Informe en profundidad sobre la industria blockchain de 1kx: ¿Quién está realmente ganando dinero?

Autor: Equipo de investigación de 1kx Capital

Compilado por: TechFlow

Introducción de TechFlow: Tras el pico del fervor del mercado alcista de 2024 a 2025, la industria blockchain está experimentando una profunda reestructuración de su valor. La reconocida institución de inversión en criptomonedas de Europa, 1kx Capital, ha realizado un análisis exhaustivo de los datos financieros reales que abarcan más de 2600 protocolos en cadena y más de 100 empresas cotizadas. A pesar de que los ingresos totales en cadena han caído un 28% en comparación interanual debido a la caída de los precios de las criptomonedas, se espera que los ingresos totales de la industria se mantengan por encima de los 100 mil millones de dólares durante todo el año.

Un cambio estructural más fundamental está ocurriendo silenciosamente bajo la superficie: los casos de uso de la economía real, representados por la tokenización de activos del mundo real (RWA), mercados de predicción, tarjetas de pago en criptomonedas y negocios institucionales en cadena, verán su proporción de ingresos aumentar drásticamente al 30% de la industria para 2026, superando por primera vez en la historia los ingresos totales de la infraestructura básica de blockchain en el tercer trimestre. La economía en cadena está acelerando su desvinculación de la dependencia única de las tarifas de Gas puramente especulativas.

En el ámbito de la valoración del mercado de capitales, la industria ha llegado a una ruptura lógica histórica: la implementación de una distribución de valor real a los poseedores de tokens (dividendos y recompra) se convierte en el único alfa central para superar a Bitcoin en 2026, y el índice de tokens de dividendos ha obtenido un retorno del 82% en lo que va del año. A medida que la valoración de los protocolos de capa de aplicación se acerca a las relaciones precio-ventas de las empresas cotizadas tradicionales, blockchain está completando su transición de la euforia de la burbuja a la madurez del flujo de caja.

Total de ingresos de la industria blockchain, factores impulsores clave y fuentes de ingresos, tendencias de cambio en segmentos específicos y profundas implicaciones para la valoración de activos.

Puntos clave

Los ingresos totales de la industria blockchain han caído un 28% en comparación interanual, lo que coincide con la caída del 30% en el mercado secundario de criptomonedas, pero se espera que los ingresos totales de 2026 se acerquen a los 100 mil millones de dólares.

A diferencia de la corrección del mercado en general, los ingresos provenientes de la adopción institucional y los casos de uso de la economía real han aumentado al 30% del total de la industria en 2026; en el tercer trimestre, los ingresos de los casos de uso de la economía real superaron por primera vez los ingresos de la infraestructura básica de blockchain.

Las empresas cotizadas actualmente capturan el 16% de los ingresos de la industria blockchain, muy por encima del 7% de 2022; la concentración de ingresos en la industria es extremadamente alta, pero para los protocolos en cadena, la posición de liderazgo en ingresos de cada segmento sigue siendo dinámica.

La implementación de dividendos para los poseedores de tokens se ha convertido en la línea central de recompensas del mercado secundario en 2026: el índice de tokens de dividendos ha logrado un retorno excesivo del 82% en lo que va del año. Los protocolos de capa de aplicación que implementan dividendos ahora tienen múltiplos de valoración que se han igualado con los de las empresas cotizadas tradicionales, mientras que la infraestructura de cadenas públicas mantiene una prima de tasa de mercado extremadamente alta.

A medida que continúan estas tendencias estructurales, se espera que los ingresos de la industria comiencen a recuperarse gradualmente; los tres temas centrales a seguir de cerca en el futuro incluyen: la creciente importancia del valor de los datos en cadena, la incertidumbre potencial que la inteligencia artificial puede aportar a los ingresos en cadena, y la profunda fusión y evolución de las características de los tokens y las acciones tradicionales.

Gráfico: Tendencia de los ingresos totales anuales de blockchain y proyección de escala de 100 mil millones de dólares para 2026.

Gráfico: Estructura del aumento de la proporción de ingresos relacionados con la adopción institucional y la economía real al 30%.

Gráfico: Comparación del rendimiento del índice de tokens de dividendos frente a Bitcoin y otros activos principales.

Fervor, madurez y una adopción más amplia

En nuestro informe de ingresos de la industria de 2025 "De la euforia a la madurez", señalamos que la drástica reducción de los costos de transacción subyacentes ha permitido que las aplicaciones superiores expandan la escala de pago de los usuarios a través de efectos de escala, mientras que la proporción de ingresos de las cadenas públicas en la industria ha seguido disminuyendo.

Al entrar en 2026, a pesar de que los ingresos totales de la industria han retrocedido debido a la caída de los precios de las criptomonedas, estas dos tendencias profundas siguen evolucionando de manera constante.

Bajo la apariencia de la caída de los ingresos de la industria, la composición de los ingresos está experimentando una reestructuración histórica: la adopción de instituciones tradicionales y casos de uso más amplios de la economía real han creado el 30% de los ingresos totales de la industria en 2026.

De estos, los clientes institucionales y los poseedores de tokens institucionales contribuyeron con el 12% de la cuota, mientras que la tokenización de activos del mundo real (RWA), pagos en criptomonedas y mercados de predicción contribuyeron con un total del 18%. En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de estos últimos superaron por primera vez los ingresos totales de la infraestructura de cadenas públicas.

La adopción de negocios reales se está concentrando en áreas de océano azul que no pueden ser satisfechas por la estructura financiera tradicional (por ejemplo, el comercio de acciones tokenizadas 24/7 y la detección de precios antes de la OPI), así como en industrias tradicionales donde las comisiones de intermediarios pueden ser fácilmente comprimidas por la tecnología (como las redes de liquidación de tarjetas y la industria de juegos de azar tradicional).

Al mismo tiempo, las empresas cotizadas tradicionales están profundizando su integración estratégica en el ecosistema blockchain, y su participación en los ingresos de la industria ha aumentado constantemente al 16% en 2026.

Relación entre los ingresos totales de blockchain a lo largo de los años y la tendencia de precios de Bitcoin

Este informe integra datos operativos en tiempo real de más de 2600 protocolos en cadena hasta el tercer trimestre de 2026, información financiera de más de 100 empresas cotizadas y datos de investigación exhaustivos sobre entidades privadas no cotizadas.

El informe tiene como objetivo retratar el mapa económico global de blockchain: desglosar profundamente sus impulsores de crecimiento y fuentes de ingresos, evaluar la evolución de los segmentos de vanguardia y explorar la profunda reestructuración que trae al sistema de valoración de activos digitales.

¿Qué son los ingresos de blockchain y cuál es su verdadero volumen?

Gráfico: Definición, ámbito de cálculo y visión general del volumen de ingresos de la industria blockchain.

Debido a la caída del 30% en el mercado secundario de criptomonedas, los ingresos totales de la industria blockchain han caído un 28% en comparación interanual, pero se espera que los ingresos totales del año se mantengan por encima de los 100 mil millones de dólares.

Se espera que los ingresos anuales totales de la industria alcancen los 100 mil millones de dólares

En 2025, los ingresos totales de la industria blockchain alcanzaron aproximadamente 140 mil millones de dólares, acercándose al récord establecido en el pico histórico del mercado alcista de 2021. La gran mayoría de los ingresos de la industria sigue estando altamente anclada a las fluctuaciones de precios del mercado secundario de activos criptográficos.

Los ingresos totales de blockchain han disminuido un 28% en 2026, en línea con la caída del precio promedio de Bitcoin. En términos de la capitalización total del mercado de criptomonedas, los ingresos totales de la industria se han mantenido estables en comparación interanual.

