比特币牛市信号亮起：历史上五个例子中有四个出现了上涨

根据CryptoQuant基于链上指标的分析，比特币已经完成早期上涨阶段，进入牛市阶段。在过去五个经历相同转变的例子中，有四个的价格持续上涨。美国的现货比特币ETF在连续七个交易日内流入了约29.8亿美元，这也显示出市场上的购买活动仍在继续。

相对而言，发行股票和债务工具以积累比特币的公司仍面临压力。这些公司的市值损失和融资困难，呈现出机构方面的不同局面。

比特币牛市的关键门槛已被突破

Axel Adler Jr.在9月26日通过X平台的评估中，分析了修正后的MVRV指标的30日移动平均与365日平均的比率。该比率在8月20日突破了其365日移动平均，发出了早期牛市信号。当时比特币的交易价格为71,255美元。

MVRV将比特币的市值与反映投资者平均购买成本的实现价值进行比较，从而帮助评估市场参与者总体是盈利还是亏损。

早期牛市阶段持续了31天，在此期间比特币上涨了13%。该比率在9月20日突破1.0的门槛，短期MVRV平均值超过了年度平均值。根据Adler的评估，比特币在80,691美元的水平进入了牛市阶段。

根据分析中分享的最新数据，该比率为1.018，比特币价格为84,156美元。Adler强调，该比率保持在1.0以上对于维持上涨结构至关重要。分析师指出，自2012年以来第六次出现的这一转变，在之前的五个例子中，价格均保持在牛市开始时的水平之上。

ETF方面的资金流入也在继续。根据SoSoValue的数据，美国现货比特币ETF在9月25日录得净流入1.3447亿美元。因此，自9月17日开始的连续流入系列已达到七个交易日。

当天最大的流入来自BlackRock的IBIT基金，金额为9699万美元。Fidelity的FBTC基金流入4932万美元，而Bitwise的BITB基金流出1185万美元。其他基金没有发生净流入或流出。

在过去七个交易日中的总流入约为29.8亿美元。基金在9月21日以9.99亿美元的金额创下了今年最高的日净流入记录。随后，流入在9月22日为7.147亿美元，9月23日为3.47亿美元，9月24日为1.907亿美元，9月25日为1.3447亿美元。

通过这些交易，IBIT的累计净流入达到了652.8亿美元，而FBTC则达到了110.6亿美元。所有美国现货比特币ETF的累计净流入总额达到了575.5亿美元。

持有比特币的公司价值损失加深

根据Bitcoin Treasuries的数据，持有比特币最多的50家上市公司的总市值，从2025年7月的1500亿美元下降至上个月的670亿美元。在一年多的时间里，约830亿美元被抹去。在过去12个月的比较中，总价值从1240亿美元下降至570亿美元。

根据《金融时报》的调查，这50家公司中有43家的股票在宣布比特币购买计划之前的水平以下交易。其中35家公司的价值损失超过了一半。该调查排除了加密货币交易所、矿工和在现有业务中持有比特币的企业，专注于后来转向比特币储备策略的公司。

这一模式基于公司股票相对于持有的比特币净资产值的溢价交易。公司通过发行股票或可转换债券筹集资金，以购买更多比特币，期望不断增长的储备能推动股价上涨，从而便于获得新融资。

然而，比特币和股票价格的共同下跌逆转了这一循环。股票中的溢价消失，导致新发行的股票进一步稀释了现有投资者的股份。随着债券和优先股融资成本的上升，一些公司开始出售比特币或回归其主要业务。

根据Bitcoin Treasuries的数据，最大的50家企业比特币持有者在7月份出售的比特币数量比他们购买的多出约2500 BTC。这一约1.6亿美元的净销售，是自比特币储备形成趋势以来的首次月度净销售。

价值损失的主要部分源于Strategy。根据《金融时报》的报道，全球最大的企业比特币持有者的市值自去年峰值以来下降了约790亿美元。在《金融时报》进行计算时，比特币的价格约为78,000美元，较一年前下降了约30%。通过借贷和股票发行形成储备的公司的股票损失超过了比特币的下跌。

Natixis的技术和数据研究专家Eric Benoist指出，小公司每周从市场上筹集资金，跟随Strategy的模式并不容易。Benoist将比特币的销售和活动的缩减视为市场重组过程的一部分。

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