RedotPay มองหามูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ แต่การเติบโตช้ากว่าที่คาด

ผู้เขียน: Zhou, ChainCatcher

เมื่อวันที่ 26 ตุลาคม Bloomberg รายงานโดยอ้างแหล่งข่าวที่มีข้อมูลว่า บริษัท RedotPay ซึ่งตั้งอยู่ในฮ่องกงที่ให้บริการบัตรชำระเงินคริปโต กำลังพิจารณายื่นคำขอ IPO อย่างลับๆ ในสหรัฐอเมริกาภายในสิ้นปีนี้ โดยตั้งเป้ามูลค่าอย่างน้อย 5 พันล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน บริษัทกำลังเจรจากับนักลงทุนเพื่อรอบการระดมทุน Pre-IPO โดยมีมูลค่าอยู่ระหว่าง 4 พันล้านถึง 5 พันล้านดอลลาร์

ในเดือนสิงหาคม Bloomberg รายงานว่า RedotPay เลื่อนแผน IPO เนื่องจากปัญหาด้านกฎระเบียบและกฎหมาย ซึ่งบริษัทได้คัดค้านในภายหลัง ในเดือนเดียวกันนั้น หน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับ Binance ได้ฟ้องร้องผู้ก่อตั้งสามคนในฮ่องกง โดยเรียกร้องเงินประมาณ 470 ล้านดอลลาร์ โดยยังไม่มีคำตัดสินในคดีนี้จนถึงปัจจุบัน

จากมูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายนปีที่แล้ว ตอนนี้บริษัทซึ่งก่อตั้งขึ้นเพียงสามปีนี้ตั้งเป้ามูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ มูลค่าของบริษัทเพิ่มขึ้นประมาณห้าเท่าในเวลาเพียงปีเศษๆ สามารถรองรับการเติบโตและฐานการปฏิบัติตามกฎระเบียบนี้ได้หรือไม่?

มูลค่าเพิ่มขึ้นห้าเท่าในหนึ่งปี มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ดูเหมือนจะแพง

ก่อตั้งขึ้นในปี 2023 ธุรกิจหลักของ RedotPay อนุญาตให้ผู้ใช้ฝาก stablecoin เช่น USDT และ USDC ลงในบัญชีของตน และใช้จ่ายที่ผู้ค้าทั่วโลกโดยใช้บัตร Visa ของบริษัท โดยระบบจะทำการแปลงสินทรัพย์คริปโตเป็นสกุลเงิน fiat โดยอัตโนมัติในระหว่างการชำระเงิน

ในเดือนกันยายน 2025 RedotPay ได้เสร็จสิ้นรอบการระดมทุน 47 ล้านดอลลาร์ โดยมูลค่าของบริษัทเกิน 1 พันล้านดอลลาร์; ในเดือนธันวาคม บริษัทได้เสร็จสิ้นรอบ Series B มูลค่า 107 ล้านดอลลาร์ซึ่งนำโดย Goodwater Capital ในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ Bloomberg รายงานเป็นครั้งแรกเกี่ยวกับแผน IPO ในสหรัฐอเมริกา โดยตั้งเป้ามูลค่ากว่า 4 พันล้านดอลลาร์

แหล่งที่มาของภาพ: RootData

รายงานล่าสุดระบุว่า JPMorgan, Goldman Sachs, Jefferies และ Barclays มีส่วนร่วมในความพยายาม IPO ของบริษัท โดยการเข้าร่วมของ Barclays ก่อนหน้านี้ไม่ได้เปิดเผย

การสนับสนุนมูลค่านี้มาจากชุดข้อมูลการดำเนินงานที่น่าประทับใจ ตามข้อมูลของ Bloomberg RedotPay มีลูกค้ามากกว่า 9 ล้านคน โดยมีรายได้ประจำปีเกิน 180 ล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรจากการดำเนินงานมากกว่า 50% รายได้ในสามไตรมาสแรกของปีนี้เติบโตมากกว่า 50% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว

