Balancerフォークの600万BAL要求が保有者の償還価値を削減する可能性

MAXYZは、元Balancerの貢献者のグループで、後継プロトコルの種資金として現在流通していない600万BALを要求しています。もし付与されたトークンがBalancerの提案する清算償還スナップショットの前に他の適格保有者に届くと、同じ財務省がより多くのBALに分配されることになります。その見返りとして、MAXYZは将来のフォークからBalancerの財務省への条件付き配分を提案していますが、これは現在実現価値のない資産です。

フォーク提案は9月20日に投稿され、9月23日のFAQで拡張されました。これは、BAL保有者がトークンを燃やしてDAOの残りの資産の按分を受け取ることを許可する別の清算計画の隣に位置しています。どちらのフォーラム提案も、トークンを移転したり、プールの運営を変更したり、フォークにコードの権利を与えたりするものではありません。古い保有者にとっての財務的な問題は、付与されたBALのどれだけが償還可能になるか、そしてフォークにおける将来の持分が古い財務省の小さなシェアを補償するかどうかです。

600万BALが変えるもの

MAXYZは、財務省に約350万BAL、Balancer Labsの資金調達セーフに160万BAL、Labsチームセーフに928,000BALを提案された種資金として特定しています。9月23日のFAQでは、付与の半分を前払いし、残りを同じ上限まで、tetuBAL保有者が支払われた後に受け取ることを提案しています。なぜなら、その請求は同じ流通していない供給に依存する可能性があるからです。

MAXYZは、フォーク自身の財務省がBalancerの財務省に対して償還することを禁じられると述べています。その制限は、他の保有者に販売または移転されたトークンには必ずしも従わないでしょう。清算計画は、償還可能な供給を開放スナップショットで固定し、2027年5月末に提案されているスナップショットの後に除外されたアドレスからBALが離れることは適格にならないと述べています。付与されたBALが事前に適格な手に入る可能性は不明です。

9月20日の清算提案の更新は、日付付きの参照点を提供します。Marcusは、9月18日に行われた監査されていないオンチェーン測定で、63,068,821の償還可能なBALに対して分配可能な非BAL資産が$9,959,416であることを発見したと述べました。その時に使用された価格で計算すると、各適格BALあたり約$0.1579になります。その資産価値と他のすべての適格性ルールを固定した場合、300万の追加の償還可能なBALは、トークンあたり約$0.1507に下げることになります。もし600万すべてが適格になった場合、約$0.1442に下がり、元のトークンあたりの数字よりも約8.7%低くなります。

これらはシナリオであり、約束された償還価格ではありません。付与は段階的に行われ、最終的に流通する量は不明であり、清算投票はtetuBAL保有者がその永久ロックの背後にあるBALの50%または100%を受け取るかどうかを選択します。資産と分母は、監査された開放スナップショットで再度測定されます。

これらの数字には異なる境界があります。KPKは、管理していたBalancerポートフォリオが7月末の$8.63百万から8月末の$9.59百万に増加したと報告しました。Marcusの後の$9.96百万の例は、より多くのDAOポジションにわたる資産を含み、そのベースの外に保持されている清算予算を差し引いたものです。KPKの管理ポートフォリオや9月の在庫は、2027年に保有者が受け取るものを固定するものではありません。清算計画は、BAL保有者の分配から影響を受けた流動性提供者のために回収された資産も除外します。

MAXYZは異なる潜在的なリターンを提供します：フォークがトークン生成イベントや他の流動性または出口イベントを持つ場合、その完全希釈トークン供給の10%または同等の価値がBalancerの財務省に配分されることになります。これは提案された条件付きの権利です。今日の償還計算に追加される実現されたフォーク支払いはありません。

パートナーのための長い出口

マーカスの修正された計画の下で、ポーズ可能なプールは10月30日にのみ引き出しに移行します。10月16日までにv3プールの延長を要求するパートナーは、そのプールを11月30日まで生かしておくことができます。MAXYZは、緊急事態が必要とされない限り、2027年第2四半期の終わりまで、ボールのプールとバルクを一時停止しないことを望んでいます。この違いは、Balancerのプールデザインを使用し、流動性がどこに行くかを決定するための時間が必要なパートナーにとって重要です。

公的な支持は具体的ですが、移行のコミットメントには至っていません。Rocket Poolインセンティブ管理委員会のメンバーは、MAXYZフォーラムのスレッドに個人的な立場で明示的に書き込み、セキュリティと移行経路が機能すれば、一部の流動性をフォークに移動させることは現実的であると述べました。RoycoのフォーラムアカウントはMAXYZを支持し、Royco Day製品が二次流動性のためにBalancer v3 E-CLPを使用していると述べました。どちらの声明も数量を設定したり、いずれのプロジェクトにも移行を義務付けたりするものではありません。

MAXYZは、プールを開いたままにするためにAPI、ホスティング、メンテナンスに月約5,000ドルが必要と見積もっており、継続的な収益または提案された220,000ドルの清算準備金がそのコストをカバーできると主張しています。この準備金は、マーカスの提案した予算の上限部分であり、必要な場合にのみ引き出されます。5,000ドルの見積もりと収益の相殺は、承認された運営計画として確立されていません。インフラに長く費やすことは、収益がそれをカバーしない場合、保有者に残るものに影響を与えるでしょう。

助成金、プールのタイムテーブル、Balancerの技術に対する権利はそれぞれ独自の決定を必要とします。この提案は、2つのBalancer Labsの金庫とDAOの財務からトークンを引き出し、フォーラムのテキストは、これらのエンティティが保有する金庫からの移転を誰が承認できるかを確立していません。清算提案は、DAOが所有するコード、ライセンス、デプロイメントの移転には、それぞれ独自のスナップショット投票が必要であると述べています。MAXYZは、Balancerエンティティが所有または管理するIPに対する永続的かつ非独占的なライセンスを求めており、エンティティが解散した場合にはその利益の独占的な譲渡にアップグレードされます。FAQによれば、このリクエストはコードベースに関するものであり、必ずしもBalancerの商標に関するものではありません。フォーラムのテキストは、各権利の法的権利を確立したり、移転を完了したりするものではありません。

MAXYZはまた、7人の財務評議会の2人のメンバーがBAL助成金が送信される前に辞任し、署名の閾値を7人中5人から5人中4人に変更すると述べています。評議会の権限とマーカスの清算計画の下で、評議会のメンバーは財務行動を監督し、署名します。彼らは独自に保有者の分配を再編成する権限を持っていません。評議会の署名だけでは、提案された助成金を承認したり、保有者の分配を変更したりすることはできません。DAOが所有する移転にはガバナンスの承認が必要であり、エンティティが保有する資産に対する権限は別途確立する必要があります。

マーカスは、別途決定されたフォークを支持すると述べていますが、継続を主導することはありません。清算提案は、その条件について9月25日から29日の投票を予定しています。フォークの助成金とIPの移転には、それぞれ独自の決定が必要です。それらの決定と後の償還スナップショットまで、古い保有者の測定可能な請求は変化する財務の一部であり、フォークの提供される上昇は条件付きのままです。

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