Родная криптовалюта

Как родная криптовалюта потеряла направление------ захват регуляторами, гегемония стейблкойнов и рост рынка внимания.

Автор: Zeke

Перевод: Белая мова блокчейн

I. Подчинение регуляциям

Как криптоиндустрия перешла из периферии в мейнстрим? На протяжении последнего десятилетия децентрализованные блокчейн-системы обеспечили миром регуляторную пустыню. Идея Сатоши Накамото о системе электронных денег «равный-равному» возможно, не была реализована в полном объеме, но она открыла двери в параллельный мир. В этом мире законы, правительства, общество и даже религия не могут контролировать------интернет, существующий на множестве узлов, превосходя централизованный контроль.

Находиться вне регуляций можно считать важнейшим двигателем раннего успеха этой индустрии. От бума ICO и его многочисленных производных, до взрыва DeFi, разожженного UNI, и до нынешнего роста так называемых стейблкойнов и других суперприложений------каждый важный этап коренится в способности избавиться от сложных ограничений традиционных финансов. Устранение бюрократии TradFi стало основой формирования современной криптоиндустрии.

Но иронично: как эпоха великих мореплаваний выбрала возвращение домой после неудачи в поисках новых земель, так и криптовселенная, кажется, возвращается назад. Переломным моментом, возможно, стало одобрение ETF на биткойн или возвращение Трампа к центру власти. В любом случае, эпоха самой чистой криптовалюты, кажется, заканчивается. Вся индустрия борется за соблюдение регуляций, пытаясь удовлетворить потребности традиционных финансов. Стейблкойны, RWA и платежные сценарии стали новыми мейнстримами. Кроме того, остались только чистые выпуски активов------изображения, истории, адреса контрактов, которые стали нашими единственными темами для обсуждения. «Цепь мемов» больше не является уничижительным термином.

Как мы дошли до этого? На протяжении последних двух лет я рассматривал этот вопрос с разных точек зрения, но в основном это сводится к тому, что блокчейн все еще не имеет эффективных средств для ограничения злоумышленников, стоящих за адресами кошельков. Мы можем обеспечить честность узлов, можем реализовать DeFi без разрешения, но не можем остановить все, что происходит в этом темном лесу. Многие нарративы неизбежно исчезают. NFT, GameFi и SocialFi серьезно зависят от команд в реальном мире. Блокчейн имеет огромные преимущества в финансировании, но кто контролирует, как эти команды используют средства? Кто обеспечит, чтобы истории стали реальными продуктами?

Визия нефинансовых приложений не может быть достигнута лишь путем обновления инфраструктуры. Если на централизованных серверах не удается реализовать добрые дела, почему мы должны надеяться, что блокчейн сможет сделать это лучше? Мы не можем навязать командам проектов стандарты доказательства работы (PoW). Сегодняшний переход к соблюдению регуляций иронично может стать началом «нефинансовой эры криптовалюты». Это горькое осознание------полное противоречий, но все более неизбежное.

Криптовалюта становится подмножеством традиционной системы. Власть, записанная в реестрах, постепенно отбирается снизу вверх. Общественные инновации постепенно увядают, возможности сужаются. Перед нами, вероятно, постанет эпоха гегемонии в цепи.

II. Стейблкойны

Что означает гегемония в цепи? На мой взгляд, это проявляется в двух аспектах: росте стейблкойнов и повторении старых историй традиционного интернета.

Сначала рассмотрим первое. Сегодняшняя структура стейблкойнов доминирует моделями, основанными на резерве фиатных валют и прибыльными стейблкойнами (YBS). В сфере резервов фиатных валют недавно произошло важное событие------принятие так называемого «Закона гениев». Вот его основные положения:

Определение и ограничение выпуска: «платежный стейблкойн» определяется как цифровой актив, используемый для платежей или расчетов, который имеет 1:1 полную поддержку от активов с высокой ликвидностью, таких как доллар или краткосрочные государственные облигации. Только лицензированные и регулируемые субъекты могут законно выпускать стейблкойны; запрещено выпускать без разрешения физическим или юридическим лицам.

Требования к резервам и прозрачности: Эмитенты должны иметь резервные активы, эквивалентные выпущенным стейблкойнам, чтобы обеспечить платежеспособность и стабильность. Требуется регулярное публичное раскрытие резервов, а эмитенты с рыночной капитализацией более 50 миллиардов долларов должны проходить ежегодный финансовый аудит и соблюдать требования по борьбе с отмыванием денег (AML) и финансированием терроризма (CFT).

