Запоздалое регулирование цифровых финансов... Испытание для Кореи

Основные страны мира начинают упорядочивать регулирование цифровых финансов, и растет голос о необходимости срочного упорядочивания регулирования в Корее. Изображение, представляющее цифровые финансы США, Кореи и Японии. Источник=ChatGPT

Основные страны мира, стремясь упорядочить регулирование цифровых финансов, также ставят на испытание систему стейблкоинов и токенизированных ценных бумаг в Корее. Особенно заметна скорость, с которой США и Япония развивают эту область, которая станет двумя основными опорами цифровых финансов в будущем. В то же время в Корее возникают опасения, что регулирование запаздывает. Поскольку отечественная индустрия цифровых активов и основные финансовые учреждения готовятся к изменениям в цифровых финансах, необходимо срочно устранить неопределенности, с которыми они сталкиваются.

США на пороге федерального регулирования

Согласно отчету о резервных активах, опубликованному в июле компанией Tether, эмитентом крупнейшего в мире стейблкоина USDT, объем ее краткосрочных казначейских облигаций США составляет около 115 миллиардов долларов (примерно 153 триллиона 560 миллиардов вон). Это на 9% больше по сравнению с тем же месяцем прошлого года, что означает, что стейблкоины на основе доллара становятся одним из основных источников спроса на рынок краткосрочных казначейских облигаций США.

США управляли резервными активами стейблкоинов в рамках системы лицензирования и надзора на уровне штатов до введения федерального регулирования. Например, Департамент финансового регулирования штата Нью-Йорк (NYDFS) в июне 2022 года опубликовал руководство по стейблкоинам на основе доллара, разрешив эмитентам держать краткосрочные казначейские облигации США с остаточным сроком менее трех месяцев в качестве резервных активов. На федеральном уровне в июле 2025 года был принят закон о регулировании стейблкоинов GENIUS Act. Этот закон требует от лицензированных эмитентов стейблкоинов иметь резервные активы в размере не менее 1:1 по отношению к объему обращения и допускает краткосрочные казначейские облигации США с остаточным сроком или сроком погашения на момент выпуска менее 93 дней. Дата вступления в силу закона назначена на 18 января 2027 года, или на более раннюю дату после публикации окончательных правил федерального надзорного органа. Эксперты считают, что закон GENIUS будет принят в ближайшее время, и стейблкоины на основе доллара будут подлежать федеральному регулированию.

Япония расширяет диапазон операций со стейблкоинами

Япония также расширила диапазон операций с резервными активами стейблкоинов, введя подзаконные акты к закону о платежах, измененному в июне 2025 года, с вступлением в силу в июне 2026 года. В соответствии с этим, стейблкоины на основе траста могут управлять до 50% от суммы выпуска в краткосрочных облигациях и срочных депозитах при соблюдении определенных условий. Ранее эти средства в основном управлялись как средства на расчетных счетах.

Японская индустрия также ускоряет развитие бизнеса со стейблкоинами на основе иены в соответствии с этими изменениями в регулировании. 7 июля SBI Holdings, дочерняя компания японской финансовой группы SBI, и SBI VC Trade объявили о начале управления 10 миллиарда иен (примерно 94 миллиона вон) из резервных активов стейблкоина JPYSC в краткосрочных облигациях Японии. Обе компании заявили, что намерены использовать стейблкоины для переводов, платежей и торговли токенизированными активами, обеспечивая необходимую ликвидность для погашения.

Корея продвигает регулирование стейблкоинов через так называемое законодательство второго этапа виртуальных активов. В марте финансовая комиссия обсуждала правительственный проект, подчеркивая необходимость централизованного выпуска стейблкоинов и обеспечения доверия к рынку. Юн Ён-джун, директор по цифровой финансовой политике финансовой комиссии, также заявил на публичном мероприятии в июле, что законопроект о стейблкоинах будет завершен в ближайшее время после консультаций с заинтересованными сторонами. Однако фактически законопроект еще не был принят, и растет голос о необходимости быстрого принятия законодательства, как в США и Японии.

