IMF, faizlərin artması səbəbindən fiskal risklər barədə xəbərdarlıq edir

Müxtəlif geosiyasi və müharibə münaqişələri və bunun nəticəsində yanacaq qiymətlərinin artması, inflyasiya ilə bağlı əlaqəsi, müdafiə xərclərinin artması və suveren borcun gəlirinin yüksəlməsi fiskal xəzinələri təhdid edir. Yenidən, beynəlxalq maliyyə təşkilatı olan Beynəlxalq Valyuta Fondu (IMF) hökumətlərin dövlət büdcələrini tənzimləmələri üçün çağırış edir. Bu, qlobal seçki kontekstində baş verir ki, burada həm dünya konserti, həm də müharibələrin və geosiyasi münaqişələrin gedişi üçün açar seçkilər müəyyən edilir, buna görə də siyasətçilərin fiskal hesabları tarazlamaq üçün daha az təşviqi var.

Həqiqət budur ki, yüksək və artan borclanma fiskal siyasət ilə faiz dərəcələri arasındakı qarşılıqlı əlaqəni gücləndirir və bunu IMF-in yeni tədqiqatı "Fiskal-Monetar Qarşılıqlı Əlaqələr: Borcun Vade Müddətinin Rolu" Luca Bettarelli, Davide Furceri, Francesco Frangiamore, Anh Dinh Minh Nguyen və Francesco Scianna tərəfindən vurğulayır. Bu tədqiqat göstərir ki, borc artıq yüksək olduqda, rəsmi faiz dərəcələrinin artması fiskal kəsirlərin və borcun daha da pisləşməsinə səbəb olur. Bundan əlavə, yüksək borclanma səviyyəsi bazar faiz dərəcələrinin fiskal inkişaflara qarşı həssaslığını artırır və ABŞ bu məsələdə bir nümunədir, çünki sübutlar göstərir ki, uzunmüddətli faiz dərəcələri son illərdə proqnozlaşdırılan dövlət borcuna daha həssas olmuşdur.

Tədqiqat, ABŞ-da suveren borcun vade strukturlarının fiskal və monetar qarşılıqlı əlaqələri necə formalaşdırdığını araşdırır və borcun vadesinin həm monetar sərtləşmənin fiskal nəticələrinə, həm də onun makroiqtisadi ötürülməsinə təsir etdiyini göstərir. Beləliklə, dövlət qısa müddətli borca daha çox asılı olduqda, monetar sərtləşmə şokları dövlət borcunun böyük və davamlı artımına, fiskal və maliyyə şərtlərinin daha da pisləşməsinə və istehsal, inflyasiya və özəl investisiyanın əhəmiyyətli dərəcədə azalmasına səbəb olur. Bu təsirlər, borcun vadesi daha uzun olduqda əhəmiyyətli dərəcədə azaldılır. Müəlliflərin fikrincə, vasitəçinin borc vermə imkanının dəyəri, yalnız bir dövr ərzində tutma gəlirliyindən deyil, həm də istiqrazları alarkən müəyyən edilən gəlirdən asılıdır ki, bu da suveren borcun vadesinin özəl kredit qiymətinə birbaşa təsir etməsinə imkan tanıyır.

Ancaq qlobal borcun artması qarşısında fiskal siqnalları yandıran təkcə onlar deyil. Bazel Bankının (BIS) iqtisadçıları Mathias Drehmann və Sonya Zhu son illərdə dövlət borcunun tarixi maksimumlara yaxın səviyyələrdə olduğu dövrdə qeyri-bank təşkilatlarının artan rolunun dövlət borcu bazarlarını dəyişdirdiyini analiz ediblər. Müəlliflər proqnozlaşdırırlar ki, dövlət sektorunun yüksək borc səviyyələri dövlət borcu bazarının likvidlik şərtlərini daha da pisləşdirəcək, hətta bazar disfunksiyası riskini artıracaq. Bundan əlavə, qeyri-bank maliyyə institutlarının geniş iştirakı bazar disfunksiyası riskini artırır, eyni zamanda çox əlverişli likvidlik şərtlərinin yaranma ehtimalını artırır.

