Biến đầu cơ thành kinh doanh: Thí nghiệm thanh khoản cổ phiếu của Standard Reserve

DeFi cần khôi phục tinh thần thử nghiệm: Standard Reserve muốn sử dụng cổ phiếu để nuôi sống token.

Tác giả: @ponyo_fp

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

DeFi từng khiến người ta phấn khích đến mất ngủ. Từ năm 2020 đến 2021, cứ vài tuần lại có một cơ chế mới được đưa ra: ủy quyền bỏ phiếu, chứng khoán hóa, khai thác thanh khoản. Có cái rất thông minh, có cái thì ngớ ngẩn, nhưng mỗi cái đều khiến người ta phải suy nghĩ.

Năm năm trôi qua, cơ sở hạ tầng đã trưởng thành hơn, vốn đầu tư phong phú hơn, các nền tảng khởi động, hợp đồng vĩnh viễn DEX và stablecoin xuất hiện liên tục. Nhưng ngành công nghiệp đã quy kết thất bại của vòng token trước là do "thiết kế kinh tế token có vấn đề". Tinh thần thử nghiệm đã giảm sút, mọi người chuyển sang các mô hình kinh doanh an toàn và dễ dự đoán hơn.

Standard Reserve (SR) là một nỗ lực hiếm hoi - nó muốn nối tiếp thời kỳ đó. SR đã thiết kế lại cơ chế token thất bại của vòng trước, sử dụng vốn huy động từ việc giao dịch token STANDARD để cung cấp thanh khoản cho cổ phiếu token hóa trên Robinhood Chain. Tham vọng của nó là biến hoạt động đầu cơ thành một doanh nghiệp kiếm tiền từ giao dịch cổ phiếu.

Liệu điều này có thành công hay không, vẫn còn khó nói. Nhưng tài liệu trắng này thực sự khiến người ta muốn đọc tiếp - cảm giác này đã lâu không có.

Kinh tế token thất bại của vòng trước, được thiết kế lại

Cấu trúc của SR không phức tạp: trước tiên huy động vốn, sau đó thưởng cho những người điều hành, cuối cùng đầu tư vốn vào thị trường bên ngoài. Và ETH vào STANDARD pool là dòng tiền vào hay ra, quyết định cách thức hoạt động tiếp theo của giao thức: mở rộng phát hành hay chuyển sang mua lại.

Huy động vốn bắt đầu từ việc phát hành token. Khi ra mắt, SR đã đưa 100 triệu token STANDARD vào pool STANDARD/ETH của Uniswap v4, ban đầu pool không có ETH. Sau đó, mỗi giao dịch mua sẽ thêm ETH vào pool, và những ETH này trở thành thanh khoản mà giao thức không thể rút ra. Giao dịch cũng mang lại thu nhập: người mua trả 2%, người bán trả 3%, tất cả đều thanh toán bằng ETH.

Token STANDARD mới phát hành được cấp cho banker. Để trở thành banker, trước tiên phải mua một NFT giấy phép đặc quyền. Giấy phép được đấu giá hàng ngày, người sở hữu có thể điều hành tối đa 10 chi nhánh. Mỗi ngày phát hành cơ bản 700.000 token STANDARD, tất cả các chi nhánh chia đều, sau đó nhân với hệ số phát hành. Giấy phép tự động đi kèm với một chi nhánh; muốn mở thêm chi nhánh, phải dùng STANDARD mua giấy phép, sau khi mua xong sẽ bị tiêu hủy.

Phần thưởng được ghi nhận trên tài khoản giấy phép. Banker chỉ có thể chuyển đổi phần thưởng thành STANDARD có thể chuyển nhượng khi đóng chi nhánh hoặc rút phần thưởng; cái giá phải trả là từ bỏ phần thưởng trong tương lai của các chi nhánh đó. Rút tiền phải trả phí rút, tỷ lệ từ 2% tăng lên 60%. Một nửa phí rút sẽ bị tiêu hủy, nửa còn lại chia cho những người ở lại. Người khác rút càng nhiều, chi phí rút của bản thân càng cao.

Một số người nắm giữ không muốn điều hành chi nhánh, có thể mua S-Bills: khóa STANDARD trong 15 ngày để kiếm một khoản phí chênh lệch. Khoản phí này đến từ ngân sách token được phân bổ riêng, tỷ lệ chênh lệch được quyết định qua đấu giá. Khác với phát hành banker, việc thanh toán khoản phí này không cần phát hành token mới.