Según las proyecciones anuales basadas en los datos operativos acumulados de los primeros tres trimestres de 2026, se espera que los ingresos de la industria alcancen aproximadamente 100 mil millones de dólares.

Composición de los ingresos de blockchain: aproximadamente cinco a seis partes son tarifas pagadas por los usuarios, cuatro a cinco partes son otros ingresos

Desde 2021, la composición de los ingresos totales de la industria blockchain se ha concentrado en tres fuentes clave:

La primera categoría son las tarifas de transacción que los usuarios en cadena pagan directamente, como las tarifas de intercambio descentralizado en Uniswap; estos datos son públicos y se pueden capturar en tiempo real a través de datos en cadena.

La segunda categoría son las tarifas de servicio que los usuarios fuera de la cadena pagan, como las comisiones de transacción cobradas por intercambios centralizados como Binance; estos datos no se pueden deducir directamente a través de las transferencias en cadena.

La tercera categoría incluye otros ingresos derivados, como los ingresos de minería de Bitcoin PoW (que en esencia se pagan indirectamente a través de la dilución inflacionaria a los poseedores de tokens) o los intereses ganados por instituciones como Circle a través de la asignación de reservas de stablecoins en bonos del Tesoro de EE. UU. Esta parte se puede estimar en gran medida a través del tamaño de los activos en cadena.

En los últimos años, la proporción de tarifas pagadas directamente por los usuarios y los ingresos derivados ha permanecido relativamente estable. Sin embargo, hay una distinción esencial entre ambos: los ingresos derivados dependen en gran medida de los precios del mercado secundario de activos (casi la mitad proviene de recompensas de minería y staking) y del entorno macroeconómico tradicional externo.

DeFi y finanzas dominan, la participación de ingresos de infraestructura blockchain disminuye gradualmente

Gráfico: Expansión continua de la participación de ingresos de DeFi y finanzas y cambios en la participación de ingresos de infraestructura blockchain.

Desde 2022, la participación de ingresos de DeFi y finanzas en la industria ha seguido aumentando, alcanzando oficialmente dos tercios de la participación absoluta en 2026.

En contraste, la participación de ingresos de la infraestructura de cadenas públicas ha seguido disminuyendo. Con la expansión de Ethereum L2 y la amplia adopción de cadenas públicas de alto rendimiento, las tarifas de transacción pagadas directamente en la cadena han disminuido drásticamente desde el pico de 2021.

Distribución de ingresos por segmentos: DeFi y finanzas representan el 66%, infraestructura el 22%

En 2026, DeFi y finanzas generaron aproximadamente 65 mil millones de dólares en ingresos, la mayor parte impulsada por tarifas pagadas por usuarios fuera de la cadena.

De estos 65 mil millones de dólares, los intercambios centralizados y las plataformas de derivados contribuyeron con el 42%, los servicios de gestión de activos y ETF representaron el 7%, los mercados de predicción el 6%, las tarifas pagadas por usuarios en cadena el 13%, y otros ingresos derivados como intereses de reservas de stablecoins en bonos del Tesoro representaron el 29%.

Los ingresos de la infraestructura básica de blockchain en 2026 fueron de aproximadamente 22 mil millones de dólares, cayendo al nivel más bajo desde 2020. Las tarifas de Gas pagadas por los usuarios a los intercambios en cadena actualmente representan menos del 3% de los ingresos totales de la industria.

Los otros segmentos generaron aproximadamente 12 mil millones de dólares en ingresos, siendo las aplicaciones de consumo las más grandes, representando aproximadamente el 9%.

DeFi y finanzas caen un 16% interanual: intercambios centralizados y tarifas en cadena con las mayores caídas

Gráfico: Cambios interanuales en intercambios centralizados y tarifas de transacción en cadena y caídas en ingresos por segmentos.

Los costos de pago de usuarios fuera de la cadena han disminuido en su totalidad un 18%, siendo los sectores tradicionales más sensibles al precio de las criptomonedas los que han sufrido las mayores caídas: las tarifas de los intercambios centralizados han caído un 25% (representando aproximadamente el 65% de los pagos fuera de la cadena), las tarifas de gestión de activos y custodia han disminuido un 34%, y las tarifas de corretaje han caído un 34%, mientras que los ingresos por tarifas de ETF han disminuido un 20%.

Sin embargo, los ingresos de los servicios de finanzas centralizadas (CeFi) dirigidos a instituciones han crecido un 12% a contracorriente; el mercado de predicciones ha experimentado un auge explosivo, con los ingresos de Kalshi y Polymarket en la primera mitad del año pasando de menos de 50 millones de dólares a más de 1.5 mil millones de dólares.

En cuanto a los ingresos derivados, ha habido una ligera caída del 2%. Los intereses de las reservas de bonos del Tesoro de emisores de stablecoins como Tether y Circle han crecido un 10% a contracorriente; sin embargo, las recompensas de los mineros, la gestión de activos en cadena y los proveedores de servicios de staking han caído un 9%.

Los pagos de usuarios en cadena han disminuido en su totalidad un 31%. Las tarifas de los intercambios descentralizados (DEX) han caído a la mitad en comparación con el año anterior (una disminución del 50%); los DEX de contratos perpetuos han visto un aumento del 14% en ingresos gracias a la expansión de activos RWA; los protocolos de préstamos se han mantenido estables en la primera mitad del año, pero han caído un 46% en comparación con el tercer trimestre.

El número de transacciones en cadena sigue aumentando, pero las tarifas totales de transacción han disminuido a la mitad en comparación con el año anterior

Gráfico: La cantidad de transacciones en cadena de blockchain alcanza un nuevo máximo, mientras que el total de tarifas de transacción se reduce drásticamente a la mitad.

Los ingresos de la infraestructura básica de blockchain en toda la industria han caído un 39% en comparación con el año anterior, y su estructura interna está experimentando una transformación fundamental.

Debido a la debilidad en los precios de las criptomonedas, las recompensas por staking y minería PoW han caído drásticamente, representando actualmente aproximadamente el 90% de los ingresos totales de la infraestructura (donde las recompensas de bloque de Bitcoin representan casi la mitad).

Al mismo tiempo, las tarifas de transacción de las cadenas públicas han disminuido a la mitad en comparación con el año anterior. Sin embargo, detrás de la caída de las tarifas de transacción, se espera que el número total de transacciones efectivas en cadena alcance un nuevo récord histórico, con un crecimiento del 18% en comparación con el año anterior.

El número de usuarios activos mensuales (MAU) en toda la red se mantiene estable en alrededor de 200 millones, superando no solo el nivel previo al mercado alcista de 2024, sino que también confirma la ley inevitable que se expone en nuestro informe de investigación de 2025 y en la "teoría del costo de confianza": cuanto más barata y eficiente sea la infraestructura básica, más florecerán las aplicaciones escalables en la parte superior.

Los ingresos de las billeteras se han reducido a la mitad, las aplicaciones de consumo se mantienen estables, y los costos en cadena de DePIN han aumentado, pero en general han disminuido

Gráfico: Desglose de la escala de ingresos y la tasa de crecimiento de billeteras, aplicaciones de consumo y el sector DePIN.

En los demás sectores del ecosistema, los ingresos de las aplicaciones de consumo se han mantenido estables en general. El sector más grande, el de juegos y apuestas en línea, ha crecido ligeramente un 8% a contracorriente, impulsado principalmente por el flujo estable de plataformas de entretenimiento criptográfico como Stake.com.

