BIS: การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารลดการเติบโตของสเตเบิลคอยน์ลง 3 จุด

การเติบโตของตลาดสเตเบิลคอยน์ชะลอตัวลงเมื่อธนาคารในสหรัฐฯ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก โดยการวิจัยใหม่พบว่าการเพิ่มขึ้น 1 จุดฐานในอัตราดอกเบี้ยเงินฝากสัมพันธ์กับการเติบโตของมูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์ที่ลดลงประมาณ 3 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วงเวลา 10 สัปดาห์

• นักวิจัยจาก BIS พบว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่สูงขึ้นสัมพันธ์กับการเติบโตของสเตเบิลคอยน์ที่ชะลอตัวลงในช่วงเวลา 10 สัปดาห์
• การเพิ่มขึ้น 1 จุดฐานในอัตราดอกเบี้ยเงินฝากสัมพันธ์กับการเติบโตของตลาดสเตเบิลคอยน์ที่ลดลงประมาณ 3 จุดเปอร์เซ็นต์
• นักวิจัยประเมินว่าการเติบโตของ USDC ชะลอตัวลง 4.8 จุดเปอร์เซ็นต์ ขณะที่ USDT ชะลอตัวลง 1.9 จุดเปอร์เซ็นต์
• โมเดลตัวแปรเครื่องมือประเมินว่ามีการชะลอตัวที่มากขึ้นถึง 9 จุดเปอร์เซ็นต์หลังจากการเพิ่มขึ้น 1 จุดฐานในอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก
• รูปแบบการแทนที่ที่คล้ายกันปรากฏในใบรับรองเงินฝากและสถานการณ์การให้กู้ยืมทางการเงินแบบกระจายอำนาจ นักวิจัยพบ

ในเอกสารการทำงานเมื่อวันที่ 13 ตุลาคมที่มีชื่อว่า Are Stablecoins and Bank Deposits Substitutes? นักเศรษฐศาสตร์ Rashad Ahmed และ Iñaki Aldasoro ได้ตรวจสอบข้อมูลรายสัปดาห์ของสหรัฐฯ ตั้งแต่เดือนมกราคม 2019 ถึงเดือนมิถุนายน 2025 ผลการวิจัยของพวกเขาชี้ให้เห็นว่าผู้บริโภคและนักลงทุนตอบสนองต่อผลตอบแทนที่เสนอโดยบัญชีธนาคารแบบดั้งเดิมเมื่อพิจารณาว่าจะถือเงินในสเตเบิลคอยน์มากน้อยเพียงใด

การศึกษาพบว่ามีความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งกว่าสำหรับ USDC ของ Circle มากกว่า USDT ของ Tether โดยพบพฤติกรรมที่คล้ายกันในใบรับรองเงินฝากของธนาคารและสเตเบิลคอยน์ที่จัดหาให้กับแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจ

นักวิจัยเตือนว่าผลการวิจัยของพวกเขาไม่ได้แสดงให้เห็นว่าสเตเบิลคอยน์ที่นำไปใช้ลดจำนวนเงินฝากหรือการให้กู้ยืมทั้งหมดในระบบธนาคารของสหรัฐฯ

อัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารที่สูงขึ้นเชื่อมโยงกับการเติบโตของสเตเบิลคอยน์ที่ชะลอตัว

เอกสารการทำงานนี้ตรวจสอบว่าสเตเบิลคอยน์แข่งขันกับเงินฝากธนาคารแบบดั้งเดิมเพื่อดึงดูดเงินทุนหรือไม่ โดยเฉพาะเมื่อธนาคารเสนออัตราดอกเบี้ยที่ดีกว่าให้กับลูกค้า

ผลิตภัณฑ์ทั้งสองสามารถทำหน้าที่เป็นที่เก็บมูลค่าที่ค่อนข้างเสถียรและสนับสนุนการชำระเงิน ผลตอบแทนทางการเงินของพวกเขาจะแตกต่างกันเนื่องจากเงินฝากธนาคารแบบดั้งเดิมสามารถจ่ายดอกเบี้ยได้ ขณะที่สเตเบิลคอยน์ที่ใช้ในการชำระเงินหลักมักจะไม่จ่ายดอกเบี้ยโดยตรงให้กับผู้ถือ

โดยใช้การสังเกตในแต่ละสัปดาห์ นักวิจัยเปรียบเทียบการเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของสหรัฐฯ กับการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าตลาดของสเตเบิลคอยน์ที่มีการสนับสนุนด้วยเงินสำรอง