Cách sử dụng thu nhập được quyết định bởi dòng vốn. Ở đây, thu nhập bao gồm phí giao dịch và doanh thu từ đấu giá giấy phép. Mỗi ba ngày, SR kết thúc một chu kỳ, xem dòng ETH ròng của pool STANDARD là vào hay ra. Nếu dòng vào ròng, 70% thu nhập ETH của giao thức sẽ được chuyển vào dự trữ; nếu dòng ra ròng, 70% này sẽ được dùng để mua lại STANDARD và loại bỏ khỏi lưu thông. Trong số 30% còn lại, 15% sẽ được sử dụng để mua STANDARD làm phần thưởng, 15% thuộc về đội ngũ.

Dòng vào ròng hay dòng ra ròng cũng quyết định nhịp độ phát hành. Nếu liên tiếp vài chu kỳ có dòng vào ròng, hệ số phát hành sẽ dần được điều chỉnh tăng; một khi xuất hiện chu kỳ dòng ra ròng, hệ số sẽ ngay lập tức giảm. Khi dòng vốn ra, SR sẽ giảm phát hành mới, sử dụng nhiều thu nhập hơn để mua lại; khi vốn quay trở lại, phát hành sẽ phục hồi, dự trữ cũng bắt đầu tích lũy tài sản trở lại.

SR tự gọi mình là "ngân hàng trung ương trên chuỗi". So sánh này chỉ ra tham vọng của nó: dựa vào giao dịch STANDARD để tài trợ cho hệ thống, sử dụng quy tắc tiền tệ để quản lý phát hành và phân bổ vốn, sau đó để dự trữ hỗ trợ thị trường ngoài STANDARD bằng tài sản của chính nó.

Kiểm tra áp lực năm tuần: sau khi giảm 39%, mua lại và tiêu hủy được khởi động

Thiết kế của SR rõ ràng đã vay mượn từ các thí nghiệm DeFi trước đó. Olympus đã truyền cảm hứng cho việc phát hành và giao thức sở hữu thanh khoản, các cơ chế khác đến từ các thí nghiệm AMM của vòng trước. Vấn đề của 0xBeans cụ thể hơn: nếu năm đó dựa vào các động lực nội bộ để vận hành thị trường trong nhiều năm, phiên bản cải tiến có thể cung cấp thanh khoản cho các tài sản có giá trị bên ngoài chuỗi như SK Hynix và Alibaba không? Anh ta không tuyên bố đã chứng minh câu trả lời.

Chú thích: 0xBeans (@0xbeans) là đồng sáng lập của Standard Reserve. Anh rời trường đại học vào năm 2018 trong đợt thị trường gấu để gia nhập Coinbase với vai trò kỹ sư, sau đó đồng sáng lập Frame (sau này được Igloo mua lại và sáp nhập vào Abstract), và từng làm việc tại Paradigm. Anh chọn không huy động vốn bên ngoài, tự tài trợ cho Standard Reserve, tập trung vào thiết kế cơ chế trên chuỗi và thúc đẩy tiêu chuẩn URC-5 vào Uniswap. Hiện tại, anh đang xây dựng một giao thức thanh khoản cổ phiếu token hóa dựa trên dòng vốn trên Robinhood Chain với danh tính ẩn danh.

Dữ liệu năm tuần ít nhất cho thấy một điều: khi dòng vốn ra, hệ thống thực sự đã khởi động cơ chế thu hẹp theo thiết kế. STANDARD đã giảm 39% từ ngày đóng cửa ra mắt đến ngày 10 tháng 10, hệ số phát hành giảm từ 1.10 xuống 0.35, sau đó với dòng vốn quay trở lại đã tăng lên 0.55. Trong 10 chu kỳ hoàn chỉnh đầu tiên, có 7 chu kỳ đã dẫn phí vào mua lại. Số lượng giấy phép bị tiêu hủy cũng vượt quá số lượng phát hành trong cùng kỳ, cho thấy token đang giảm ròng. Còn 110 giấy phép ngủ, đã bị thu hồi trong vòng 63 phút sau khi khối đủ điều kiện đầu tiên xuất hiện.

Nhưng điều này vẫn chưa đủ để chứng minh rằng bộ kinh tế này có thể chịu đựng được sự suy giảm lâu dài, chưa nói đến việc thu hút đủ nhu cầu mới để tăng trưởng.