Debido a la disminución del entusiasmo de los minoristas y la caída de los precios de los tokens, las tarifas de intercambio integradas en las billeteras y las interfaces de interacción han caído más del 60%.

Los ingresos totales de la infraestructura física descentralizada (DePIN) han disminuido un 10% en comparación con el año anterior. Con la caída de los precios de los tokens de gobernanza, el valor de los tokens otorgados a los operadores de nodos de hardware ha disminuido en aproximadamente 100 millones de dólares (una caída del 65%); sin embargo, es notable que las tarifas reales pagadas por los usuarios finales en la cadena han aumentado, duplicándose en comparación con el año anterior, alcanzando los 170 millones de dólares.

¿Cuál es la tendencia central en la evolución de los ingresos de la industria blockchain?

Gráfico: Análisis de la tendencia de cambio en la estructura de ingresos central de la industria blockchain y las fuerzas impulsoras clave.

En contraste con la caída general de los ingresos de toda la industria, los ingresos profundamente vinculados a la adopción institucional y a los casos de uso reales de la economía real han crecido a contracorriente en 2026, aumentando rápidamente su proporción en los ingresos totales de la industria al 30%.

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos generados por casos de uso de la economía real superaron por primera vez en la historia los ingresos totales de la infraestructura de blockchain pública.

Se espera que la proporción de ingresos de casos de uso institucional y de la economía real alcance el 30% en 2026

Los ingresos de los negocios institucionales tradicionales han duplicado su crecimiento en los últimos tres años, superando los 6 mil millones de dólares en la primera mitad de 2026, lo que representa el 12% de los ingresos totales de la industria.

Los ingresos de los casos de uso de la economía real han aumentado un 58% en comparación con el año anterior, liderados por las tarifas de transacción del mercado de predicciones y los activos RWA. En el tercer trimestre, los ingresos de los casos de uso de la economía real alcanzaron aproximadamente 5.3 mil millones de dólares, superando oficialmente los aproximadamente 5.1 mil millones de dólares de ingresos de la infraestructura de blockchain en el mismo período.

Basado en una proporción del 33% en el tercer trimestre, se estima que los ingresos relacionados con instituciones y la economía real representarán un sólido 30% de los ingresos totales de la industria en 2026.

La adopción institucional contribuirá con aproximadamente 6 mil millones de dólares en ingresos a la industria en la primera mitad de 2026

Gráfico: Composición de los ingresos de la adopción institucional en la primera mitad de 2026, que contribuye con aproximadamente 6 mil millones de dólares a la industria.

En la primera mitad de 2026, los ingresos relacionados con negocios institucionales fueron de 6.1 mil millones de dólares, una ligera disminución de 700 millones de dólares en comparación con el año anterior, totalmente atribuible a la contracción de la escala de gestión de activos y la disminución de las recompensas por staking debido a la caída de los precios de las criptomonedas.

De estos, los propietarios institucionales contribuyeron con 1.7 mil millones de dólares en ingresos, creciendo un 10% a contracorriente. Aunque los ingresos de los corredores de bolsa de fintech disminuyeron en 400 millones de dólares, los ingresos de los bancos tradicionales y las instituciones de Wall Street aumentaron en 200 millones de dólares, alcanzando los 600 millones de dólares (tres años atrás esta cifra era cero), de los cuales un tercio provino de las tarifas de gestión de ETF de gigantes de gestión de activos.

Al mismo tiempo, las blockchains exclusivas para instituciones (como Canton, Robinhood Chain, Arc, Soneium, etc.) contribuyeron con aproximadamente 350 millones de dólares en ingresos, logrando un salto significativo de cero a uno.

En el ámbito de los clientes institucionales, se generaron 4.4 mil millones de dólares en ingresos en la primera mitad del año. Las tarifas de servicios de gestión de activos, custodia y staking se redujeron un 34% debido a la caída de los precios de las criptomonedas; sin embargo, la participación de las instituciones en los intercambios centralizados y en el comercio de derivados aumentó un 10% a contracorriente.

Tomando como ejemplo a Coinbase, en la primera mitad de 2026, sus ingresos provenientes de transacciones institucionales alcanzaron los 236 millones de dólares, representando el 9% de sus ingresos totales, con la participación de transacciones institucionales duplicándose en comparación con el año anterior y aumentando seis veces en comparación con la primera mitad de 2023.

Impulsados por el mercado de predicciones y el comercio de RWA, los ingresos de los casos de uso de la economía real aumentan un 58% en comparación con el año anterior

Gráfico: El mercado de predicciones explota y el comercio de RWA impulsa un aumento del 58% en los ingresos de los casos de uso de la economía real en comparación con el año anterior.

En la primera mitad de 2026, los casos de uso de la economía real generaron hasta 2.9 mil millones de dólares en ingresos adicionales para toda la industria en comparación con el año anterior, impulsados principalmente por:

La emisión de stablecoins y los intereses de las reservas de bonos del Tesoro contribuyeron con 250 millones de dólares en ingresos adicionales en comparación con el año anterior. Desde que la Reserva Federal inició el aumento de tasas en 2022, los ingresos por diferencial de bonos del Tesoro han sido la base más sólida de este sector.

La emisión, el préstamo y las tarifas de transacción de activos del mundo real (RWA) como activos subyacentes contribuyeron con 1.1 mil millones de dólares en ingresos adicionales.

Diversas herramientas de utilidad real contribuyeron con 1.6 mil millones de dólares en ingresos adicionales: el mercado de predicciones ha experimentado una explosión histórica, con Kalshi y Polymarket contribuyendo con aproximadamente 1.4 mil millones de dólares en tarifas en la primera mitad del año, y se espera que superen los 4 mil millones de dólares en todo el año.

Además, los pagos con tarjetas de crédito criptográficas, el financiamiento del comercio exterior y los pagos transfronterizos también contribuyeron con 200 millones de dólares en ingresos adicionales. Un estudio de Boston Consulting Group (BCG) indica que para 2025, aproximadamente el 60% de los flujos de transacciones de stablecoins a nivel mundial estarán directamente vinculados al comercio empresarial real, y el total de liquidaciones comerciales en cadena está alcanzando nuevos picos históricos.

El volumen de transacciones de contratos perpetuos de RWA se ha disparado más de cien veces, impulsando fuertemente las tarifas de transacción

Gráfico: El volumen de transacciones de contratos perpetuos de activos del mundo real (RWA) se ha disparado más de cien veces y ha contribuido a las tarifas de transacción.

Las transacciones de activos del mundo real (RWA) han mostrado una explosión extremadamente fuerte este año. Para el tercer trimestre de 2026, los contratos RWA han representado el 18% del volumen total de transacciones de todos los contratos perpetuos en los principales intercambios de derivados del mundo.

En la distribución de la estructura de activos, las acciones tokenizadas de EE. UU. representan el 55% del volumen de transacciones de contratos (el año anterior estaba dominado por el oro), mientras que los contratos perpetuos de petróleo han dominado el sector de las materias primas.

Los contratos de acciones Pre-IPO de unicornios conocidos como SpaceX se han convertido en una nueva categoría de transacciones muy activa. Solo en la primera mitad de 2026, las transacciones de derivados relacionadas con RWA han contribuido con aproximadamente 1 mil millones de dólares en ingresos por tarifas a las plataformas.

