Polymarket 改革比特幣合約，Binance 交易量立即下降

Polymarket 在 10 月 27 日的五分鐘比特幣合約使用了平均開盤和收盤基準，這是繼八月改革後的變化，該改革改變了其結算價格的激勵機制。

目前的設計需要與早期研究中檢查的單一快照規則不同的風險評估。

在早期推動的周期中，約 820 萬美元的收益來自 821 個錢包，這屬於那項歷史研究。廣哲王的最新研究引用了 Dai 和合著者的發現。

王的前後結果則指出，在平均化後的頭幾周，Binance 交易模式有所減弱。這為改革提供了實證測試，同時保持觀察結算時間模式的下降以及在當前規則下交易者的損失程度。

10 月 27 日的比特幣市場，涵蓋了美東時間下午 12:20 至 12:25，將 Chainlink 的 BTC/USD 60 秒時間加權平均價格 (TWAP) 作為其解決來源。當結束基準至少與開盤基準相等時，Up 獲勝，否則 Down 獲勝。

Dai、Jia 和 Yu 的工作論文於 6 月 30 日提交至 arXiv，報告了五分鐘合約啟動後結算時間的現貨流量激增及隨後的逆轉。更廣泛的發現涉及激勵移動基礎參考市場。

王的最新論文檢查了 2025 年 7 月 1 日至 2026 年 9 月 4 日的 Binance 一秒數據，涵蓋了 82,752 個比特幣邊界，只有五分鐘合約結算。對於每個抽樣的五分鐘窗口，他測量了在最後十秒內交易的 Binance 交易量的份額：

在 60 秒政策的前三周，王發現沒有系統性地向早期區間遷移，也沒有早期接近行使價格的逆轉模式的再現。

這一有限的觀察與改革對測量模式的有效性一致。這既不是當前錢包利潤的審計，也不是每一種可能的操控策略都消失的證據。

該研究測試了對改革的觀察反應，其結果是一種交易模式。

兩個平均數決定賭注

根據 Polymarket 的變更日誌，加密上漲/下跌市場於 8 月 7 日從單一快照切換到 Chainlink 計算的平均值。開盤價格和最終結算價值都轉移到適用的 TWAP 數據源。

在 8 月 14 日 00:00 UTC，該平台將五分鐘的加密市場擴展到 60 秒。十月合約反映了兩個多月前引入的運作規則，其五分鐘的持續時間不應與其一分鐘的基準窗口混淆。

在快照規則下，異常短暫的變動如果影響所選的參考價格，則可能是重要的。在平均值下，其貢獻取決於它影響測量窗口的程度。

經濟問題變成了預測市場位置的好處是否超過影響該平均值和執行策略的成本。

沒有證據表明舊行為和經濟仍然適用，歷史美元收益無法帶入這一變化的計算中。

Polymarket 的文檔表示，它採取適用的平均值，就像它對收盤價的處理一樣。評估有爭議的結果需要在兩個邊界使用的參考值，以及相關的報告時間。

Polymarket 的五分鐘比特幣合約現在比較 Chainlink 的開盤和收盤 60 秒 TWAP，而不是單一價格快照。

Chainlink 的時間戳文檔解釋了為什麼在交易所圖表上顯示的時間是不足夠的。每個基礎報告都有有效開始和觀察時間戳，但報告寬度可能會有所不同，包括當後續報告吸收間隙時。TWAP 按其涵蓋的持續時間加權價格。

平均值也隨著最新觀察而變化，而不是自動對齊到整點。因此，60 秒 TWAP 既不是整個五分鐘賭注的平均價格，也不一定是六十個等權重的刻度。

舊的美元數字無法回答的問題

預測市場位置的收益和涉及基礎資產的策略的淨回報是不同的測量。如果移動比特幣的參考價格需要交易比特幣，那麼該腿及其執行成本應計入盈利計算中。

Polymarket Institute 將去中心化的國際交易所與 Polymarket US 區分開，擁有單獨的 API 和單獨管理的數據。

Talos 的 10 月 27 日季度回顧強調了其 Kalshi 集成，並指出了早期對 Polymarket 結算操控的潛在分析。

剩餘的測量既是財務的也是行為的：在平均規則下的收益和損失，並考慮相關的基礎市場交易和執行成本。

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