Michael Hartnett do Bank of America: Investidores contrários aguardam dois sinais, prontos para mudar para modo de proteção

Antes de esses dois sinais serem acionados, ele acredita que o mercado continuará a apresentar um padrão de "alta sem liderança".

Escrito por: Dong Jing, Wall Street Journal

O Chief Investment Officer do Bank of America, Michael Hartnett, alertou que, apesar do atual sentimento de mercado estar em um estágio extremamente otimista, os investidores contrários estão se preparando para uma mudança repentina no sentimento do mercado, prontos para mudar seus portfólios para um modo "protetor".

Hartnett, em seu mais recente relatório Flow Show, afirmou que o núcleo dessa potencial mudança reside em dois sinais-chave que estão por vir: um possível compromisso no conflito EUA-Irã e as próximas eleições de meio de mandato nos EUA. Qualquer arrefecimento geopolítico repentino ou uma mudança inesperada no poder político pode rapidamente romper o frágil consenso que atualmente sustenta a alta sem liderança dos ativos de risco.

O relatório aponta que os fundos do mercado já começaram a se proteger contra o risco de desvalorização das moedas fiduciárias, com ativos de proteção experimentando um grande influxo de capital. Dados recentes mostram que ouro e criptomoedas atraíram mais de 10 bilhões de dólares em uma única semana, enquanto o mercado de ações dos EUA enfrentou uma saída significativa de capital, destacando as correntes ocultas de capital e a psicologia defensiva dos investidores sob a aparência de prosperidade.

Enquanto isso, o mercado de títulos está competindo pelo domínio na precificação de ativos globais. Hartnett acredita que a capacidade dos formuladores de políticas de conter com sucesso os rendimentos dos títulos de longo prazo não apenas afeta o ambiente de financiamento para gastos em inteligência artificial, mas também é crucial para determinar se o apetite por risco no mercado de ações pode continuar.

Dois sinais de reversão: a lista de espera dos investidores contrários

Hartnett listou claramente no relatório duas grandes oportunidades de "risco de reversão" que os investidores contrários estão aguardando:

Primeiro, a desescalada da situação EUA-Irã e a última queda nos preços do petróleo. Se o conflito EUA-Irã mostrar uma desescalada substancial, os preços do petróleo enfrentarão uma última pressão de baixa, momento em que o otimismo do mercado em relação às expectativas de EPS pode atingir o pico, oferecendo uma janela de entrada para a venda de ativos de risco.

Segundo, os resultados das eleições de meio de mandato nos EUA. Hartnett destacou que, se o Partido Republicano perder assentos no Senado ou a posição de governador do Texas, isso terá um impacto negativo no mercado. A lógica por trás disso é:

Os eleitores estão expressando nas urnas que a acessibilidade e o controle da inflação têm prioridade política sobre cortes de impostos, desregulamentação ou aumento dos preços das ações, o que fundamentalmente abalará a base política do consenso atual do mercado.

Antes de esses dois sinais serem acionados, Hartnett acredita que o mercado continuará a apresentar um padrão de "alta sem liderança", enquanto os investidores contrários permanecem altamente vigilantes, prontos para mudar para um modo de proteção.

Fluxo de capital e indicadores de sentimento: ativos de proteção enfrentam forte demanda

Na recente volatilidade do mercado, o fluxo de capital apresentou uma forte característica de "anti-desvalorização".

De acordo com o relatório do Bank of America, os fundos estão saindo em massa de ativos de risco tradicionais, fluindo para ativos de proteção alternativos.

Especificamente, o ouro registrou um influxo de 7,3 bilhões de dólares, enquanto as criptomoedas registraram um influxo de 3,2 bilhões de dólares, ambos alcançando os maiores níveis desde outubro de 1997.