La velocidad de implementación de activos físicos en la cadena es extremadamente rápida y ha recibido la adopción activa de las finanzas tradicionales y de los organismos reguladores. El volumen de transacciones de acciones tokenizadas en la cadena exclusiva de Robinhood superó los 13 mil millones de dólares en el tercer trimestre, donde más del 70% de las transacciones ocurrieron durante el horario regular de cierre del mercado de EE. UU.; el volumen total de transacciones al contado en toda la red alcanzó aproximadamente 50 mil millones de dólares.

Frente a la presión de las transacciones en cadena las 24 horas, Nasdaq ha anunciado oficialmente que comenzará un mecanismo de negociación continua de cinco días a la semana y 23 horas al día a partir de diciembre; la SEC de EE. UU. ha iniciado la primera reforma del sistema de agentes de transferencia en 40 años bajo el argumento de la tokenización; Coinbase también ha solicitado activamente a la SEC una licencia para contratos perpetuos de acciones 24/7.

Los ingresos por tarifas del mercado de predicciones han aumentado 19 veces en comparación con el año anterior

Gráfico: Los ingresos por tarifas de los protocolos de mercado de predicciones han experimentado un crecimiento explosivo de 19 veces en comparación con el año anterior.

El mercado de predicciones se disparó a la vista del público durante las elecciones estadounidenses de 2024 y se ha convertido en un super sector con un volumen de liquidación de hasta 55 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2026.

En la composición actual del volumen de transacciones, los eventos deportivos y de entretenimiento representan la gran mayoría, mientras que los contratos relacionados con los precios de activos puramente criptográficos han sido diluidos a menos del 15%.

A pesar de la aparición de cientos de nuevas plataformas en la industria, el volumen de transacciones sigue concentrándose en gran medida en los dos oligopolios Kalshi y Polymarket. Los gigantes de las finanzas tradicionales y de Internet están acelerando su entrada a través de colaboraciones externas y adquisiciones estratégicas.

Coinbase y Robinhood, apoyados por su colaboración de distribución con Kalshi, lograron aproximadamente $200 millones en ingresos del mercado de predicciones solo en el segundo trimestre; Robinhood desarrolló Rothera, DraftKings lanzó DKeX, Meta lanzó Arena, Interactive Brokers presentó ForecastEx, y Kraken adquirió directamente el intercambio de derivados regulado Bitnomial.

Los ingresos por comisiones del mercado de predicciones superarán los $1,000 millones en el segundo trimestre de 2026, y se espera que superen los $1,500 millones en el tercer trimestre. A medida que las plataformas continúan introduciendo combinaciones de apuestas de alta tasa de éxito y productos de cobertura a nivel empresarial, la demanda del mercado está experimentando una expansión exponencial.

El gasto total en tarjetas de pago criptográficas se triplica, alcanzando los $3,400 millones en el tercer trimestre

Imagen: El gasto total en tarjetas de pago criptográficas se dispara tres veces, superando los $3,400 millones en un nuevo récord trimestral.

En la primera mitad de 2026, el sector global de pagos criptográficos, que incluye pagos con tarjeta, remesas transfronterizas y canales de entrada y salida de moneda fiduciaria, generó más de $500 millones en ingresos combinados. Entre ellos, el negocio de tarjetas de crédito criptográficas mostró el crecimiento más notable.

Para el tercer trimestre de 2026, el gasto total real de los titulares de tarjetas se triplicó en comparación con el año anterior, impulsando los ingresos de liquidación relacionados a más del doble en comparación con el año anterior. Las tarifas de pago en la cadena también se dispararon 8 veces bajo el catalizador de un volumen de transacciones 11 veces mayor; durante este proceso, la tasa general se comprimió en más del 25%, lo que refleja la competencia plena y madura del mercado.

En el ecosistema comercial, la gran mayoría de los flujos de pago con tarjeta se liquidan a través de la red Visa, que ha establecido su posición de dominio absoluto como el estándar global mediante una estrategia de activos ligeros.

Por otro lado, su competidor Mastercard ha gastado hasta $1,800 millones en la adquisición total del gateway de pago criptográfico BVNK, capturando así aproximadamente $30,000 millones en el volumen de procesamiento anual de stablecoins y más de 100 licencias de liquidación en monedas fiduciarias a nivel mundial.

Esta integración vertical en toda la cadena de la industria permite a Mastercard capturar profundamente los flujos de liquidación del comercio B2B transnacional, asegurando su posición central en la futura era de liquidación nativa de stablecoins.

¿Quién está capturando estos ingresos y quién es el verdadero ganador?

Imagen: Cambios en la captura de ingresos de blockchain y participación de mercado de los líderes de la industria.

La participación de las empresas que cotizan en bolsa en los ingresos totales de blockchain de la industria ha aumentado del 7% en 2022 al 16% en 2026.

A pesar de que los ingresos totales de la industria muestran una alta concentración en la parte superior, en el ámbito de los protocolos descentralizados, las posiciones de ingresos de los líderes en cada segmento siguen experimentando una intensa reordenación cíclica.

La participación de ingresos de las empresas que cotizan en bolsa salta del 7% en 2022 al 16% en 2026

Imagen: Evolución de la proporción de ingresos de empresas cotizadas en la industria de blockchain, del 7% al 16%.

Cada vez más empresas que cotizan en bolsa están generando ingresos significativos en el negocio de blockchain, lo que impulsa la expansión continua y estable de su participación en la industria.

Este salto se debe, por un lado, al crecimiento interno de la escala de los negocios centrales de las empresas, y por otro, al impulso directo de la ola de IPO de grandes unicornios criptográficos (por ejemplo, Circle logró salir a bolsa en 2025 en EE.UU.).

Los ingresos de la industria muestran un fuerte efecto de Mateo en la parte superior: dentro del grupo de empresas que cotizan en bolsa, los seis principales gigantes monopolizan aproximadamente el 60% de los ingresos totales del sector; mientras que en las empresas privadas no cotizadas, la concentración de los principales gigantes también supera el 50%.

A primera vista, la proporción de los protocolos de emisión de tokens en los ingresos totales de la industria ha caído al 26%, el nivel más bajo desde 2020. Sin embargo, al eliminar el efecto distorsionador de la disminución de las ventas de tokens y la reducción drástica de las tarifas de Gas de las cadenas públicas, la proporción de captura de ingresos en el pago directo de los usuarios por parte de los protocolos en la cadena está en su punto más alto histórico.

¿Qué impulsa el aumento continuo de la participación de ingresos de las empresas que cotizan en bolsa?

Imagen: Análisis de los principales catalizadores que impulsan el aumento de la participación de ingresos de blockchain de las empresas que cotizan en bolsa.

Los motores que impulsan la expansión del mapa de ingresos de las empresas que cotizan en bolsa provienen principalmente de tres pilares:

Primero, la clara progresión de las tres principales empresas que cotizan en bolsa. 2025 vio la salida a bolsa de 30 empresas criptográficas, con Circle como líder insignia (contribuyendo con $1,700 millones en ingresos en 2025, se espera que supere los $2,700 millones en 2026); aunque el grupo de gigantes tradicionales que ingresó en 2020 tiene una participación general baja (alrededor del 10%), es el único grupo que ha logrado un crecimiento absoluto positivo en ingresos; mientras que en el grupo que salió a bolsa en 2021, Coinbase ha contribuido constantemente con el 70% al 90% de la mayor parte de la participación.

En segundo lugar, el crecimiento interno de las empresas que ya cotizan en bolsa y las grandes adquisiciones. Las diez principales empresas que cotizan en bolsa han duplicado sus ingresos en los últimos tres años; al mismo tiempo, los gigantes han ampliado sus logros mediante adquisiciones activas: Mastercard adquirió BVNK, S&P Global adquirió OpenZeppelin, SBI adquirió bitbank, Standard Chartered adquirió Zodia Custody, y Circle fusionó con Axelar, entre otros casos.