Cổ phiếu token thiếu không phải là phát hành, mà là thanh khoản

Robinhood Chain chỉ mới ra mắt được 3 tháng rưỡi, đã trở thành nơi giao dịch hiện tại lớn thứ ba trên chuỗi. Tính đến ngày 19 tháng 10, trong 30 ngày qua, DEX của chuỗi này đã đạt doanh thu 34.6 tỷ USD, TVL đạt 1.05 tỷ USD. Tuy nhiên, hầu hết các giao dịch này không phải là cổ phiếu. Điểm đặc biệt thực sự của nó là Robinhood đã phát hành 188 cổ phiếu token trên chuỗi, người dùng từ hơn 120 quốc gia ngoài Mỹ có thể giao dịch liên tục.

Robinhood đã nói rõ hướng đi. Trong cuộc gọi báo cáo tài chính ngày 29 tháng 7, Vlad Tenev cho biết Robinhood Chain là "chuỗi đầu tiên được xây dựng cho tài sản thế giới thực", nhằm làm cho những tài sản này "hoàn toàn DeFi hóa". Giá trị của cổ phiếu token trên chuỗi đã tăng từ 14.2 triệu USD giữa tháng 7 lên 148.4 triệu USD vào giữa tháng 10. Để tham khảo, khách hàng của Robinhood đã giao dịch 335 tỷ USD cổ phiếu Mỹ vào tháng 8 năm 2026. SEC vào tháng 9 đã yêu cầu miễn trừ cho chứng khoán token hóa yêu cầu token phải có đầy đủ quyền lợi cổ đông, cung cấp một con đường tiềm năng cho một số hoạt động cổ phiếu lên chuỗi.

Nhưng phát hành cổ phiếu token không có nghĩa là tạo ra một thị trường cho nó. Thanh khoản luôn cần có người cung cấp, khi giao dịch khó khăn thì luôn cần có người sẵn sàng giữ hàng tồn kho. SR muốn lấp đầy khoảng trống này.

Điểm khởi đầu của SR là: thị trường cổ phiếu cung cấp thanh khoản trong các khoảng thời gian khác nhau, rủi ro và chi phí không giống nhau. Trong giờ giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường hiện tại mở cửa, người cung cấp thanh khoản có thể phòng ngừa, rủi ro thấp, phí sẽ rẻ. Vào ban đêm và cuối tuần, thị trường hiện tại đóng cửa, không thể phòng ngừa, rủi ro nắm giữ cao, phí sẽ đắt hơn. Tỷ lệ phí được công bố ban đầu cũng phản ánh điều này: thời gian thông thường 0.3%, thời gian kéo dài 0.6%, qua đêm 1.5%, cuối tuần 3.0%. Nhưng đây không phải là tỷ lệ cố định. Beans cho biết, đội ngũ hiện đang theo dõi tỷ lệ đơn hàng thông qua chương trình tự động, điều chỉnh tỷ lệ phí pool khi cần thiết. Một pool có thể rẻ trong giờ giao dịch, nhưng vào cuối tuần sẽ thu phí cao hơn cho rủi ro nắm giữ.

Dự trữ của SR không có người gửi tiền, không ai có thể yêu cầu rút tiền. Vì vậy, khi người cung cấp thanh khoản thông thường không muốn giữ hàng tồn kho cổ phiếu, dự trữ của SR vẫn có thể giữ lại. Việc tính phí theo thời gian là cách mà nó thu tiền cho việc chịu rủi ro này.

SR có mối quan hệ làm việc thực tế với Robinhood, nhưng điều này không có nghĩa là được chính thức bảo đảm. Beans cho biết, hai bên có một kênh Slack, Robinhood giúp giới thiệu các đối tác tích hợp tiềm năng và cung cấp API cho cổ phiếu token. Nhưng Robinhood không cam kết cung cấp thanh khoản. SR phải tự xây dựng doanh nghiệp của mình.

Lợi nhuận ban đầu: pool có độ sâu, khối lượng giao dịch cao trước thấp sau

Kể từ khi ra mắt, SR đã thu được 3023 ETH phí, trong đó 82% đến từ chu kỳ ra mắt. Khi đó, 90% phí mở cửa giảm trong vòng một giờ, sau đó phí ổn định ở mức khoảng 18.4 ETH mỗi ngày.

