O rendimento do staking de Ethereum está a perder para as taxas de juros, então por que é que os investidores continuam na fila?

Coloque €10,000 em staking de Ethereum a uma taxa de retorno anual de 2.2% e, se o preço do ETH permanecer inalterado, você ganhará cerca de €220 ao longo de um ano.

Isso é apenas €7 a mais do que a mesma quantia ganharia na taxa média de novos depósitos domésticos em euros com maturidades de até um ano, mas com a volatilidade do preço do Ethereum atrelada a cada centavo do seu investimento.

No entanto, os investidores ainda estão na fila, com cerca de 1.38 milhões de ETH esperando para entrar no staking a partir de 23 de outubro e um tempo estimado de espera de 24 dias e nove horas.

Mais 44.1 milhões de ETH, mais de 36% da oferta, já estão staked para ajudar a garantir a rede e ganhar recompensas. A fila é menor do que o backlog de 2.06 milhões de ETH monitorado em agosto, mas ainda deixa novos validadores diretos esperando semanas para ganhar.

A discrepância faz mais sentido uma vez que você separa alguém que está à procura de uma taxa de juros de alguém que já decidiu possuir ETH. A BitMine tem cerca de $12 bilhões staked, e sua decisão envolve ganhar tokens extras em uma vasta posição de Ethereum que pretende manter.

A vantagem de €7 vem com ETH atrelado

O staking compromete ETH ao processo de validação do Ethereum, onde os operadores executam software que verifica transações e ajuda a manter a rede em concordância sobre seus registros.

Os investidores podem executar essa operação por conta própria ou usar um serviço como a Lido, que agrupa ETH e emite stETH, um token transferível que representa uma parte do pool e suas recompensas.

Na verdade, o staking cresceu tanto em escala e popularidade que está se movendo além das plataformas nativas de cripto, com a Interactive Brokers adicionando staking de Ethereum para clientes elegíveis em outubro. Isso significa que as recompensas do staking agora estão na mesma conta que dinheiro e ações.

O número anual de cerca de 2.2% da Lido descreve as recompensas em ETH, então seu saldo de tokens pode aumentar enquanto os euros que você poderia obter por ele caem. Comprar ETH para coletar essa renda também o expõe à sua volatilidade de preço, que pode anular as recompensas de um ano muito antes de você ter a chance de aproveitá-las.

A comparação tentadora é com a instalação de depósito de 2.5% do BCE, embora essa taxa esteja disponível apenas para bancos elegíveis que colocam dinheiro no Eurosystem. Nos dados de agosto do BCE, os poupadores comuns receberam uma média de 0.29% sobre saldos overnight, enquanto os novos depósitos domésticos acordados de até um ano pagaram 2.13%.

O staking supera ambas as médias antes das movimentações de preço do ETH, enquanto o €STR, o benchmark overnight em euros no atacado, estava em 2.442% em 22 de outubro.

Acumulação simples ilustrativa usando um ano comum de 365 dias, sem capitalização, impostos ou custos de transação; as taxas são mantidas constantes, e um depósito a prazo não precisa permitir retirada em 30 ou 90 dias. A taxa de usuário citada pela Lido já inclui sua taxa padrão de recompensas.

A diferença anual entre stETH e o benchmark €STR é de €24.20 sobre esses €10,000, enquanto uma queda de 5% no preço do ETH em euros deixaria o investimento staked valendo cerca de €9,709. Você teria mais ETH e ainda estaria com uma perda de €291, porque o preço mais baixo se aplica tanto às recompensas quanto ao investimento original.

O que acontece com €10.000: Um ano ganhando 2,2% mais ETH, combinado com uma queda de 5% no seu preço em euros, resulta em €10.000 × 1,022 × 0,95 = €9.709. Se o ETH, em vez disso, ganhar 5%, o resultado é €10.731, em comparação com €10.500 ao manter o mesmo ETH inicial sem staking. O gráfico compara os retornos hipotéticos anuais em euros do staking de ETH a 2,2%, mantendo ETH sem staking e o benchmark €STR, mostrando como os movimentos de preço do ETH podem superar a renda do staking.

Os preços recentes do mercado mostram o mesmo desequilíbrio em períodos mais curtos: o ETH perdeu 9,08% em euros nos 30 dias que terminaram em 22 de outubro, enquanto o stETH envolto perdeu 8,93%. Ao longo da janela de 90 dias, ambos ganharam aproximadamente um terço, com o token de staking terminando apenas ligeiramente mais alto.

Calculado a partir de instantâneas do CoinGecko às 00:00 UTC, excluindo custos de negociação; a diferença inclui recompensas de staking acumuladas e movimentos no prêmio ou desconto de mercado do token, em vez de medir apenas as recompensas do protocolo.

O stETH envolto mantém o número de tokens na sua carteira fixo, enquanto cada token representa uma quantidade acumulada de stETH, permitindo que seu preço capture recompensas que o stETH comum distribui através de um saldo maior.

Mesmo assim, o mercado pode valorizar o token acima ou abaixo da sua reivindicação subjacente, adicionando outra fonte de variação ao que um vendedor recebe.

A aposta de $12 bilhões em Ethereum que explica a demanda por staking

A BitMine relatou 5.067.309 ETH staked até 18 de outubro, valendo cerca de $12 bilhões ao preço de $2.365 do ETH usado em seu anúncio. Possuía aproximadamente 6,04 milhões de ETH no total, então coletar recompensas significava colocar uma participação existente para trabalhar enquanto mantinha a exposição que havia escolhido.

A empresa relatou um rendimento anualizado de staking de 2,58% em sete dias, dando uma estimativa de receita anualizada de cerca de $309 milhões sobre esse stake. Seu retorno difere do da Lido, e a estimativa em dólares depende do preço do ETH e da taxa de recompensa assumida.