โมเดลทางสถิติพื้นฐานของพวกเขาพบว่าการเพิ่มขึ้น 1 จุดฐานในอัตราดอกเบี้ยเงินฝากสัมพันธ์กับการเติบโตของสเตเบิลคอยน์ที่ลดลงประมาณ 2.8 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วง 10 สัปดาห์ถัดไป

หนึ่งจุดฐานเท่ากับ 0.01 จุดเปอร์เซ็นต์ ความสัมพันธ์ที่ประเมินไว้จึงเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงที่ค่อนข้างเล็กในผลตอบแทนจากเงินฝากธนาคาร

เพื่อให้เข้าใจได้ง่าย การเติบโตเฉลี่ยของมูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์ในช่วงเวลา 10 สัปดาห์อยู่ที่ประมาณ 15% ในตัวอย่างของการศึกษา

JUST IN: การศึกษาของ BIS พบว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเล็กน้อยสามารถชะลอการเติบโตของสเตเบิลคอยน์

การเพิ่มขึ้น 0.01 จุดเปอร์เซ็นต์ในอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของสหรัฐฯ เชื่อมโยงกับการลดลงประมาณ 3 จุดในการเติบโตของมูลค่าตลาดสเตเบิลคอยน์ในช่วง 10 สัปดาห์ โดยมีผลกระทบที่แข็งแกร่งต่อ $USDC มากกว่า $USDT ขณะที่หลัก... pic.twitter.com/M8Uwu0I3MA
--- crypto.news (@cryptodotnews) 17 ตุลาคม 2026

การใช้การประมาณการพื้นฐานที่ปัดเศษจะทำให้อัตราการเติบโตนั้นลดลงเหลือประมาณ 12% การคำนวณนี้อธิบายถึงการชะลอตัวในอัตราการเติบโต ไม่จำเป็นต้องลดลงในมูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์

ผู้เขียนควบคุมอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของรัฐบาลกลาง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ การเคลื่อนไหวของดอลลาร์ ราคาบิตคอยน์ และความผันผวนของตลาดหุ้นเมื่อประเมินความสัมพันธ์

พวกเขาใช้ตัวแปรเหล่านั้นเพื่อแยกการเปลี่ยนแปลงในผลตอบแทนจากเงินฝากธนาคารออกจากเงื่อนไขทางเศรษฐกิจและตลาดคริปโตเคอเรนซีอื่น ๆ ที่อาจมีอิทธิพลต่อความต้องการสเตเบิลคอยน์

เอกสารนี้ระบุความสัมพันธ์ว่าเป็นหลักฐานว่าสเตเบิลคอยน์และเงินฝากธนาคารเป็นทางเลือกบางส่วน ซึ่งหมายความว่าผู้ใช้ของพวกเขาอาจเปลี่ยนการถือครองเมื่อผลประโยชน์ทางการเงินสัมพัทธ์เปลี่ยนแปลง

นักวิจัย BIS ประเมินผลกระทบที่แข็งแกร่งขึ้นโดยใช้โมเดลอื่น

เพื่อพิจารณาว่าผลลัพธ์พื้นฐานอาจประเมินความสัมพันธ์ต่ำเกินไป นักวิจัยจึงใช้วิธีทางสถิติที่สองที่เรียกว่า ตัวแปรเครื่องมือ

การวิเคราะห์ของพวกเขาอิงจากวิธีที่ธนาคารปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของลูกค้าเมื่ออัตราดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้น

ตามเอกสาร ธนาคารมักตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินช้าลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ เมื่ออัตราดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางเคลื่อนที่สูงกว่า 3% อัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายเพิ่มเติมมากขึ้น

นักวิจัยใช้ความแตกต่างในพฤติกรรมการตั้งราคาเงินฝากของธนาคารเพื่อประเมินผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่สูงขึ้นต่อความต้องการ Stablecoin

โมเดลตัวแปรเครื่องมือของพวกเขาผลิตการลดลงประมาณ 9.1 เปอร์เซ็นต์ในอัตราการเติบโตของมูลค่าตลาด Stablecoin ในช่วงสิบสัปดาห์สำหรับการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากหนึ่งจุดฐาน

ผลลัพธ์นี้สูงกว่าการประเมินพื้นฐานที่ 2.8 เปอร์เซ็นต์ประมาณสามเท่า

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขที่สูงกว่านั้นมาจากวิธีทางสถิติที่แตกต่างซึ่งมุ่งเน้นไปที่การเปลี่ยนแปลงอัตราในช่วงสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูง มันไม่ได้หมายความว่าการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเงินฝากหนึ่งจุดฐานจะลดการเติบโตของ Stablecoin ลง 9.1 เปอร์เซ็นต์ในทุกสภาวะตลาด

