمان بروسوراما گزارش داد. این فاصله در روز جمعه 2 اکتبر به 159 واحد رسید، که بالاترین سطح از نوامبر 2011 به گفته داو جونز است. OAT 10 ساله در آن زمان 4.99% بود. به‌طور مشخص، پاریس هر سال تقریباً 1.6 واحد بیشتر از برلین برای وام‌گیری به مدت 10 سال پرداخت می‌کند.

ایتالیا، که مدت‌هاست به عنوان دانش‌آموز ضعیف منطقه یورو شناخته می‌شود، اکنون به‌طور قابل توجهی کمتر وام می‌گیرد. در 30 سپتامبر، BTP ایتالیایی 10 ساله (معادل OAT) در 4.60% بسته شد. در حالی که OAT در 4.84% به پایان رسید، به گفته Il Sole 24 Ore. دانش‌آموز ضعیف اکنون از دانش‌آموز اول کلاس پیشی گرفته است.

Budget 2027 et présidentielle : pourquoi le marché ne croit plus la France

لحظه‌ای خود را به جای یک مدیر اوراق قرضه بگذارید، این حرفه‌ای که پس‌انداز مشتریانش را با قرض دادن به دولت‌ها افزایش می‌دهد. شما به دولتی قرض می‌دهید که بدهی‌اش به ۱۱۹ درصد تولید ناخالص داخلی رسیده است، یعنی بیشتر از تمام ثروتی که کشور در یک سال تولید می‌کند. کسری آن در سال ۲۰۲۶ حدود ۵.۴ درصد تولید ناخالص داخلی است، نزدیک به دو برابر حد مجاز اروپایی ۳ درصد. سپس می‌بینید که همین دولت ۵۴ میلیارد یورو صرفه‌جویی را در برابر پارلمانی بدون اکثریت ارائه می‌دهد. به احتیاط، شما یک CDS فرانسه خریداری می‌کنید تا خود را پوشش دهید. اگر همه مدیران همین کار را انجام دهند، قیمت این بیمه افزایش می‌یابد.

انتخابات ریاست‌جمهوری آوریل ۲۰۲۷ همه چیز را پیچیده می‌کند. هیچ حزبی به نفعش نیست که شش ماه قبل از انتخابات، از افزایش حقوق یا کاهش بازنشستگی‌ها حمایت کند. اما مدیران این را می‌دانند. آنها کمتر به اعتبار فرانسه شک دارند و بیشتر به توانایی آن برای رای‌گیری بودجه‌ای که بدهی‌اش را تثبیت کند. این شک است که CDS فرانسه آن را اندازه‌گیری می‌کند.

Bitcoin face à la crise de la dette française : le refuge attendra

در X، افزایش CDS فرانسه واکنش‌های معمول را به همراه داشت: بدهی سقوط می‌کند، بیت‌کوین بخرید. این استدلال منطقی دارد. یک دارایی که به ۲۱ میلیون واحد محدود است، از هرگونه رقیق شدن فرار می‌کند: هیچ خزانه‌داری نمی‌تواند بیشتر از آن برای تسویه بدهی‌هایش ایجاد کند. این دارایی وقتی امضای یک دولت از گروه ۷ کاهش می‌یابد، جذاب‌تر می‌شود.

با این حال، اعداد دعوت به احتیاط می‌کنند. بیت‌کوین صبح جمعه حدود ۸۶,۰۰۰ دلار معامله می‌شد. این دارایی در یک ماه ۹.۶ درصد افزایش یافته اما در یک سال ۲۸.۵ درصد کاهش یافته است. افزایش آن بیشتر به دلیل بسته شدن اجباری شرط‌بندی‌های نزولی (تصفیه موقعیت‌های فروش) و کاهش نرخ‌های بهره آمریکایی است تا به دلیل بی‌ثباتی در پاریس. با وجود CDS فرانسه در بالاترین سطح، هنوز فراری به سمت BTC وجود ندارد.

آزمایش واقعی قبل از انتخابات ریاست‌جمهوری به وقوع خواهد پیوست، با سرعت مزایده‌ها، این فروش‌های منظم که دولت از طریق آنها از سرمایه‌گذاران قرض می‌گیرد. با بدهی عمومی به میزان ۱۱۹ درصد تولید ناخالص داخلی، فرانسه باید بسیار قرض بگیرد. آژانس خزانه‌داری فرانسه پیش‌بینی می‌کند که در سال ۲۰۲۶، ۳۱۰ میلیارد یورو بدهی میان‌مدت و بلندمدت منتشر کند. بیایید محاسبه کنیم: ۳۱۰ میلیارد یورو ضربدر ۰.۰۱ درصد برابر با ۳۱ میلیون است. هر نقطه پایه‌ای که سرمایه‌گذاران به‌عنوان اضافی درخواست کنند، بنابراین ۳۱ میلیون یورو بهره در سال به بدهی‌های منتشر شده در این سال اضافه می‌کند. اگر CDS فرانسه به افزایش خود ادامه دهد، هزینه‌ها نیز افزایش خواهد یافت.