Từ ngày 13 đến 14 tháng 10, dự trữ bắt đầu sử dụng những vốn này: bán khoảng 1318 ETH để đổi lấy USDG, mua token của SpaceX, Alibaba và SK Hynix, và dùng một giao dịch khoảng 2.73 triệu USD để bơm thanh khoản hạt giống cho ba thị trường. Dự trữ hiện còn gần 5 triệu USD trong các tài khoản phân tán, và khoảng 5 triệu USD thực tế bị khóa trong thanh khoản mà giao thức sở hữu. Đây là hai khoản vốn khác nhau, khoản sau không phải là 5 triệu USD bổ sung có thể sử dụng cho việc niêm yết cổ phiếu mới. Đội ngũ dự định hợp nhất vốn dự trữ phân tán.

Xét trong thị trường hiện tại trên chuỗi, những thanh khoản này đã được coi là đáng kể. Pool của Alibaba và SK Hynix có thanh khoản gấp hơn 15 lần pool lớn thứ hai trên chuỗi. SpaceX là một ngoại lệ: đối thủ có một pool Uniswap v3 thu phí 0.05%, lớn hơn pool của SR.

Ba hồ bơi đã giao dịch 13.6 triệu USD trong 5 ngày, thu về 32,800 USD phí cho dự trữ. Khối lượng giao dịch rõ ràng giảm dần sau khi đạt đỉnh. Trong 14 giờ đầu tiên, 58% giao dịch đến từ launchpad; đến ngày thứ ba, giao dịch từ launchpad đã giảm. Sau đó, các hồ bơi ổn định, mỗi ngày giao dịch từ 150,000 đến 300,000 USD, phí từ 1,000 đến 1,500 USD.

Sau khi điều chỉnh tỷ lệ phí, Beans ước tính rằng hồ bơi SR có thể chiếm khoảng 40% lưu lượng đơn hàng trong thời gian bình thường, khoảng 10% vào cuối tuần. Đây là dữ liệu được báo cáo bởi người sáng lập, thời gian bao phủ cũng muộn hơn, không thể so sánh trực tiếp với các bức ảnh nhanh trước đó chỉ tập trung vào SpaceX. Logic phía sau không phức tạp: các đơn hàng nhỏ từ 20 đến 50 USD, đi qua hồ bơi có tỷ lệ phí thấp sẽ rẻ hơn; các mục như Alibaba, SK Hynix có tính thanh khoản tương đối mỏng, các đơn hàng lớn đi qua hồ bơi SR sâu hơn có thể sử dụng độ trượt thấp hơn để bù đắp cho tỷ lệ phí cao hơn; cạnh tranh với SpaceX khốc liệt hơn, đội ngũ đã hạ tỷ lệ phí trong thời gian bình thường để thu hút đơn hàng, đồng thời giữ mức phí cao hơn vào cuối tuần. Mục tiêu là kiếm phí, không phải bất chấp mọi giá để tăng khối lượng giao dịch.

SR cũng đang thử nghiệm một nguồn thu nhập không quá thông thường. Beans cho biết, giao thức cho phép một số tổ chức trung lập delta miễn phí khi thực hiện giao dịch chênh lệch trong hồ bơi cổ phiếu SR, với điều kiện họ đưa 80% lợi nhuận chênh lệch trở lại cho tính thanh khoản và dự trữ của SR. Ông đề cập rằng, dưới sự sắp xếp này, đã có hơn 4 triệu USD khối lượng giao dịch chênh lệch, nhưng đây không phải là 4 triệu USD doanh thu. Nếu quy mô mở rộng, SR có thể chia sẻ lợi nhuận từ quá trình điều chỉnh giá cổ phiếu chênh lệch, thay vì tự mình gánh toàn bộ chi phí. Những dữ liệu về khối lượng giao dịch và chia sẻ lợi nhuận này vẫn cần được xác minh độc lập bằng dòng tiền thực tế.

Doanh thu bên ngoài mới là logic đầu tư

Hiện tại, SR đã niêm yết ba cổ phiếu. Tài liệu cho biết, mỗi khi dự trữ thêm một mã token cổ phiếu, sẽ sử dụng vốn dự trữ để tạo ra một thị trường USDG; một khi token cũng được phép vào launchpad, nó còn có thể nhận thêm lưu lượng đơn hàng từ các token được ghép cặp với nó. Việc niêm yết mới do đó có cấu trúc có thể lặp lại: đưa vào kho, tạo ra giao dịch, phí thuộc về dự trữ.

