Bank of America prevê queda de até 10% nas bolsas europeias devido a riscos no ciclo de IA

O Bank of America (BofA) mantém há meses uma postura cautelosa em relação às bolsas europeias e, apesar da firmeza dos índices, não vê argumentos para modificar seu diagnóstico. Em seu mais recente relatório de estratégia, a entidade prevê que o Stoxx 600 retroceda até 580 pontos no segundo trimestre de 2027, o que implicaria um ajuste próximo a 10% em relação às cotações atuais.

A insistência do Bank of America em sua visão pessimista responde a um diagnóstico claro: o mercado ignora a acumulação de riscos. A isso se soma o crescente ceticismo em torno do grande catalisador das bolsas no último ano: o ciclo milionário de gastos em inteligência artificial.

"Continuamos negativos em relação à renda variável europeia", reiteram os estrategistas Sebastian Raedler e Thomas Pearce.

Mercados: O mercado ignora riscos enquanto o ciclo de IA enfrenta ceticismo e pressão sobre margens.

Para o BofA, é paradoxal que o Stoxx 600 esteja cotado a menos de 3% de suas máximas históricas em meio a crescentes dúvidas sobre o boom da IA. Embora as sólidas revisões de lucros tenham conseguido amortecer até agora o aumento nos rendimentos reais dos títulos, o banco alerta que esse escudo se enfraquecerá se o ceticismo sobre a rentabilidade das empresas de tecnologia continuar a escalar.

O detalhe

Um dos argumentos centrais do BofA é que diferentes segmentos dos mercados financeiros já começaram a exigir um prêmio maior pelo risco assumido, enquanto esse movimento mal se refletiu nas bolsas.

O Bank of America aponta, por exemplo, a alta nos spreads da dívida soberana francesa, o forte aumento nos prêmios do crédito americano de menor qualidade e a pressão sobre as empresas mais endividadas ligadas ao ecossistema de IA. No entanto, os prêmios de risco da renda variável permanecem próximos aos mínimos registrados recentemente.

Embora os mercados de ações tenham sofrido um corte em seus múltiplos de avaliação ---com o PER global caindo de 20,5 para 17,5 vezes e o europeu de 15,8 para 13,8 vezes---, o BofA alerta que essa baixa responde unicamente ao aumento nos rendimentos reais dos títulos. Segundo a empresa, as ações assimilaram o impacto do custo do dinheiro, mas ainda não incorporaram a correção pendente por um maior risco de mercado.

Bank of America: Prevé uma queda de 10% nas bolsas europeias devido a riscos do ciclo de IA.
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Esse é um dos principais motivos pelos quais mantém sua cautela: se esse risco acabar se refletindo também na renda variável, haverá margem para novas quedas, mesmo que os múltiplos já tenham se moderado.

O boom da IA, no centro do debate

O segundo grande argumento do Bank of America reside na crescente fragilidade do espetacular ciclo de investimento em inteligência artificial. As projeções de gastos de capital para os próximos doze meses dos principais hiperescaladores americanos ---Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft e Oracle--- dispararam de cerca de u$s330 bilhões no início de 2025 para u$s1 trilhão, um número que equivale aproximadamente a 3% do PIB dos Estados Unidos.{#p-1792420195827-82773}

Cabe sublinhar a grande magnitude da transformação: é uma intensidade de investimento superior à registrada em grandes ciclos históricos como o boom ferroviário do século XIX ou a bolha tecnológica dos anos noventa.{#p-1792420264151-72586}

Embora o auge da IA tenha impulsionado o PIB global, os balanços empresariais e a alta nas bolsas, o Bank of America acionou os alarmes. A entidade alerta que o setor entra em uma dinâmica clássica de ciclo de investimento: os lucros extraordinários iniciais atraíram uma onda massiva de capital que hoje ameaça derivar em sobrecapacidade, maior concorrência e forte desgaste nas margens de lucro.{#p-1792420366001-2032}

Embora o auge da IA tenha impulsionado o PIB global, os balanços empresariais e a alta nas bolsas, o Bank of America acionou os alarmes.{#p-1792421635965-1288}

O ensinamento de episódios anteriores, sustenta o banco, é que "o que importa para a sustentabilidade dos grandes ciclos de investimento não é o brilho da nova tecnologia, mas a economia da nova indústria." Ou seja, o BofA não questiona o potencial transformador da IA, o que coloca em dúvida é se todos os investimentos que estão sendo realizados podem gerar um retorno suficiente para justificar sua magnitude impactante.{#p-1792420477693-32188}

Sinais de alerta

Justo neste ponto surgem os primeiros sinais de alerta. A disputa pelo domínio da IA esquentou com a irrupção de modelos chineses de pesos abertos que oferecem alta capacidade a um custo muito baixo. A consequência lógica não tardou a chegar: o preço médio dos tokens despencou cerca de 50% desde o meio do ano, pressionando as margens de toda a indústria.{#p-1792420684456-99718}

O argumento otimista sustenta que a baixa nos preços deve disparar o uso dessas ferramentas até compensar o menor custo unitário. Trata-se da aplicação da chamada paradoxo de Jevons: quando uma tecnologia se torna mais barata, seu consumo aumenta de tal forma que o gasto total acaba sendo maior. Por enquanto, o Bank of America não observa evidências suficientes de que esse fenômeno esteja ocorrendo.{#p-1792420727397-82292}

Riscos latentes: Aumento de custos de financiamento e dificuldade para monetizar a IA ameaçam a rentabilidade de investimentos.{#p-1792421582471-96132}
Imagem criada com IA

O uso de IA nas empresas dos EUA se dispara, mas o negócio fatura menos. Segundo a empresa Ramp AI, embora o consumo de tokens não pare de crescer, o gasto total caiu levemente desde agosto porque os preços mais baixos esmagaram a margem. Para os analistas, essa dificuldade em monetizar em meio a uma competição feroz é a clássica antecâmara do enfraquecimento de um ciclo de investimento.

A esse cenário se soma o aumento no custo de financiamento. O gasto relacionado à inteligência artificial depende cada vez mais do endividamento, em um contexto onde os rendimentos dos títulos experimentaram uma forte alta. Esta é a cadeia de riscos que preocupa o Bank of America: uma menor capacidade de monetizar a IA, um deterioração na rentabilidade dos investimentos, cortes no Capex, desaceleração econômica, revisões para baixo nos lucros corporativos e um consequente aumento nos prêmios de risco de mercado.

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