Біткойн: чому JPMorgan оголошує про середню прибутковість 20,9 %, але лише 10 % на рік

Два доходи для одного біткойна. У своїх довгострокових припущеннях, опублікованих 19 жовтня, J.P. Morgan Asset Management надає BTC середню прибутковість 20,9 % на рік, а потім складну прибутковість 10 %. Майже одинадцять пунктів відділяють ці дві цифри, і кожен власник біткойна платить їх, часто не усвідомлюючи цього.

Ключові моменти

• Середнє значення річних показників завищує те, що насправді залишається в портфелі.
• Різниця зростає з квадратом волатильності, яку банк встановлює на рівні 55 % для BTC.
• Для американської нерухомості, яка є набагато спокійнішою, втрата не перевищує 1,4 пункту.
• Bitwise вважає припущення щодо волатильності занадто песимістичним, а дані Grayscale надають йому кредит.

Середня прибутковість та складна прибутковість біткойна

Спробуйте з 100 євро. У перший рік ваша інвестиція зростає на 50 %, вона становить 150 євро. У другий рік вона втрачає 50 % і знову опускається до 75 євро. Середнє значення за два роки дорівнює нулю, і все ж ви втратили чверть своєї інвестиції.

Біткойн зіграв цей сценарій насправді. Наприкінці 2021 року він коштував близько 46 300 доларів. Він закінчив 2022 рік приблизно на рівні 16 500 доларів, що становить -64 %, перш ніж закритися в 2023 році приблизно на рівні 42 300 доларів, що є стрибком на 155 %. Арифметичне середнє за ці два роки становить +45 % на рік. Той, хто тримав з початку до кінця, все ж втратив близько 9 %.

Складна прибутковість, також відома як річна, виправляє цей упереджений показник. Вона відповідає на одне питання. Яка фіксована ставка, застосована щорічно, веде від початкової інвестиції до кінцевої суми? Саме її враховує JPMorgan у своїх припущеннях щодо довгострокових капітальних ринків, і саме вона дає 10 % для біткойна.

Розрахунок можна зробити на телефонному калькуляторі. Поділіть кінцеву суму на початкову інвестицію, візьміть квадратний корінь, якщо є два роки (кубічний корінь для трьох), а потім відніміть 1. Для біткойна між кінцем 2021 року та кінцем 2023 року 42 300 поділити на 46 300 дає 0,91, що становить -4,4 % на рік після виконання операції. З нашими 100 євро, які стали 75, ми отримуємо -13,4 % на рік, далеко від нуля, що показує середнє.

Гальмо волатильності на біткойн

Фінансисти говорять про волатильність, гальмо волатильності. Чим більше ціни піднімаються і опускаються, тим більше арифметичне середнє віддаляється від того, що ви отримуєте в кінці. І це гальмо зростає з квадратом волатильності, що означає, що подвоєння коливань призводить до чотирикратних втрат.

Таблиця JPMorgan, передана Метом Хоуганом з Bitwise, дозволяє порівняти. Американська нерухомість має 17,3 % волатильності, середню прибутковість 9,55 % і складну прибутковість 8,2 %. Різниця становить 1,35 пункту. Малі капіталізації в США, з 21 % волатильності, втрачають приблизно два пункти. Біткойн, з 55 %, втрачає 10,9.

Правило підручників віднімає від середньої прибутковості половину квадрата волатильності. Воно майже точно відповідає цифрам нерухомості. Застосоване до BTC, воно дало б менше 6 % на рік. JPMorgan не деталізував метод, обраний для цього активу, який залишається поза його основними матрицями портфеля.

Волатильність біткойна на рівні 55 % оскаржується Bitwise

Уся прогноза базується на цьому 55 % волатильності. Мет Хоуган, директор з інвестицій Bitwise, вважає, що JPMorgan завищує коливання і занижує прибутковість. Останні вимірювання підтверджують його точку зору. Grayscale розраховує фактичну волатильність на рівні 43 % за останні дванадцять місяців, у порівнянні з 81 % п’ять років тому.

Це питання далеко не косметичне. Якщо гальмо слідує квадрату волатильності, зниження з 55 % до 43 % зменшує його приблизно на 40 %, при незмінній середній прибутковості, і складна прибутковість механічно зросте. Зак Пандл, директор з досліджень Grayscale, також переносить дискусію на розмір позиції. Невелика частка біткойна, яка регулярно перерозподіляється, піддається набагато меншому гальму, ніж портфель, повністю інвестований у нього.

JPMorgan, у свою чергу, не пропонує жодного відсотка. Його портфель з 60 % акцій та 40 % облігацій становить 7 % на рік, і 7,5 % з 30 % альтернативних активів, без жодної криптовалюти.

Застосоване механічно до курсу 20 жовтня 2026 року, приблизно 81 340 доларів, ставка JPMorgan призведе до того, що BTC досягне 340 000 доларів у 2041 році. Однак банк не встановлює жодної цільової ціни, хоча вже піддавався ризику через ETF біткойна, одночасно зневажаючи актив.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.