5 días, 1.200 millones de dólares en volumen de transacciones, TVL de solo 11 millones: ¿por qué merece la pena prestar atención a Metric?

Pequeño capital mueve gran volumen: las ambiciones y debilidades de Metric.

Escrito por: @Nomatic0cap

Compilado por: AIdidiaoJP, Foresight News

En junio de este año, gracias a un amigo, tuve mi primera llamada con el equipo de Metric. En ese momento, nunca había oído hablar de este proyecto. Después de varias llamadas y de mantenerme en contacto a través de Telegram, hasta que se lanzaron públicamente. Lo que más me sorprendió en la primera llamada fue el volumen de transacciones que ya habían logrado: el equipo afirmó que, sin hacer ruido, habían manejado aproximadamente 7.000 millones de dólares en volumen de transacciones con alrededor de 2,5 millones de dólares de capital propio. La competencia en esta industria es extremadamente feroz, y sostener un volumen tan grande con tan poca liquidez me hizo querer entender cómo lo habían logrado. Después de escuchar varias explicaciones y leer sus artículos, lo entendí más o menos. Desde entonces, he mantenido una buena opinión sobre Metric.

Pequeños fondos generan grandes volúmenes de transacciones

Cuando Metric se lanzó públicamente, el volumen de transacciones acumulado ya era de aproximadamente 22.000 millones de dólares. DeFiLlama ahora muestra más de 23.000 millones de dólares, con un TVL actual de aproximadamente 11 millones de dólares. Durante la mayor parte del tiempo en sus inicios, el capital real desplegado era de solo unos pocos millones de dólares.

El volumen de transacciones acumulado y el TVL de hoy no miden lo mismo; no indican si los LP han ganado dinero, ni si cada grupo es rentable. Pero al menos indica que un capital muy limitado ha sostenido un volumen de transacciones enorme.

Muchos traders pueden no saber que están utilizando Metric. Sus órdenes llegan a través de agregadores, que comparan rutas y envían las transacciones al lugar donde se ejecutan mejor. Esta fue precisamente la razón por la que me interesé inicialmente: muchas personas aún no han oído hablar de él, y ya está compitiendo por el volumen de transacciones.

¿Qué está haciendo realmente Metric?

Mi entendimiento es que Metric es la infraestructura de lo que se llama “piscinas activas”.

Primero, veamos el problema de los AMM tradicionales. Supongamos que un activo se cotiza a 100 dólares en una piscina, mientras que el mercado externo ya ha subido a 105 dólares. Un AMM tradicional no lo sabrá automáticamente; alguien debe venir a la piscina y comerciar para empujar el precio. Los arbitrajistas hacen esto, y los LP en realidad pagan por la corrección del precio.

Metric permite que las piscinas utilicen precios de referencia externos, como precios de oráculos o cotizaciones de creadores de mercado. Cuando el precio de referencia se actualiza, el precio de la piscina se ajusta. El objetivo es reducir la situación en la que los LP son repetidamente arbitrados debido a precios obsoletos. Si este mecanismo es efectivo, la piscina podrá ofrecer precios más ajustados y al mismo tiempo dejar más ganancias para los LP. Esta es una mejora muy significativa.

La liquidez sigue al mercado

La liquidez concentrada tiene un viejo problema: el rango de precios debe establecerse manualmente, y una vez que el precio sale de ese rango, se debe ajustar manualmente la posición. La estrategia de Metric es dividir la liquidez en varios “cajas de precios”, donde la posición de cada caja se establece en relación con el precio de referencia. Cuando el precio de referencia se mueve, las cajas se mueven junto con él, manteniendo siempre una distancia porcentual fija del precio de referencia, sin quedarse en el precio en dólares del día anterior.

Tomemos como ejemplo la piscina SPCX/USDG gestionada por Carcosa. En la imagen, cada barra representa una caja de liquidez, y el porcentaje en la parte inferior indica la distancia de esa caja al precio de referencia del oráculo; cuanto más alta es la barra, más liquidez hay allí. Cuando el precio de referencia sube, la caja se mueve hacia arriba. Sin embargo, elegir la caja sigue siendo importante: las transacciones atravesarán estas cajas, y una vez que se utilice tu liquidez, podrás obtener una parte de la diferencia de precios. También puedes depositar solo un tipo de activo, pero las transacciones cambiarán la combinación de activos que obtendrás al retirar.

