ChainCatcherによると、カリフォルニア州金融保護・イノベーション局（DFPI）は、米証券取引委員会（SEC）が提案した「Regulation Crypto Assets」の枠組みに反対する意見書を提出した。暗号資産の募集に対する州の監督権限が狭まり、投資家保護が弱まるおそれがあると主張している。提供されたSECおよびDFPIの検索結果の抜粋によれば、この問題はFile No. S7-2026-27に関係し、提案されている資金調達上限は4年間で500万ドル、12カ月間で7,500万ドルとされる。

SEC案の内容

提供されたSECの抜粋では、今回の争点となっている提案は「Regulation Crypto Assets」、File No. S7-2026-27、Release No. 33-11434と特定されている。実務上は、暗号資産に関わる特定の投資契約を対象とした個別設計の連邦募集制度であり、暗号資産規制全般を書き換える包括的な制度ではない。

ChainCatcherによると、この枠組みでは証券法上の登録免除を2種類新設する。1つは適格な発行体について4年間で最大500万ドルの資金調達を認め、もう1つは12カ月ごとに最大7,500万ドルまで認めるものだ。同報道では、発行体は投資家が判断できるよう、プロジェクトの詳細、リスクなどの情報を開示する必要があり、一部の募集では財務諸表や継続的な報告も求められるとしている。

提供されたSECの抜粋も、こうした主要な仕組みと整合しており、この提案が正式な規則制定手続きにあることを示している。重要なのは、現時点で問題となっているのは一部の暗号資産発行体向けに提案された資金調達制度であり、すでに施行されている規則ではない点だ。

カリフォルニア州が投資家保護の弱体化を懸念する理由

カリフォルニア州の異議は、開示規則そのものを否定するものとは説明されていない。報じられている懸念は、連邦証券法の下で州が詐欺行為や違法なブローカー・ディーラーに対する執行権限を維持していたとしても、SECの枠組みにより暗号資産募集に対する州レベルの審査が迂回されやすくなる可能性があるというものだ。

この違いは重要である。募集開始後に州が不正を調査できる余地は残るかもしれないが、カリフォルニア州の問題提起は、投資家が資金を投じる前の段階で果たしてきた入口での審査機能の一部を失うことに向けられている。つまり争点は、後から州が悪質な行為者を追及できるかだけではなく、予防的な監督にある。

提供されたDFPIの検索結果抜粋には、この立場に関する具体的な記述もある。委員会は「適格購入者」の定義案を撤回すべきだとしている。書簡の全文がないため、これだけで法的主張の全体像を確定することはできない。ただし、カリフォルニア州の反対は一般的な反SECの立場ではなく、提案の具体的な要素に結び付いていることを示している。

意見書提出後の規則制定手続きの状況

裏付けのある最新段階は、依然としてパブリックコメントの手続き中である。提供されたSECの規則案に関する抜粋によると、このリリースは2026年8月21日に連邦官報へ掲載され、意見提出期限は2026年10月20日だった。DFPI書簡の抜粋の日付も2026年10月20日であり、この時系列と一致する。

したがって、カリフォルニア州の提出書面はSECの意見記録の一部として捉えるべきであり、提案が採択、延期、または阻止されたことの証拠ではない。通常のSECによる規則制定では、同庁は寄せられた意見を検討した後、提案の修正、再提案、最終規則の採択、または見送りのいずれかを決める。

提供された情報からは、その後のSECの措置は確認できない。したがって現時点で最も明確に言えるのは、「Regulation Crypto Assets」はなお提案段階にあり、カリフォルニア州は投資家保護と州の権限に関する異議を通じて最終的な内容に影響を与えようとしている、ということだ。