10月23日に公表されたと報じられる米証券取引委員会（SEC）の2027会計年度の検査方針では、トークン化とAI関連のリスクが検査課題に盛り込まれた。確認されたSEC資料によれば、このプログラムは幅広い登録事業者を対象とする。一方、トークン化に関する最も明確な記述は、トークン化商品を一律に禁止するものではなく、清算機関への検査に位置付けられている。

SECの2027年度方針が対象とする事業者

報じられた2027会計年度の方針は、暗号資産企業だけを対象とするものではない。確認されたSECのプレスリリース抜粋によると、検査プログラムの対象は3万4,000超の登録事業者に及び、投資顧問、投資会社、ブローカー・ディーラー、自主規制機関、清算機関、地方債アドバイザー、名義書換代理人、資金調達ポータル、証券ベース・スワップ事業体などが含まれる。

これは、速報で投資顧問、ファンド、ブローカー・ディーラー、清算機関、その他の登録参加者に言及した簡略な表現よりも広い。実務的には、今回の発表は既存の規制対象者に向けたSECの監督文書であり、トークン化とAIはこの幅広い検査枠組みの中のリスク項目として扱われている。

検査方針でトークン化とAIはどこに位置付けられるか

確認された最も明確な内容は、2027会計年度の方針PDFでトークン化が清算機関の検査に含まれている点だ。同文書に紐付く抜粋では、トークン化は債務不履行リスク管理、再建・清算、証券貸借、業務運営と並ぶ高リスク領域として挙げられている。

この位置付けは重要だ。トークン化を単に個人向け暗号資産活動への言及としてではなく、市場インフラと監督上の統制に関する課題として捉えていることを示すためである。SECが、証券の処理や決済における新たな形態と、規制対象の市場参加者が用いるシステム、方針、統制との接点を注視している可能性を示唆する。

AIについては、今回の速報はSECがコンプライアンス、不正、市場運営への影響を踏まえ、先端技術を監視するとしている。別途、アンチェインドは、Regulation SCIに関する議論が超知能、証券のトークン化、取引時間の延長、量子コンピューティングを含む新興トレンドに言及していると報じた。これによりAIはより広い技術リスクの枠組みで捉えられるが、これらの用語に関するSECの正確な表現は、現時点では報道ベースにとどまる。

検査方針が変えること、変えないこと

確認可能な情報の範囲では、これは新たなトークン化の禁止やAIに関する新たな規則集を意味するものではない。確認されたSECのプレスリリース抜粋によれば、方針は網羅的なリストではなく、現行のリスク評価に基づき、特に注意を要する領域を特定するものだ。

このため、10月23日の発表はルール制定や特定企業による証券法違反の認定ではなく、検査方針として読むのが妥当だ。実務上の影響は監督面にある。トークン化やAIを利用する企業は、それらの技術が既存の開示、業務統制、システムの健全性、顧客保護義務にどう適合するのかについて、より詳細な説明を求められる可能性がある。

したがって、当面の変化は法的地位ではなく監視の強化にある。現時点で影響を判断する際は、SECが特定の商品カテゴリーを禁止したかどうかよりも、規制対象企業が証券法上すでに負う統制の枠組みの中で、自社の技術選択を説明できるかに注目すべきだ。