バンク・オブ・アメリカ、AIサイクルのリスクにより欧州株式が最大10%下落すると予測

バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、数ヶ月間欧州株式に対して慎重な姿勢を維持しており、指数が堅調であるにもかかわらず、診断を変更する理由は見当たらないと述べています。最新の戦略レポートでは、**Stoxx 600が2027年第2四半期までに580ポイントまで後退することを予測しており、**これは現在の価格から約10%の調整を意味します。

バンク・オブ・アメリカの弱気な見通しは、市場がリスクの蓄積を無視しているという明確な診断に基づいています。これに加えて、昨年の株式市場の大きな触媒である人工知能への巨額の支出サイクルに対する懐疑心が高まっています。

「私たちは欧州株式に対して依然としてネガティブです」と、ストラテジストのセバスチャン・レードラーとトーマス・ピアスは繰り返しています。

**市場：**市場はリスクを無視し、AIサイクルは懐疑心とマージン圧力に直面しています。

BofAにとって、**Stoxx 600がAIブームに対する疑念が高まる中で、過去最高値から3%未満で取引されているのは逆説的です。**堅調な利益見通しが、これまでのところ実質金利の上昇を緩和しているものの、同銀行は、テクノロジー企業の収益性に対する懐疑心が高まれば、その防御が弱まると警告しています。

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BofAの中心的な主張の一つは、金融市場のさまざまなセグメントがすでにリスクプレミアムの引き上げを要求し始めているということです。一方で、その動きは株式市場にはほとんど反映されていません。

バンク・オブ・アメリカは、例えば、**フランスの国債スプレッドの上昇、**米国の低品質クレジットのプレミアムの急増、AIエコシステムに関連する最も負債の多い企業への圧力を指摘しています。しかし、株式のリスクプレミアムは最近の最低水準近くにとどまっています。

株式市場は評価倍率の引き下げを経験しましたが、**BofAはこの低下が実質金利の上昇のみに起因していると警告しています。**同社によれば、株式は資金コストの影響を吸収しましたが、市場リスクの増加による修正はまだ織り込まれていません。

**バンク・オブ・アメリカ：**AIサイクルのリスクにより欧州株式が10%下落すると予測。
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ここに、同社が慎重な姿勢を維持する主な理由の一つがあります：そのリスクが株式にも波及する場合、倍率がすでに緩和されていても、新たな下落の余地があるでしょう。

AIブーム、議論の中心に

バンク・オブ・アメリカの第二の大きな主張は、AI投資サイクルの脆弱性の高まりにあります。 アメリカの主要なハイパースケーラーであるアマゾン、アルファベット、メタ、マイクロソフト、オラクルの12ヶ月間の資本支出予測は、2025年初頭の約3,300億ドルから1兆ドルに急増し、これはアメリカのGDPの約3%に相当します。
この変革の大きさを強調する必要があります：これは、19世紀の鉄道ブームや1990年代のテクノロジーバブルなどの大規模な歴史的サイクルで記録された投資の強度を上回っています。
AIの台頭は世界のGDPを押し上げ、企業のバランスシートや株式市場のラリーを促進しましたが、バンク・オブ・アメリカは警鐘を鳴らしました。 同社は、セクターが投資サイクルの古典的なダイナミクスに入っていると警告しています：初期の異常な利益が大量の資本を引き寄せ、現在は過剰生産能力、競争の激化、利益率の大幅な低下をもたらす危険性があります。

バンクは、過去のエピソードからの教訓として、「大規模な投資サイクルの持続可能性にとって重要なのは新技術の輝かしさではなく、新産業の経済性である」と述べています。 つまり、バンク・オブ・アメリカはAIの変革的な潜在能力を疑問視しているわけではなく、行われているすべての投資がその衝撃的な規模を正当化するのに十分な利益を生み出すことができるかどうかを疑問視しています。

警告信号

まさにこの時点で、最初の警告信号が現れます。 AIの支配を巡る争いは、中国のオープンソースモデルの登場により加熱し、非常に低コストで高い能力を提供しています。 論理的な結果はすぐに現れました：トークンの平均価格は年の半ばから約50%急落し、業界全体の利益率に圧力をかけています。
強気の主張は、価格の低下がこれらのツールの使用を促進し、単位コストの低下を補うべきだとしています。 これは、いわゆるジェボンズの逆説の適用です：技術が安くなると、その消費が増加し、総支出が増えることになります。 現時点では、バンク・オブ・アメリカはこの現象が発生している十分な証拠を観察していません。

潜在的リスク： 資金調達コストの上昇とAIの収益化の難しさが投資の収益性を脅かしています。
画像はAIによって作成されました。

米国企業におけるAIの利用が急増していますが、ビジネスの収益は減少しています。Ramp AIによると、トークンの消費は増え続けているものの、価格の低下がマージンを圧迫したため、総支出は8月以来わずかに減少しました。アナリストによれば、激しい競争の中でマネタイズが困難であることは、投資サイクルの弱体化の前触れであるとされています。

この状況に加えて、資金調達コストの増加も影響しています。 AIに関連する支出は、債務にますます依存しており、債券の利回りが大幅に上昇した状況です。**これは、バンク・オブ・アメリカが懸念しているリスクの連鎖です：AIをマネタイズする能力の低下、投資の収益性の悪化、キャペックスの削減、経済の減速、企業利益の下方修正、そして株式リスクプレミアムの増加です。

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