纽约证券交易所的拥有者支持24/7股票代币，无需华尔街的常规价格规则

拥有纽约证券交易所的公司希望人们能够全天候购买股票。考虑到加密货币和其他代币化资产在过去一年左右的交易量，推出股票代币的决定并不令人惊讶。

人们希望随时交易，而现在机构也想分一杯羹。令大家感到惊讶的是，新的24/7交易所不会在传统金融市场关闭后使用NYSE的价格来确定股票的成本。

人们在场外交易所支付的价格将根据其他人在DeFi风格的交易池中出售的股票数量而有所不同，而不是基于NYSE的新出价。

这一实验并不是来自某个试图引起华尔街注意的小型加密初创公司。OKXICE由洲际交易所（ICE）拥有，并且是OKX的一个附属公司。

在其公告中，OKXICE表示，股票代币将全天候交易，使用Uniswap背后的技术，买家将与资产池进行交易，而不是熟悉的买卖报价。

截至10月19日，已有十六家公司反对其股票的第三方代币化版本在OKXICE上交易，包括微软、Alphabet和高盛。

其中十五家公司在交易所最初提议的62家公司名单上，因此大约25%的公司对此表示反对。第十六家公司Cerebras不在原始名单上。其余公司到那时尚未公开反对，这并不等于支持。

相同的股票，不同的价格

代币化提供商将通过注册的经纪交易商收购普通股，并为每持有的股票发行一个相应的数字代币，基础股票以1:1的比例支持这些代币。

这些代币还将附带涵盖股息、投票和其他股东权利的安排。

根据9月份发布的SEC豁免，合格的代币化股票必须提供与其代表的传统股票相当的权利。这就是为什么仅仅模仿股票价格的区块链收据不符合该计划的原因。

普通美国交易所使用订单簿，收集出售报价和购买出价。这些价格是一个更广泛系统的一部分，该系统通过市场数据和规则连接交易所，旨在防止在其他地方有更好保护的报价可用时以劣质价格进行交易。

股票价格在不同交易所之间可能会有所不同，但规则规范了如何处理这些差异。

在OKXICE的新安排中，交易者将把股票代币和稳定币存入一个自动化池，买家将与池的库存进行交易。

软件会随着代币与美元的余额变化而调整价格，因此一次购买可能使每额外的股票份额变得比上一个更昂贵。

DeFi协议多年来一直使用这种模型的变体，但这并不是经纪账户通常购买可口可乐股票的方式。在OKXICE上，稳定币方面可能包括USDC，提议的池将在XLayer上使用Uniswap v4软件运行。

交易者仍然需要身份检查和交易许可，因此这并不是一个随意的DeFi角落伪装成股票市场。

OKXICE的公告表示，该交易所将不受NMS法规的约束，该框架包括一些连接美国股市的普通价格保护。

SEC已向合格的代币化股票交易所授予为期五年的临时、条件性豁免，免于注册为传统交易所，并涵盖股东权利、允许的交易活动、发行人反对和正式交易暂停的要求。

反欺诈规则仍然适用，处理受保护客户订单的经纪人可以有自己的最佳执行义务。这些法律界限表明，代币可以代表相同的所有权权利，而其交易所遵循不同的定价规则。

如何用$1,000购买价值仅$909的股票

假设有一个包含100个股票代币和10,000美元稳定币的池，初始价格为每个代币100美元。起初，这与常规交易所的股票假定价格相匹配，因此两个市场似乎在一股股票的价值上达成一致。

然而，如果在这个池中下一个1,000美元的买单，数学计算突然变得更加有趣。在以固定100美元的价格进行正常购买时，这笔钱将购买十股，忽略费用。

在这个池中，购买会增加美元并减少代币，因此软件会随着买家消耗可用库存而设定逐渐更高的价格。根据基本的恒定乘积公式，这是OKXICE通知中描述的定价家族，客户最终获得约9.09个代币，而不是十个。

这相当于每个代币的平均成本为110美元。在这个例子中，股票的参考价格没有从100美元变动，而持有者获得的代币代表了大约909美元的股票价值，尽管花费了1,000美元。

交易中的最后一个代币比第一个更贵，池中下一个小额购买的价格已攀升至约121美元。随着订单消耗库存，模型收取更高的费用。

如果给这个池十倍的股票和美元，那么同样的1,000美元购买的平均价格将大约为101美元。如果给它一百倍的金额，平均价格将降至约100.10美元。

更大的池在假设其他条件保持不变的情况下，可以以更少的价格波动吸收订单，这就是可交易金额与起始报价同样重要的原因。

原始假设计算使用全范围恒定乘积池和价值1美元的稳定币，未包括费用、外部价格波动和套利。

OKXICE的池允许提供者在选定的价格范围内集中资金，这可以使接近当前价格的交易比简单模型所暗示的便宜。权衡在于，集中在一个范围内的流动性可能会耗尽，导致较大的订单需要进入另一个库存较少且价格较差的范围。

因此，两个总美元价值相同的池可以为按下购买按钮的人提供非常不同的交易。

在简单模型中，1,000美元的购买需要100,000美元的起始稳定币，以保持其平均价格在假定的100美元参考价的1%以内，而将该加价降低到0.1%则需要100万美元。