ผู้เขียนได้ทำการตรวจสอบเพิ่มเติมเกี่ยวกับปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลและการหยุดชะงักของตลาดคริปโตที่สำคัญ รวมถึงการล่มสลายของ TerraUSD ความล้มเหลวของ FTX และการเลิกใช้ BUSD ของ Binance

หลังจากคำนึงถึงเหตุการณ์เหล่านั้น ความสัมพันธ์ที่ประมาณการยังคงเป็นลบ

การทดสอบแยกต่างหากได้ตรวจสอบสกุลเงินดิจิทัลที่อยู่นอกภาค Stablecoin นักวิจัยพบว่ากระบวนการตัวแปรเครื่องมือของพวกเขาไม่สามารถคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงที่เปรียบเทียบได้ในมูลค่าตลาดของสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่ Stablecoin

เอกสารนี้ใช้ผลลัพธ์นี้เพื่อตรวจสอบว่าความสัมพันธ์ที่ประมาณการนั้นถูกขับเคลื่อนโดยการเคลื่อนไหวที่มีผลกระทบต่อการตลาดคริปโตโดยทั่วไปหรือไม่

USDC ตอบสนองต่ออัตราธนาคารมากกว่า USDT

การวิจัยระบุความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่าง Stablecoin ที่มีการสนับสนุนด้วยดอลลาร์สองตัวที่ใหญ่ที่สุด

ในช่วงสิบสัปดาห์ การประมาณการพื้นฐานเชื่อมโยงการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากหนึ่งจุดฐานกับการลดลง 4.8 เปอร์เซ็นต์ในอัตราการเติบโตของมูลค่าตลาดสะสมของ USDC

สำหรับ USDT การประมาณการที่เกี่ยวข้องอยู่ที่ 1.9 เปอร์เซ็นต์ ดังนั้นการตอบสนองที่ประมาณการสำหรับ USDC จึงมีขนาดประมาณ 2.5 เท่าของการตอบสนองที่บันทึกไว้สำหรับ USDT

ตามที่ผู้เขียนกล่าว ความไวที่สูงขึ้นของ USDC สอดคล้องกับการเชื่อมต่อที่ใกล้ชิดกับผู้ใช้สถาบันในสหรัฐอเมริกาและตลาดการเงินในประเทศ

USDT ให้บริการตลาดระหว่างประเทศที่ใหญ่กว่า รวมถึงผู้ใช้ที่อยู่นอกสหรัฐอเมริกาซึ่งการตัดสินใจทางการเงินอาจขึ้นอยู่กับการจัดการธนาคารในท้องถิ่นและการเข้าถึงสินทรัพย์ดอลลาร์

เอกสารนี้ไม่ได้กำหนดอย่างชัดเจนว่าผู้ใช้แต่ละรายเคลื่อนย้ายเงินทุนระหว่างบัญชีธนาคารและ Stablecoin อย่างไร ผลการวิจัยมาจากความสัมพันธ์ทางสถิติระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินฝากและการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าตลาดของ Stablecoin

นักวิจัยได้ตรวจสอบว่าผลลัพธ์ของพวกเขายังคงสอดคล้องกันเมื่อเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเงินฝากทั่วไปด้วยอัตราที่เสนอในใบรับรองเงินฝาก ซึ่งมักเรียกว่า CDs

การประมาณการของพวกเขายังคงแสดงความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างผลตอบแทนจากเงินฝากของธนาคารและการเติบโตของ Stablecoin

การศึกษาได้พบพฤติกรรมที่คล้ายกันในหมู่ Stablecoin ที่จัดหาให้กับโปรโตคอลการให้ยืมการเงินแบบกระจายศูนย์ แม้หลังจากคำนึงถึงผลตอบแทนที่มีอยู่ผ่านแพลตฟอร์มเหล่านั้น

ผู้เขียนตีความผลการวิจัยว่าเป็นหลักฐานเพิ่มเติมว่าการตั้งราคาเงินฝากของธนาคารมีอิทธิพลต่อความต้องการ Stablecoin ในการใช้งานที่แตกต่างกัน

ผลการวิจัยเกี่ยวกับ Stablecoin เข้าสู่การอภิปรายเกี่ยวกับกฎระเบียบธนาคารของสหรัฐฯ

