Robinhood intensifica ecossistema em cadeia, mas há desalinhamento entre prioridades oficiais e expectativas do mercado?

Tokens de ações priorizam TVL sobre taxas em cadeia: o roteiro por trás dos tokens ecológicos da Robinhood.

Escrito por: @c4lvin

Compilado por: AIdidiaoJP, Foresight News

A Robinhood anunciou os resultados do terceiro trimestre: a receita e o lucro por ação ficaram ligeiramente abaixo das expectativas, e as ações caíram mais de 8% no dia seguinte à teleconferência.

No entanto, em comparação com os resultados em si, a indústria de criptomoedas estava mais interessada no que foi dito durante a teleconferência. O CEO da Robinhood, Vlad Tenev, afirmou que a empresa aumentará significativamente os investimentos na Robinhood Chain, levando os tokens ecológicos como Pons, AI e Orbio a subirem entre 10% e 30%.

Esse aumento foi diretamente impulsionado pela declaração de Vlad. Ele admitiu que o crescimento do ecossistema em torno da Robinhood Chain e sua carteira superou as expectativas da empresa; os desenvolvedores também têm relatado que o suporte recebido não tem sido suficiente. Ele deixou claro que a Robinhood formará uma nova equipe e aumentará os investimentos. O mercado interpretou isso como um sinal de que a Robinhood apoiará diretamente projetos nativos em cadeia.

No entanto, ao assistir à teleconferência na íntegra, percebe-se que o que a Robinhood espera cultivar nesta cadeia está em evidente desalinhamento com os tokens ecológicos que estão liderando o mercado. Abaixo, organizamos as prioridades reveladas na teleconferência e as comparamos com as expectativas do mercado em relação aos tokens ecológicos.

Prioridades reais reveladas na teleconferência

TVL de tokens de ações, priorizando taxas em cadeia

Vlad disse que não deseja construir um negócio que dependa de altas taxas de atividades em cadeia e considera o TVL dos tokens de ações como um indicador da sustentabilidade a longo prazo da cadeia. Para ele, a vantagem da Robinhood Chain está nos ativos do mundo real (RWA). O CFO Shiv Verma acrescentou que as taxas em cadeia no terceiro trimestre foram de aproximadamente 50 milhões de dólares brutos e cerca de 25 milhões de dólares líquidos. Mas ele enfatizou que o objetivo da equipe da cadeia não é a receita, mas sim o crescimento do TVL, dos desenvolvedores e dos tokens de ações.

Essas declarações fornecem um contexto para o aumento das taxas em setembro. A 100y apontou em um artigo anterior que a taxa de rede diária da Robinhood Chain atingiu um pico de cerca de 8,27 milhões de dólares em 4 de setembro, caindo mais de 99% até meados de outubro, restando apenas 30 a 40 mil dólares; durante o mesmo período, o volume de negociação à vista permaneceu acima de 600 a 700 milhões de dólares por dia. Como a cadeia é construída sobre a Arbitrum, as taxas dependem do nível de congestionamento do espaço em bloco. Após a dissipação do congestionamento causado pela onda de lançamentos de memes, as taxas caíram. A Robinhood também aumentou proativamente o limite de gás e aumentou a capacidade, reduzindo ainda mais as taxas. Assim, parece que a receita de taxas gerada pela onda de memes é vista pela Robinhood mais como um ônus para a experiência do usuário do que como uma receita sustentável.

Aplicativos devem ir além da plataforma de lançamento

Vlad afirmou que os aplicativos em cadeia atualmente são relativamente simples, como plataformas de lançamento e pools de liquidez. A próxima fase é tornar os tokens de ações programáveis como software, permitindo a criação de produtos como contratos de opções tokenizados que ainda não existem. O roteiro da própria Robinhood também aponta nessa direção: colocar o maior número possível de ativos negociáveis do mercado americano na cadeia, disponibilizando-os para clientes internacionais e como componentes básicos que os desenvolvedores podem combinar. O volume diário de contratos perpétuos de DeFi já ultrapassou 1 bilhão de dólares e também foi listado como um resultado; entre eles, Lighter e Arcus estão na vanguarda, ambos protocolos em que a Robinhood investiu estrategicamente.

Em outras palavras, uma interpretação mais razoável é que o suporte prometido aos desenvolvedores por Vlad não visa expandir o ecossistema atual da plataforma de lançamento, mas sim incentivar a criação de aplicações financeiras mais complexas baseadas nos tokens de ações.

Clientes americanos ainda são uma lacuna

A maior limitação da Robinhood Chain é que os tokens de ações não podem ser usados nos Estados Unidos, que é precisamente o núcleo da base de clientes da Robinhood. Atualmente, os usuários do aplicativo Robinhood representam apenas 1% a 2% de todas as transações na cadeia. Os principais produtos disponíveis para clientes americanos são basicamente o Earn, usado para depositar USDG; o cofre Steakhouse USDG por trás disso tem cerca de 540 milhões de dólares, quase metade do TVL da cadeia. Vlad acolheu a recente isenção de inovação anunciada pela SEC, mas afirmou que a certeza a longo prazo ainda requer regulamentação ou legislação. Ele também disse que a empresa revelará mais planos de tokenização para os Estados Unidos em breve.