这些数字显示，展示存入场所的总资金的横幅对客户的意义远不如了解这些资金中有多少可在他们想要的价格附近使用。

该平台计划显示估计的执行条款、费用以及参考股票价值与客户预期购买价格之间的差距。

用户还可以设置滑点容忍度，基本上告诉软件在拒绝执行之前，报价交易可以变得多么糟糕。

当池在交易提交时发生变动时，这很有用，但这并不是对最佳可用股票价格的承诺，交易所警告说，被拒绝的区块链交易仍可能产生网络费用。

华尔街通常睡过的星期天问题

公司新闻不关心股市的开盘时间。首席执行官可以在周六辞职，法院可以在周末发布消息，或者地缘政治危机可以在周一早上交易开始前爆发。

任何想要根据这些信息采取行动的人，在主要市场关闭时，交易基础美国股票的选择有限，尽管一些经纪商已经提供过夜交易和其他超出普通交易时间的交易方式。

能够立即做出反应可能是非常有价值的，特别是如果等到周一会带来更多的价格波动。

然而，很难找到愿意以合理成本承担该交易另一方的人。周日出售代币的流动性提供者面临风险，发现基础股票在周一的价值远高于预期，而购买代币的人则面临相反的风险。

在主要股票市场关闭的情况下，双方都可能难以买入或卖出所需的普通股票以抵消风险。

然而，OKXICE的智能合约不会使用来自纽约证券交易所或其他地方的股票价格信息来确定池的执行价格。该公司表示，它将显示外部市场价格以供参考，但交易软件将仅使用池中的资产。

查看某只股票最后常规报价的人可能会看到一个数字，而可用的代币交易产生另一个数字，当没有足够的交易者保持两个市场一致时，差距可能会扩大。

专业交易者可以利用这样的差异，至少在理论上。如果一个代币的价格高于普通股票，他们可以尝试购买更便宜的股票，转换或对冲该风险，然后出售更贵的代币。

他们的出售将代币添加到池中，并倾向于将其价格拉向外部市场。当代币变得过于便宜时，反向操作，差距可以从另一个方向缩小。

许多因素可能会使这笔交易复杂化，并使其更难甚至不可能执行：基础股票可能难以或不可能立即获得，以使对冲成功，代币化提供者可能有较长的转移和赎回时间，对冲的成本可能超过从套利中获得的利润。

这就是为什么市场可能最终出现较大的价格差异，而没有人能够真正从中获利。

尽管股票所有权可能已经转移到区块链上，但支持它的普通股票仍然与不一定全天候运营的金融机构相连。

交易者还可能面临正式的交易暂停，因为OKXICE必须能够在基础股票出现问题时停止交易代币。

该平台不打算在其声明的暂停规则之外应用额外的外部参考价格带或熔断器，流动性提供者在条件不利时不需要将其资产保持在池中。

因此，在凌晨3点执行交易的能力本身并不能说明该时段的价格吸引力有多大。

为什么四分之一的提议公司已经提出异议

更新后的19家发行人名单包括微软、Alphabet、摩根士丹利、博通、联合健康和威瑞森等。

OKXICE最初提议的62家公司中有15家提出了异议，尽管Cerebras不在最初名单上，但使整体发行人数量达到了16。微软、Alphabet和其他熟悉的名字正是新交易场所希望人们认知的股票类型。

这些异议并不是对区块链的普遍反对，也不一定会阻止其他交易所根据不同的安排提供合格的代币化股票。

根据SEC的规则，当一个无关联的第三方想要为这种场所代币化一只股票时，发行人可以提交异议，阻止该特定提议的发行。

大多数反对者没有解释他们的理由，因此将这一名单视为对加密货币的协调打击的证据将超出证据的范围。

只有应用光电公司提供了对这一担忧的有用洞察：一位公司代表据报道告诉《华尔街日报》，他们不确定交易可能如何影响股票的价格、流动性或波动性，并且不希望投资者将第三方代币误认为是公司赞助的产品。

很容易理解，为什么一家上市公司的投资者关系团队希望控制其名称是否出现在看起来像是其股票官方新市场的东西上。

纽约证券交易所并不是唯一追求代币化股票的机构，但其竞争愿景截然不同。美国证券交易委员会已批准纳斯达克的代币化证券规则，用于一个与DTC相关的试点项目，该项目将合格证券纳入现有的交易所结构，而不是通过独立池发送其交易。

纳斯达克的方法保持了熟悉的股票市场机制，而OKXICE则提议使用完全不同的引擎来完成交易。这些批准本身并不意味着每个设想的功能都已经启动。

OKXICE还提出了一种测试其定价的方法：池余额和已完成的交易将在链上可见，以及发布的交易细节和每日池规模信息。

一旦交易开始，这将使您能够比较在周日、繁忙的工作日和普通市场重新开放时购买和出售同一股票代币的真实成本。

实际流动性数据还将显示模型理论上昂贵的交易是否在实践中发生，或者是否有足够的资金出现以保持价格竞争力。

这意味着在周日，买家将获得与熟悉的股票相关的股东权利，价格将取决于该时段内单独池提供的价格。

即使显示的参考价格为100美元，花费1000美元也不保证获得十股，而立即购买的成本将取决于其他交易者愿意提供的库存。