ที่มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ มูลค่าของ RedotPay อยู่ที่ประมาณ 28 เท่าของรายได้ประจำปี หากคำนวณโดยประมาณตามอัตรากำไรจากการดำเนินงาน ตัวคูณกำไรจากการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องอยู่ที่ประมาณ 55 เท่า ในขณะที่ผู้ให้บริการ stablecoin ที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะ Circle มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรประมาณ 50 เท่า ณ สิ้นเดือนตุลาคม

การเติบโตที่น่าประทับใจเมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้วส่วนใหญ่มาจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว ข้อมูลจากแพลตฟอร์มข้อมูลบัตรคริปโต Paymentscan แสดงให้เห็นว่าการใช้จ่ายบัตรของ RedotPay ในสามไตรมาสแรกของปีนี้อยู่ที่ประมาณ 3.08 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเติบโตประมาณ 64% เมื่อเปรียบเทียบกับ 1.87 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว ในครึ่งแรกของปีที่แล้ว การใช้จ่ายรายเดือนอยู่ระหว่าง 140 ล้านดอลลาร์ถึง 220 ล้านดอลลาร์

ควรสังเกตว่าข้อมูลการใช้จ่ายบัตรของ RedotPay บน Paymentscan เป็นข้อมูลที่บริษัทรายงานเอง ขณะที่ข้อมูลการฝากมาจากการติดตามบนบล็อกเชน

เมื่อมองไปที่เดือนที่ผ่านมา ข้อมูลทั้งสองชุดแสดงให้เห็นว่าการเติบโตได้หยุดชะงัก ในเดือนกันยายน จำนวนเงินฝากบนบล็อกเชนของ RedotPay อยู่ที่ 537.9 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลงจาก 534.4 ล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม; การใช้จ่ายบัตรอยู่ที่ 403.2 ล้านดอลลาร์ เมื่อเปรียบเทียบกับ 403.6 ล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม

ในช่วงเวลาเดียวกัน คู่แข่งยังคงเร่งความเร็วอยู่ ข้อมูลจาก Paymentscan แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของการใช้จ่ายของ RedotPay ในช่วง 90 วันที่ผ่านมาอยู่ที่ 12.9% ขณะที่ EtherFi และ KAST เติบโตที่ 42.5% และ 35.5% ตามลำดับ

การเติบโตของรายได้ก็ไม่สามารถตามทันการไหลเข้าของเงินทุนได้ ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้วถึงเดือนสิงหาคมปีนี้ จำนวนเงินฝากรายเดือนของ RedotPay เติบโตขึ้น 68.4% ขณะที่รายได้ประจำปีที่บริษัทเปิดเผยเพิ่มขึ้นเพียงจาก 150 ล้านดอลลาร์เป็น 180 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเติบโตประมาณ 20% ในช่วงเวลานี้ บริษัทยังได้เพิ่มค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่างประเทศและค่าธรรมเนียมการถอนเงินจากตู้ ATM ความแตกต่างระหว่างทั้งสองอาจเกิดจากการลดลงของรายได้ต่อหน่วยหรือการเปลี่ยนแปลงในธุรกิจที่ไม่ใช่บัตร ซึ่งไม่สามารถกำหนดได้จากข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ

ตลาดกำลังขยายตัว แต่ RedotPay กลับมีช่องทางที่แคบลง

ตรงกันข้ามกับการชะลอตัวของ RedotPay ตลาดบัตร stablecoin ทั้งหมดยังคงขยายตัวอย่างรวดเร็ว ข้อมูลจาก Paymentscan แสดงให้เห็นว่าในเดือนกรกฎาคมปีนี้ การใช้จ่ายรายเดือนบนบัตรคริปโตครั้งแรกเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าจากช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว และเพิ่มขึ้นอีกเป็นประมาณ 1.23 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน

