いつも小さな利益を積み重ねた後、すべて失ってしまうのはなぜ？タレブは20年前に「非対称レバレッジ」で説明していた

著者：UNICORN

いつも小さな利益を積み重ねた後、元本とその利益まで奪う大きな損失を被ってしまうのはなぜでしょうか？

タレブは20年前にこのことについて書いています。

彼はこれを「非対称レバレッジ」と呼びました。同じ金額でも、利益と損失の面で異なる振る舞いをすることを指しています。

ウォール街で20年以上オプショントレーダーを務めたタレブは、『ブラック・スワン』『反脆弱性』『非対称リスク』の著者です。また、テールヘッジによって2008年の金融危機中に投資資金を2倍にしました。

2020年3月の市場暴落時には、彼が助言していたファンドがわずか1カ月で3,000パーセントポイントを超える利益を上げました。

多くの人は人生の大半を凹型の側にとどまり、ただ運が悪いだけだと思っています。

まずは形状を見てみましょう。

凹性：利益曲線が下向きに曲がります。

少しずつ小さな利益を得られますが、損失には底がありません。

ボラティリティが高いほど不利になります。左側（損失側）には際限がないからです。

凸性：曲線が上向きに曲がります。

損失には上限がありますが、利益には上限がありません。

ボラティリティが高いほど、より大きな利益を得られます。

同じ市場環境でも、異なる2つの構造に身を置けば、結果も異なります。

なぜこの構造はいずれ破綻するのでしょうか？

1/ 確率は人を欺きます。

小さな利益を得ている間は、勝率が非常に高く安定しているように見えます。

しかし、長期的な結果を左右するのは、確率とペイオフの掛け算です。

勝率が90％でも、ペイオフ比が1対10なら、長期的には損失につながります。

その10％が一度起きるだけで、それまでの90回の勝ちがすべて帳消しになります。

賭けを繰り返せば、いずれテールリスクに行き着きます。

2/ 乗算が働く世界では、損失は非対称です。

10％の利益を得た後に10％の損失を出すと、残るのは元の99％です。

50％の損失を出した場合、損益をゼロに戻すには100％の利益が必要です。

100％の損失は資金が永久にゼロになることを意味し、たとえ10倍の利益を得ても意味がありません。

小さな利益を10回得ても、たった1回の大きな損失で帳消しになることがあります。

3/ このやり方では、毎回正しく予測しなければなりません。

損失に上限がないため、どの回が例外になるのかを予測する必要があります。

タレブの言葉を借りれば、脆弱なものは予測しなければなりません。

予測に頼り始めた時点で、すでに負けているのです。

4/ 最も巧妙なのは、この構造が報酬を与えてくることです。

小さな利益が何度も得られ、曲線は着実に上昇するため、自分でコントロールできているように感じます。

その結果、ポジションを増やし、1回の取引ですべてを失うことになります。

この構造は、まず自信を持たせ、その後すべてを一度に清算するようにできています。

よくある例：

• プレミアムを得るためのオプション売り
• 高利回りの金融商品やポンジ・スキーム
• 損切りを設定せず、個別株をレバレッジ取引すること
• 勝率を重視した短期売買で、小さな利益を確定しながら損失を抱え続けること

タレブはどのような解決策を提案しているのでしょうか？

1/ 構造を逆転させ、まず最悪のシナリオを考えます。

この資金がゼロになっても、普段どおりの生活を続けられますか？

続けられるなら、次にペイオフについて考えましょう。

2/ 下値には底があり、上値には上限がないものだけを買います。

下値はキャッシュフローとコンセンサスに支えられ、上値は人々の感情によって決まります。

感情には上限がありません。

3/ 利益を考える前に、1回あたりの損失に上限を設けます。

損失の限度額は自分で決めましょう。市場やロスカット価格任せにしてはいけません。

4/ 妥協ではなく、バーベル戦略を使います。

一方の端は極めて安全に、もう一方の端は極めて積極的にします。

中間部分が最も脆弱です。少しレバレッジをかけただけで安定しているように見える資産も、何か問題が起きれば完全に消えてしまうことがあります。

5/ 小さな利益を得る手段を、保険料のような役割を果たすものへと変えます。

キャッシュフロー、コンテンツ、コミッション、小規模なコミュニティは、安定した収入をもたらします。

目的はお金持ちになることではなく、最悪の時期にも動ける資金を確保することです。

6/ 現金を一定割合で保有します。

現金は利益を生みませんが、他の人が売らざるを得ないときに行動できます。

私は自分自身でこの構造から抜け出しました。

取引を始めたばかりの頃は、

大きな証拠金とポジションを使って小さな利益を得てから手じまいしていました。その結果、小さな利益を積み重ねた後に大きな損失を被る構造になっていました。

徐々に、ポジションと証拠金を小さくし、保有期間を大幅に延ばして、それに応じて利益確定の幅も大きくするように変えました。少ない資金で大きな利益を得る構造を作ったのです。

小さな利益を得て大きく損をする構造を逆転させましょう。

少ない資金で大きな利益を狙いましょう。

本コンテンツは、一般的な情報提供のみを目的としたものであり、金融、投資、法律、または税務に関する助言を構成するものではありません。ここに記載されているイベント、報酬、オンラインキャンペーン、またはそれらに関連する情報は、暗号資産の購入、売却、取引、その他いかなる取引の推奨、勧誘、または招待とみなされるべきではありません。暗号資産は価格変動が非常に大きく、損失が発生する可能性があります。WEEXのサービス、プロダクト、および関連イベントの提供状況は、地域によって異なる場合があります。お客様は、ご自身の参加が適用される現地の法令を遵守していることを自ら確認する責任を負うものとします。