ChainCatcher 報導，加州金融保護與創新局（DFPI）提交意見函，反對美國證券交易委員會（SEC）提出的 Regulation Crypto Assets 架構。DFPI 認為，該架構若縮限各州對加密資產發行的監管權，可能削弱投資人保護。所提供的 SEC 與 DFPI 搜尋摘要顯示，這場爭議涉及檔案編號 File No. S7-2026-27；該提案據稱設定的募資上限，分別為四年內 500 萬美元及每 12 個月 7,500 萬美元。

SEC 提案的主要內容

所提供的 SEC 摘要將這項爭議核心提案列為 Regulation Crypto Assets，檔案編號為 File No. S7-2026-27，發布編號為 Release No. 33-11434。就實務而言，這是一套為涉及加密資產的特定投資契約量身設計的聯邦發行制度，並非對所有加密資產監管規則進行全面改寫。

ChainCatcher 指出，該架構將設立兩項《證券法》登記豁免。一項允許符合資格的發行人在四年內募資最多 500 萬美元；另一項則允許每 12 個月募資最多 7,500 萬美元。報導也稱，發行人須揭露專案細節、風險及其他供投資人評估的資訊，部分發行案還須提供財務報表並持續申報。

所提供的 SEC 摘要與上述核心機制一致，並顯示提案正處於正式制定規則程序。這一點很重要，因為目前討論的是針對部分加密資產發行人的募資提案，而非已正式生效的規則。

加州為何認為投資人保護可能被削弱

加州的反對意見並非針對資訊揭露規則本身。據報，其擔憂在於，即便各州依聯邦證券法仍保有打擊詐欺及非法經紀交易商的執法權，SEC 架構仍可能讓加密資產發行案更容易繞過州級審查。

這項差異至關重要。發行案啟動後，州政府或許仍能調查詐欺行為；但加州不滿的是，在投資人買入前，其前端把關職能可能被削弱。換言之，爭點在於預防性監管，而不只是各州日後能否追究違規者。

所提供的一則 DFPI 搜尋摘要補充了具體細節：該局認為，委員會應撤回對「合格購買人」的擬議定義。在未取得完整信函內容的情況下，這不足以說明其全部法律論點；但可看出，加州的反對立場針對提案中的具體設計，而非籠統反對 SEC。

提交意見函後的立法進度

目前可確認的最新階段仍是公開徵詢意見程序。所提供的 SEC 擬議規則摘要指出，相關公告於 2026 年 8 月 21 日刊登於《聯邦公報》，意見提交截止日為 2026 年 10 月 20 日。DFPI 信函摘要所載日期同為 2026 年 10 月 20 日，與該時程相符。

因此，加州提交的文件應視為 SEC 意見紀錄的一部分，而不能據此認定提案已獲採納、延後或遭阻擋。在一般 SEC 制定規則程序中，主管機關會審閱各方意見，再決定是否修改提案、重新提出、採納最終規則，或暫不處理。

所提供的資料未顯示 SEC 已採取任何後續行動。因此，目前最明確的結論是，Regulation Crypto Assets 仍停留在提案階段；加州正透過提出投資人保護與州級權限的異議，試圖影響最終結果。