เมื่อมีการเติบโตของตลาด ตำแหน่งสัมพัทธ์ของ RedotPay กำลังลดลง ในบรรดาโครงการบัตรประมาณ 30 โครงการที่ติดตามโดย Paymentscan ส่วนแบ่งการใช้จ่ายของ RedotPay เกิน 90% ในปี 2024 แต่ลดลงเหลือประมาณ 33% ในเดือนกันยายนปีนี้ ในช่วงเวลานี้ การใช้จ่ายของบริษัทเองยังคงเติบโต โดยการเปลี่ยนแปลงส่วนแบ่งมาจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วของผู้เล่นใหม่อย่าง EtherFi, KAST และ Plasma One

ความสามารถของผู้เล่นใหม่ในการตามทันอย่างรวดเร็วเกี่ยวข้องกับการลดเกณฑ์การออกบัตร ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน Rain เป็นสมาชิกหลักของทั้ง Visa และ Mastercard โดยให้บริการออกบัตรสำหรับบริษัทมากกว่า 200 แห่ง ในเดือนมกราคมปีนี้ บริษัทได้เสร็จสิ้นรอบการระดมทุน Series C โดยมีมูลค่า 1.95 พันล้านดอลลาร์ แบรนด์ที่เชื่อมต่อกับแพลตฟอร์มดังกล่าวสามารถเปิดตัวผลิตภัณฑ์บัตรของตนเองได้ในระยะเวลาอันสั้น

ในทางกลับกัน ข้อได้เปรียบของ RedotPay มาจากช่องทางมากกว่า ChainCatcher รายงานในเดือนมกราคมปีนี้ว่า RedotPay ได้เริ่มต้นการเข้าถึงลูกค้าผ่านเครือข่ายการจัดจำหน่ายแบบออฟไลน์ โดยส่งเสริมในตลาดเกิดใหม่เช่นไนจีเรีย บราซิล และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ร่วมกับ KOLs ท้องถิ่น ผู้ค้า OTC และผู้นำชุมชน

การรักษาช่องทางนี้ได้รับการสนับสนุนจากค่าธรรมเนียมสูงและแรงจูงใจในการส่งเสริม ตามข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะ RedotPay เรียกเก็บค่าธรรมเนียม 10 ดอลลาร์สำหรับการออกบัตรเสมือนและ 100 ดอลลาร์สำหรับบัตรจริง การทดสอบของ Paymentscan แสดงให้เห็นว่าค่าธรรมเนียมรวมเมื่อใช้จ่ายในสกุลเงินต่างประเทศอยู่ที่ประมาณ 2.2% ถึง 2.3% ผู้แนะนำสามารถรับค่าตอบแทน 20% ถึง 40% ของค่าธรรมเนียมการออกบัตร รวมถึงส่วนแบ่ง 0.05% ถึง 0.25% ของจำนวนธุรกรรม โดยผู้แนะนำรองยังสามารถเข้าร่วมในการจัดจำหน่าย

ซึ่งหมายความว่าค่าธรรมเนียมช่องทางได้ถูกเขียนเข้าไปในกฎธุรกิจแล้ว เมื่อค่าธรรมเนียมถูกบีบในตลาดการแข่งขัน พื้นที่สำหรับแรงจูงใจในการส่งเสริมก็จะลดลงตามไปด้วย แพลตฟอร์มยังเชื่อว่า RedotPay เหมาะสมกว่าในการเป็นสะพานเชื่อมระหว่าง stablecoin และระบบการชำระเงินท้องถิ่น เนื่องจากมักมีตัวเลือกที่แข่งขันได้มากกว่าสำหรับผู้ใช้ส่วนใหญ่ในสหรัฐอเมริกาและยุโรป

ในเดือนกรกฎาคมปีนี้ แพลตฟอร์มการชำระเงินสวิส Fiat24 ได้ระงับฟังก์ชันการฝากสินทรัพย์คริปโต และสตาร์ทอัพ Kulipa ในปารีสได้หยุดดำเนินการเนื่องจากปัญหาหนี้ ส่งผลให้โครงการบัตรประมาณ 20 โครงการจากกระเป๋าเงินและบริษัทฟินเทคหยุดชะงัก ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในการออกบัตร การชำระเงิน และการปฏิบัติตามกฎระเบียบกำลังผลักดันผู้เล่นขนาดเล็กและขนาดกลางออกจากตลาด