Регулирование и соблюдение: Установлена четкая регуляторная структура. Стейблкойны не считаются ценными бумагами, а регулируются в соответствии с банковским законодательством (а не SEC). Обязательное выполнение процесса получения лицензии, регулирование AML, замораживание активов и механизмы уничтожения.

Инновации и финансовая инклюзия: Этот законопроект имеет целью обеспечить четкую правовую основу для развития индустрии стейблкойнов в США, повысить финансовую инклюзию и укрепить доминирующую позицию доллара в цифровой экономике.

Ограничения для крупных технологических компаний: Без регуляторного одобрения запрещено крупным технологическим компаниям выпускать стейблкойны, чтобы предотвратить монополию.

Долгосрочные опасения по поводу потенциального краха Tether в основном стали прошлым. Низкие платежи постепенно становятся мейнстримом, массовое внедрение блокчейна (Mass Adoption) наконец начинает принимать форму. Но что это означает, когда стейблкойны подлежат строгому регулированию? Как другие страны будут реагировать? Причины успеха стейблкойнов известны, не требуют повторения.

Принятие этого законопроекта фактически передает контроль над медиумом цепочных транзакций США. Частные компании получают прибыль от облигаций США, а страна, контролирующая валюту, теперь имеет огромную власть над блокчейн-системами. Отбросив опасения по поводу продолжения гегемонии доллара, представьте себе, что все стейблкойны в определенном DeFi-протоколе вдруг замораживаются------это уже не выглядит как вымышленный страх.

С другой стороны, прибыльные стейблкойны (YBS) набирают популярность. Визия Ethena является чрезвычайно амбициозной------предложить доходность, конкурирующую с UST во время бычьего рынка, при этом имея стабильность, которая значительно превышает последнюю. Как я уже упоминал ранее, настоящие родные стейблкойны в конечном итоге могут полагаться на стратегии нейтрализации дельты, такие как f(x)Protocol или хеджирование на платформах, таких как Hyperliquid. Но сегодня, кажется, каждый хочет откусить кусок этого пирога YBS. Сначала это были традиционные хедж-фонды, затем такие маркет-мейкеры, как DWF, а теперь даже торговые платформы входят в игру. Они, возможно, никогда не станут следующим Tether, но все они соревнуются за возможность захватить долю рынка ENA.

Эта безумная волна YBS явно отклонилась от первоначальных намерений. Проектные команды используют свой начальный капитал и все более агрессивные стратегии для захвата доли рынка. Настоящие инновации погружаются, а барьеры для входа для стартапов постоянно растут. В таком окружении технологии и изощренные дизайны становятся неважными, децентрализация также теряет значение. Такие инновационные протоколы, как f(x), в значительной мере игнорируются. Сегодняшняя формула успеха превратилась в инфраструктуру CEX плюс топовые количественные команды. В этой войне APY и удобство для пользователей доминируют над всем.

Хотя выбор YBS может быть лучше, чем обмен ETH на JPEG изображение или преследование абсурдных нарративов, эти прибыльные продукты, упакованные CEX, стали единственной признанной «инновацией» этого цикла, подчеркивающей, насколько великим является отклонение от прошлого развития.

III. Выпуск активов

Публичные блокчейны стали крупнейшими платформами для выпуска активов, а ICO обозначило начало этой игры. Все, что произошло после этого, является его вариацией, но, по крайней мере, это способствовало новым нарративам и продвижению индустрии вперед. Однако нынешняя тенденция явно возвращается к моделям развития традиционного интернета. Платформы, такие как Base и Pump, имеют бизнес-модели, которые почти идентичны Web2, почти не возвращая никакой ценности сообществу------в некоторых аспектах даже отставая от централизованных торговых платформ (CEX). Первоначальная визия Web3 заключалась в демократизации всего, совместном строительстве и совместном процветании, но эта идея потеряла смысл.

Это лишь первый момент. Сегодня каждый лидер исследует, как стать платформой для выпуска активов, и что на самом деле означает инновационный выпуск активов. Лаунчпад стал последним бастионом для родных крипто-пользователей, чтобы реализовать свои мечты о богатстве. Но даже здесь экосистема является нездоровой. Пользователи должны платить платформе или инструментам, таким как GMGN, чтобы участвовать, опыт не отличается от стрельбы из окопов. Выпуск активов становится все более запутанным и сложным, в некоторых случаях даже полностью происходит вне цепи.