Quais projetos estão mais alinhados com a direção da Robinhood

No entanto, é difícil afirmar que a Robinhood deseja se afastar do ecossistema de memes. Pelo menos agora, as moedas meme ainda são a maneira mais eficaz de criar demanda por tokens de ações. A Blockworks apontou anteriormente que o aumento no volume de negociações de LONG está altamente correlacionado com o TVL dos tokens de ações, com uma correlação de 0,86. Em outras palavras, o indicador RWA ainda depende das negociações de memes.

Dessa forma, se a Robinhood apoiar o ecossistema de memes, é mais provável que não seja para taxas em cadeia, mas para aumentar a emissão e a circulação dos tokens de ações. No entanto, eu me pergunto se a Robinhood está disposta a permitir que esse modelo persista a longo prazo. Mesmo que as moedas meme sejam a fonte de demanda mais eficaz no momento, a Robinhood já definiu o crescimento saudável do TVL dos tokens de ações como um indicador-chave. A longo prazo, é mais provável que ela busque ampliar o uso dos tokens de ações, tornando-os independentes das negociações de memes.

Se isso acontecer, o nível de apoio da Robinhood a diferentes projetos ecológicos pode variar. Os projetos que provavelmente receberão apoio são aqueles que usam diretamente os tokens de ações como margem, colateral ou subjacente, independentemente das atividades de memes.

Lighter

A Robinhood investiu estrategicamente na Lighter e completou a integração quando a Robinhood Chain foi lançada, permitindo que os usuários negociem diretamente dentro da Robinhood Wallet. Desde julho, a Lighter aceita tokens de ações da Robinhood Chain como margem para contratos perpétuos. Este é um caso pioneiro de uso mais avançado dos tokens de ações e se alinha com os objetivos da Robinhood. A Lighter anunciou recentemente em uma teleconferência com investidores que planeja solicitar uma licença de marca de derivativos nos Estados Unidos em novembro. Se aprovada, acredito que pode se tornar o maior canal para atrair usuários americanos.

Priors

@priors_trade é um protocolo de crédito em cadeia que empresta USDG a agentes de IA e aceita tokens de ações como colateral para aumentar o limite de crédito. A Robinhood Crypto endossou publicamente este projeto no dia da teleconferência de resultados. Este projeto não está muito relacionado a memes, mas realmente coloca os tokens de ações em uso e mostra quais critérios a Robinhood utiliza ao avaliar o ecossistema. A Robinhood está considerando a negociação por meio de agentes como um dos principais motores de crescimento do aplicativo; projetos que permitem que os agentes usem diretamente os tokens de ações podem se tornar um ponto de conexão entre a estratégia de agentes do aplicativo e a cadeia.

Standard Reserve

Logo após a teleconferência, 0xBeans citou a pergunta de Vlad sobre "o que os tokens de ações podem fazer quando se tornam programáveis como software" e publicou um white paper sob o nome @standard_rsv, propondo tokens de exposição isolada (IET). Este design aproveita o efeito overnight: a maior parte do retorno a longo prazo das ações americanas vem do fechamento de um dia até a abertura do dia seguinte. Ele divide um token de ações em $$OVERNIGHT$$SESSION: o primeiro captura apenas as variações de preço entre o fechamento e a abertura, enquanto o segundo captura apenas as variações entre a abertura e o fechamento. Os dois tokens podem ser fundidos a qualquer momento para resgatar o token de ações original, e o preço de fusão é ancorado ao preço das ações. Cada token tem uma exposição inicial de cerca de 2 vezes a alavancagem, sem envolver empréstimos ou liquidações. A estrutura é semelhante à separação de principal e rendimento da Pendle, aplicada ao período de negociação. Isso só se torna viável quando os tokens de negociação 24 horas e as ações subjacentes coexistem, e as ações subjacentes têm horários oficiais de abertura e fechamento. Portanto, embora ainda seja um white paper, é um bom exemplo de uma aplicação avançada, e apenas os tokens de ações podem realizá-la.

E quanto à plataforma de lançamento existente?

Em comparação, os projetos cujo valor depende principalmente das taxas de lançamento de tokens especulativos têm uma história diferente. Tomemos o Pons como exemplo, que usa as taxas de lançamento para recompra e queima, e cujo valor depende, em última análise, de quantas transações especulativas continuam a passar pela plataforma de lançamento. Isso não se relaciona muito com os objetivos estabelecidos pela administração na teleconferência. Eu também não vejo muitos motivos para a Robinhood promover especificamente este projeto ou proteger essa fonte de receita. Claro, se o Pons encontrar novas maneiras de aumentar a demanda pela emissão e uso de tokens de ações, a situação pode mudar. Vale ressaltar que o $PRIORS também foi emitido através do Pons. Se o Pons pode se tornar um ponto de partida para projetos que usam tokens de ações, isso será um bom indicador para observar essa possibilidade.

Conclusão

Após a teleconferência de resultados, a alta dos tokens ecológicos da Robinhood parece refletir um fato simples: a Robinhood investirá mais recursos na cadeia. Mas ao analisar a teleconferência, o objetivo desses recursos é bastante específico: crescimento saudável do TVL dos tokens de ações, aplicações financeiras que superem a plataforma de lançamento e a introdução de usuários americanos. O foco não está nas negociações de memes que anteriormente geraram um aumento nas taxas.

Acredito que a Robinhood não abandonará o ecossistema de memes. No entanto, olhando para o futuro, é mais provável que ela veja esse ecossistema como uma base para a primeira fase, e não como o centro; o foco será em cultivar aplicações financeiras mais avançadas e expandir o uso dos tokens de ações em projetos perpétuos e de opções.

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