นอกเหนือจากคดี 470 ล้านดอลลาร์ RedotPay ยังมีปัญหาด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ต้องแก้ไข

ในช่วงปลายเดือนตุลาคม RedotPay ประกาศการเข้าซื้อกิจการของตลาดแลกเปลี่ยนสินทรัพย์คริปโต BTCBOX ของญี่ปุ่น และยอมรับในประกาศว่าบริษัทไม่มีใบอนุญาตผู้ประกอบการซื้อขายสินทรัพย์คริปโตในญี่ปุ่น และบริการที่มีอยู่สำหรับผู้อยู่อาศัยในญี่ปุ่นไม่เป็นไปตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบในท้องถิ่น

ปัจจุบัน RedotPay ได้ระงับการลงทะเบียนผู้ใช้ใหม่ในญี่ปุ่นและได้ลบแอปออกจากร้านค้าแอปในท้องถิ่น โดยบริการที่มีอยู่จะถูกจำกัดอย่างค่อยเป็นค่อยไปจนกว่าจะสิ้นสุด BTCBOX ที่ถูกซื้อกิจการได้ระงับบริการทั้งหมดในเดือนมกราคมปีนี้เนื่องจากการรั่วไหลของข้อมูลลูกค้า และเพิ่งกลับมาให้บริการอีกครั้งในระยะเวลาอันสั้นในเดือนสิงหาคม โดยไม่เปิดเผยจำนวนธุรกรรม

ความสนใจมากขึ้นมุ่งเน้นไปที่คดีฟ้องร้องกับ Binance Bloomberg รายงานในเดือนสิงหาคม โดยอ้างเอกสารของศาลฮ่องกงว่า หน่วยงานที่เกี่ยวข้องกับ Binance กล่าวหา RedotPay ว่าละเมิดข้อตกลงความร่วมมือโดยการเบี่ยงเบนผู้ใช้กว่า 470,000 คนจาก Binance Card ไปยัง RedotPay โดยเรียกร้องเงิน 472.8 ล้านดอลลาร์จากผู้ก่อตั้งสามคนของบริษัท โดยอิงจากมูลค่าตลอดอายุการใช้งานของผู้ใช้ 925 ดอลลาร์ต่อคน

แกนหลักของข้อพิพาทอยู่ที่การแยกเงินทุน ข้อตกลงที่ทั้งสองฝ่ายลงนามในเดือนมีนาคม 2025 ระบุว่าเงินจาก Binance Pay ไม่ควรใช้สำหรับการฝากเงินในบัตร RedotPay Binance อ้างว่าได้ค้นพบการละเมิดในเดือนมีนาคมปีนี้และได้ยกเลิกความร่วมมือในเดือนเมษายน

RedotPay ปฏิเสธข้อกล่าวหาและระบุว่าจะปกป้องตนเองอย่างแข็งขัน โดยยังไม่มีคำตัดสินในคดีฮ่องกงจนถึงปัจจุบัน มีรายงานว่าผู้บริหารอย่างน้อยห้าคนได้ออกจาก RedotPay ในปีที่ผ่านมา รวมถึงหัวหน้าฝ่ายกฎหมายที่ออกจากบริษัทในเดือนกรกฎาคมปีนี้

ในด้านใบอนุญาต RedotPay ได้ทำความก้าวหน้าที่สำคัญในปีนี้จริงๆ ในเดือนมีนาคม บริษัทได้รับใบอนุญาต VASP ในอาร์เจนตินาและการลงทะเบียน MSB ในแคนาดาและสหรัฐอเมริกา; ในเดือนมิถุนายน บริษัทได้เสร็จสิ้นการลงทะเบียน VASP ในเม็กซิโก; ในเดือนสิงหาคม บริษัทได้รับใบอนุญาตการโอนเงินระดับรัฐครั้งแรกในสหรัฐอเมริกา โดยมีการขอใบอนุญาตในรัฐอื่นๆ กว่า 20 รัฐอยู่ระหว่างการตรวจสอบ; และในเดือนกันยายน บริษัทได้รับใบอนุญาตการให้กู้ยืมในสองรัฐ

