Stablecoins: o FSB admite no G20 que está a monitorizar 300 mil milhões de dólares com dados privados

Cinco páginas, uma confissão. O Conselho de Estabilidade Financeira (FSB) apresentou no dia 12 de outubro aos ministros das Finanças do G20 uma nota sobre as stablecoins globais. O seu número de abertura é conhecido: 300 mil milhões de dólares de capitalização a meio de 2026, << praticamente inalterada >> em um ano e apoiada em 99 % no dólar. A sua frase mais útil encontra-se na página 4. As autoridades << dependem principalmente de compiladores privados >> para acompanhar esses tokens e nenhum quadro nacional foi ainda << testado em situação de stress severo >>. O regulador dos reguladores admite, portanto, um mês após o roteiro cripto do G20, que observa o mercado através dos painéis de empresas privadas.

Os pontos-chave deste artigo:

• O Conselho de Estabilidade Financeira apresentou uma nota ao G20 sobre as stablecoins globais, revelando uma dependência dos compiladores privados para o acompanhamento dos dados.
• O FSB destacou os desafios relacionados à gestão das stablecoins, incluindo a dificuldade para os emissores conhecerem os seus detentores e os riscos associados à sua mobilidade internacional.

O FSB descreve um emissor de stablecoins que não sabe quem o detém

A nota acompanha a carta de Andrew Bailey, presidente do FSB e governador do Banco da Inglaterra, aos ministros reunidos no dia 15 de outubro. Ela ocupa cinco páginas e parte de uma comparação com o banco. Um banco conhece os seus depositantes e gere os seus levantamentos com o seu balanço à vista. Um emissor de stablecoin global, escreve o FSB, << pode não saber quem detém os seus passivos, onde esses detentores estão domiciliados, nem às vezes onde a demanda de resgate vai se materializar >>. As suas dívidas são móveis a nível internacional e em parte invisíveis. As suas reservas e as proteções legais dos seus clientes permanecem ancoradas em uma ou duas jurisdições.

O documento foca-se em um caso específico, o stablecoin multi-emissor. De fato, várias empresas afiliadas respondem juntas por um mesmo token, mas detêm reservas separadas. Se os detentores podem ser reembolsados por qualquer uma delas, a demanda pode concentrar-se em uma única entidade do grupo enquanto as reservas dormem em outro lugar. O reequilíbrio depende então da << mobilidade das reservas, acesso ao mercado, fluxos de informação e coordenação, que podem se romper em períodos de stress >>. O FSB não cita nenhum nome. A configuração descrita assemelha-se à do USDC, emitido pela Circle nos Estados Unidos e pela sua filial francesa para a Europa.

Os países emergentes herdam um parágrafo à parte. A substituição monetária e a desintermediação bancária tornam um stablecoin << sistémico a um limiar de uso mais baixo >>. E a nota aponta sem rodeios o arbitragem regulatória, << alguns emissores optando por se instalar em jurisdições menos reguladas ou não reguladas >>. A Tether transferiu a sua sede para El Salvador em janeiro de 2025.

Dados das stablecoins: o regulador depende dos mesmos painéis que você

A segunda metade do texto aborda os números em si. A atividade das stablecoins << gera dados abundantes >>, mas as autoridades << dependem principalmente de compiladores privados >> que utilizam cada um os seus métodos. O resultado é a disparidade entre fornecedores, ruído e << riscos de comparabilidade e credibilidade >>. O FSB reconhece que este trabalho de limpeza foi << amplamente realizado pela indústria >> porque é caro. Um ministério das Finanças que deseja saber quantos USDT circulam no seu território abre, portanto, o mesmo site que qualquer trader.

O problema de fundo reside na pseudonimidade das blockchains públicas. Atribuir um fluxo a um uso ou a um país << muitas vezes não é possível >>, e quando é possível, << isso pode não ser verificável >>. O FSB propõe três frentes para a supervisão das stablecoins: um conjunto de métricas comuns (profundidade dos mercados secundários, distribuição geográfica das detenções, resgates e reservas), um melhor uso dos dados existentes através da cooperação transfronteiriça, e boas práticas de coleta com a indústria. Nenhuma data de relatório é fixada. Nenhuma nova recomendação também, as de 2023 permanecem a referência.

O constatado surge dez dias após a publicação pelo FMI de um painel de fluxos de stablecoins cobrindo 188 países, construído precisamente porque as atribuições geográficas dos fornecedores privados não satisfaziam os seus pesquisadores. Washington, por sua vez, concluiu no dia 19 de outubro a consulta sobre as regras de aplicação do GENIUS Act, a lei federal sobre stablecoins em dólares. O FSB pede métricas enquanto os Estados Unidos fazem das stablecoins um instrumento do dólar e que 99 % dos 300 mil milhões já seguem essa moeda.

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