El tercer aspecto a tener en cuenta es la evolución implícita de las principales instituciones de gestión de activos de Wall Street que poseen directamente tokens de protocolos subyacentes y activos ecológicos.

Apollo Global Management adquirió hasta 90 millones de tokens MORPHO y conectó su fondo de capital privado tokenizado a Morpho como garantía de préstamo; BlackRock realizó una inversión estratégica en el ecosistema de Uniswap y se posicionó en UNI, al mismo tiempo que utilizó UniswapX para facilitar las transacciones en su fondo de tokens BUIDL; BlackRock, Apollo, Standard Chartered y SBI, entre otros, participaron más profundamente en la preventa institucional de hasta 740 millones de tokens de la cadena exclusiva de Circle, Arc.

Los ingresos de la industria están altamente concentrados: los seis principales actores dominan la mitad de cada categoría

Imagen: Los seis principales gigantes de la industria dominan entre el 50% y el 60% de cada categoría.

El flujo de ingresos de toda la industria presenta un alto grado de concentración.

Entre las empresas que cotizan en bolsa, además de Coinbase y Circle, que juntas acumulan aproximadamente $3,300 millones en ingresos, el resto de los ingresos se concentra en tres grandes grupos industriales:

Primero, las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa, con un tamaño de $2,000 millones. En la primera mitad de 2026, la red de Bitcoin distribuyó cerca de $6,000 millones en recompensas de bloque, y las empresas mineras cotizadas se llevaron aproximadamente un tercio de eso; segundo, los gigantes de las finanzas tradicionales, que generan aproximadamente $1,100 millones, incluyendo JPMorgan, BlackRock, CME Group, S&P Global, Visa y Robinhood; tercero, los intercambios y creadores de mercado que generan $600 millones en ingresos, como Bullish, Gemini y las divisiones de Web3 de Amber y SBI.

En las entidades privadas no cotizadas, los ingresos también son divididos entre varios actores clave:

Los intercambios centralizados y la infraestructura de negociación representan aproximadamente el 40% de sus ingresos totales, y menos de 10 intercambios CEX principales generaron alrededor del 30% de los ingresos del sector privado en la primera mitad del año, con Binance capturando casi la mitad de las tarifas totales de CEX. Si se incluyen los ingresos de negociación propia de los creadores de mercado, esta categoría generó un asombroso flujo de efectivo de entre $13,000 millones y $14,000 millones en la primera mitad de 2026.

Además, el entretenimiento y las apuestas en la cadena (como Stake.com) representan el 9%; la gestión de activos, la intermediación institucional y los servicios de ETF representan el 7%; los mercados de predicciones representan el 5%; la minería PoW no pública y las redes de staking generaron aproximadamente el 30% de los ingresos; mientras que en los protocolos no emitidos, Fragment (de Telegram, que generó $180 millones en la primera mitad del año) y Axiom ($125 millones) dominaron los flujos de pago en la cadena.

Excluyendo ciertas infraestructuras, los protocolos de tokens capturan una alta proporción de los pagos de los usuarios

Imagen: Proporción real de captura de ingresos de los protocolos de tokens en los pagos de los usuarios, excluyendo la infraestructura.

En los primeros tres trimestres de 2026, la proporción contable de los protocolos de emisión de tokens en los ingresos totales de la industria fue del 26%, cayendo al nivel más bajo desde 2020. Para entender este fenómeno, es necesario penetrar en las tres capas de lógica central detrás:

Primero, las entidades tradicionales y los gigantes centralizados han capturado más ingresos "derivados" como intereses de bonos del tesoro de stablecoins, minería y staking, diluyendo la proporción contable de los protocolos de tokens; segundo, en los pagos directos de los usuarios, las tarifas de Gas de las transacciones en cadenas públicas han caído drásticamente desde su punto máximo del 9% en 2021 a menos del 3% en la actualidad; tercero, en el ciclo de volatilidad del mercado, la disposición de los nuevos protocolos que generan flujo de efectivo positivo para emitir tokens ha disminuido significativamente, y muchos protocolos de alta calidad no emitidos han desviado ingresos.

Si se excluyen las tarifas de Gas de las cadenas públicas y los intereses derivados, y se analiza únicamente los protocolos de capa de aplicación que se dirigen a los pagos directos de los usuarios, tanto los protocolos emitidos como los no emitidos están capturando en realidad su participación de ingresos reales en el nivel más alto de la historia.

Las tarifas de los protocolos muestran un efecto de ganador se lleva todo, pero la clasificación de los líderes sigue rotando

Imagen: Efecto de ganador se lleva todo de los protocolos líderes y ciclos de rotación de ingresos de la industria a lo largo de los años.

En el ámbito de los protocolos descentralizados, el efecto de Mateo es muy notable: los 20 principales protocolos capturan el 60% de los pagos directos de los usuarios en la cadena.

Según la tasa de operación actual, en 2026 habrá 30 protocolos en la cadena cuyos ingresos anuales por tarifas alcanzarán el umbral de $100 millones.

La expansión de negocios de los protocolos de capa base avanza principalmente a lo largo de dos grandes líneas: la expansión horizontal entre ecosistemas (por ejemplo, Uniswap apuesta su motor de crecimiento central en la cadena exclusiva de Robinhood, que ya le ha aportado dos tercios de sus ingresos por comisiones); y la profundización vertical del valor del sector (como Jupiter, que ha logrado un ciclo cerrado de servicios desde DEX, contratos hasta préstamos, Polymarket ha expandido el comercio de contratos y monedas estables nativas, y Pump.fun se ha extendido completamente hacia la interfaz de comercio y billeteras).

En la lista de los veinte principales, Canton, Polymarket, Pons, edgeX, Titan Builder y Morpho muestran un fuerte impulso de crecimiento; mientras que Meteora, que alguna vez ocupó el primer lugar y capturó más de 1.000 millones de dólares en comisiones anuales, ha caído actualmente al noveno lugar.

La cadena exclusiva de Robinhood se posiciona entre las tres principales en comisiones de ecosistema

Imagen: Distribución de comisiones en el ecosistema de la cadena exclusiva de Robinhood que se posiciona entre las tres principales.

El valor ecológico integral de una cadena de bloques es igual a la tarifa de transacción básica que gana la cadena pública, más la suma total de las comisiones generadas por todas las aplicaciones descentralizadas que se despliegan sobre ella.

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos por comisiones de los ecosistemas de Ethereum y Solana han caído por primera vez en la historia por debajo del umbral psicológico del 50%, anunciando la llegada de una era de diversificación en los ecosistemas de cadenas públicas.

La cadena pública financiera exclusiva de Robinhood (Robinhood Chain), lanzada oficialmente en julio, ha mostrado un impulso impresionante, capturando en solo unos meses el 14% de la cuota de comisiones del ecosistema en el tercer trimestre, superando a Hyperliquid y convirtiéndose en el tercer mayor ecosistema de la industria.

¿Hyperliquid terminará con la rotación cíclica de los líderes en contratos perpetuos?

Imagen: La posición de liderazgo de Hyperliquid en contratos perpetuos reconfigura el patrón de rotación cíclica.

Hyperliquid se ha convertido actualmente en la plataforma de contratos perpetuos en cadena más grande del mundo en términos de volumen de comercio e ingresos por comisiones, siendo la quinta generación de reyes en este sector, después de dYdX, Synthetix, GMX y Jupiter.