Nəticədə, Javier Milei hökumətinin iqtisadi komandasının gələn ilin maliyyələşdirilməsini planlaşdırarkən nəzərə alması üçün bütün məlumatlar. Hər kəsin nəticəsi odur ki, tənzimləmə nə qədər gecikərsə, bir o qədər ağrılı olacaq. Bu mənada, bütün bu mənzərə inkişaf edən ölkələrin faydalandığı imkan pəncərəsini təhlükəyə ata bilər.{#p-1793146495599-39790}

FMI-nin tədqiqatı ilə bağlı, təşkilatın iqtisadçıları Era Dabla-Norris və Rodrigo Valdés hesabatı təhlil etdilər və bunlar onların əsas nəticələri oldu.{#p-1793146495599-96809}

• Uzunmüddətli dövlət borcunun gəlirləri bir neçə əsas inkişaf etmiş iqtisadiyyatda kəskin artıb: fevraldan sentyabradək, Yeddilər Qrupunun 10 illik dövlət istiqrazlarının orta gəliri bir faiz bəndindən çox artıb, bu da son 20 ildəki ən yüksək səviyyəyə çatıb. Beləliklə, hökumətlər artıq yüksək olan borc yükü ilə üzləşirlər və 2030-cu ilə qədər qlobal dövlət borcunun dünya ÜDM-nin 100%-ni keçməsi gözlənilir, bu da İkinci Dünya Müharibəsindən sonra görülməyən bir səviyyədir.{#p-1793146495599-58013}

• İnkişaf etmiş ölkələrdə gəlirləri artıran müxtəlif amillər var, bunlar arasında: neft böhranı, davamlı inflyasiya, investisiya tələbinin artması və süni intellektlə bağlı gözlənilən gələcək artım. Lakin, maliyyə əsasları çox vacibdir. Əsas inkişaf etmiş iqtisadiyyatlardakı yüksək borc, xərcləmə təzyiqləri və gələcək illərdə böyük istiqraz emissiyası perspektivi, investorların uzunmüddətli istiqrazları saxlamaq üçün tələb etdiyi gəlirlərə yuxarı təzyiq göstərir. Əsas iqtisadiyyatlardakı daha yüksək referans gəlirləri, digər yerlərdə borc dinamikasını pisləşdirərək sərhəd aşan təsirlərə səbəb ola bilər.{#p-1793146495599-63920}

• Büdcələr üzərindəki təzyiq artıq aydındır. Gözlənilir ki, dövlət maliyyəsinin ortalama effektiv faiz dərəcəsi 2021-ci ildən 2,3%-dən 2031-ci ildə 3,7%-ə yüksələcək. Bu, borcun artması ilə birlikdə, dünya üzrə faiz ödənişlərini artırır. Məsələn, ABŞ-da faiz ödənişlərinin pandemiyadan əvvəlki 2,8%-dən 2031-ci ildə 5,7%-ə yüksəlməsi gözlənilir ki, bu da sosial təminat xərcləri ilə müqayisə edilə bilər, bu da ən böyük sosial təminat proqramıdır. Eyni zamanda, aşağı gəlirli ölkələrdə faiz ödənişləri hazırda ümumi vergi gəlirlərinin 15%-dən çoxunu istehlak edir və 2011-2019-cu illər arasında ortalama dəyəri gəlirlərin təxminən 9%-i olub.{#p-1793146495599-55816}

• Kredit faizlərinin artması, dövlət resursları üçün getdikcə daha çox yük və çevik olmayan bir yük halına gəlir ki, bu da dövlət investisiyası və sosial xərcləmə üçün marjı azaldır. Bundan əlavə, bu, hökumətlərin tənəzzüllərə cavab vermə qabiliyyətini məhdudlaşdırır, tam da müdafiə, enerji təhlükəsizliyi və yaşlanan əhalinin qayğısına daha çox xərcləmə tələbləri artarkən.{#p-1793146495599-48054}