การวิจัยนี้เกิดขึ้นในขณะที่ธนาคารในสหรัฐอเมริกาและบริษัทคริปโตยังคงอภิปรายว่าควรให้ Stablecoin ที่มีการควบคุมทำงานควบคู่ไปกับเงินฝากแบบดั้งเดิมอย่างไร

ในเดือนพฤษภาคม crypto.news รายงานว่ากลุ่มธนาคารได้ท้าทายกฎระเบียบเกี่ยวกับ Stablecoin ที่เสนอภายใต้พระราชบัญญัติ GENIUS โดยแสดงความกังวลเกี่ยวกับการเคลื่อนย้ายเงินทุนของลูกค้าออกจากธนาคาร

สมาคมธนาคารอเมริกันและสถาบันนโยบายธนาคารได้ขอให้มีการเปลี่ยนแปลงเวลาในการปรึกษาของรัฐบาลกลาง โดยอ้างว่ากฎระเบียบจากหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารต่างๆ จำเป็นต้องพิจารณาร่วมกัน

ตัวแทนจากวงการธนาคารได้ตั้งคำถามว่ารางวัลจากสเตเบิลคอยน์ที่เสนอผ่านการแลกเปลี่ยนและตัวกลางอื่นๆ อาจกระตุ้นให้ลูกค้าถ่ายโอนเงินออกจากบัญชีเงินฝากที่มีการประกันได้หรือไม่

ในเดือนมกราคม ตัวแทนจากธนาคารชุมชนในสหรัฐฯ ได้เตือนเกี่ยวกับรางวัลจากสเตเบิลคอยน์ โดยอ้างว่าข้อตกลงผลตอบแทนทางอ้อมอาจแข่งขันกับผลิตภัณฑ์เงินฝาก

การวิจัยนี้ได้ตรวจสอบคำถามที่เกี่ยวข้องจากมุมมองที่ตรงกันข้าม: ว่าธนาคารที่จ่ายดอกเบี้ยให้กับลูกค้ามากขึ้นสามารถมีอิทธิพลต่อการถือครองสเตเบิลคอยน์ได้หรือไม่

ธนาคารต่างๆ กำลังสำรวจผลิตภัณฑ์ที่ใช้บล็อกเชนของตนเองในขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลกำลังพัฒนาข้อกำหนดสำหรับสเตเบิลคอยน์

ในเดือนมิถุนายน Custodia Bank และ Vantage Bank ได้ทดสอบโทเค็นที่มีวัตถุประสงค์สองประการซึ่งออกแบบมาให้ทำงานเป็นเงินฝากธนาคารภายในเครือข่ายธนาคารและเป็นสเตเบิลคอยน์ภายนอก

โครงการนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ธนาคารที่เข้าร่วมสามารถเสนอการโอนบล็อกเชนในขณะที่ยังคงเชื่อมต่อกับโครงสร้างพื้นฐานเงินฝากที่มีอยู่

แยกกัน Matthew Fisher ซีอีโอของ Katana กล่าวในเดือนกันยายนว่าสเตเบิลคอยน์ที่ถืออยู่สามารถสร้างผลตอบแทนผ่านโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจอิสระ แม้ว่าข้อตกลงเหล่านั้นจะทำให้ผู้เข้าร่วมต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่เกินกว่าผลิตภัณฑ์เงินฝากของธนาคารแบบดั้งเดิม

เอกสารของ BIS ไม่ได้ประเมินว่าสิทธิ์ GENIUS มีผลต่อความต้องการสเตเบิลคอยน์อย่างไร ชุดข้อมูลพื้นฐานของมันสิ้นสุดในเดือนมิถุนายน 2025 ก่อนการเผยแพร่ในเดือนตุลาคม 2026

Ahmed และ Aldasoro เขียนว่าข้อค้นพบของพวกเขาเกี่ยวข้องกับช่วงเวลาที่ครอบคลุมรอบการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ หนึ่งรอบ พวกเขายอมรับว่าประวัติศาสตร์ที่ค่อนข้างสั้นของภาคสเตเบิลคอยน์จำกัดสิ่งที่ข้อมูลของพวกเขาสามารถกำหนดเกี่ยวกับพฤติกรรมธนาคารในระยะยาว

เอกสารทำงานนี้นำเสนอความคิดเห็นของผู้เขียน ไม่ใช่ตำแหน่งนโยบายอย่างเป็นทางการของ BIS หรือธนาคารกลางสมาชิก