70億ドルの価値を持っていた老舗DeFiが、運営を終了することを決定

オリジナル  Odaily 星球日報（++@OdailyChina++）

著者｜Azuma（++@azuma_eth++）

かつてのDeFiリーダーであるBalancerが、運営を終了する準備を進めています。

9月15日、Balancer Labsの共同創設者Marcus Hardtがプロトコルガバナンスフォーラムで提案を発表し、プロトコルの「秩序ある終了」（Orderly Winddown）を提案しました。新たなビジネスの拡大を停止し、流動性プールを徐々に出金専用に切り替え、最終的にプロトコルを閉鎖する計画です。

これは突然の決定ではありません。今年の4月、昨年のハッキング攻撃の影響から抜け出せないBalancerは、BALの増発を停止し、プロトコルの収入をすべてDAOの国庫に入れ、運営コストを削減し、チームの規模を縮小する再編計画を通じて、再生を図ろうとしていました。再編の核心的な目標は明確でした。Balancerを自身の収入で生き残れる規模に縮小し、v3に賭けること。

数ヶ月後、MarcusはBalancerを代表して、この自救策が失敗に終わったことを発表しました。ピーク時のTVLは240億ドルを超え、トークンの最高価格は74.45ドル（FDVは70億ドルを超える）に達した老舗DeFiプロトコルは、最終的に静かに退場することになりました。

v3、Balancerの運命を救えなかった

この運営終了の決定を説明する公開書簡の中で、Marcusはチームが以前に約束した再編作業をほぼ完了したと述べています。

トークンの排出は停止され、veBALの経済機能は廃止され、プロトコルの手数料はすべてDAOに流れ、運営予算は約3分の1減少し、チームの規模も12.5のフルタイム相当のポジションに圧縮されました。製品面でも停止はなく、BalancerのBoosted Poolsは引き続き運営され、reCLAMMは安全監査を完了した後にAutoRange Poolsに改名され、チームは外部統合や協力を進めています。Marcusは、一部の協力交渉がすでに深い段階に入っており、協力者がv3の一部の機能に興味を持っていることを明らかにしました。

しかし問題は、これらの興味が最終的に十分な収入に転換されなかったことです。

現在、Balancerの大部分の収入は依然としてv2からのものであり、v3の収入の成長はv2の代替に達していません。Marcusは率直に言いました。「製品は使えるが、売れ行きが良くない。」

Balancerが今日の状況に至った主な原因を深く掘り下げると、昨年11月に発生した脆弱性攻撃は避けて通れない問題です。

**昨年11月、Balancerはプロトコル史上最も深刻な攻撃に遭遇しました。**ハッカーはBalancer v2のComposable Stable Pools（可組み合わせ安定プール）を標的にし、フラッシュローンを利用して複雑な精度の丸め誤差と金庫（Vault）の記帳欠陥を組み合わせ、大量のステーキングトークンと安定コインを掏り出し、最終的に1.28億ドルの脆弱性損失を引き起こしました。

Marcusはこの公開書簡の中で、**「事態は過去のものとなったが、この事件がその後の採用率に与えた持続的な影響を過小評価していた」と述べています。その後のすべての協力コミュニケーションでは、しばしば脆弱性が何が起こったのか、どのような変更が行われたのか、そしてなぜv3が過去とは異なるのかを説明する必要がありました。**多くの協力者はこれらの説明を受け入れましたが、最終的には意思決定のサイクルが長くなり、協力の規模が縮小することを避けられませんでした。

今年8月までに、Marcusはv3が元の計画通りに発展するための資金調達と収入の道筋を見出すことができなくなりました。そこで、Balancerはさらなる賭けを停止することを選択しました。

今回は、国庫さえも分配の準備が整った

Marcusがガバナンスフォーラムで発表した提案の詳細によれば、この提案が承認されれば、Balancerは直ちに「終了」するのではなく、より長いタイムテーブルに従って徐々に退出することになります。

