Mercado obrigacionista dos EUA em «colapso»... Porque estão as taxas de juro a disparar?

Venda generalizada de obrigações do Estado; yield a 10 anos supera 5,1%

Choque quádruplo provocado pelo crescimento, pelos preços do petróleo, pela Fed e pelos leilões

Impacto nos mercados acionistas e de criptomoedas

[Repórter da Block Media, Lee Jeong-hwa] O mercado obrigacionista dos EUA foi assolado por uma súbita vaga de vendas. O forte crescimento económico, os elevados preços do petróleo, uma Reserva Federal (Fed) agressiva e os fracos leilões de obrigações do Estado convergiram. Wall Street diagnosticou que uma "tempestade perfeita" atingiu o mercado obrigacionista, fazendo subir as taxas de juro.

A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos disparou acima de 5,1%, atingindo o nível mais elevado desde 2007. A yield a 5 anos também ultrapassou 5%. Com a confirmação de um desempenho económico robusto e de uma inflação persistente, em vez do abrandamento económico esperado, está a espalhar-se rapidamente a perspetiva de novas subidas das taxas de juro.

A bolsa de Nova Iorque caiu, e o Bitcoin recuou para cerca de $84 000, afetando negativamente o mercado global de investimentos financeiros.

Mercado obrigacionista dos EUA em 'colapso'... O ambiente muda num só dia

No dia 23 (hora local), o mercado de títulos do Tesouro dos EUA registou uma forte vaga de vendas. A yield das obrigações do Tesouro a 10 anos disparou cerca de 17 pontos base (0,17 pontos percentuais) durante o dia, atingindo 5,13%. É o nível mais elevado desde 2007. A subida diária foi a maior desde o anúncio das tarifas do chamado "Dia da Libertação" do antigo presidente Donald Trump, em 04/2025.

A yield das obrigações do Tesouro a 5 anos subiu cerca de 20 pontos base, ultrapassando 5%. É a primeira vez desde 2007 que a yield a 5 anos supera 5%. A yield a 30 anos também subiu para cerca de 5,4%, atingindo o nível mais elevado desde 2007. Os preços das obrigações e as yields evoluem em sentidos opostos. A forte subida das yields indica uma vaga intensa de vendas de obrigações do Estado.

Meios de comunicação locais como o The Wall Street Journal (WSJ) e a Bloomberg relataram com urgência, através de entrevistas com especialistas em obrigações, a instabilidade do mercado de títulos do Tesouro dos EUA.

Subradhar Rajappa, responsável pela investigação sobre os EUA na Société Générale, descreveu a situação numa só palavra: "colapso". Na sua análise, a vaga de vendas iniciada no mercado obrigacionista global está a alastrar-se à medida que ultrapassa importantes níveis das taxas de juro, parecendo estar a escapar ao controlo.

Sean Simko, responsável pela gestão de investimentos em obrigações na SEI Investments, afirmou: "Hoje, não gostaria de me pôr à frente de um comboio de mercadorias." Explicou que os fortes indicadores económicos, a oferta de obrigações do Estado e a inflação persistente a nível mundial estão a pressionar o mercado em simultâneo.

Esta subida não se deve a um único fator negativo. O forte crescimento económico, a subida dos preços do petróleo, as expectativas de mais medidas restritivas por parte da Fed e a deterioração da oferta de obrigações do Estado ocorreram todos ao mesmo tempo.

O primeiro choque foi o preço do petróleo. Em meio às tensões persistentes no Médio Oriente, os preços internacionais do petróleo voltaram a disparar. Segundo o WSJ, o Brent ultrapassou $103 por barril durante o dia. O receio de que a subida dos preços da energia pudesse reavivar a inflação desencadeou a venda de obrigações do Estado.

O segundo choque foi a força inesperada da economia dos EUA.

O Índice Composto de Gestores de Compras (PMI) dos EUA da S&P Global mostrou que a atividade empresarial nos setores da indústria transformadora e dos serviços está a crescer ao ritmo mais acelerado em mais de cinco anos. O ritmo de criação de emprego também é o mais rápido em mais de quatro anos. Esta foi uma má notícia para o mercado obrigacionista, que esperava um abrandamento económico.

Christopher Sullivan, diretor de investimentos (CIO) da UN Federal Credit Union, afirmou que, tendo em conta questões que vão do Irão à resiliência da economia dos EUA, faz pouco sentido que muitos investidores mantenham obrigações aos níveis atuais.

Isaac Brook, estratega de taxas de juro dos EUA na RBC Capital Markets, afirmou que é muito difícil para os investidores olharem atualmente para o mercado de forma positiva. Embora as obrigações do Estado possam parecer atrativas tendo em conta os níveis das yields, as taxas têm continuado a subir sempre que, nos últimos seis meses, se considerou que tinham atingido um mínimo.