• Daha yüksək faiz dərəcələri, borcun aritmetikasını da dəyişir. Artan sayda iqtisadiyyatda, yeni borc üçün ödənilən faiz dərəcələri artıq gözlənilən nominal artım dərəcələrini üstələyir. Buna görə də, hökumətlər borc nisbətlərinin artmasını qarşısını almaq üçün daha güclü əsas balanslara ehtiyac duyurlar. Lakin, qlobal əsas defisitinin (bir hökumətin gəlirləri ilə xərcləri, faiz ödənişlərindən əvvəl) 2026-cı ildə genişlənməsi gözlənilir ki, bu da borcu sabitləşdirmək üçün lazım olan istiqamətə ziddir.{#p-1793146495599-14843}

• Qlobal əsas defisit 2026-cı ildə ÜDM-nin 3,3%-i ətrafında olacaq. Bu il qlobal borc/ÜDM nisbətini sabitləşdirmək üçün onu 2,6%-ə endirmək lazımdır. Və qlobal borcun artmağa davam edəcəyi gözlənildiyindən, gələcək illərdə bənzər ölçüdə əlavə bir düzəliş tələb olunacaq.{#p-1793146495599-5785}

• Bir neçə inkişaf etmiş iqtisadiyyatın hökumətləri daha qısa müddətli borcu yenidən maliyyələşdirir ki, bu da daha yüksək rəsmi faiz dərəcələrinin hökumətin borc xərclərinə daha sürətli təsir etməsinə səbəb olur. Bu, inflyasiyanın hədəfdən yuxarı qaldığı və qiymətlərin artdığı zaman xüsusilə əhəmiyyətlidir.

Enerji qiymətlərinin artması inflyasiya təzyiqlərini artırır. Mərkəzi banklar faiz dərəcələrini daha uzun müddət yüksək saxlamağa məcbur ola bilər ki, bu da borc dinamikasını ağırlaşdırar, eyni zamanda fiskal narahatlıqlar bazar faiz dərəcələrini artırmağa səbəb ola bilər. Buna görə də, yüksək borclanma səviyyəsi və qısa müddətli öhdəliklər, dövlət maliyyəsi üçün qiymət sabitliyinin bərpasını çətinləşdirə və bahalaşdıra bilər. Fiskal siyasət bu təzyiqləri ağırlaşdırmamalıdır.

• Bir çox inkişaf etməkdə olan iqtisadiyyatlar üçün maliyyələşdirmə şərtləri əlverişli olaraq qalır, güclü dövlət emissiyası, yüksək xammal qiymətləri və azalmış fərqlərlə. Bəzi sərhəd iqtisadiyyatları hətta beynəlxalq bazarlara çıxışı bərpa edib. Lakin bu fürsət davam etməyə bilər. İnkişaf etmiş iqtisadiyyatların gəlirlərinin artması ilə yanaşı, inkişaf etməkdə olan bazarlarda dövlət fərqlərinin davamlı olaraq azalması qeyri-adi haldır. Riskə olan marağın dəyişməsi emissiya marjını kəskin şəkildə azalda bilər və fərqləri genişləndirə bilər.

• Buna görə də, təcili fiskal tədbirlər tələb olunur. Yüksək gəlirlər ölkələrin manevr imkanlarını azaldır. Yüksək borcu olan inkişaf etmiş əsas iqtisadiyyatların orta müddətli etibarlı planlara və realist fərziyyələrə əsaslanan konkret tədbirlərə ehtiyacı var. Bu, borcun davamlı idarə olunması, borclanma xərclərinin məhdudlaşdırılması və qalan dünyaya mənfi təsirlərin azaldılması üçün vacibdir.

• İnkişaf etməkdə olan bazar iqtisadiyyatları fiskal həssaslıqlarını azaltmalı və borcun idarə edilməsini gücləndirməlidir. Aşağı gəlirli ölkələr üçün, xarici maliyyələşdirmənin artıq daha çətin olduğu yerlərdə, vergi sistemlərini gücləndirmək və xərclərin səmərəliliyini artırmaq prioritet xərcləri qorumaq üçün vacibdir.

• Düzəlişin gecikməsi faiz yükünün artmasına və fiskal həssaslıqların artmasına səbəb olacaq, siyasi seçimləri daha da məhdudlaşdıracaq və nəticədə borcu sabitləşdirmək üçün daha böyük düzəliş tələb edəcək. Ölkələr nə qədər gecikərsə, düzəliş o qədər ağrılı olacaq.

{#p-1793146495599-97238}

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.