CoinSharesがビットコインマイナーへの圧力を強調し、企業はAIセクターへの移行を続けると主張

CoinSharesは、2024年のハルビング以来、ビットコインのマイニングが最も困難な時期を迎えていると報告書で述べています。これは、ネットワークのハッシュレートがここ数ヶ月で長期的かつ持続的に低下したためです。

しかし、マイナーたちはこれを心配していないようです。多くのマイナーが人工知能（AI）セクターに対応するために移行しており、アナリストによれば、戻ることはないとされています。

ハッシュレートが再び成長する唯一の方法は、ビットコインの価格が上昇することですが、一部のマイナーはAIセクターとの長期契約のためにこの競争から外れる可能性があります。

ビットコインのハッシュレートは歴史的トレンドに対して50%減少した

未来が過去を繰り返すわけではありませんが、CoinSharesはハッシュレートを評価する最も効果的な方法は歴史的パターンを分析することだと述べています。アナリストは、ハルビングサイクル間の定期的なパターンに注目しています。

「2012年、2016年、2020年のハルビングでは、ハッシュレートは通常、各イベントの6ヶ月後にトレンドラインの約50%下に落ちました。2021年の中国の禁止は、その突然の性質により特に急激でした。[...] 全体のフォーマットは一貫しています：初期の低下、サイクルの中間での回復、次のハルビングの約1年前に活動の増加。論理は簡単です。マイナーは競争力を維持するために各ハルビングの前に資本支出を増やし、ハッシュレートをトレンドを大きく上回るまで引き上げますが、その後のブロック報酬の減少は収益を減少させ、それに伴いその後の投資も減少します。」 アナリストは、ハッシュレートが歴史的トレンドに対して50%減少したことを強調していますが、これは他のサイクルでも起こったことです。出典：CoinShares/転載。

それにもかかわらず、文書は現在がマイニングにとって最も困難な時期の一つであると強調しています。例えば、2026年の上半期は、2021年の上半期に中国が禁止された以来、初めての6ヶ月間の減少を記録しました。

一方、アナリストは、ハルビング2028が近づくにつれてハッシュレートが再び上昇すると考えています。これは上記の理由によります。

各企業がビットコインをマイニングするための支出も共有された

ビットコインは、この記事の執筆時点で76,200米ドルの範囲で取引されており、米国でのClarity Actの投票により、過去24時間で3.3%減少しています。

別の部分では、CoinSharesは、各企業が1ビットコインをマイニングするためにどれだけの費用をかけているかを示すグラフも公開しました。その中には、現在の暗号通貨の価格を上回るコストの企業もあります。

「上場マイナー間でのビットコインを生産するための平均加重コスト（税引前）は、2026年第2四半期に約75,500米ドルでした。」 MARA Holdingsは、市場で最大のビットコインマイナーの一つであり、運営で損失を出しているとされています。出典：CoinShares/転載。

さらに、アナリストは、各マイナーが運営において異なるコストを持っていることも説明しています。

それには、電気代、販売費、一般管理費、減価償却、税金、債務費用、株式報酬が含まれます。 電気代（黒）はマイナーの支出の一部に過ぎません。しかし、一部の企業は運営において補助金を受けており、コストを削減しています。出典：CoinShares/転載。

マイナーはAIセクターに移行しており、戻ることはない可能性がある

報告書のもう一つの大きなハイライトは、これらのマイナーが人工知能（AI）セクターの需要に応えるために移行していることです。

「マイニングインフラをAIに適した施設に変換するには、推定で1MWあたり800万米ドルから1500万米ドルかかります。一方、マイニングには70万米ドルから100万米ドルかかります。したがって、このプレミアムは主に実行可能な変換経路と契約したテナントを持つオペレーターに利益をもたらします。それでも、方向性は明確です：規制とネットワークの混雑が、マイニングサイトに適用されていた歴史的な割引を逆転させ、以前は停滞した低品質のインフラと見なされていたものを、米国で最も希少なライセンス電力の一部に変えました。」

この移行プロセスにある企業には、IREN、TeraWulf、Riot、Hut8、MARAが含まれています。

例えば、MARAのAIクラウド収益は7050万米ドルに達し、初めてマイニング収益の6670万米ドルを上回りました。

最後に、アナリストはこの移行が加速し続けると強調しており、ビットコインの価格が急騰しない限り、これらのマイナーがネットワークに戻ることはないとしていますが、すべてのマイナーが戻るわけではありません。

「AI/HPCの収益は2026年の下半期に加速するはずです。現在、1000億米ドル以上の契約が年間約11億米ドルの収益を支えていますが、Core Scientificは437MWで収益を上げており、CipherのBlack Pearlの賃貸は8月に始まり、IRENは12月までに40億米ドルの運営ARRを目指しています。次の報告書までに収益のペースが2倍以上になることを期待しています。BTCの回復はAIへの移行を逆転させることはないでしょう。Core ScientificはProtoとの15EH/sの契約を解除するために4190万米ドルを支払いましたが、いくつかの企業は15年契約のあるサイトを確保しました。マイニングへの新たな投資は、Riot、MARA、HIVE、Bitdeerから来る可能性が高く、これらはより大きな柔軟性を維持しています。

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