以太坊质押收益不敌现金利率，投资者为何仍在排队？

将€10,000投入以太坊质押，年回报率为2.2%，如果ETH的价格保持不变，您一年将赚取约€220。

这比同样金额在新欧元家庭存款（到期时间不超过一年）的平均利率下赚取的多出仅€7，但每一分钱的投资都伴随着以太坊价格的波动。

然而，投资者仍在排队，截至10月23日，约有138万ETH等待进入质押，预计等待时间为24天9小时。

另外还有4410万ETH，超过36%的供应量，已经被质押以帮助保护网络并赚取奖励。这个排队人数比8月份记录的206万ETH的积压要少，但仍然使新的直接验证者需要等待数周才能获得收益。

一旦将寻找利率的人与已经决定持有ETH的人分开，这种不匹配就更有意义。BitMine大约有120亿美元的质押，其决定涉及在其打算持有的大量以太坊头寸上赚取额外代币。

€7的优势伴随着ETH的波动

质押将ETH承诺给以太坊的验证过程，运营商运行软件检查交易并帮助网络就其记录达成一致。

投资者可以自己运行该操作，或使用Lido等服务，该服务将ETH集中并发行stETH，这是一种可转让的代币，代表池及其奖励的份额。

事实上，质押的规模和受欢迎程度已经增长到超越加密原生平台，Interactive Brokers在10月份为符合条件的客户增加了以太坊质押。这意味着质押奖励现在与现金和股票在同一账户中。

Lido大约2.2%的年利率描述的是ETH奖励，因此您的代币余额可以增加，而您可以为其获得的欧元却在下降。购买ETH以收集该收入也使您面临其价格波动的风险，这可能在您有机会享受之前就抹去一年的奖励。

诱人的比较是与欧洲中央银行的2.5%存款便利设施，尽管该利率仅适用于向欧洲系统存放资金的合格银行。在欧洲中央银行的8月份数据中，普通储户在隔夜余额上获得的平均利率为0.29%，而新签订的家庭存款（不超过一年）支付2.13%。

在ETH价格波动之前，质押的收益超过了这两个平均水平，而€STR，即批发欧元隔夜基准，在10月22日为2.442%。

示例简单累积，使用常见的365天年，没有复利、税费或交易成本；利率保持不变，定期存款不必在30天或90天时允许提款。Lido报价的用户利率已包含其标准奖励费用。

在这€10,000的stETH与€STR基准之间的年差距为€24.20，而ETH的欧元价格下跌5%将使质押投资的价值约为€9,709。您将拥有更多的ETH，但仍然损失€291，因为较低的价格适用于奖励和原始投资。

**€10,000的投资结果：**一年内获得2.2%的ETH收益，加上其欧元价格下跌5%，结果为€10,000 × 1.022 × 0.95 = €9,709。如果ETH反而上涨5%，结果为€10,731，而持有相同初始ETH但不进行质押的结果为€10,500。 该图表比较了在2.2%质押收益率下质押ETH、持有ETH而不质押以及€STR基准的假设年度欧元收益，显示ETH价格波动如何超过质押收入。

最近的市场价格在较短的时间段内显示出相同的不平衡：截至10月22日的30天内，ETH在欧元中损失了9.08%，而wrapped stETH损失了8.93%。在90天的时间窗口内，两者大致增长了三分之一，质押代币的收益仅略高于未质押的。

根据CoinGecko在00:00 UTC的快照计算，不包括交易成本；差异包括累积的质押奖励和代币市场溢价或折扣的变动，而不仅仅是测量协议奖励。

Wrapped stETH保持您钱包中的代币数量不变，而每个代币代表一个累积的stETH数量，使其价格能够捕捉普通stETH通过更大余额分配的奖励。

即便如此，市场仍然可以将代币的价值定在其基础索赔之上或之下，为卖方所获得的收益增加了另一种变动来源。

120亿美元的以太坊押注解释了质押需求

BitMine报告称，截至10月18日，已质押5,067,309 ETH，按其公告中使用的每个ETH价格2,365美元计算，价值约120亿美元。它总共拥有大约604万ETH，因此收集奖励意味着将现有持有的ETH投入使用，同时保持其选择的风险敞口。