Esto no elimina las pérdidas. Los precios de los activos pueden caer, la fijación de precios puede fallar y la estrategia puede tener un rendimiento muy pobre. Pero ciertamente cambia la forma en que funcionan las posiciones de los LP.

El Morpho del mundo DEX

Se puede entender a Metric como el “Morpho del mundo DEX”. Este marco fue propuesto por Tom Wan, y lo entendí de inmediato: es una infraestructura compartida donde los equipos pueden construir sus propias piscinas y estrategias de precios, y los usuarios proporcionan liquidez. Tom también mencionó que poco después del lanzamiento de Metric, ya representaba alrededor del 20% del volumen de transacciones de los tokens de acciones de Robinhood, con una liquidez en la piscina cercana a los 2 millones de dólares. Esto es muy interesante para un proyecto del que la mayoría de la gente aún no ha oído hablar.

Metric ha desglosado el trabajo que a menudo se agrupaba en el pasado: los gestores de estrategias desarrollan y ejecutan las estrategias de precios de las piscinas; los LP proporcionan fondos a las piscinas públicas; los agregadores y aplicaciones traen flujo de transacciones; los creadores de mercado también pueden usar sus propios fondos y precios para operar piscinas privadas.

La ventaja es que una persona que tenga una estrategia de precios no necesita construir un intercambio desde cero, financiar todo por su cuenta y luego negociar la integración uno a uno. Puede construir sobre una infraestructura compartida y dejar que otros proporcionen liquidez. Esto es muy similar al modelo de códigos de constructor de Hyperliquid: las personas capacitadas pueden construir sus productos directamente sobre la infraestructura de clase mundial de Hyperliquid. Por lo tanto, creo que Metric merece ser considerado como un nuevo componente básico. Alrededor de estas piscinas, en el futuro podrían surgir diversas estrategias y negocios.

Los activos tokenizados son los más beneficiados

Cuando hablé por primera vez con el equipo en junio, se mostraron especialmente emocionados al mencionar los activos tokenizados. Esta es también una de las razones por las que tengo una opinión positiva sobre Metric. En ese momento, pensé que su momento no podría ser mejor: los activos tokenizados están en el punto crítico de una explosión en la cadena, y mejorar la forma en que se comercia con estos activos equivale a posicionarse con anticipación.

La lógica no es complicada. Las acciones tokenizadas ya tienen precios en otro mercado, al igual que el oro, las divisas y muchos activos en la cadena. Hacer que las piscinas se refieran directamente a estos precios es muy razonable. Si Metric puede hacer que el comercio en estos mercados sea más barato y que proporcionar liquidez sea más atractivo, a medida que se amplíe la escala de tokenización, podría convertirse en una infraestructura útil.

Los datos iniciales ya son buenos. Metric afirma que en los 5 días posteriores a su lanzamiento público, manejó un volumen de transacciones de 1.200 millones de dólares, de los cuales cerca de 500 millones de dólares provienen de acciones tokenizadas en BNB Chain y Robinhood Chain. Durante el mismo período, el TVL fue de 11 millones de dólares. Un volumen de transacciones de 1.200 millones de dólares en 5 días, correspondiente a un TVL de 11 millones de dólares, muestra una eficiencia de capital asombrosa.

A partir de ahora, observaré si Metric puede seguir ganando flujo de transacciones a medida que más capital y competidores ingresen. Los números iniciales son muy fuertes; si pueden mantenerse o incluso seguir creciendo, los números posteriores serán aún más impresionantes. El mejor panel de datos que encontré es deviation.wtf.

Riesgos en la gestión de estrategias

Primero, un recordatorio: la documentación de auditoría de Metric se puede encontrar en su sitio web.

Las personas del equipo de Metric con las que he hablado me han dejado una buena impresión. Han estado en DeFi durante muchos años, y este diseño parece provenir de los puntos de dolor que encontraron al ser LP. Pero Metric tiene algunos mecanismos de protección para la fijación de precios y las transacciones; cómo funcionan depende de la configuración de cada piscina, no se puede asumir que los mecanismos de protección de cada piscina son iguales.