Chiến lược của Beans là xây dựng hồ bơi sâu, để các sản phẩm khác có thể sử dụng, sau đó chia sẻ lợi nhuận từ các giao dịch chảy qua hồ bơi. "Chúng tôi đang đặt cược vào lưu lượng." SR dự định trước tiên bơm thanh khoản ban đầu, đưa vốn bên ngoài vào các hồ bơi được quản lý bởi quy tắc hook của nó, cuối cùng công bố các hồ bơi này đã tiếp nhận bao nhiêu giao dịch token cổ phiếu. Trong tưởng tượng năm năm của ông, sau khi dự trữ lớn lên, nó còn sẽ mở rộng sang lĩnh vực cho vay: cho vay USDG cho các chủ sở hữu giấy phép có tình hình kinh doanh tốt, banker không cần phải đóng cửa chi nhánh vì lý do thanh khoản; cuối cùng hỗ trợ cho vay thế chấp token cổ phiếu. Điều này cần một thị trường có tính thanh khoản, để người cho vay có thể bán tài sản thế chấp khi thanh lý. Các hồ bơi giao dịch phải đi trước, vì nếu không có chúng, việc cho vay không thể mở rộng một cách an toàn.

Tham vọng cũng mở rộng đến các nhà xây dựng bên ngoài. Các chủ sở hữu giấy phép có thể đề xuất một sản phẩm cổ phiếu đòn bẩy, sử dụng hồ bơi SR làm thị trường cơ sở, chia sẻ doanh thu với dự trữ; SR cũng có thể cùng đối tác cung cấp tính thanh khoản cho một hồ bơi cổ phiếu / USDG, chia sẻ phí giao dịch. Những sản phẩm này hiện tại vẫn chưa phải là nguồn thu nhập đã được xác định, chỉ là để thể hiện tính thanh khoản hiện có có thể hỗ trợ những doanh nghiệp nào.

Còn một ví dụ hiếm thấy trong thảo luận về token hóa: các cổ phiếu có xu hướng liên quan cao, chẳng hạn như chỉ số chứng khoán Hàn Quốc và cổ phiếu thành phần lớn nhất của nó, có thể hỗ trợ tính thanh khoản và sản phẩm lợi nhuận, trong khi các sản phẩm này có đặc điểm rủi ro khác với token crypto thông thường. Mối tương quan có thể giảm bớt một phần sự lệch giá, nhưng không thể loại bỏ tổn thất không thường xuyên và rủi ro tập trung, cũng không thể đảm bảo rằng các cổ phiếu này sẽ không có xu hướng phân hóa. Beans không biết sản phẩm nào sẽ thu hút người dùng. Ông đang đặt cược vào việc tính thanh khoản có sẵn sẽ cho phép thử nghiệm trở thành khả thi.

Cơ hội nói thì dễ, làm thì khó. Theo dữ liệu báo cáo của Robinhood, tổng khối lượng giao dịch token cổ phiếu trên toàn chuỗi khoảng 150 triệu USD mỗi ngày. Nếu SR có thể chiếm được một phần ba, với phí 0.3%, hồ bơi sẽ có doanh thu gộp khoảng 150,000 USD mỗi ngày, chưa trừ hoa hồng, chia sẻ doanh thu và chi phí vận hành. Đây khoảng gấp ba lần doanh thu phí hiện tại của cơ chế token. Đây là một tính toán kịch bản, không phải dự đoán doanh thu. Khách hàng của Robinhood đã giao dịch 335 tỷ USD cổ phiếu Mỹ trong tháng 8, ngay cả khi chỉ một phần nhỏ chuyển lên chuỗi, thị trường cũng sẽ lớn hơn nhiều so với nền kinh tế token hiện tại của SR.

Logic đầu tư: Hai vòng, vòng thứ hai vẫn chưa được khóa

Logic đầu tư có hai vòng. Đầu tiên, SR có thể biến tính thanh khoản thành một doanh nghiệp bền vững không? Thứ hai, doanh nghiệp này có thể làm cho STANDARD trở nên đáng sở hữu hơn không?

Chu trình token chủ yếu đã được thực hiện bởi mã. Khi banker rút phần thưởng, giao thức phát hành thêm STANDARD; việc mua giấy phép sẽ tiêu hủy token, tổng số lượng đã tiêu hủy vượt quá số lượng phát hành. Quy tắc thời kỳ thu hẹp sử dụng 70% doanh thu ETH liên quan từ giao thức để mua lại và tiêu hủy, 15% để mua STANDARD làm động lực, trong đó bao gồm ngân sách riêng cho S-Bills. Mua STANDARD cũng sẽ thêm ETH vào tính thanh khoản mà giao thức không thể rút ra. Những quy tắc này có thể bù đắp một phần sự pha loãng, nhưng không đảm bảo giữ giá.