En comparación con los líderes anteriores, Hyperliquid ha construido barreras de sinergia más profundas: a través de códigos de desarrollador innovadores (Builder Codes) y un mercado de operaciones de terceros (propuesta HIP-3), ha logrado compartir beneficios, estimulando la conexión de una gran cantidad de frontales de terceros y acelerando enormemente la cobertura de activos RWA, incluidos el petróleo crudo y las acciones de EE. UU.

Actualmente, la participación de los desarrolladores y equipos de mercado independientes en las comisiones totales de la plataforma Hyperliquid ha alcanzado el 16%, y esta proporción sigue aumentando.

Hyperliquid está a punto de establecer un récord en la industria al mantener durante dos años consecutivos el liderazgo en comisiones de DEX de contratos perpetuos, con su cuota de mercado en 2026 aumentando en lugar de disminuir. Esto ha suscitado una profunda reflexión en la industria: ¿Está Hyperliquid rompiendo el destino de rotación de líderes que ha caracterizado cada ciclo anterior?

Morpho muestra una fuerte resiliencia en el mercado de préstamos en medio de la baja del sector

Imagen: Morpho muestra una resiliencia inversa en el ciclo de baja general del sector de préstamos.

En el ámbito de los préstamos descentralizados, afectado por la contracción de negocios del protocolo líder Aave, las comisiones pagadas por los usuarios en toda la industria se han reducido drásticamente en comparación con el año anterior.

Sin embargo, Morpho, que ocupa el segundo lugar en el sector de préstamos, ha demostrado una fuerte resiliencia cíclica, con un ingreso por comisiones que ha aumentado ligeramente a 62 millones de dólares en el tercer trimestre. La mayor parte de estos ingresos provienen de instituciones de curaduría de riesgos profesionales que se han unido a la plataforma Morpho (como Steakhouse Financial y Gauntlet), gracias a su gestión de riesgos de fondos refinada.

En comparación, Aave ha visto una fuerte disminución en su capital tras un importante choque de liquidez en el segundo trimestre y actualmente se encuentra en una fase de lenta recuperación de confianza. Ambos protocolos de préstamos líderes están en una batalla total por los derechos de garantía de activos RWA vinculados a bonos del Tesoro tokenizados y créditos.

¿Cómo valoran los mercados de capital los proyectos generadores de ingresos?

Imagen: Marco de valoración de los diferentes sujetos generadores de ingresos en blockchain en el mercado de capitales secundario.

De los ingresos generados en toda la industria de blockchain, aproximadamente el 40% de la cuota puede ser capturada e invertida directamente por los inversores públicos a través de tokens negociables en el mercado secundario o acciones cotizadas.

En el ámbito de la inversión en tokens, implementar una distribución de valor real a los poseedores de tokens (ya sea a través de dividendos en cadena o recompra y quema de comisiones) se ha convertido en el factor decisivo más crítico para la tasa de retorno de activos y múltiplos de valoración en 2026.

El índice de tokens de dividendos ha superado a Bitcoin en un 82% este año, mientras que el total absoluto de comisiones distribuidas a la comunidad por protocolos de capa de aplicación ha alcanzado un nuevo pico histórico.

En términos de múltiplos de valoración, las tasas de venta de las casas de bolsa y los corredores de internet que cotizan en bolsa se sitúan actualmente entre los protocolos DeFi de dividendos y los protocolos de consumo; mientras que la infraestructura de cadenas públicas sigue disfrutando de una prima de valoración extremadamente alta, con tasas de venta que generalmente se mantienen en niveles astronómicos de alrededor de 2000 veces.

Entre las empresas que cotizan en bolsa, aquellas con flujos de efectivo estables y diversificados se convierten en ganadoras a largo plazo. Robinhood se ha convertido en la estrella más brillante, manteniendo desde el primer trimestre de 2025 una proporción de ingresos por blockchain que oscila entre el 20% y el 30%; las empresas mineras que cotizan en bolsa han logrado retornos de dos dígitos durante varios años gracias a su decisión de transformarse hacia centros de computación de IA de alto rendimiento.

Los protocolos de tokens que implementan dividendos superan significativamente a Bitcoin en 2026

Imagen: Los activos de los protocolos que implementan dividendos para los poseedores de tokens superan notablemente el rendimiento de Bitcoin.

Hemos realizado un análisis cuantitativo y de retroceso sistemático de más de 60 factores potenciales que afectan el rendimiento del mercado secundario de tokens entre 2021 y 2026.

Los datos empíricos indican claramente que la distribución de valor real a los poseedores (implementación de dividendos similares a acciones) es el factor estadísticamente más significativo que impulsa a los tokens a superar significativamente a la industria.

En los últimos años, los tokens que han superado a Bitcoin han sido raros; sin embargo, en 2026, tanto el índice de "tokens de dividendos" ponderado por capitalización de mercado como el de igual ponderación han mostrado un rendimiento excepcionalmente superior al de Bitcoin.

Los demás factores convencionales son o bien subconjuntos derivados de la "distribución de valor" (como mecanismos de recompra y quema de tokens o capacidad de generación de comisiones del protocolo), o bien muestran una correlación nula en las pruebas estadísticas.

Hasta el tercer trimestre de 2026, el número de protocolos que implementan dividendos en efectivo para los poseedores de tokens ha alcanzado un récord de 283, y la proporción de dividendos sobre las comisiones totales del protocolo también ha alcanzado un nuevo máximo histórico.

Las tasas de valoración de las casas de bolsa y los intercambios cotizados se sitúan entre los protocolos DeFi de dividendos y los protocolos de consumo

Imagen: Comparación de las tasas de valoración de las casas de bolsa y los intercambios cotizados con los múltiplos de valoración de protocolos DeFi y de consumo.

Los mercados de capitales otorgan múltiplos de valoración completamente diferentes a las distintas formas de activos:

Entre las empresas que cotizan en bolsa, la tasa de venta de Coinbase es de aproximadamente 8 veces, la de Robinhood es de aproximadamente 17 veces, mientras que Gemini y eToro se sitúan en niveles más bajos, alrededor de 3 veces.

Los múltiplos de valoración de los protocolos de consumo en cadena generalmente caen en el rango de 6 a 10 veces, reflejando claramente su característica de distribuir la mayor parte de las comisiones capturadas directamente a los poseedores.

En el ámbito de DeFi, los múltiplos de valoración de los protocolos que implementan dividendos son relativamente más bajos; donde las tasas de venta de los intercambios descentralizados (DEX) y los protocolos de préstamos descentralizados se encuentran en la parte más baja de la escala.

La infraestructura de cadenas públicas presenta características de valoración extremas: si se calcula según las tarifas de transacción directas, su múltiplo de valoración alcanza aproximadamente 2000 veces; si se calcula según el valor que se distribuye a los poseedores, su nivel de valoración se aproxima gradualmente a los protocolos de aplicación convencional.

Los protocolos líderes muestran una eficiencia de captura de comisiones que supera a las empresas cotizadas en bolsa en relación con el capital recaudado

Imagen: Los protocolos líderes muestran una capacidad de captura de comisiones que supera a las empresas cotizadas en bolsa en relación con el capital recaudado.

Apoyados por la eficiencia de operación de capital extremadamente alta de los códigos abiertos y la infraestructura de blockchain subyacente, los protocolos descentralizados líderes muestran la capacidad de generar ingresos por comisiones asombrosos con un gasto de capital muy bajo.

