Perdas de quase 100 milhões em um único trimestre, aumento de 52% no caixa: a venda de ferramentas força a busca por ouro, a Jia Nan luta pela sobrevivência

No campo de batalha volátil dos ativos criptográficos, o mais cruel não é a queda drástica dos preços das moedas, mas sim a descoberta de que aqueles que vendem ferramentas não conseguem mais vender nem mesmo as ferramentas para os compradores.

O relatório do segundo trimestre da Jia Nan Technology é realmente chocante, com uma queda de quase 70% na receita trimestral e uma perda líquida que atingiu 97,6 milhões de dólares. No entanto, essa gigante de hardware, empurrada para a beira do abismo, não ficou parada durante o inverno.

Ela rapidamente se despediu da imagem de "vendedora de ferramentas de alta tecnologia" e se lançou de cabeça no mercado, utilizando um controle de custos extremamente rigoroso e métodos de autoajuda, conseguindo aumentar suas reservas de caixa em 50%...

1. Enfrentando a realidade e buscando ouro

A mudança mais dramática no relatório financeiro da Jia Nan é que seu "emprego" mudou completamente de lugar.

No segundo trimestre, a Jia Nan ganhou 17,66 milhões de dólares com mineração própria, superando pela primeira vez os 13,63 milhões de dólares obtidos com a venda de máquinas de mineração.

De um fabricante de hardware que lucra com chips e fabricação, a empresa se transformou em um "minerador prático" que depende de mais da metade de sua receita da mineração. Essa mudança pode não parecer atraente para o mercado de capitais, mas do ponto de vista da sobrevivência, a capacidade de execução é impressionante.

Diante da dificuldade de vender máquinas, a Jia Nan não deixou sua capacidade de mineração apodrecer no armazém, mas rapidamente as colocou na linha de frente.

Durante todo o segundo trimestre, a Jia Nan aumentou sua capacidade de mineração própria para 10,05 EH/s, minerando 243 bitcoins em três meses. O mais importante é que ela conseguiu reduzir o custo médio da eletricidade para 0,043 dólares por kWh — em um momento em que a dificuldade de mineração na rede está extremamente alta, essa capacidade de otimizar o uso de eletricidade é incomparável com a de pequenas e médias mineradoras.

Na mina conjunta Project ABC, da qual possui 49% das ações, até o final de julho, já havia 4,85 EH/s de capacidade instalada, com 4,20 EH/s em operação.

Claro, a abordagem prática dos veteranos também se reflete na realização de ativos. No papel, a Jia Nan possui 1.915,5 bitcoins, o que é uma base sólida. Mas, ao analisar, apenas 698,5 bitcoins estão disponíveis para uso livre, enquanto 1.117 já foram dados como garantia a instituições de crédito para obter capital de giro, e outros 100 estão bloqueados em investimentos de curto prazo, com 70,9 milhões de dólares pendentes em contas a receber de criptomoedas.

No final de agosto, a Jia Nan ainda vendeu 3.952 ethers e 54 bitcoins no mercado secundário, arrecadando cerca de 13,9 milhões de dólares em caixa, aumentando a liquidez e recomprando ações. Transformando rapidamente as moedas mineradas em munição para o inverno, sem se apegar à riqueza aparente e agindo rapidamente.

2. Cortando perdas para manter o caixa

A razão pela qual a Jia Nan está se esforçando tanto para minerar é que o período de congelamento do hardware upstream é muito mais longo do que se imaginava.

As vendas de máquinas de mineração caíram para 13,63 milhões de dólares no segundo trimestre, com um total de apenas 2,5 EH/s de capacidade vendida em três meses. Com as máquinas não vendidas, o armazém se tornou uma ferida aberta.

Diante da realidade, a Jia Nan não escolheu ignorar a situação, mas foi extremamente decisiva ao provisionar 25,3 milhões de dólares para a desvalorização de estoques, limpando de uma vez o fardo da avaliação das máquinas antigas.

Mesmo que o valor contábil dos estoques restantes no armazém ainda seja de 128,8 milhões de dólares, a equidade dos acionistas encolheu 33% em seis meses, acumulando perdas de 847 milhões de dólares, mas a linha de defesa da administração não entrou em colapso.

