Goldman Sachs попереджає: ринок може бути не готовий до підвищення процентних ставок ФРС у грудні

Goldman Sachs все ще вважає підвищення ставок у грудні базовим сценарієм, але ринок оцінює ймовірність підвищення приблизно в 90%, і складність повторного включення повних 25 базисних пунктів зростає.

Автор: Лі Цзя, Wall Street Journal

Доходність державних облігацій США швидко знизилася з високих рівнів, а два фактори, які раніше підвищували процентні ставки — бум інвестицій в AI та коливання цін на енергоносії — починають розділятися. Goldman Sachs попереджає, що ринок стикається з більшими невизначеностями в оцінці політики ФРС, і підвищення ставок у грудні може призвести до нової переоцінки ризиків.

У четвер, доходність 10-річних державних облігацій США впала на 17 базисних пунктів за день, що є найбільшим одноденним падінням з березня 2023 року, і знову опустилася нижче 5%. Стратег Goldman Sachs з фіксованого доходу, валют та товарів Косімо Кодаччі-Пізанеллі у своєму останньому звіті зазначив, що саме торгівля AI, яка раніше сприяла підвищенню ставок, стала причиною зниження доходності.

Зі зниженням цін на акції AI, капітал знову спрямовується в довгострокові державні облігації, і кореляція між акціями та облігаціями змінюється, знову роблячи облігації інструментом хеджування ризиків для інвесторів у акції. Але це не означає, що ризики підвищення ставок зникли: тиск на пропозицію державних облігацій США, викликаний капітальними витратами AI та борговим фінансуванням, все ще існує, а коливання цін на енергоносії та інфляція ускладнюють прогнозування наступних дій ФРС.

Goldman Sachs все ще вважає підвищення ставок у грудні базовим сценарієм, але вважає, що ринок не зможе легко повторно включити повні 25 базисних пунктів підвищення. Тим часом, взаємодія між перспективами зростання AI, енергетичними шоками та попитом і пропозицією облігацій змінюється, ринок повинен остерігатися погіршення очікувань зростання, але також не може ігнорувати ризики, пов'язані з тривалою високою інфляцією.

Торгівля AI змінюється, державні облігації знову отримують попит на безпеку

Кодаччі-Пізанеллі пов'язує нещодавнє зниження доходності державних облігацій США з трьома факторами: високі процентні ставки починають тиснути на активи, пов'язані з AI; зростає ризик уповільнення зростання, спричиненого AI; кореляція між акціями та облігаціями змінюється, довгострокові державні облігації знову виконують роль хеджування ризиків акцій.

Ця зміна контрастує з ситуацією на початку цього місяця, коли дані про інфляцію в США були гарячими, а акції та облігації падали одночасно. Стратег Nomura Чарлі МакЕлігот раніше також зазначав, що з переоцінкою перспектив зростання, спричиненого AI, облігації знову стали інструментом хеджування в портфелі.

Тим часом, кредитні спреди, пов'язані з AI, розширилися до найширшого рівня цього року, і ризики фінансування отримують більше уваги. Раніше Goldman Sachs попереджав, що кредитний ринок може залишатися спокійним, поки хвиля боргового фінансування, спричинена капітальними витратами AI, не відновиться. Тепер, коли акції AI коригуються, а кредитні спреди розширюються, це перевіряє цю модель зростання, яка залежить від постійного фінансування та розширення капітальних витрат.

Однак Goldman Sachs нагадує, що зміни в короткострокових потоках капіталу недостатні для зміни структурного тиску попиту та пропозиції на ринку державних облігацій. Очікується, що до 2027 року капітальні витрати AI досягнуть приблизно 1,6 трильйона доларів, а частка боргового фінансування також зростає. Доки перспективи інвестицій в AI не зазнають суттєвого краху, відповідний попит на фінансування все ще може перетворитися на тиск на пропозицію облігацій. Вихід капіталу з акцій AI може тимчасово підтримати державні облігації, але для продовження попиту на купівлю потрібен більш широкий спад на ринку акцій або подальше погіршення очікувань зростання.

Підвищення ставок у грудні все ще є базовим сценарієм Goldman Sachs, але ринок не може легко за ним встигнути.

Перед засіданням ФРС у жовтні, незважаючи на гарячі дані про інфляцію, очікування підвищення ставок цього місяця значно знизилися. Стратег Goldman Sachs Кодаччі-Пізанеллі зазначив, що інфляція надає підстави для підвищення ставок, але голова ФРС Вашингтон раніше відмовився надати чіткі вказівки щодо подальших рішень щодо ставок, і ринок поступово схиляється до думки, що ФРС може призупинити підвищення ставок у жовтні, залишивши коригування політики на грудень.

Goldman Sachs все ще вважає підвищення ставок у грудні базовим сценарієм, але вважає, що ринок навряд чи зможе повністю повторно включити підвищення на 25 базисних пунктів. З посиленням волатильності на ринку акцій, інвестори повинні зважити подальший вплив підвищення ставок на ризикові активи, а також ризики, пов'язані з можливим погіршенням економічних і фінансових умов.

Станом на 23 жовтня, дані Goldman Sachs показують, що ринок оцінює ймовірність підвищення ставок у грудні приблизно в 90%, а оцінка загальної кількості підвищень до вересня 2027 року становить приблизно 2,7 рази. Незважаючи на те, що підвищення ставок вже в значній мірі відображено в цінах, майбутній шлях політики все ще залишається з великою невизначеністю. Судження Goldman Sachs полягає в тому, що подальші дії ФРС все ще дуже важко передбачити.

Це також означає, що зниження доходності державних облігацій не означає, що ставки досягли піку. Якщо уповільнення інвестицій в AI вплине на очікування зростання, державні облігації можуть продовжувати вигравати від попиту на безпеку; але якщо ціни на енергоносії залишаться високими, а інфляція не знизиться, політичні ставки та пропозиція облігацій все ще можуть підвищити доходність.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.