まずは10月30日です。この時点で、停止可能な流動性プールは停止され、出金専用モードに切り替えられます。契約メカニズムがRecovery Modeに入る必要があるプールについても、適切に処理されます。その他の調整可能なプールは、プロトコルの手数料をゼロに引き下げます。同時に、Balancerの脆弱性報奨金プログラムもその日に終了します。

10月31日、既存の貢献者への通知期間が終了します。その後、Balancerは新たなビジネス開発を行わず、チームの規模をさらに縮小し、小規模な移行チームのみを残し、プロトコルの退出、資産整理、今後の国庫分配などの業務を担当します。以前に承認されたBIP-918に基づく10月末までの残りの運営予算は、新たな運営資金としては使用されず、終了予算として使用され、未使用の部分は最終的に国庫に戻ります。

11月から、Balancerは本当の「善後処理段階」に入ります。チームは退出プロセスを維持するために必要な最小限のインフラを保持し、2026年11月から12月にかけて不要な低リスク権限を段階的に撤回します。同時に、DAOは異なるウォレット、手数料アドレス、その他の場所に分散している資産や債権を整理し、最初の分配前に集約を完了します。コード、ライセンス、デプロイなどのDAO資産を譲渡する場合も、別途Snapshot投票を経る必要があり、今回の終了に伴って自動的にいかなる一方にも譲渡されることはありません。

そして、Balancer DAOの残りの国庫資産は、BAL保有者に返還される準備が整っています。現在提案されているDAO国庫の規模は少なくとも900万ドルであり、以前に承認されたBALの買い戻し計画はキャンセルされ、代わりに「BALを焼却し、国庫資産を比例配分する」分配メカニズムに置き換えられます。

提案には、最初の交換ウィンドウが2027年5月末に開かれ、6ヶ月間続くと記載されています。条件を満たすBAL保有者はBALを焼却した後、国庫の資産を比例配分して受け取ることができます。その後、終了期間中の残りの予算、今後受け取る資産、最初のラウンドで未受領の分を処理するための2回の追加分配が行われます。

最終的には2028年7月末までに、プロトコルの最終清算が完了し、その時点で国庫と分配の管理権が撤回され、関連する実体も順次閉鎖されます。

注意すべきは、現在この「終了通知」はまだガバナンスの発起段階にあるということです。Balancerは9月25日から29日までSnapshot投票を行う予定であり、投票結果が出るまで、プロトコルの現在のプールと出金機能には変更がありません。提案が承認されなかった場合、既存の運営フレームワークは引き続き実行されます。

ビジネスモデルが無効になった後、DeFiの別の結末

業界の観点から見ると、Balancerの物語は多少特異です。製品がすでにメンテナンスを停止し、コミュニティが完全に消失した後に退出を発表したわけではありません。むしろ、チームは今年、かなり徹底したコスト削減を完了し、新しい製品を投入し、v3を用いて収入源を再構築しようとしました。

しかし、これらの措置が十分な収入を生み出すことができなかった場合、プロトコル自体を維持することもコストになってしまいます。Marcusが公開書簡で示した論理も非常に直接的です。「現状を変える資金調達や成長の道筋がなければ、国庫を消費し続けることは、より遅い時期に同じ結果を得るだけであり、検証済みの無効な道筋に残りの資産を投入するよりも、今すぐ停止し、残りの価値をトークン保有者に返還する方が良い。」

これがBalancerの今回の終了で注目すべき点かもしれません。

DeFiの初期プロジェクトは、トークンインセンティブ、流動性マイニング、そして拡大するTVLに依存して成長を遂げてきましたが、業界が成熟段階に入ると、プロトコルは最終的に伝統的なビジネスモデルの問題、すなわち製品が持続的に十分な実収入を生み出せるかどうかに答える必要があります。

Balancerもかつては積極的な自救を試みましたが、今、彼らは別の答えを自ら示しました。------もし長期的に否定的な答えがあるなら、体面を保って退出することもDAOのガバナンスの選択肢となり得るのです。

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