La Fed pausa el aumento de tasas, pero se amplían las divergencias; la inversión en IA y la inflación energética ponen a prueba el espacio político

El 29 de octubre, la Reserva Federal mantuvo la tasa de fondos federales entre el 3.75% y el 4% con un voto de 10 a 2, aunque dos funcionarios abogaron por un aumento de 25 puntos básicos, lo que indica que los riesgos de inflación han profundizado las divergencias en la política. La Fed señaló que la actividad económica en EE. UU. sigue siendo fuerte, el gasto interno es resistente y la inflación sigue siendo alta; por lo tanto, mantener la tasa sin cambios no significa que el ciclo de ajuste haya terminado, y las decisiones futuras dependerán de los cambios en los precios y las condiciones financieras.

El núcleo de esta discusión política es si la inversión en IA puede resistir las altas tasas de interés. Aunque las grandes empresas tecnológicas tienen suficiente efectivo, los operadores de centros de datos y los proveedores de infraestructura aún dependen de financiamiento externo, y el aumento en los costos de endeudamiento podría ir comprimiendo gradualmente el gasto de capital. Si la inversión en IA es sensible a las tasas de interés, un ajuste limitado podría ampliar el efecto de enfriamiento; si la inversión sigue siendo fuerte, la Fed podría verse obligada a frenar el mercado inmobiliario, el consumo y la demanda empresarial, pagando un costo de crecimiento más alto. Los altos precios de la energía también aumentan la rigidez de la inflación, lo que complica aún más el juicio político.

El Banco Central Europeo también enfrenta un tira y afloja entre la inflación y el crecimiento; el mercado espera que mantenga la tasa de depósitos en 2.5%, pero sigue atento a si habrá otro aumento en diciembre. Con los costos de energía elevando el riesgo de precios, la dinámica de crecimiento en la zona euro se está desacelerando, y los rendimientos de los bonos franceses y las primas de riesgo están aumentando, lo que podría restringir la economía a través del costo de financiamiento. Si la presión en el mercado de bonos persiste, el banco central, incluso manteniendo una postura antiinflacionaria, deberá evaluar el impacto de la fragmentación financiera en el crecimiento.

Para el mercado, la clave ya no es solo si el banco central aumentará las tasas esta vez, sino si las altas tasas pueden efectivamente suprimir la demanda y si inesperadamente aplastarán la inversión y el crédito. Si la inflación energética persiste y los costos de financiamiento de la IA aumentan simultáneamente, las condiciones financieras globales podrían ajustarse aún más; si el crecimiento se enfría antes que la inflación, los formuladores de políticas enfrentarán el riesgo de un exceso de ajuste. Los futuros datos de inflación, la situación de financiamiento empresarial y el diferencial de bonos entre EE. UU. y Europa serán pistas importantes para juzgar la trayectoria política.