A Fed volta a agir... O mercado já prevê três subidas das taxas no próximo ano

A Fed provocou um choque ainda maior no mercado obrigacionista.

Na semana passada, a Fed subiu a taxa de juro de referência pela primeira vez em três anos, para 3.75-4,00%. O presidente da Fed, Kevin Warsh, explicou que esta medida eliminou alguns elementos acomodatícios da política monetária.

No mesmo dia, o governador da Fed, Michael Barr, reiterou a possibilidade de novas subidas das taxas. Afirmou: "A inflação está acima da meta de 2% e não é claro que estejamos no caminho certo para atingir essa meta em tempo útil."

Dhiraj Narula, estratega de taxas de juro dos EUA do HSBC, explicou que o mercado receia que a Fed esteja disposta a subir as taxas para conter a inflação, mesmo perante pressões sobre os preços provocadas por choques na oferta. Isto sugere que a política agressiva da Fed poderá persistir durante um período prolongado.

Christophe Boucher, CIO da ABN AMRO Investment Solutions, observou que a pressão começa a acumular-se na extremidade de curto prazo da curva de rendimentos. Na sua análise, os fortes indicadores económicos dão à Fed mais motivos para adotar uma postura mais agressiva.

As alterações também são evidentes nos preços de mercado. O mercado de swaps de taxas de juro está a incorporar plenamente mais três subidas das taxas, de 0.25 pontos percentuais cada, ao longo do próximo ano. Existe também uma procura significativa de cobertura contra a possibilidade de uma quarta subida.

Se se concretizar, a taxa de referência da Fed poderá subir para 4.75-5,00%. Isto contrasta fortemente com as expectativas de cortes das taxas que dominavam o mercado há pouco tempo.

O golpe final: leilão do Tesouro... "Não há compradores"

O golpe final num mercado obrigacionista já instável foi o leilão de obrigações do Tesouro dos EUA a 5 anos.

A yield do leilão das obrigações a 5 anos no valor de $70 000M (cerca de 98B won, com base numa taxa de câmbio de 1,400 won) foi fixada em 5,033%. Esta é a yield mais elevada num leilão desde 2006. A colocação ocorreu a um nível mais de 3 pontos base acima das expectativas do mercado.

Segundo a Bloomberg, foi o segundo pior leilão de obrigações a 5 anos nas estatísticas disponíveis desde 2018. O facto de os intermediários terem ficado com um volume superior ao esperado foi interpretado como um sinal de fraca procura por parte dos investidores finais.

O WSJ analisou que, à medida que os preços das obrigações caíram, os investidores mostraram relutância em comprá-las e que os maus resultados do leilão alimentaram ainda mais a ansiedade dos investidores, criando um ciclo vicioso que fez subir ainda mais as taxas.

Brendan Phelan, estratega macro da Bloomberg Markets Live, diagnosticou a situação atual como "crescimento forte, inflação persistente, incerteza em torno do mercado energético e uma Fed agressiva a criar uma tempestade quase perfeita para a subida das taxas".

O programa de recompra de obrigações do Tesouro também não conseguiu mudar o ambiente. O Tesouro aumentou as compras de obrigações de longo prazo para $6000M (cerca de 840 000M won), mas o mercado reagiu pouco.

O problema é que a subida das yields dos títulos do Tesouro não fica confinada ao mercado obrigacionista.

A yield das obrigações do Tesouro a 10 anos serve de referência para uma vasta gama de produtos financeiros, desde os empréstimos à habitação nos EUA até às obrigações empresariais. Quanto mais elevada se mantiver a yield, maiores serão os custos financeiros para as famílias e as empresas.

O mercado financeiro em geral refletiu um clima de instabilidade. Nesse dia, o índice S&P 500 caiu 0,8%, o índice Nasdaq Composite recuou 1,1% e o Dow Jones Industrial Average desceu 0,7%. O Bitcoin interrompeu a sua subida em direção a $90 000 e recuou para o nível de $84 000.

Scott Kimball, CIO da Loop Capital Asset Management, afirmou: "O mercado de ativos de risco está a resistir relativamente bem, mas, por agora, parece tratar-se de um problema do próprio mercado das taxas de juro."

No fim de contas, a pergunta colocada pelo mercado é simples. A yield que ultrapassou 5% é suficientemente elevada para atrair compradores de obrigações ou, tendo em conta o forte crescimento e a inflação nos EUA e o maior aperto monetário, continua a ser demasiado baixa?

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