Algunos de los protocolos de alto rendimiento que han liderado el mercado nunca han realizado ninguna financiación de capital externo, pero han creado flujos de efectivo impresionantes: Hyperliquid ha capturado comisiones de hasta 939 millones de dólares en los últimos doce meses (TTM), mientras que Fragment ha alcanzado 378 millones de dólares.

En las empresas que cotizan en bolsa tradicionales, la mediana de ingresos anuales por cada dólar de capital recaudado para intercambios, corredores, instituciones de gestión de activos y emisores de monedas estables es de aproximadamente 1.1 veces; mientras que las empresas mineras de Bitcoin, con altos gastos de capital, solo alcanzan 0.4 veces (la mediana de las empresas de activos de datos tradicionales es aún más baja, a 0.07 veces).

En comparación, se espera que esta proporción sea de hasta 2.3 veces para los gigantes centralizados no cotizados (como Binance); mientras que la infraestructura de cadenas públicas, debido a su gran capitalización de mercado de tokens en circulación, tiene indicadores de eficiencia de capital que están muy por debajo de los de la capa de aplicación y las entidades empresariales.

Perspectivas futuras de la industria: ¿Qué podemos esperar?

Imagen: Ruta de recuperación de ingresos de la industria blockchain en 2027 y temas clave de observación prospectiva.

Con el gran avance en el rendimiento de las cadenas de bloques subyacentes, la disipación gradual de la niebla regulatoria y la acelerada entrada de gigantes tradicionales, se espera que los ingresos de toda la industria, tras experimentar un proceso de desapalancamiento en este ciclo, regresen a una trayectoria ascendente en 2027.

Tendencias clave continuas: tres temas de evolución a seguir de cerca en el futuro

Prevemos que las tendencias clave descritas en este informe continuarán evolucionando en los próximos trimestres:

La infraestructura subyacente de blockchain se expandirá aún más, habilitando más aplicaciones superiores para completar el ciclo de monetización comercial, mientras que la proporción de ingresos de la infraestructura misma seguirá una tendencia estructural a la baja.

Con el respaldo de leyes regulatorias globales claras y la ola de tokenización de activos, la proporción de ingresos de la adopción institucional y los casos de uso de la economía real aumentará de manera constante.

Los gigantes tradicionales que cotizan en bolsa seguirán ampliando su absorción estratégica de ingresos en la cadena global gracias a sus ventajas de licencias y cumplimiento.

Sobre esta base, hay tres temas centrales de vanguardia que tienen un gran potencial de explosión y valor de observación estratégica:

El primero es la línea de desarrollo ya establecida: los datos en tiempo real en la cadena se están convirtiendo en el nuevo santo grial para que los fondos de cobertura tradicionales capturen Alpha excesivo.

El segundo es una exploración de vanguardia llena de intensa reflexión: ¿puede la "economía nativa de máquinas" impulsada por agentes de IA autónomos realmente detonar ingresos reales en la cadena de miles de millones de dólares?

El tercero es una profunda reestructuración de la industria: la forma de token está adquiriendo cada vez más características de derechos legales de acciones tradicionales, mientras que las acciones tradicionales están comenzando a integrar gradualmente las propiedades de circulación en la cadena de los tokens.

Los datos en la cadena se convierten en un nuevo Alpha: contratos perpetuos de RWA ofrecen señales de precios anticipadas durante el cierre del mercado de EE. UU.

Figura: Panorama de los tres temas centrales de vanguardia que impulsan la evolución de los ingresos de blockchain en el futuro.

Figura: Señales anticipadas de precios de contratos perpetuos de RWA en la cadena durante el cierre del mercado de EE. UU. en relación con los precios de futuros de petróleo crudo tradicionales.

Figura: La precisa fijación de precios de los contratos perpetuos de petróleo en la cadena de Hyperliquid en relación con la apertura del CME durante el cierre del fin de semana.

Los contratos perpetuos de RWA que operan continuamente y los mercados de predicción descentralizados están proporcionando señales de precios sin precedentes durante períodos no comerciales y en la pre-IPO para los mercados de capital global.

Durante el cierre del fin de semana de las bolsas tradicionales, los contratos perpetuos de petróleo en Hyperliquid respondieron de manera aguda a los eventos de conflicto geopolítico en el Medio Oriente, anticipando con precisión entre el 87% y el 97% del hueco de apertura del lunes en el CME.

En el ámbito de la fijación de precios de Pre-IPO, las acciones tokenizadas de SpaceX formaron un precio de negociación extremadamente activo en la cadena siete meses antes de que se presentara oficialmente el prospecto en el mercado de valores de EE. UU.

Aunque, según los estrictos estándares de liquidez de Wall Street, estos mercados en la cadena aún parecen inmaduros, las señales anticipadas que emanan de ellos han llamado la atención extrema de las finanzas tradicionales: Bloomberg ha integrado oficialmente los datos de contratos de RWA de Hyperliquid y de stablecoins en su terminal.

Los datos en la cadena empoderan las proyecciones de rendimiento financiero de las empresas de criptomonedas que cotizan en bolsa

Figura: La capacidad de predicción anticipada de los datos de pago de usuarios en la cadena para los informes financieros trimestrales de las empresas de criptomonedas que cotizan en bolsa.

Para las empresas que dependen en gran medida de los ingresos del ecosistema de blockchain, los datos transparentes en la cadena proporcionan a los analistas de valores una herramienta casi perfecta para predecir su rendimiento financiero trimestral, convirtiéndose rápidamente en una herramienta de análisis estándar en los informes de Wall Street.

Para Coinbase, un modelo de regresión simple basado en los datos de pago directo de usuarios en la cadena ha mostrado un error de predicción de ingresos oficiales de menos del 2% desde 2025; las estimaciones de CoinMetrics y Messari han mantenido un sesgo de error en niveles extremadamente bajos de un solo dígito.

Para Circle, el flujo de emisión y quema en tiempo real de su USDC es completamente transparente, lo que permite a las instituciones mantener un error de predicción de los intereses generados por sus reservas de bonos del gobierno por debajo del 1%.

Para las empresas mineras de Bitcoin, dado que la dificultad de minería de la red, las recompensas por bloque, las tarifas de transacción y las direcciones de los pools se registran en la cadena en tiempo real, los analistas pueden deducir con precisión su margen de minería trimestral a partir del precio de la potencia de cálculo antes de que se publiquen los informes operativos mensuales de las empresas mineras.

Los mercados de predicción van aún más allá, abriendo contratos derivados directamente relacionados con los indicadores financieros clave trimestrales de las empresas; la Chicago Board Options Exchange (CBOE) y Robinhood han anunciado el lanzamiento de contratos de predicción de rendimiento financiero regulados por la SEC.

¿Puede la economía nativa de máquinas convertirse en un nuevo motor de ingresos en la cadena?

Figura: Potencial y desafíos de los ingresos en la cadena impulsados por agentes de IA autónomos y la economía nativa de máquinas.

BlackRock, en su informe "Economía Nativa de Máquinas", señala que la inteligencia artificial (IA) se está convirtiendo en el mayor demandante potencial de activos digitales, principalmente apoyada en micropagos autónomos entre agentes y redes de comercio de potencia de cálculo descentralizadas.

Sin embargo, hasta ahora, la escala de conversión comercial real de la IA en la infraestructura de blockchain sigue siendo muy limitada: en los primeros tres trimestres de 2026, los pagos directos en la cadena atribuibles al concepto de IA fueron de aproximadamente $200 millones, permaneciendo en una fase de exploración incipiente.