อย่างไรก็ตาม ใบอนุญาตใหม่เหล่านี้มุ่งเป้าไปที่ธุรกิจในสหรัฐอเมริกาที่ยังไม่ได้เปิดตัว RedotPay ระบุในเดือนสิงหาคมว่ารายได้ประจำปี 180 ล้านดอลลาร์และปริมาณการชำระเงินประจำปีประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์ทั้งหมดดำเนินการผ่านผู้ประมวลผลการชำระเงินที่มีการควบคุมภายนอกสหรัฐอเมริกา และผลิตภัณฑ์บัตรของบริษัทยังไม่ได้เปิดตัวในสหรัฐอเมริกา

ในเดือนกันยายน RedotPay ประกาศว่าได้เสร็จสิ้นการตรวจสอบการต่อต้านการฟอกเงินที่ดำเนินการโดยบริษัทตรวจสอบบัญชี Big Four แต่การตรวจสอบนี้ครอบคลุมเฉพาะสองบริษัทย่อยที่มีใบอนุญาตในฮ่องกง โดยมีมาตรฐานตามแนวทางที่เกี่ยวข้องจากทะเบียนบริษัทฮ่องกง

ในระยะการออกบัตร เว็บไซต์ของ RedotPay แสดงว่าบัตรของบริษัทออกโดย Xfers ในสิงคโปร์ภายใต้ใบอนุญาตของ Visa โดย RedotPay ดำเนินการโปรแกรมบัตรในฐานะผู้จัดการโครงการ ซึ่งแตกต่างจากบริษัทอย่าง Rain ที่ถือคุณสมบัติสมาชิกหลักสำหรับองค์กรบัตร ซึ่งทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการพึ่งพาสถาบันภายนอก

นอกจากนี้ ChainCatcher เคยกล่าวถึงว่าธุรกิจที่ให้ดอกเบี้ยและการให้กู้ยืมของ RedotPay อยู่ในพื้นที่สีเทาทางกฎหมาย ปัจจุบัน ธุรกิจทั้งสองยังคงดำเนินการอยู่ โดยผลิตภัณฑ์ที่ให้ดอกเบี้ยรวมอยู่ในผลประโยชน์ของสมาชิกที่ต้องชำระเงิน และการจำแนกประเภทด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องยังคงไม่ได้รับการตัดสิน

โดยรวมแล้ว แม้ว่าอัตราการเติบโตเมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้วของ RedotPay จะยังคงน่าประทับใจ แต่การฝากเงินบนบล็อกเชนและการใช้จ่ายบัตรได้หยุดนิ่งในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา และการเติบโตของรายได้ล้าหลังการไหลเข้าของเงินทุนอย่างมีนัยสำคัญ ผู้เล่นใหม่ในตลาดกำลังเพิ่มปริมาณของตน และการปรับโครงสร้างธุรกิจในญี่ปุ่นและคดีฟ้องร้องที่ยังไม่ได้แก้ไขบ่งชี้ว่ากลไกการปฏิบัติตามกฎระเบียบของบริษัทยังคงอยู่ในระหว่างการปรับปรุง

ปัจจุบัน RedotPay ได้เสร็จสิ้นการตรวจสอบทางการเงินโดยบริษัทตรวจสอบบัญชี Big Four และหากบริษัทยื่นคำขอของตนตามแผนภายในสิ้นปีนี้ การเปิดเผยรายได้รายไตรมาส การจัดสรรรายได้ การกระจายผู้ใช้ตามภูมิศาสตร์ และความเสี่ยงด้านการฟ้องร้องในหนังสือชี้ชวนจะเป็นกุญแจสำคัญในการประเมินมูลค่านี้.

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