Pelo contrário, em um ambiente extremamente adverso, a Jia Nan demonstrou uma resiliência notável na gestão de caixa.

No final do segundo trimestre, as reservas de caixa da empresa foram elevadas para 66 milhões de dólares, um aumento de 52% em relação ao trimestre anterior. Durante o período em que o preço das ações caiu para o fundo do poço, a Jia Nan, até 8 de setembro, havia desembolsado 7,4 milhões de dólares em dinheiro real para recomprar 16,4 milhões de ações ADS e estabilizar a confiança do mercado.

Mesmo que os gastos com pesquisa e desenvolvimento tenham sido reduzidos para 14,9 milhões de dólares em relação ao ano anterior, a empresa ainda está se esforçando para desenvolver a próxima geração de máquinas de mineração A16, e até mesmo planejando a Avalon Home, uma máquina de mineração doméstica que pode minerar e aquecer ao mesmo tempo.

Embora a previsão oficial para a receita do terceiro trimestre ainda esteja entre 11 milhões e 15 milhões de dólares, a linha de base é clara. Mesmo que o negócio principal esteja congelado no fundo do poço, a pesquisa e desenvolvimento não podem parar, e o fluxo de caixa não pode ser interrompido.

3. Valor de mercado abaixo do valor dos ativos

Se olharmos apenas o balanço patrimonial, o mercado de capitais está avaliando a Jia Nan de forma muito rigorosa. Até o início de setembro de 2026, a Jia Nan possui ativos tangíveis totalizando 184 milhões de dólares (66 milhões em caixa, mais 118 milhões em ativos criptográficos e contas a receber). No entanto, seu valor de mercado nas ações dos EUA caiu para cerca de 250 milhões de dólares. O preço das ações caiu de um pico de 2,22 dólares para cerca de 0,32 dólares, uma queda de 85% em relação ao pico, quase colidindo com o valor líquido dos ativos. A administração pode se sentir injustiçada, já que das perdas de 97,6 milhões de dólares no segundo trimestre, 43,8 milhões de dólares foram contabilizações "de papel" relacionadas à desvalorização de estoques, equipamentos e à perda de valor justo de tokens, e não uma evaporação instantânea de caixa. Mas as preocupações do mercado de capitais são igualmente reais, e a máquina de geração de caixa ainda está sob pressão.

No segundo trimestre, o EBITDA ajustado da Jia Nan ainda registrou uma perda de 74,9 milhões de dólares, com uma margem bruta negativa. Para financiar o enorme plano de autoajuda, o capital social da empresa foi diluído de 5,99 bilhões de ações para 10,85 bilhões de ações, diluindo significativamente os direitos dos acionistas existentes. O mercado não é cego para os 184 milhões de dólares em ativos tangíveis e a enorme capacidade de 10 EH/s, mas está fazendo as contas. A pergunta é: a base atual pode sustentar a chegada do próximo superciclo?

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A indústria de semicondutores e máquinas de mineração já passou por inúmeras rodadas de reestruturação brutal ao longo da história. Cada ciclo de fundo tem um roteiro extremamente semelhante: demanda do lado da oferta congelada, desvalorização de ativos em massa, empresas forçadas a se rebaixar e se autoajudar.

A Jia Nan, de "vendedora de ferramentas" a "caçadora de ouro", pode parecer ter perdido o brilho de uma empresa puramente de alta tecnologia, mas para uma gigante de hardware presa no inverno da indústria, sobreviver é sempre mil vezes mais importante do que a aparência.

Com 184 milhões de dólares em ativos tangíveis, cortando custos de eletricidade ao máximo e ainda avançando no desenvolvimento de novos chips, a Jia Nan claramente não tem planos de deixar a mesa de jogo.

Mas essa estratégia de "mineração própria para se proteger do inverno do hardware" é realmente uma arca que a ajudará a sobreviver até a primavera, ou uma corrente que acelerará o consumo de seus ativos? A verdadeira resposta só pode ser dada pelo sino do próximo ciclo.

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