Como enfatizamos en "Teoría del Costo de Confianza 2.0": a medida que el costo de la inteligencia de las máquinas se acerca a cero, el cuello de botella de todo el sistema económico se está trasladando hacia el "canal de implementación confiable" (incluyendo credenciales de identidad, derechos de datos, estrategias de ejecución y liquidación instantánea en la cadena).

El canal de micropagos de agentes logró una validación técnica de pagos pequeños de alta frecuencia en 2026, pero en los escenarios comerciales principales, los marcos de agentes principales se han integrado rápidamente en las redes de tarjetas de crédito tradicionales; el canal de liquidación en blockchain podría retroceder a áreas de alta fricción regulatoria que no pueden ser cubiertas por pagos tradicionales (como liquidaciones grandes transfronterizas y mercados marginales no atendidos por bancos).

En el ámbito de la potencia de cálculo descentralizada y los derivados, la potencia de cálculo y la red de inferencia descentralizadas generaron aproximadamente $7 millones en ingresos por tarifas de protocolo durante el año (por ejemplo, USD.AI acumuló más de $300 millones en flujo de crédito de potencia de cálculo); el CME lanzó oficialmente futuros de potencia de cálculo de NVIDIA H100 y B200 en octubre, y el CEO de Kalshi predijo audazmente que el mercado de derivados de potencia de cálculo superará los $100 billones para 2030.

Los tokens adquieren cada vez más características de acciones, mientras que las acciones tradicionales se integran gradualmente en las propiedades de los tokens

Creemos que el mecanismo de formación de capital en la cadena está en un punto de inflexión histórico hacia un mercado completamente maduro, con dos corrientes de evolución entrelazadas que aceleran la fusión de los límites entre tokens y acciones tradicionales:

Por un lado, la transformación de los tokens hacia la propiedad: cada vez más protocolos de tokens están saliendo de las vacías promesas económicas, otorgando activamente a los poseedores de tokens garantías de derechos legales sustantivos similares a los de las acciones tradicionales (por ejemplo, los mecanismos de dividendos y recompra de flujo de caja en la cadena que han sido ampliamente aclamados en el mercado secundario).

Por otro lado, la reconfiguración de las acciones tradicionales hacia la tokenización: el mercado de acciones tradicionales está acelerando la adopción de las características técnicas de los tokens nativos de criptomonedas, explorando plenamente la liquidación instantánea en la cadena 24/7, la automatización programable de dividendos y la combinabilidad transfronteriza sin costuras.

Conclusión y perspectivas

El final del fervor del mercado alcista de 2025 también constituye un punto máximo histórico en los ingresos totales de la industria de blockchain. Sin embargo, tras un profundo proceso de desapalancamiento cíclico, los ingresos totales de la industria experimentaron una estabilización y recuperación en el tercer trimestre de 2026, y se espera que alcancen los $100 mil millones durante todo el año.

Bajo la apariencia de una corrección en el mercado, los ingresos reales anclados en la adopción institucional y los casos de uso de la economía real están acelerando su ascenso, ocupando el 30% del peso de los ingresos de toda la industria en 2026. Este cambio histórico está acompañado por la penetración y disposición de las instituciones financieras tradicionales de Wall Street en toda la pila, desde la infraestructura subyacente y el middleware hasta la interfaz de aplicación.

El número de protocolos que logran una monetización comercial positiva sigue creciendo, y lo más crucial es que el número de protocolos que implementan dividendos en efectivo reales para los poseedores ha alcanzado un récord histórico; en 2026, la asignación de activos de este tipo se convirtió en la única clave para superar a Bitcoin y al mercado principal.

Mirando hacia el futuro, con el claro viento de cola de la regulación global, una gran cantidad de activos tokenizados de calidad y la resonancia de los valores en el mercado secundario en su punto más bajo, se espera que los ingresos de toda la industria de blockchain experimenten un fuerte rebote estructural en los próximos trimestres.

Este es el retrato más vívido de la fusión acelerada entre las finanzas tradicionales y el mundo cripto: el análisis de datos en tiempo real en la cadena ya no es una exploración de vanguardia opcional, sino una habilidad esencial de supervivencia para cada inversor serio en esta nueva era de capital.

Cómo calculamos los ingresos de la industria de blockchain

Criterios de estadística y alcance de cálculo

Este informe se centra estrictamente en las entidades empresariales y protocolos descentralizados que operan sobre la infraestructura subyacente de blockchain y obtienen ingresos comerciales sostenibles:

El alcance de cálculo incluye primero las tarifas de servicio pagadas directamente por los usuarios: abarcando las tarifas de transacción y cambio que ocurren directamente en la cadena (como el intercambio de tokens en Uniswap o las transferencias en la red principal de Ethereum), así como las tarifas pagadas a proveedores de servicios centralizados (como las comisiones de transacción cobradas por intercambios centralizados o las tarifas de custodia pagadas por instituciones).

En segundo lugar, incluye otros ingresos derivados estrechamente relacionados con el ecosistema de blockchain: incluyendo recompensas de bloques de PoW, ingresos de staking de nodos de validación de PoS, y los intereses generados por las reservas de bonos del gobierno de las instituciones utilizando stablecoins.

El enfoque central de este informe está en la magnitud global macroeconómica, las tendencias de evolución estructural clave y las fuerzas impulsoras subyacentes. La captura de valor para los poseedores de tokens o el tesoro se aborda solo de manera necesaria, y la estructura de costos microeconómicos específica de las empresas y los márgenes de beneficio neto no están dentro del alcance de este informe.

Marco de clasificación y definiciones clave

El sistema de criterios de clasificación de este informe fusiona las clasificaciones de la industria de plataformas de análisis de datos internacionales líderes como DeFiLlama, TokenTerminal, CoinGecko y Messari, y resume todo el ecosistema en seis sectores clave: infraestructura subyacente de blockchain, middleware, infraestructura física descentralizada (DePIN), DeFi y finanzas, interfaz de billetera, y aplicaciones de consumo.

En el nivel de recopilación de ingresos, el informe mapea las fuentes reales de los casos de uso económicos en cuatro dimensiones: adopción institucional tradicional, casos de uso reales de la economía, aplicaciones nativas de blockchain, y la infraestructura subyacente.

Se ha realizado una estricta eliminación de duplicados para los ingresos superpuestos en múltiples sectores: por ejemplo, los ingresos generados por el fondo de crédito tokenizado en la cadena de Apollo Private Equity se contabilizan en la dimensión de adopción institucional, y ya no se contabilizan en la dimensión de la economía real; de manera similar, los ingresos de liquidación capturados por Visa en la red de tarjetas de crédito respaldadas por stablecoins solo se contabilizan en la dimensión institucional, para evitar la sobreestimación de los datos.

Fuentes de datos y métodos de investigación

La red de monitoreo de datos de este informe cubre 2,621 protocolos descentralizados activos en toda la red desde 2020 hasta el tercer trimestre de 2026, así como la información de los informes trimestrales auditados de 104 empresas que cotizan en bolsa a nivel mundial.

El equipo de investigación ha abordado el problema del doble conteo en la cadena (por ejemplo, la deducción de tarifas superpuestas que ocurre cuando las liquidaciones de Layer 2 se consolidan en la cadena pública Layer 1), y ha realizado una estricta separación y limpieza de los ingresos de los creadores de mercado y las comisiones de transacción de los usuarios de intercambios centralizados.

Las fuentes de datos clave incluyen plataformas de análisis en cadena como Allium, DeFiLlama, Dune y TokenTerminal, y se han realizado calibraciones cruzadas sistemáticas con los documentos de declaración regulatoria auditados de las empresas para garantizar la objetividad, rigurosidad y autoridad de los datos globales.