全天候取引は必需品か？RWA永久契約の実際の取引リズムを解剖する

ブレント原油の取引データを用いて、7×24取引の物語を検証する。

執筆：PJ

翻訳：Saoirse、Foresight News

編集者の注 ：この記事は、HyperliquidとBinanceのブレント原油永久契約の取引データに基づき、RWA永久契約の「全天候取引」の核心的なセールスポイントを実証的に振り返り、24/7取引はむしろ危機的なシナリオにおける必需品であると提起する。この観察は、トラックの議論に興味深いデータサンプルを提供する。読む際には、原油と週末の流動性という特定の視点に焦点を当てていることに留意し、永久契約の期限なしの展延など他の利点を否定するものではなく、この視点を持って全文を読み進めてほしい。

10月15日、Rippleがこのトラックに正式に参入した。傘下のブローカー部門Ripple Primeは、機関顧客向けに、株式、エネルギー、外国為替などの数百種類の現実資産対象の全天候スワップ製品を提供し、すべてHyperliquidが開始した永久契約に対応している。この市場は1年前にはほとんど形成されておらず、8月の取引額は約7000億ドルに達した。現在のトラックの参加者には、Hyperliquid、Lighter、Binance、Bybit、OKXが含まれ、Kalshiは金と銀の品種に焦点を当て、Robinhoodはヨーロッパ市場に徐々に参入している。

これにより、核心的な問題が浮かび上がる：一体誰がこのような製品を必要としているのか？モルガン・スタンレーの答えは、需要は限られているということだ。CoinDeskは、同行の6月の報告を引用し、永久先物に対する機関の需要は非常に限られており、ほぼゼロに近いと述べている。Rippleは、関連取引を行っているマーケットメイカーのVirtuを例に挙げている。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の会長兼CEOであるテリー・ダフィーはモルガン・スタンレーと同じ立場で、7月にアナリストに対して「私たちの顧客はこのような製品に対する需要を示したことがない」と述べた。それにもかかわらず、CMEは依然としてCFTCに対して競合製品の永久契約の承認に反対する訴訟を提起している。ダフィーにとって、規制当局が許可したのは市場が本来必要としない製品である。

続いての論争は、批評家の一部が言うように、全体のトラックは単なる投機ツールに過ぎないのか？市場には本当に必需品を持つ専門的なトレーダーが存在するのか？現存するデータは十分ではないが、興味深い規則性を示している。

全天候取引、それとも朝9時から夕方5時まで？

従来のデリバティブと比較して、永久契約は外部に対して二つの大きな利点を宣伝している：一つは、期限がなく、無限にポジションを保持できること；もう一つは、7×24時間の継続的な取引である。前者はすべての市場参加者の操作コストを削減し、Binanceは後者をトレーダーの「安全網」としてパッケージ化し、休市中にポジションをヘッジしたり調整したりできずに受動的になることを避ける。

しかし、実際の取引データは、HyperliquidとBinanceでの取引リズムが従来の金融の取引時間に高度に一致していることを示している。ブレント原油永久契約の例を挙げると、金曜日の伝統的な市場が閉まった後、取引量は平日の水準の4分の1にまで落ち込む。契約が開始されて以来、二つのプラットフォームの週末の取引量は合計で総取引量の10%から11%に過ぎない。そして、週末の時間は1週間の総時間の29%を占めている。言い換えれば、トレーダーの週末の取引活発度は、真の全天候市場の理論的な活発度の3分の1に過ぎない。

HyperliquidとBinanceのブレント原油永久契約の日平均取引額を比較すると、製品が7×24時間取引を主張しているにもかかわらず、土曜日と日曜日の取引量は平日よりもはるかに低いことが直感的に示されている。データ出典：Hyperliquid、Binance

もし継続的な取引が専門的なトレーダーにとって非常に魅力的であるなら、なぜ週末の参加度は依然として低迷しているのか？この大々的に宣伝された機能は、実際の使用率が市場の期待を大きく下回っている。

イランの紛争

唯一の例外的なシナリオは、突発的な未宣戦の戦争であり、中東の原油供給に深刻な影響を与える。こうした状況下では、誰も土曜日に受動的にポジションを持ち、操作できないことを望まない。

2月末にアメリカとイスラエルがイランを攻撃した後、湾岸地域は無人機による報復攻撃を受け、こうした状況が発生した。紛争の初期には、関連するニュースが状況を左右する可能性がある；3月初めにHyperliquidで開始されたブレント原油契約は、取引熱度が最も高い週末を迎えた。

この図はHyperliquidのブレント原油永久契約を比較しており、地政学的なニュースが発酵する特別な週末にのみ、週末の時間の取引量が大幅に増加し、通常の週末の取引は依然として低迷していることを示しており、全天候取引は危機的なシナリオでのみ高い需要があることを証明している。データ出典：Hyperliquid API

4月10日から12日、停戦の発表後の最初の週末には、ホルムズ海峡が航行を再開できるかどうかを巡って市場が賭けを行い、取引量は平日の3倍以上に達した。データセット内で取引が最も活発だった週末は、基本的に戦争の勃発初期に集中している。市場がニュースを徐々に消化し、ノイズに対して鈍感になると、週末の取引量は再び減少した。

以上の現象は、7×24時間の取引が確かに実用的な価値を持つことを示しているが、極端な特殊な危機的なシナリオに限られている。これは、ニッチな補完ツールとしてより適しており、従来の取引時間を置き換えるためのものではない。このような極端な変動がないRWA永久契約にとって、全天候取引はむしろ一つの冗談のようなものであり、まず解決策を作り、その後に対応する問題を探すというものである。

危機のために生まれた製品

もちろん、これはRipple Prime、Hyperliquid、その他の新興プラットフォームが生存空間を持たないことを意味するわけではない。全天候永久契約は極端な事件によってその価値を証明する必要があるが、現在このようなブラックスワン事件が発生する頻度は警戒すべきほど高くなっている。先週末のフランスの騒乱を例に挙げると、状況がさらに悪化すれば、いつでもポジションを調整できる価値が際立つことになる。

しかし、彼らが直面している最大の敵は従来の金融ではなく、同業者間の激しい競争である。永久契約市場の全体的な規模は確かに拡大しているが、成長速度は新しいプレイヤーの流入のペースについていけておらず、RWA永久トラックの矛盾は特に顕著である。

Hyperliquidのブレント原油永久契約の時間ごとの取引量は、地政学的な事件が発酵する特別な週末にのみ顕著に爆発し、通常の週末の取引は非常に薄いことを示している。

Binanceのブレント原油永久契約の日平均取引量は、週末の取引規模が平日よりも著しく低いことを示しており、その7×24取引の宣伝が通常時には需要が弱いことを証明している。

ブレント原油契約に関して言えば、Hyperliquidの取引量は、4月初めの300億から400億ドルのピークから元の三分の一に縮小している。一方、Binanceでの同一契約は、夏の間取引量が持続的に増加し、現在の週ごとの取引量はHyperliquidよりも100億から200億ドル高く、上昇の勢いは衰えていない。さまざまな兆候が示すように、

トラックはすでに混雑しており、プラットフォームの数の増加が実際の需要の増加を上回っており、業界内で相互に流動性を分流し始めている。

したがって、Rippleが今後克服すべき課題は少なくない。競争相手よりも先に連絡を取り、Sydney Sweeneyのマネージメントチームと連絡を取るのが最善である。

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