Em contraste, o mercado de ações dos EUA enfrentou uma saída de 4,4 bilhões de dólares, a primeira em cinco semanas; títulos de alto rendimento também registraram uma saída de 700 milhões de dólares. Embora os setores de tecnologia e materiais ainda tenham recebido influxos de capital, o panorama geral já mostra uma tendência defensiva.

Além disso, o indicador de touros e ursos do Bank of America subiu para 9,7 na semana passada, quase atingindo o recorde histórico.

Hartnett acredita que esse indicador extremamente otimista é impulsionado principalmente pelo aumento da amplitude dos índices globais e pelo aumento das posições longas em ouro e posições curtas em VIX por fundos de hedge. Embora o índice S&P 500 tenha subido levemente após acionar um "sinal de venda" em 26 de maio, a posição extrema já semeou o terreno para uma possível correção.

Poder de precificação do mercado de títulos: os rendimentos se tornam o ponto central da disputa de mercado

Michael Hartnett afirmou no relatório que o momento atual é "informação de negociação de títulos, filosofia de negociação de ações". Na onda de investimento em inteligência artificial, os títulos de IA são vistos como sinais de liderança.

O relatório aponta que só quando os rendimentos dos títulos de 30 anos caírem abaixo de 5% é que o desempenho dos gastadores de IA (MAGS) e dos construtores de IA (SOX) em relação aos adotantes de IA será considerado insatisfatório, mas atualmente esse objetivo parece difícil de alcançar a curto prazo.

Hartnett acredita que o novo presidente do Federal Reserve, Waller, tentou equilibrar a inflação e a curva de rendimentos em seu discurso em Jackson Hole. Embora a curva de rendimentos de 2 anos e 30 anos tenha se achatado significativamente após o discurso, e o dólar tenha se recuperado, o apetite de risco mais amplo não se recuperou conforme esperado, e os rendimentos dos títulos até ultrapassaram o nível de intervenção crítico de 4,7%.

Michael Hartnett acredita que a combinação de políticas de Bostic e Waller deve impedir que os rendimentos dos títulos do governo dos EUA subam ainda mais, caso contrário, as negociações de longo prazo enfrentarão uma pressão enorme.

Política e posicionamento: a mudança dos bancos centrais e a colisão com o consenso de "sem pouso"

Do ponto de vista do posicionamento do mercado, os investidores estão atualmente imersos em um consenso perfeito de "sem pouso macroeconômico, o Federal Reserve não aumenta as taxas, os gastos em capital de IA não diminuem, e o Partido Democrata não varre". A alocação de ativos apresenta características de compra de ações, compra de títulos de grau de investimento, venda de títulos do governo e do dólar.

No entanto, para se proteger contra o risco desse consenso altamente consistente, Michael Hartnett continua a apostar em ouro e commodities como recursos naturais globais.

No nível da política, os bancos centrais globais estão silenciosamente mudando de direção. O relatório aponta que, nos últimos três meses, os bancos centrais globais realizaram 13 aumentos de taxas, superando o número de 12 cortes, e o Bank of America prevê que até o final do ano haverá 17 aumentos em comparação com 4 cortes.

Hartnett acredita que os aumentos de taxas dos bancos centrais ajudam a alinhar a intervenção em títulos e câmbio do Tesouro dos EUA para conter os rendimentos de longo prazo — isso é crucial para financiar a onda de gastos em capital de IA e evitar que os consumidores aumentem suas economias preventivas devido à preocupação com 40 trilhões de dólares em dívida pública. É importante notar que o programa de recompra de títulos do Tesouro dos EUA terminará em 4 de novembro, exatamente um dia após as eleições de meio de mandato nos EUA.

No nível político, a taxa de apoio econômico de Trump (35%) e a taxa de apoio à inflação (28%) caíram novamente.

Hartnett aponta que acabar rapidamente com o conflito EUA-Irã é o caminho mais rápido para aumentar a taxa de apoio, e essa é a lógica central pela qual os investidores contrários estão monitorando de perto a situação no Irã.