Kinh doanh cổ phiếu thì không tự động như vậy. Doanh thu trong thời kỳ mở rộng cho phép dự trữ có khả năng cung cấp tính thanh khoản cho thị trường cổ phiếu, phí giao dịch cổ phiếu và chia sẻ lợi nhuận từ chênh lệch mới có thể mở rộng bảng cân đối kế toán. Beans cho biết, SR dự định để doanh thu từ thị trường bên ngoài cũng tuân theo logic mở rộng / thu hẹp của giao thức, cuối cùng được sử dụng cho sự tăng trưởng của dự trữ hoặc mua token. Đây là ý định thương mại quan trọng, nhưng hiện tại phí cổ phiếu đang vào dự trữ được kiểm soát bởi đa ký, không phải là hợp đồng phân phối không thể thay đổi.

Nguyên nhân cũng không khó hiểu. SR ban đầu đã thử nghiệm hợp đồng tài chính nghiêm ngặt hơn, nhưng Beans cho biết, việc mua khoảng 1 triệu USD token SpaceX hoặc SK Hynix trên chuỗi sẽ tạo ra độ trượt từ 5% đến 10%. Đội ngũ cần mua hàng tồn kho từ các tổ chức có quyền đúc và rút, điều này yêu cầu đa ký linh hoạt hơn. SR đã xin quyền đúc và rút của riêng mình. Beans cho biết, nếu đơn xin được phê duyệt, khi token cổ phiếu quay trở lại hệ thống, giao thức sẽ có thể thực hiện nhiều quy tắc trên chuỗi hơn. Một phần quản lý và thanh toán vẫn sẽ ở ngoài chuỗi, vì các cổ phiếu cơ bản tự nó nằm ngoài chuỗi. Nhưng dù là đơn xin hay các biện pháp bảo đảm được tưởng tượng, đều không tạo thành một sự đảm bảo.

Trong tương lai có thể còn có mối liên hệ trực tiếp hơn. Beans đề xuất một thí điểm: các nhà chênh lệch ký gửi STANDARD, đổi lấy quyền ưu tiên hoặc tỷ lệ phí thấp hơn. Điều này có thể tạo ra một nhu cầu trực tiếp liên kết với hoạt động thị trường cổ phiếu, nhưng hiện tại chỉ là đề xuất, không phải là mục đích hiện tại của token. Hiện tại, người sở hữu STANDARD không có quyền yêu cầu pháp lý đối với tài sản dự trữ hoặc lợi nhuận từ thị trường cổ phiếu.

Vì vậy, logic đầu tư rất cụ thể: SR cần biến khối lượng giao dịch cổ phiếu thành bền vững, sau khi chịu rủi ro hàng tồn kho và trừ đi phần chia sẻ với đối tác, vẫn có thể kiếm được lợi nhuận hấp dẫn và để giá trị quay trở lại STANDARD một cách đáng tin cậy. Nếu ba điều này đều đúng, ngay cả khi sự phổ biến của STANDARD giảm, giao dịch cổ phiếu cuối cùng cũng có thể cung cấp vốn cho việc mua lại. Đó mới thực sự là bước ra khỏi chu trình kinh tế của vòng trước. Trước khi điều đó xảy ra, đây vẫn là một đề tài cần chứng minh.

Kết luận: Có thể thất bại, nhưng có người đã thử lại

Beans không ngần ngại thừa nhận những điều mình không biết, điều này không thường thấy. Ông không thể nói sản phẩm cổ phiếu token hóa nào sẽ thu hút làn sóng người dùng tiếp theo, cũng không thể đảm bảo thiết kế kinh tế của SR có thể chịu đựng qua một chu kỳ hoàn chỉnh. Lập luận của ông là: một thị trường có tính thanh khoản có thể làm cho nhiều sản phẩm trở nên khả thi hơn; khi tài sản giao dịch có mục đích thực sự bên ngoài crypto, thiết kế khuyến khích trong DeFi trước đây đáng để thử nghiệm một lần nữa.

SR có thể thất bại. Năm tuần không phải là một chu kỳ hoàn chỉnh, doanh thu bên ngoài vẫn rất ít, cách những doanh thu này quay trở lại STANDARD vẫn chưa hoàn toàn được viết vào hợp đồng.

Nhưng điểm quan trọng không phải là SR đã nghĩ rõ mọi thứ, mà là có người đã bắt đầu thử nghiệm lại.