Lo que merece más tiempo es la capa de los gestores de estrategias. Si Metric es el Morpho del mundo DEX, entonces la capa de riesgos también podría ser similar. Creo que la mayoría, si no todos, de los problemas de Morpho provienen de la capa de gestores de estrategias. Aplicado a Metric, la infraestructura puede funcionar como se espera, pero aún puedes perder dinero debido a cómo una persona gestiona la piscina.

Carcosa es uno de los gestores de estrategias más destacados en la plataforma, con una marca de verificación. Pero no he encontrado mucha información pública, no sé quién está detrás ni cuál es su historial de rendimiento. Esto es lo que quiero aclarar: ¿quiénes son estas personas?

El proceso de verificación de Metric incluye verificación de identidad, revisión de calificaciones empresariales (KYB) y debida diligencia. Pero los equipos que no han pasado la verificación también pueden abrir piscinas públicas; pasar la verificación no significa que Metric respalde esa estrategia. Antes de depositar, quiero aclarar al menos cuatro cosas: quién está fijando los precios, si el precio está anclado a un oráculo independiente; qué configuraciones puede cambiar el gestor de estrategias después de que deposite; si los mecanismos de protección están fijados, y si los retiros pueden ser bloqueados; y cuál es el rendimiento real de los LP después de deducir tarifas y tener en cuenta los cambios en las posiciones.

Quizás esta información ya sea bastante clara y pública, solo que no la he revisado detenidamente. Luego ajusté mi enfoque: solo depositar en aquellas piscinas que cumplan con todas las “mejores prácticas”. Si operar este tipo de piscinas puede convertirse en un negocio rentable, en el futuro podría haber más gestores de estrategias competentes en el campo. Pero ahora es demasiado pronto. Me gusta esta infraestructura, pero elegir qué gestor de estrategias y qué piscina utilizar como LP aún requiere mi propia diligencia debida.

Oportunidad: autofinanciación y posibles airdrops

¿Por qué sigo emocionado?

Según tengo entendido, Metric ha estado autofinanciándose hasta ahora. Lo sé porque yo mismo quería invertir y me informé al respecto. No han recaudado capital externo, por lo que no tienen que preocuparse por la participación de tokens que se diluirían en rondas de VC anteriores. Aún pueden recaudar fondos, y cómo se distribuirán al final aún no está claro. Pero en mi opinión, esto les da espacio para hacer un airdrop comunitario más grande que la mayoría de los equipos. El equipo también ha insinuado esta dirección anteriormente.

Estoy bastante seguro de que habrá actividades de puntos, incluso puedo decir que estoy muy seguro. Tengo la sensación de que las actividades ya están siendo rastreadas en segundo plano, solo que aún no se han confirmado públicamente. El equipo también ha insinuado que el token METRIC estará profundamente vinculado al protocolo. Mi entendimiento es que quieren que haya un retorno de valor sustancial al token. Pero esta es mi interpretación, y aún no he visto un documento oficial sobre la economía del token.

Las posibles recompensas son emocionantes, y el producto en sí también es prometedor. Metric ya ha atraído un volumen de transacciones real. Si la infraestructura se abre a los LP públicos y realmente puede funcionar como se promociona, podría ser una oportunidad. Mi principal forma de participación será proporcionar liquidez. Cuando necesite intercambiar monedas, intentaré utilizar su interfaz de intercambio; pero proporcionar liquidez parece ser la forma más tranquila de apostar por un posible airdrop de METRIC. Por supuesto, los riesgos de las piscinas mencionados anteriormente siguen existiendo.

¿Cómo se distribuirán los puntos? Mi respuesta simple ahora es: pensar en el problema desde la perspectiva del protocolo. ¿Qué acciones son más útiles para Metric? La respuesta es proporcionar liquidez. Más allá de eso: ¿cómo puedo ayudar al protocolo a manejar la mayor cantidad posible de volumen de transacciones, mientras obtengo el mejor precio posible en cada transacción? Además de elegir cuidadosamente las cajas de precios, también seleccionaré piscinas que cumplan con estas condiciones: gestores de estrategias confiables; todas las “mejores prácticas” cumplidas; TVL bajo, gran volumen de transacciones. La lógica es que, cuando el capital es limitado, invertir la misma cantidad de dinero en este tipo de piscinas puede manejar más volumen de transacciones que estar apretujado en piscinas LP populares.