Снижение неопределенности в области токенизированных ценных бумаг в США и Японии

В области токенизированных ценных бумаг компании США и Японии расширяют свой бизнес на основе существующих правил регулирования ценных бумаг. В США действуют принципы, согласно которым юридическая природа ценных бумаг не меняется, даже если они выпускаются в виде токенов, и компании используют существующие системы для развития бизнеса с токенизированными ценными бумагами. Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в январе разделила способы токенизации ценных бумаг на прямую токенизацию эмитентами и создание токенов третьими лицами, связанными с базовыми ценными бумагами, тем самым снизив неопределенность в регулировании.

В результате крупнейшая в мире инвестиционная компания BlackRock в марте 2024 года выпустила токенизированный фонд BUIDL совместно с американской компанией по токенизации Securitize. Кроме того, американская инвестиционная компания Franklin Templeton с 2021 года управляет зарегистрированным денежным рынком (MMF), использующим публичные блокчейны. Этот MMF также доступен для частных инвесторов.

В США также была проведена модернизация инфраструктуры для акций, котирующихся на бирже. SEC в марте одобрила правила торговли токенизированными ценными бумагами на Nasdaq. Эти токенизированные ценные бумаги имеют такие же права и идентификационные номера, как и обычные акции, и торгуются на тех же торговых площадках.

Япония ввела в действие измененный закон о торговле финансовыми продуктами в мае 2020 года, чтобы регулировать токенизированные ценные бумаги. Были введены правила раскрытия и продажи для долей токенизированных фондов, которые могут стать более ликвидными, и финансовым компаниям было разрешено развивать свой бизнес. Японская финансовая группа Nomura провела публичное размещение токенизированных ценных бумаг, используя права на доход от недвижимости, а Осака Digital Exchange (ODX) открыла рынок токенизированных ценных бумаг START в декабре 2023 года.

"Необходимы четкие критерии и график"

Корея также начинает упорядочивать регулирование токенизированных ценных бумаг. 4 июля финансовая комиссия на совместном совещании с частным сектором представила политику, которая расширяет охват за пределы дробного инвестирования на фонды, облигации и акции, не котирующиеся на бирже. В соответствии с этим, в феврале 2027 года, в рамках первого этапа, будет продвигаться токенизация закрытых паевых инвестиционных фондов, облигаций и акций, не котирующихся на бирже, предназначенных для институциональных инвесторов. На втором этапе планируется расширить применение токенизированных ценных бумаг на публичные ценные бумаги. Наконец, на третьем этапе будет подготовлена система on-chain расчетов, связанная со стейблкоинами и т.д. Токенизация акций, котирующихся на бирже, будет проводиться в рамках модели проверки и пилотного проекта, сосредоточенного на Корейской фондовой бирже (KRX). Кроме того, токенизация акций, не котирующихся на бирже, будет осуществляться путем доверительного управления существующих акций с последующим выпуском доходных ценных бумаг в виде токенов, чтобы разделить бремя управления правами на акции и токены. Распределенный реестр будет включать участие более трех независимых учреждений в согласовании, и ни одно учреждение не сможет владеть более 50% доли в проверке согласования.

Тем не менее, поскольку сроки разрешения токенизации публичных ценных бумаг с большим объемом рынка остаются неопределенными, необходимо быстрое рассмотрение в соответствии с глобальными тенденциями. Кроме того, согласно данным Корейского депозитарного агентства от 4 числа, было решено, что токенизированные ценные бумаги должны выпускаться и распространяться только на одном распределенном реестре, и запрещено их перемещение на другой распределенный реестр после выпуска, что может ограничить транснациональный характер технологии блокчейн, что также вызывает опасения.

Сон Чан-сок, директор по веб3 в Blob, заявил: "Для завершения рынка токенизированных ценных бумаг необходимо объединение с системой расчетов на основе стейблкоинов" и подчеркнул, что важно четко определить критерии защиты инвесторов, такие как резервные активы и обязательства по погашению, но также повысить предсказуемость конкретных критериев и графиков внедрения, чтобы компании могли подготовить свои бизнесы.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.