Безусловно, проекты NFT и GameFi также никогда не достигали полной децентрализации, но по крайней мере они имели компоненты на цепи. Они способствовали развитию инфраструктуры и помогли индустрии получить мейнстримовое внимание. С начала этого года, начиная с AI-структуры, мы теперь видим проекты, которые полностью отделены от цепи, выпускающие токены------некоторые из них сами являются платформами для выпуска активов, не касаясь блокчейна. Экстремальная спекуляция снижает общий уровень индустрии. В чем смысл всего этого?

CZ и Виталик, удивленные захватом мем-коинами, ввели концепцию DeSci (децентрализованная наука): пусть спекулянты спекулируют, в то время как настоящие инновации происходят в научной сфере. Это выглядит как редкое преобразование интересов. Но могут ли исследования на мышах и классической механике действительно конкурировать с нынешними интернет-мемами и странными AI-продуктами? Этот нарратив лишь краткосрочно пользовался популярностью. После охлаждения AI и DeSci, на сцену выходят Celebrity Coins------от Трампа в Северной Америке до президента Милея в Южной Америке------вытягивая последнюю ликвидность с рынка.

Когда рынок охлаждается, а нарративы не могут вращаться, выпуск активов обращается к схемам Понци. Модель «Virtuals» сочетает Launchpool от Binance с Alpha-стратегией: ставление токенов для получения баллов для участия в выпуске, а затем повторное ставление нововыпущенных токенов. Цена действительно взлетела. Однако...... эта бесстыдная схема больше не может меня захватить. Что будет дальше? Так называемый интернет-капитальный рынок «Believe»?

Я не могу быть уверенным. Но в прошлом цикле, среди многочисленных маховиков, схем Понци и скоротечных нарративов, мы по крайней мере получили DeFi------настоящую жемчужину, способствовавшую большому количеству инноваций. А что может родиться из этой новой волны спекуляций? Я вижу лишь постоянное снижение барьеров для выпуска и рост злонамеренных действий. Возможно, нам действительно нужен новый справочник с правилами.

IV. Внимание

В прошлом рост проекта зависел от нарратива и технологии------вызывания консенсуса, что, в свою очередь, способствовало росту. А теперь мы покупаем внимание. Платформы, такие как Blur, используют систему баллов для покупки внимания; торговые платформы используют реальные деньги для создания организаций типа MCN вокруг KOL. Это идеальное воспроизведение модели Pinduoduo + Douyin в криптосфере. В отличие от основателей, которые путешествуют по большим саммитам, проповедуя технологии, этот новый путь, безусловно, является более прямым и эффективным.

Безусловно, внимание является одним из самых ценных активов этого времени, но его трудно измерить. Kaito пытается его количественно оценить. Хотя «Yap-to-Earn» не является новым------SocialFi давно пыталась это сделать------но Kaito добавил элементы AI, утверждая, что может оценить «ценность» информации и количественно оценить влияние. Однако эта модель не может захватить долгосрочную ценность. Токены становятся быстро потребляемыми товарами.

Мы все ощутили недостатки трехступенчатой системы баллов, я также анализировал влияние Blur в предыдущих статьях. Если будущие проекты должны полагаться на покупку внимания, трудно оценить, правильно это или неправильно. Агрессивный маркетинг не является плохим. Но вся экосистема, кажется, скользит к культуре общего раскручивания (Universal Pump). Старая эра криптовалюты действительно заканчивается. Монетизация влияния стала зрелым бизнесом------независимо от того, президент США это, Binance или нынешние популярные блогеры. Все это не может принести долгосрочного процветания. Каждый просто получает то, что ему нужно.

Заключение

Стейблкойны выходят на глобальный уровень. Платежи на основе блокчейна становятся необратимыми. Однако коренные жители этой сферы могут вовсе не нуждаться в этом. Нам нужны настоящие родные стейблкойны, нефинансовые случаи использования и следующая настоящая волна инноваций. Мы не хотим жить в мире Web3, полностью основанном на монетизации трафика.

Время докажет, что некоторые OG биткойна, возможно, не ошибались. Но я все еще надеюсь, что они ошибаются.