该公司报告的七天年化质押收益为2.58%，使其在该质押上的年化收入估计约为3.09亿美元。其收益与Lido的不同，美元估计取决于ETH的价格和假设的奖励率。

这笔收入将帮助BitMine实现拥有5%以太坊供应的目标，使其持有通过奖励而非额外购买得以增长。

Sygnum的首席投资官Fabian Dori告诉CryptoSlate，“边际质押者不再一定是为了收益而存在。”

他补充说，持有者进行质押是因为他们希望长期持有以太坊，即使较低的收入使得财务公司更难向股东推销ETH作为一种生产性资产。

已经希望拥有代币的人可以通过质押积累更多，前提是额外收入能够证明相关成本和限制是合理的。

转向欧元以获得更高的利率也将出售他们希望保留的ETH风险敞口，这使得这成为一个比在两个报价收益之间选择更大的投资决策。

仅BitMine的质押就大约占网络总质押ETH的11.5%，约为4410万ETH，尽管拥有权并不建立对相同份额的验证者的独立控制。

以太坊的奖励公式随着更多质押的加入而降低百分比收益，因为总奖励的增长速度慢于赚取这些奖励的ETH数量。个别质押者在网络吸引更多资本和验证者继续正常工作时，可能会获得较低的收益率。

交易提示和来自区块内交易安排的收入，称为最大可提取价值（MEV），为这些奖励增加了另一个变量。Dori将部分较低的收益归因于交易费用的降低，而所使用的服务及其运营商的表现则帮助决定持有者所获得的收益。

Lido根据七天的移动平均计算其显示的利率，标准的10%费用已从用户回报中扣除。大约2.2%的收益不应再扣除10%，尽管交易成本和税收仍然可能减少投资者的实际收益。

需要资金时账单就来了

新的直接验证者在等待激活时不会获得本地质押奖励，因此排队在软件开始工作之前产生了收入成本。

在快照的2.46%网络利率下，32 ETH的头寸在等待24天9小时的情况下，与立即激活相比，假设该利率保持不变，将错过大约0.053 ETH的假设奖励。

Lido以不同的方式分配等待，因为新的stETH持有者可以在其即将到来的ETH仍在待处理时，从已经工作的验证者那里获得奖励的一部分。

更多的资本分享现有收益，直到新的存款变得有生产力，从而减少池中每单位的回报，而不会自动削减任何人的本金。

退出是一个不同的过程，以太坊的退出队列与进入等待分开，流动质押代币提供了两条返回ETH的路径。持有者可以通过协议请求赎回，或根据等待或接受可用价格的成本，选择出售给其他交易者。

Lido警告说，提款可能面临排队，而市场销售可能遭受折扣、价差扩大或在流动性稀缺时执行不佳。验证者下线可能会失去收入，某些违规行为可能会触发削减，削减质押，而池服务则引入对其合同和运营商的依赖。

我们已经看到这些延迟的累积，2025年9月在Kiln因与SwissBorg相关的安全事件撤回验证者时，退出等待时间达到了43天。

最近，涉及MetaMask操作的验证者的10月安全事件使数十万ETH朝退出方向流动，显示出运营问题如何迅速影响提款能力。

机构可能打算持有ETH多年，但仍然需要更早获得访问，尤其是如果其资产负债表上的其他义务需要现金。

Dori表示，“在这些水平上，运营质量是真正的差异化因素，而不是收益，”他指出了保管、削减控制和退出访问。

他还警告说，较低的收入可能会促使持有者借贷以对冲其头寸或重新质押，将资产承诺给带来额外义务和潜在损失的额外服务。

欧洲央行在9月将利率提高至2.5%使传统欧元利率更具吸引力，而以太坊的奖励则依赖于参与和活动，而不是与中央银行保持步伐的决定。

通过更复杂的加密策略追逐差异意味着在ETH价格已经推动大部分投资回报的基础上接受另一个风险。

这种区别在上市投资产品中也很明显。BlackRock的非质押以太坊ETF在9月仍持有远多于其新质押基金的资产和交易量，这表明额外收入并不是塑造投资者需求的唯一因素。

拥有欧元的人需要一个理由来持有ETH，以便在价格大幅下跌时仍能生存，而已经持有ETH的人可以将质押与将相同代币保持未质押进行比较。

即使在储蓄利率比较看起来不太理想时，排队仍然可以继续吸引第二位投资者，因为拥有以太坊的决定已经做出，而质押决定了持有在此过程中所赚取的收益。

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