Essa renda ajudará a BitMine a alcançar seu objetivo de possuir 5% da oferta de Ethereum, permitindo que suas participações cresçam através de recompensas em vez de compras adicionais.

Fabian Dori, diretor de investimentos da Sygnum, disse ao CryptoSlate que "o staker marginal não está mais necessariamente lá pelo retorno."

Ele acrescentou que os detentores estão fazendo staking porque querem exposição a longo prazo ao Ethereum, mesmo que a renda mais baixa dificulte para as empresas de tesouraria convencerem os acionistas de que o ETH é um ativo produtivo.

Alguém que já deseja possuir os tokens pode acumular mais através do staking, desde que a renda extra justifique os custos e restrições envolvidos.

Mover-se para euros em busca de uma taxa de juros mais alta também venderia a exposição ao ETH que desejavam manter, tornando isso uma decisão de investimento muito maior do que escolher entre dois rendimentos cotados.

O stake da BitMine sozinho equivale a aproximadamente 11,5% dos 44,1 milhões de ETH staked arredondados da rede, embora a propriedade não estabeleça controle independente sobre a mesma parte dos validadores.

A fórmula de recompensa do Ethereum reduz o retorno percentual à medida que mais stake se junta, porque as recompensas totais crescem mais lentamente do que a quantidade de ETH que as ganha. Stakers individuais podem ganhar taxas mais baixas enquanto a rede atrai mais capital e os validadores continuam fazendo seu trabalho corretamente.

Dicas de transação e rendimento da organização de transações dentro de blocos, chamado valor extraível máximo (MEV), adicionam outra variável a essas recompensas. Dori atribuiu parte do rendimento mais baixo a taxas de transação menores, enquanto o serviço utilizado e o desempenho de seus operadores ajudam a determinar o que o detentor recebe.

Lido calcula sua taxa exibida a partir de uma média móvel de sete dias, com sua taxa padrão de 10% sobre as recompensas já deduzida do retorno do usuário. Os aproximadamente 2,2% não deveriam ter mais 10% retirados, embora os custos de negociação e impostos ainda possam reduzir o que um investidor mantém.

A conta chega quando você precisa do dinheiro

Novos validadores diretos não ganham recompensas nativas de staking enquanto aguardam a ativação, então a fila cria um custo de renda antes que o software comece a funcionar.

Na taxa de rede de 2,46% do instantâneo, uma posição de 32 ETH esperando 24 dias e nove horas perderia aproximadamente 0,053 ETH em recompensas hipotéticas em comparação com estar ativa imediatamente, assumindo que essa taxa permanecesse constante.

Lido espalha essa espera de forma diferente, porque novos detentores de stETH podem receber uma parte das recompensas de validadores que já estão trabalhando enquanto seu ETH de entrada ainda está pendente.

Mais capital compartilha os ganhos existentes até que os novos depósitos se tornem produtivos, reduzindo o retorno por unidade em todo o pool sem cortar automaticamente o principal de ninguém.

Sair é um processo diferente, com a fila de saída do Ethereum separada da espera de entrada e um token de staking líquido oferecendo duas rotas de volta ao ETH. Os detentores podem solicitar resgate através do protocolo ou vender para outro trader, dependendo de se esperar ou aceitar o preço disponível custa menos.

Lido alerta que os saques podem enfrentar filas e vendas de mercado podem sofrer descontos, spreads mais amplos ou pior execução quando a liquidez é escassa. Validadores que ficam offline podem perder renda, certas violações podem acionar cortes que reduzem o stake, e serviços agrupados introduzem dependências em seus contratos e operadores.

Vimos esses atrasos se acumularem, com uma espera de saída de 43 dias em setembro de 2025, enquanto a Kiln retirava validadores durante o incidente de segurança relacionado ao SwissBorg.

Mais recentemente, um incidente de segurança em outubro envolvendo validadores operados pela MetaMask enviou centenas de milhares de ETH em direção à saída, mostrando como preocupações operacionais podem rapidamente afetar a capacidade de saque.

As instituições podem ter a intenção de manter ETH por anos, mas ainda precisam de acesso mais cedo, especialmente se obrigações em outros lugares em seus balanços exigirem dinheiro.

Dori disse que "neste nível, a qualidade operacional é o verdadeiro diferenciador, não o rendimento", apontando para custódia, controles de corte e acesso à saída.

Ele também alertou que uma renda mais baixa poderia encorajar os detentores a tomar empréstimos contra suas posições ou reinvesti-las, comprometendo ativos a serviços adicionais que trazem obrigações adicionais e potenciais perdas.

O aumento do BCE em setembro para 2,5% dá mais atratividade às taxas convencionais em euros, enquanto as recompensas do Ethereum dependem da participação e atividade, em vez de uma decisão de acompanhar um banco central.

Perseguir a diferença através de estratégias de criptomoeda mais complexas significa aceitar outro risco além do preço do ETH, que já está impulsionando a maior parte do retorno do investimento.

A distinção também é visível em produtos de investimento listados. O ETF de Ethereum não-staking da BlackRock ainda detinha muito mais ativos e volume de negociação do que seu fundo de staking mais recente em setembro, sugerindo que a renda adicional não é o único fator que molda a demanda dos investidores.

Alguém com euros precisa de uma razão para possuir ETH que sobreviva a uma queda de preço muito maior do que a renda obtida, enquanto alguém que já possui ETH pode comparar staking com deixar os mesmos tokens não staked.

A fila pode continuar atraindo esse segundo investidor mesmo quando uma comparação de taxa de poupança parece desfavorável, porque a decisão de possuir Ethereum já foi tomada e o staking determina o que a posse ganha ao longo do caminho.

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